胡海峰　武鵬

內(nèi)容提要 亞投行的建立對金融支持“一帶一路”戰(zhàn)略產(chǎn)生了重要影響，具有重大戰(zhàn)略意義。亞投行籌建從金融支撐、經(jīng)濟(jì)合作平臺建立和融資鏈完善等方面與“一帶一路”形成了戰(zhàn)略互動關(guān)系；亞投行金融助力“一帶一路”產(chǎn)生了較大中國效應(yīng)和世界影響，在此過程中也遇到了很多問題和挑戰(zhàn)，并就如何應(yīng)對這些挑戰(zhàn)進(jìn)行策略選擇。本文認(rèn)為，亞投行金融助力“一帶一路”，一是要充分發(fā)揮亞投行、絲路基金以及政策性金融機(jī)構(gòu)的引領(lǐng)作用；二是要加快推進(jìn)國內(nèi)商業(yè)銀行的全球網(wǎng)絡(luò)布局速度；三是要加強(qiáng)外匯儲備金融扶持的戰(zhàn)略支撐力度；四是要重點構(gòu)建人民幣在“一帶一路”沿線的區(qū)域化布局，形成有效的“人民幣區(qū)”。

關(guān)鍵詞 亞投行 “一帶一路” 金融支持 人民幣國際化

〔中圖分類號〕F831.1 〔文獻(xiàn)標(biāo)識碼〕A 〔文章編號〕0447-662X（2016）01-0020-09

一、亞投行籌建與“一帶一路”建設(shè)的背景關(guān)聯(lián)

1.“一帶一路”戰(zhàn)略的提出

2013年9月和10月，基于中國深化改革和全球經(jīng)濟(jì)整體低迷的新趨勢、新常態(tài)，國家主席習(xí)近平在強(qiáng)調(diào)相關(guān)各國打造“命運(yùn)共同體”和“利益共同體”基礎(chǔ)上，提出了“一帶一路”的戰(zhàn)略構(gòu)想?！耙粠б宦贰笔鞘澜缟峡缍茸铋L的經(jīng)濟(jì)走廊，是一個多領(lǐng)域、全方位、內(nèi)外開放相結(jié)合的戰(zhàn)略構(gòu)想，是在秉承開放包容原則下的一個合作、發(fā)展理念和倡議。該戰(zhàn)略構(gòu)想旨在加快推進(jìn)中國同各成員國之間的自由貿(mào)易區(qū)的實施；短期目標(biāo)是構(gòu)建以“絲路經(jīng)濟(jì)帶”為核心的區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化新格局，增加中國在全球經(jīng)濟(jì)合作中的主動權(quán)和話語權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)展中國對外投資的國際空間；長期目標(biāo)是推進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)新秩序的構(gòu)建，發(fā)揮和擴(kuò)大中國在政治新秩序和文化新秩序構(gòu)建過程中的積極作用和示范效應(yīng)。

對于“一帶一路”戰(zhàn)略，需要特別關(guān)注兩點：一是“一帶一路”戰(zhàn)略涵蓋地域范圍之廣、經(jīng)濟(jì)總量之大、影響意義之深遠(yuǎn)，舉世少有，“一帶一路”發(fā)端于中國，貫通亞歐大陸，覆蓋經(jīng)濟(jì)總量21萬億美元、超過44億人口的歐、亞、非等經(jīng)濟(jì)圈；①二是“一帶一路”不是一種實體機(jī)制或機(jī)構(gòu)，而是中國長期以來所倡導(dǎo)和推動的亞歐經(jīng)濟(jì)整合戰(zhàn)略的具體體現(xiàn)，是借用歷史符號踐行和平發(fā)展、互利共贏的理念和宗旨，這一戰(zhàn)略將“進(jìn)一步深化‘一帶一路周邊國家互聯(lián)互通的伙伴關(guān)系”。②

