周思敏

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽蚌埠233030）

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住房按揭貸款資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性影響

周思敏

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，安徽蚌埠233030）

摘要：20世紀(jì)70年代，資產(chǎn)證券化在美國(guó)呈現(xiàn)加速發(fā)展的趨勢(shì)。中國(guó)資產(chǎn)證券化自2005年開(kāi)始啟動(dòng)，市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模由最初的170億元人民幣增長(zhǎng)到現(xiàn)在的3200億元人民幣，資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展證實(shí)了其在金融制度中不可替代的作用。隨著信貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，外部投資環(huán)境信息的不健全以及個(gè)人貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)，住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大，并給商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)一系列影響。本文通過(guò)研究住房按揭貸款在國(guó)內(nèi)外的起源與發(fā)展，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)在面對(duì)可持續(xù)發(fā)展的大背景下所面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，再借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，得出幫助商業(yè)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力的一系列措施。

關(guān)鍵詞：住房按揭貸款；流動(dòng)性；商業(yè)銀行；資產(chǎn)證券化

一、文獻(xiàn)綜述

美國(guó)學(xué)者Shenker和Colletta（1991）定義資產(chǎn)證券化是：一種獨(dú)立的可市場(chǎng)化的股權(quán)或者債券，將富裕財(cái)產(chǎn)打包出售，具有較大的流動(dòng)性。Folarin Akinbami（2010）強(qiáng)調(diào)金融監(jiān)管的重要性，認(rèn)為一套完整的法律法規(guī)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以較妥善解決由于金融自由化引起的一系列問(wèn)題。Krugman（2010）認(rèn)為寬松的匯率環(huán)境更適合實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，因此國(guó)際資本流動(dòng)刺激了國(guó)內(nèi)GDP和就業(yè)的發(fā)展。李瑞紅（2011）從資金的流動(dòng)性管理入手，比較了中美銀行流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)管理，并著重研究了與我國(guó)銀行運(yùn)作程序相似的日本銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，最后得出利于我國(guó)銀行流動(dòng)性發(fā)展的若干建議。王荻（2014）結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，從定性和定量?jī)煞矫娣治隽薓BS在中國(guó)深化發(fā)展的可能性。費(fèi)方域等（2012）認(rèn)為銀行內(nèi)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，在此基礎(chǔ)上所研究的銀行內(nèi)部潛在風(fēng)險(xiǎn)以及加強(qiáng)個(gè)人住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理成為研究金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的方向。

二、資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展

1、資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展

資產(chǎn)證券化的含義即是指針對(duì)那些流動(dòng)性很差的現(xiàn)金資產(chǎn)，在金融市場(chǎng)上將其轉(zhuǎn)化為可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券這樣一種行為。美國(guó)資產(chǎn)證券化自20世紀(jì)70年代開(kāi)始發(fā)展，至今已有近半個(gè)世紀(jì)的歷史，其中以住房按揭貸款發(fā)展最為迅速。

2、美國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)的借鑒意義

（1）資產(chǎn)證券化是將長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)變現(xiàn)，解決貸款資金來(lái)源的最佳渠道。金融機(jī)構(gòu)僅靠吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)融資方式無(wú)法解決房貸資金矛盾的問(wèn)題，而資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是一種商業(yè)模式，通過(guò)調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表，將信貸資產(chǎn)打包出售進(jìn)行融資。

（2）二級(jí)市場(chǎng)做市商推動(dòng)美國(guó)總產(chǎn)證券化的發(fā)展。由美國(guó)聯(lián)邦政府設(shè)立的用于提供貸款并進(jìn)行貸款擔(dān)保的專(zhuān)業(yè)化組織房地美和房利美進(jìn)一步推動(dòng)了住房按揭貸款的發(fā)展。由于兩家特殊的政府支持金融機(jī)構(gòu)銀行，抵押貸款公司和其他放貸機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)住房抵押貸款，再將其證券化后打包出售給其他投資者，所以它們是美國(guó)住房抵押貸款的主要資金來(lái)源。

（3）美國(guó)法律法規(guī)的完善為資產(chǎn)證券化提供了保障前提。美國(guó)的法律制度保障了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓的便利性，放寬了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，政府又相繼出臺(tái)了《證券投資者保護(hù)法》、《金融資產(chǎn)證券化投資信托法》等一系列法律法規(guī)，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了規(guī)范制度。

