程飛陽(yáng)+宋策

摘要：適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有不可替代的作用。首先，對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，從正反兩方面闡述了外匯儲(chǔ)備的影響作用。其次，基于1995-2014年的年度數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的決定機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析，以我國(guó)外匯儲(chǔ)備額為被解釋變量，以出口總額、外商直接投資總額、人民幣匯率、人民幣利率為解釋變量建立OLS模型并進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系分析，最后進(jìn)行結(jié)果分析并提出對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；決定機(jī)制；回歸模型；格蘭杰因果關(guān)系

中圖分類號(hào)：F831.6 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）006-000-02

The Decision Mechanism Analysis of High Foreign Exchange Reserves

Cheng Fei-yang，Song Ce

（Anhui University of Finance and Economics School of Finance， Bengbu Anhui， 233030， China）

Abstract： Moderate foreign exchange reserve plays an irreplaceable role in our country's economic development. First of all， we analyze the current situation of Chinese foreign exchange reserve scale， expounding the influences of the foreign exchange reserves from two aspects of positive and negative effects. Secondly， based on the annual data of 1995-2014， empirical analysis is carried out on the decision mechanism of China's foreign exchange reserves， with China's foreign exchange reserves to be explained variable， with the total amount of total exports， foreign direct investment RMB interest rate of RMB exchange rate as explained variable， we establish OLS model and carry out granger causality analysis. Finally， we analyze the results and put forward suggestions.

Key words： Foreign Exchange Reserves； Decision Mechanism； The Regression Model； Granger Causality

四、結(jié)論與對(duì)策建議

通過(guò)上述回歸分析過(guò)程，可以得出影響我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的最主要因素是出口總額、外商直接投資總額、人民幣匯率、人民幣利率。從OLS回歸結(jié)果可以看出各解釋變量對(duì)被解釋變量外匯儲(chǔ)備總額具有正向影響。就短期而言，我國(guó)人民幣升值趨勢(shì)依然十分明顯，加諸國(guó)際投資者對(duì)人民幣升值的預(yù)期和我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，國(guó)際投資者對(duì)人民幣升值仍有很好的預(yù)期，這將會(huì)繼續(xù)吸引大量國(guó)際資本涌入我國(guó)資本市場(chǎng)，從而促使我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持較高的水平。

另外，資本和金融項(xiàng)目差額、經(jīng)常項(xiàng)目差額為正值，即意味著我國(guó)國(guó)際收支盈余；二者為負(fù)值即意味著我國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)赤字，經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本金融項(xiàng)目順差已經(jīng)成為我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的重要原因之一。自1994年外匯體制改革到2005年7月21日匯率制度改革之前，我國(guó)一直實(shí)行的是單一的盯住美元的匯率制度；2005年7月21日我國(guó)實(shí)行匯率制度改革，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不在盯住美元這一種單一貨幣，匯率制度的改革加大了人民幣升值的壓力。伴隨著人民幣升值以及投資者的人民幣升值預(yù)期，我國(guó)國(guó)際收支平衡表中經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本金融項(xiàng)目順差可能呈現(xiàn)出遞增的趨勢(shì)。我國(guó)巨額的出口總額使得我國(guó)長(zhǎng)期處于貿(mào)易順差地位，這也為我國(guó)外匯儲(chǔ)備提供了充足的資金基礎(chǔ)。

充足的外匯儲(chǔ)備有助于提升國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資信心，促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持又好又快發(fā)展。但過(guò)多的外匯儲(chǔ)備也意味著資金資源的浪費(fèi)和閑置，這將不利于我國(guó)投資的進(jìn)一步發(fā)展。確定合理的外匯儲(chǔ)備規(guī)模對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提升起著至關(guān)重要的作用，實(shí)現(xiàn)并維持這個(gè)“適度規(guī)?！彼绞俏覈?guó)發(fā)展外匯儲(chǔ)備的當(dāng)務(wù)之急。

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作者簡(jiǎn)介：程飛陽(yáng)（1996-），男，山西洪洞人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)在讀本科生，研究方向：國(guó)際金融（通訊作者）。

宋 策（1995-），男，安徽合肥人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)在讀本科生，研究方向：投資經(jīng)濟(jì)學(xué)。

基金項(xiàng)目：國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：201510378022）。