2.亞投行的籌建進(jìn)程、反響及意義

2014年5月21日，習(xí)近平在亞信峰會上首次提出在加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)基礎(chǔ)上啟動亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的設(shè)想，以期促使亞洲經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展和區(qū)域安全相得益彰，進(jìn)一步推動中國和其他各國深入?yún)⑴c區(qū)域合作進(jìn)程。該倡議獲得了世界國際金融組織和絕大多數(shù)國家的認(rèn)同和歡迎，取得了強(qiáng)烈的國際反響。自2014年10月24日起，亞投行在21個首批意向成員國21個成員國分別為孟加拉國、文萊、柬埔寨、中國、印度、哈薩克斯坦、科威特、老撾、馬來西亞、蒙古國、緬甸、尼泊爾、阿曼、巴基斯坦、菲律賓、卡塔爾、新加坡、斯里蘭卡、泰國、烏茲別克斯坦和越南。的共同努力下在北京正式簽約成立，截至2015年4月15日，亞投行創(chuàng)始成員國在英國的帶動下，歐洲發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體國家法國、德國、意大利、盧森堡、瑞士和奧地利也先后于2015年3月下旬宣布加入亞投行，韓國和澳大利亞在經(jīng)過反復(fù)權(quán)衡后，也在3月底前正式加入亞投行。也相繼加入亞投行，亞投行創(chuàng)始成員國已由最初的21個增至57個，范圍遍及全球五大洲。

亞投行的成立將加快推進(jìn)中國全面融入國際社會，也將加快推進(jìn)中國和各國間的經(jīng)貿(mào)合作。在戰(zhàn)略上，亞投行是完成“一帶一路”戰(zhàn)略目標(biāo)的重要手段。亞投行旨在促進(jìn)亞洲地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和互聯(lián)互通，是一個國際性、政府間的多邊合作機(jī)構(gòu)，在服務(wù)范圍和服務(wù)對象上與“一帶一路”戰(zhàn)略高度吻合。因此，亞投行的快速成長將加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，成為“一帶一路”建設(shè)的探路者和開路先鋒。

二、亞投行對“一帶一路”的戰(zhàn)略支持與影響

1.亞投行對“一帶一路”的戰(zhàn)略支持

（1）亞投行將為“一帶一路”戰(zhàn)略提供金融支撐

亞投行為“一帶一路”戰(zhàn)略提供金融支撐不僅僅是整合歐亞經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略需要，同時也是中國及各成員國自身利益能夠得到有效保證的重要抉擇。

首先，通過擴(kuò)大成員國來源的廣泛性可以顯著地提高作為獨立國際金融機(jī)構(gòu)亞投行的資信等級（如表1所示，區(qū)域內(nèi)創(chuàng)始成員國的主權(quán)信用等級明顯低于區(qū)域外發(fā)達(dá)國家創(chuàng)始成員國）。這不僅可以提高實際可利用資金規(guī)模，而且可以從整體上放大金融杠桿比率，最大程度上對“一帶一路”戰(zhàn)略提供金融服務(wù)和金融支撐。

其次，資本外流是長期以來沖擊亞洲經(jīng)濟(jì)安全的重要因素。亞投行在提供優(yōu)質(zhì)金融資源和金融服務(wù)、填補(bǔ)“一帶一路”巨量資金需求的同時，也將從整體上提高亞洲國家的資本利用效率，從而吸引全球流動資本向亞洲轉(zhuǎn)移。“一帶一路”戰(zhàn)略主動吸引英法等歐洲強(qiáng)國的加入，不僅有利于推動亞投行互利共贏理念的踐行，而且更有利于借鑒歐洲國家在金融治理結(jié)構(gòu)方面的經(jīng)驗來推動中國自身金融治理結(jié)構(gòu)及配套金融服務(wù)的日臻成熟。