（4）金融市場(chǎng)融資理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新是金融市場(chǎng)供需雙方理性選擇的結(jié)果，是對(duì)傳統(tǒng)擔(dān)保類(lèi)信貸的修正和改進(jìn)，其在體制轉(zhuǎn)型，誠(chéng)信逐步提高，文化日益融合的今天，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)等方面更能適應(yīng)投資者的需求。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化及住房按揭貸款的發(fā)展

表1　2012—2014年房地產(chǎn)投資國(guó)內(nèi)貸款累計(jì)值

1、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)起主體已涵蓋各大商業(yè)銀行和金融公司，資產(chǎn)支持證券的投資者結(jié)構(gòu)也由最初的商業(yè)銀行日漸多元化。同時(shí)，我國(guó)信貸資產(chǎn)支持證券的范圍正在逐步擴(kuò)大。截至2014年，信貸資產(chǎn)支持證券余額為960億元，占資產(chǎn)證券化存量的74%，說(shuō)明由銀監(jiān)會(huì)審批中國(guó)人民銀行主管發(fā)行的信貸資產(chǎn)證券已成為我國(guó)資產(chǎn)證券化的中流砥柱。表1顯示了我國(guó)房地產(chǎn)近幾年的變化。

2、我國(guó)住房按揭貸款的現(xiàn)狀

我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)始于2005年，2008年危及全球的次貸危機(jī)使信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展遭受了打擊，2012年我國(guó)繼續(xù)開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)。截至2015年4月，我國(guó)債券市場(chǎng)有220多家境外投資者，持有整個(gè)證券市場(chǎng)的余額6000多億元，其中金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行信貸資產(chǎn)支持債券近4500億元。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，如果不能把握好住房按揭貸款等中長(zhǎng)期貸款在整體信貸資產(chǎn)中的比例和結(jié)構(gòu)，將有可能使“錢(qián)荒”再現(xiàn)。

當(dāng)前，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展階段。一方面，商業(yè)銀行仍處于面向社會(huì)公眾吸收存款作為放貸資金的局面，融資渠道單一；另一方面，由于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)缺陷，借款人提前還款行為無(wú)法提前預(yù)知，由此會(huì)形成資金錯(cuò)配從而加大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的住房按揭貸款還存在分散性、隱蔽性和滯后性等缺陷。表2為近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行債券情況。

表2　兩大國(guó)有商業(yè)銀行2012—2014年已發(fā)行債券

3、資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的影響

（1）證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資金流動(dòng)性。2009年新啟動(dòng)的巴塞爾協(xié)議的修訂和完善，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可操作性和可計(jì)量性提出了新的標(biāo)準(zhǔn)。而關(guān)于流動(dòng)性監(jiān)管計(jì)量指標(biāo)則有一部分反映在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流上。一是資產(chǎn)證券化的投資主體由傳統(tǒng)的貨幣市場(chǎng)的參與者擴(kuò)大到保險(xiǎn)公司、大型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)豐富了短期債券、股票等投資產(chǎn)品，擴(kuò)大了資金來(lái)源；二是商業(yè)銀行在特定時(shí)期可以通過(guò)資產(chǎn)證券化將利率風(fēng)險(xiǎn)從貸款風(fēng)險(xiǎn)中分離出來(lái)，從而有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，增加了融資的集中度。

（2）證券化的發(fā)展使得國(guó)家貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響逐漸減弱。資產(chǎn)證券化的發(fā)展拓寬了金融企業(yè)融資渠道，優(yōu)化資源配置，滿足資產(chǎn)需求，改善市場(chǎng)體制的運(yùn)行，金融市場(chǎng)將發(fā)揮主導(dǎo)作用，加大銀行體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，貨幣政策工具作用減弱。

（3）證券化的發(fā)展分散了銀行過(guò)度集中的信貸風(fēng)險(xiǎn)。由于缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)如貸款在央行實(shí)行寬松或者緊縮性的貨幣政策的時(shí)候影響較大，而那些證券化活躍的資產(chǎn)，例如債券和股權(quán)的發(fā)行，受到的影響則不明顯，通過(guò)資產(chǎn)證券化，可以降低貸款額度，從而降低行業(yè)貸款集中度風(fēng)險(xiǎn)。