（2）亞投行將構(gòu)建一個國際經(jīng)濟(jì)合作平臺

目前，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，由過去的兩位數(shù)下降到2015年的7%左右，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新常態(tài)”。從外部環(huán)境看，近兩年中國經(jīng)濟(jì)增長受外需的影響和刺激日漸式微；從內(nèi)部因素看，中國產(chǎn)能過剩問題依然嚴(yán)重，過剩產(chǎn)能如何轉(zhuǎn)移出口的問題依然突出，而與這些問題的解決相矛盾的是中國工業(yè)化進(jìn)程尚未完成，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提升和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的升級正遭遇爬坡過坎的瓶頸期。盡管如此，中國經(jīng)濟(jì)實力的提升全球共睹，通過籌建亞投行對“一帶一路”建設(shè)進(jìn)行有力支持，不但是為周邊國家和地區(qū)推出的一項經(jīng)濟(jì)刺激與增長計劃，也是針對我國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展特殊時期的強(qiáng)心劑，更是促進(jìn)各國經(jīng)貿(mào)合作發(fā)展的有效平臺。

“一帶一路”的戰(zhàn)略目標(biāo)是建立起一套高效、可持續(xù)發(fā)展的分工體系，達(dá)到整合沿途各區(qū)域內(nèi)雜亂無序產(chǎn)業(yè)分工的目的。以中亞地區(qū)為例，金屬和能源等礦產(chǎn)資源豐富是中亞地區(qū)的特點，但中亞地區(qū)的缺點也十分明顯，加工技術(shù)落后和制造業(yè)相對薄弱，使得初級產(chǎn)品或原材料、原始資源產(chǎn)品直接出口占比很大。同時，“一帶一路”沿線國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段也各不相同，例如中、印兩國正處在由工業(yè)化的低端向中高端過渡的階段，而巴基斯坦等國則主要以農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，工業(yè)化水平仍然較低；在“一帶一路”的另一端，以英法為主的歐洲國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，已經(jīng)處于工業(yè)化階段的后期。表2顯示了“一帶一路”沿線國家部分經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，大多國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低，中低收入國家和低收入國家分別占總國家數(shù)的31%和8%?！耙粠б宦贰毖鼐€的各個國家雖然各自的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和工業(yè)化水平處于不同的階段，但其尋求經(jīng)濟(jì)增長的共同需求和內(nèi)在動力是不變的，也是一致的。表3反映了中國與“一帶一路”沿線國家的外貿(mào)投資現(xiàn)狀，由表3可知，中國同獨聯(lián)體國家及亞洲新興經(jīng)濟(jì)體間的外貿(mào)投資合作更為緊密，同歐洲及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體間的投資合作還有較大上升空間，但中國與各類經(jīng)濟(jì)體國家間的直接投資額依然較低。因此，亞投行正是以金融為切入點和突破點，通過建立一個合作、高效的國家間經(jīng)貿(mào)合作平臺，讓各成員國充分利用金融杠桿撬動更多優(yōu)質(zhì)資源來服務(wù)本國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。endprint

（3）亞投行會促進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略形成完整的融資鏈

亞投行金融助力“一帶一路”建設(shè)，不但可以推進(jìn)儲蓄向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的有效轉(zhuǎn)化，而且可以推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的有效轉(zhuǎn)移，并最終形成較為完整的融資鏈。亞投行的創(chuàng)始成員國可以分為資金來源國和資金需求國。資金需求國是希望利用外部資金和資源來推動本國基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并加快本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和質(zhì)量；資金來源國主要通過提供基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源，形成互利共贏的合作伙伴關(guān)系?？梢?，無論是資金借出方還是借入方，在亞投行的投融資框架下，都能獲得各自期許的利益訴求，并最終實現(xiàn)真正的互利共贏。在此基礎(chǔ)上，亞投行還可以充分結(jié)合“絲路基金”對亞太地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行長線投資，通過“發(fā)行各類金融資產(chǎn)證券化的衍生金融工具，最大程度釋放資金的可利用潛力，以此來撬動絲路經(jīng)濟(jì)帶平均每年8000億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求”。袁新濤：《“一帶一路”建設(shè)的國家戰(zhàn)略分析》，《理論月刊》2014年第11期。

與此同時，亞投行的金融框架構(gòu)建和規(guī)則設(shè)計將充分參考現(xiàn)行國際通用規(guī)則和慣例，充分借鑒適用發(fā)展中國家經(jīng)驗以及中國自身經(jīng)驗?；诖耍胶献麝P(guān)系（PPP）等多元方式有望成為亞投行新的融資合作模式，為推動“一帶一路”沿線地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，促進(jìn)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶融資鏈的有效完善貢獻(xiàn)力量。

總之，伴隨區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢和大背景，世界經(jīng)濟(jì)格局無論在政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易還是投資領(lǐng)域的深刻調(diào)整都將不可逆轉(zhuǎn)。“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想和藍(lán)圖規(guī)劃正契合了世界各國都面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整的共同需求，提供了沿線國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展優(yōu)勢互補(bǔ)的新平臺，開啟了沿線各國經(jīng)濟(jì)騰飛的新機(jī)遇。而亞投行對于“一帶一路”的戰(zhàn)略意義，正源自經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求，源自金融助力實體經(jīng)濟(jì)的大勢所趨。

2.亞投行助力“一帶一路”的中國效應(yīng)與世界影響

（1）亞投行助力“一帶一路”的中國效應(yīng)

①強(qiáng)化中國的規(guī)則制定權(quán)

無論是過去還是現(xiàn)在，歐美等發(fā)達(dá)國家作為全球規(guī)則的制造者和主導(dǎo)方，在國際經(jīng)濟(jì)活動的規(guī)則制定過程中一直都扮演著決定者的角色。如今，伴隨著新興經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勢崛起和對現(xiàn)有規(guī)則的挑戰(zhàn)與不滿越來越顯著，發(fā)達(dá)國家依然謀求維持現(xiàn)狀，并通過各種組織或談判繼續(xù)占據(jù)世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則制定的制高點（例如TPP、TTIP、全球服務(wù)貿(mào)易協(xié)定等）。而亞投行的籌建則在新興發(fā)展中國家爭取自身在經(jīng)濟(jì)規(guī)則制定中的主動權(quán)勇敢地邁出了第一步：由發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家共同商定亞投行的投融資規(guī)則。這完全改變和顛覆了亞洲開發(fā)銀行和世界銀行在發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)下制定國際標(biāo)準(zhǔn)的原有格局。

亞投行的籌建不僅有助于促進(jìn)地區(qū)間人文交流，也促進(jìn)了亞洲乃至世界范圍內(nèi)的多方經(jīng)濟(jì)合作，契合了當(dāng)今世界和平發(fā)展的主旋律。但作為新興經(jīng)濟(jì)體一員的中國，無論在經(jīng)濟(jì)上還是科技上，都和西方發(fā)達(dá)國家存在不少差距，仍需清醒地認(rèn)識到，由中國牽頭籌建的亞投行僅僅是眾多國際多邊開發(fā)銀行的一員，不應(yīng)過分夸大其全球影響力，更不應(yīng)該將其視為改變現(xiàn)有世界經(jīng)濟(jì)格局的決定性力量。

②加速人民幣國際化

亞投行不但有助于擴(kuò)大人民跨境結(jié)算和貨幣互換的規(guī)模，助推人民幣國際化進(jìn)程，而且通過使用人民幣對亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資和貸款，將會加快離岸人民幣市場的發(fā)展和建立。人民幣作為亞投行資本構(gòu)成中的重要組成部分，將成為今后投資、建設(shè)和信貸等領(lǐng)域的主要流通貨幣，不但會增大離岸人民幣供應(yīng)，也會進(jìn)一步增大人民幣跨境存款的規(guī)模，同人民幣國際化以及離岸人民幣市場的完善遙相呼應(yīng)。與此同時，以推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)，形成一個支持人民幣走出去，利用走出去的人民幣為杠桿拉動內(nèi)需和外貿(mào)的良性循環(huán)。