（4）資產(chǎn)證券化的發(fā)展促進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。隨著利率市場(chǎng)化的發(fā)展，銀行資金來(lái)源成本的上升使得商業(yè)銀行不得不降低傳統(tǒng)業(yè)務(wù)比重，而銀信合作、理財(cái)產(chǎn)品等影子銀行的出現(xiàn)以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展則受到了廣大儲(chǔ)戶的歡迎，銀行“脫媒”現(xiàn)象日益嚴(yán)重。

四、銀行發(fā)展住房按揭貸款遇到的問(wèn)題及解決措施

1、我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展住房按揭貸款遇到的問(wèn)題

（1）貸款利率過(guò)低，商業(yè)銀行缺乏將住房按揭貸款發(fā)行擴(kuò)大的動(dòng)力。現(xiàn)行個(gè)人住房貸款利率雖然在一定程度上有所提高，但仍然低于其他類(lèi)型的非住房貸款利率，這就在一定程度上降低了貸款人的收益，由此我國(guó)資產(chǎn)支持證券的投資者興趣不足。

（2）住房按揭貸款成本上升。2008年，國(guó)內(nèi)銀行信貸總額不足22萬(wàn)億，經(jīng)過(guò)幾年的擴(kuò)張，如今已擴(kuò)大到將近50萬(wàn)億。信貸規(guī)模的擴(kuò)張，雖然在一定程度上提高了銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)力，但同時(shí)也降低了銀行的收益率，擴(kuò)大了信用風(fēng)險(xiǎn)。

（3）銀行管理存在的諸多問(wèn)題阻礙了住房按揭貸款的發(fā)展。一是“假按揭”的現(xiàn)象普遍存在，即僅由開(kāi)發(fā)商在商業(yè)銀行提供階段性的保證擔(dān)保，存在較大的信貸風(fēng)險(xiǎn)；二是商業(yè)銀行對(duì)于貸款逾期催收工作做的不到位，對(duì)部分“散盤(pán)”按揭貸款未執(zhí)行開(kāi)發(fā)商保證金制度。

（4）我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)住房按揭貸款的審核評(píng)級(jí)制度還不完善。目前我國(guó)商業(yè)銀行的審核評(píng)級(jí)系統(tǒng)嚴(yán)重缺失借款人的個(gè)人資料、融資特征等信息，信息的缺失和失真使得按揭貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)上升，大大弱化了整個(gè)信用評(píng)級(jí)體系。

2、促進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的若干建議

（1）增強(qiáng)商業(yè)銀行發(fā)行資產(chǎn)支持證券的動(dòng)力。在當(dāng)前情況下，商業(yè)銀行業(yè)可以選擇將不良貸款和金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行捆綁銷(xiāo)售的方式，盤(pán)活資金存量?？紤]在會(huì)計(jì)、稅收等制度方面增加相應(yīng)的配套措施，主動(dòng)將中長(zhǎng)期貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化，以增強(qiáng)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動(dòng)力；推動(dòng)商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，成立信托公司，組織發(fā)行證券，進(jìn)行金融控股。

（2）商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)貸款人的風(fēng)險(xiǎn)管理。由于我國(guó)法律制度和個(gè)人信用制度的不完善，商業(yè)銀行在進(jìn)行貸前審查時(shí)，應(yīng)充分運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的測(cè)評(píng)和分析方法，對(duì)借款人的借款資格和還款能力進(jìn)行評(píng)定。在貸后管理中，加強(qiáng)對(duì)逾期貸款的催收力度，對(duì)已發(fā)放貸款的還款情況進(jìn)行監(jiān)控和跟蹤。

（3）建立完善的法律體系。2007年的次貸危機(jī)爆發(fā)以后，次級(jí)貸款違約率上升，造成次級(jí)貸款金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值迅速下降。因此，期望依照資產(chǎn)證券化來(lái)解決不良資產(chǎn)等問(wèn)題無(wú)異于天方夜譚，只有通過(guò)建立完善的法律體系，明確證券公司、債務(wù)人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者和托管銀行等主體在資產(chǎn)證券化中角色，才能加快其健康發(fā)展。

（4）加強(qiáng)銀行信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。銀行在立足于資產(chǎn)負(fù)債配置的基礎(chǔ)上，應(yīng)通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部利率調(diào)整和投資產(chǎn)品的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理等手段，促進(jìn)資金流動(dòng)性、安全性和盈利性的提高，分散信貸風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。

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（責(zé)任編輯：劉冰冰）