（2）亞投行助力“一帶一路”的世界影響

①補(bǔ)充完善現(xiàn)行國際融資體系

從亞洲層面來看，據(jù)亞洲開發(fā)銀行（ADB）估算，在2010-2020年，亞洲國家的基建投資將面臨巨大的投資需求缺口，缺口額達(dá)到8萬億美元（見表4）。以東南亞國家非跨境基礎(chǔ)設(shè)施投資需求為例，如表5所示，在2010-2020年間，該地區(qū)的基建投資需求規(guī)模就超過1.2萬億美元；從全球?qū)用鎭砜?，新興經(jīng)濟(jì)體在未來10年中，基建投資需求將從每年的0.8～0.9萬億美元提高到1.8～2.3萬億美元，Bhattacharya A. and Romani M.， “Meeting the Infrastructure Challenge： The Case for a New Development Bank，” Presentation in the Global Economic Governance Seminar， Madrid， 11th March， 2013.而國際多邊融資機(jī)構(gòu)及開發(fā)性銀行只能滿足約7%的融資需求，融資需求每年仍有1～1.4萬億美元的缺口。黃梅波：《AIIB與國際發(fā)展融資體系：沖突抑或合作？》，“美元的未來與人民幣國際化：國際貨幣體系改革展望”國際研討會，中國長春，2015年3月20日。顯而易見，亞投行在完善現(xiàn)行國際發(fā)展融資體系上將大有作為。事實上，中國主導(dǎo)下的亞投行主要開展基礎(chǔ)設(shè)施融資，而亞洲開發(fā)銀行、世界銀行等多邊發(fā)展融資機(jī)構(gòu)不僅在基建投資領(lǐng)域，還將主要涉及到改善社會環(huán)境、減少貧窮、預(yù)防災(zāi)害等領(lǐng)域，投資范圍十分寬泛，二者具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。

②加快國際經(jīng)濟(jì)金融秩序的改革步伐

二戰(zhàn)后，以美國為主導(dǎo)建立的布雷頓森林體系確立了美元成為全球貨幣。美國通過世界銀行（World Bank）、國際貨幣基金組織（IMF）和關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定（GATT）三個國際性多邊組織確立了其對全球經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)。然而，最近10年對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)日益體現(xiàn)為中國、印度等新興經(jīng)濟(jì)體，國際金融秩序和國際金融治理結(jié)構(gòu)越來越難以反映新興經(jīng)濟(jì)體國家的利益訴求，越來越難以維系和應(yīng)對當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局迅速變化所帶來的沖擊和挑戰(zhàn)。2008 年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，國際金融秩序改革尤其是國際金融治理結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革的迫切性與日俱增，但這一改革在美國的干預(yù)下無法取得實質(zhì)性進(jìn)展。以IMF投票權(quán)改革為例，美國無視新興經(jīng)濟(jì)體國家尤其是中國經(jīng)濟(jì)力量的強(qiáng)大和崛起，始終保持對2010年IMF投票權(quán)改革方案的“一票否決”權(quán)，使得國際金融秩序的改革進(jìn)程異常緩慢，遲遲得不到有效推進(jìn)。在此背景下，亞投行的出現(xiàn)不但體現(xiàn)出一種由傳統(tǒng)的“存量改革”思維向“增量改革”思維的轉(zhuǎn)變，更體現(xiàn)了以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體在新思維、新框架下推動國際金融治理結(jié)構(gòu)改革的決心、勇氣和智慧。endprint

③破解亞洲整體“高儲蓄”難題，推動世界經(jīng)濟(jì)再平衡

長期以來，以中國和日本為代表的東亞國家高儲蓄的投資轉(zhuǎn)化難題始終是亞洲經(jīng)濟(jì)體所面臨的亟待解決的現(xiàn)實困境。這一現(xiàn)實困境主要反映在兩個方面：一方面是以中、日為代表的東亞國家長期存在的高儲蓄問題；一方面是東南亞、西亞和中亞等經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對緩慢國家所面臨的巨大投資缺口。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因是多方面的，其中很重要的一個方面就是“很多亞洲國家采用直接或間接盯住美元的經(jīng)濟(jì)貨幣政策，將國內(nèi)儲蓄通過向美國轉(zhuǎn)移過程中變?yōu)閲鴥?nèi)美元儲備，實現(xiàn)投資-儲蓄平衡，而最終并沒有轉(zhuǎn)化成能拉動內(nèi)需的有效投資”。[美]羅納德·麥金農(nóng)：《美元本位下的匯率——東亞高儲蓄兩難》，王信、何為譯，中國金融出版社，2005年。然而，此舉也會帶來不少經(jīng)濟(jì)問題：一是以中日為代表的高儲蓄東亞國家將成為全球經(jīng)濟(jì)失衡的盈余方，從而成為誘發(fā)全球金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)動蕩的重要根源，甚至有學(xué)者“將2008年全球金融危機(jī)直接歸咎為東亞國家高儲蓄率及其引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)失衡”。余永定：《見證失衡——雙順差、人民幣匯率與美元陷阱》，《國際經(jīng)濟(jì)評論》2010年第3期。盡管這一觀點仍有可商榷之處，但中國等東亞國家作為全球經(jīng)濟(jì)失衡的一方面確實有需要反思的地方；二是此舉會帶來麥金農(nóng)所提到的“高儲蓄兩難”的困境，即伴隨經(jīng)常項目順差的累積，無法以本幣提供對外融資的債權(quán)國不但會出現(xiàn)貨幣錯配問題，也會在匯率政策上陷入左右為難的困境。

中國在30多年改革開放的進(jìn)程中積累了豐富的政治經(jīng)驗和經(jīng)濟(jì)智慧，如果能夠通過亞投行建立起來的多邊融資平臺，充分調(diào)動過剩的國內(nèi)儲蓄，將其轉(zhuǎn)化為“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶的基建投資，那么亞歐國家間“儲蓄-投資”轉(zhuǎn)化機(jī)制的打通和形成將成為現(xiàn)實，這不但會加快形成區(qū)域間的互聯(lián)互通效應(yīng)，也將為全球經(jīng)濟(jì)再平衡做出突出貢獻(xiàn)。

三、亞投行金融支持“一帶一路”的問題與挑戰(zhàn)

1.潛在投資風(fēng)險的挑戰(zhàn)

跨國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不僅具有周期長、難度大、融資風(fēng)險較高的特點，同時還面臨著諸多不確定性投資風(fēng)險的干擾。因此，開展跨國基礎(chǔ)設(shè)施投資不但需要相關(guān)金融機(jī)構(gòu)對國際金融市場有深刻理解和不斷創(chuàng)新金融工具和手段，而且需要具備較豐富的項目管理、規(guī)劃和運(yùn)作經(jīng)驗。亞投行金融助力“一帶一路”所面臨的潛在投資風(fēng)險主要反映在兩個方面：一是投資項目的財務(wù)風(fēng)險，主要表現(xiàn)在貸款國政府清償能力不足、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中斷等問題；二是由非經(jīng)濟(jì)因素等造成的不穩(wěn)定性投資風(fēng)險，主要反映在軍事沖突、政府更迭、地緣政治沖突、恐怖主義活動所引發(fā)的項目工程癱瘓等投資風(fēng)險，同時南亞和中亞各國所存在的種族沖突和恐怖主義活動也將是亞投行未來發(fā)展的不穩(wěn)定因素。

2.相關(guān)技術(shù)問題的挑戰(zhàn)

亞投行籌建過程中也面臨著相關(guān)技術(shù)問題及挑戰(zhàn)，主要反映在以下兩個方面：

一是怎樣合理利用金融杠桿的放大效應(yīng)來提高亞投行融資效率。對于只專注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的亞投行而言，單純依靠原始資本注入來開展投融資活動只能是杯水車薪。只有充分發(fā)揮金融杠桿對資金的撬動，只有充分發(fā)揮金融創(chuàng)新手段來最大程度的擴(kuò)展金融資源，只有充分發(fā)揮信用評級對亞投行的正面金融支持，才能真正意義上提高亞投行的融資效率，切實提高亞投行金融助力“一帶一路”沿線國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如表6所示，以亞洲開發(fā)銀行（ADB）為例，其貸款與認(rèn)繳資本之比為 0.3，在全球主要多邊融資機(jī)構(gòu)中排名位列倒數(shù)第2（非洲開發(fā)銀行該比率為0.2）。以此為鑒，亞投行應(yīng)在提高資金使用效率上做足功課、下足功夫，力爭有所突破。

二是如何調(diào)動私人部門參與的積極性，拓展多種融資方式，這也將是亞投行面臨和急需解決的問題。由于私人部門對投資回報率非常敏感，對項目審查的標(biāo)準(zhǔn)也會更加嚴(yán)苛，通過引入私人部門可以對投資風(fēng)險進(jìn)行有效控制，以進(jìn)一步提高亞投行在項目審查及項目管理上的標(biāo)準(zhǔn)化和公開性。因此，亞投行應(yīng)在此基礎(chǔ)上積極探索PPP模式（即公私合營模式）來對跨國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)行投資，同時應(yīng)在這方面同世界銀行（World Bank）、國際貨幣基金組織（IMF）、亞開行（ADB）等國際性多變?nèi)谫Y機(jī)構(gòu)積極展開合作，充分借鑒經(jīng)驗、吸取教訓(xùn)，在拓展多種融資方式的同時，將私人部門的積極性充分調(diào)動起來。

3.治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)份額及投票權(quán)分配的挑戰(zhàn)

亞投行的治理結(jié)構(gòu)關(guān)系到亞投行決策機(jī)制能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)，關(guān)系到亞投行的各個部門和層級間的運(yùn)作效率能否穩(wěn)定高效，關(guān)系到亞投行能否成功完成其歷史使命、實現(xiàn)其戰(zhàn)略意義等諸多重大事項，是一個備受關(guān)注的問題。目前，正在籌備中的亞投行擬采取三級治理構(gòu)架——理事會、董事會和管理層。其中，理事會是最高的授權(quán)機(jī)構(gòu)；董事會負(fù)責(zé)在亞投行運(yùn)轉(zhuǎn)期間每年定期召開董事會議進(jìn)行重大事項的決策。各創(chuàng)始成員國在借鑒國際多邊金融機(jī)構(gòu)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，應(yīng)著重在成員國名額分配及高管配置上充分協(xié)商，盡最大可能將博弈的負(fù)面效應(yīng)降為最低。

亞投行投票權(quán)分配設(shè)計及股權(quán)份額的比例問題，是較治理結(jié)構(gòu)而言更為敏感和棘手的問題。在股權(quán)份額方面，2014年10月各成員國共同簽署的《籌建亞投行備忘錄》顯示，亞投行的法定資本為 1000 億美元，初始認(rèn)繳資本目標(biāo)最初設(shè)定為 500 億美元左右；經(jīng)各成員國代表協(xié)商后，初始認(rèn)繳資本于2015年5月22日提升至1000億美元。2015年6月29日，AIIB的57個成員國代表在北京正式簽署協(xié)定，正式確認(rèn)亞投行的法定股本為1000億美元，中方認(rèn)繳額為297.804億美元，占比30.34%，成為亞投行第一大股東，印度、俄羅斯和德國分列第二、三、四大股東。中國財政部網(wǎng)站，http：//afdc.mof.gov.cn/pdlb/wmkzg/201506/t20150630_1263189.html.在投票權(quán)方面，依照最新的各創(chuàng)始成員認(rèn)繳股本計算，中國投票權(quán)占總投票權(quán)的26.06%。亞洲區(qū)域外成員國的投票權(quán)占比約為25%，區(qū)域內(nèi)投票權(quán)占比約為75%，與國際多邊金融機(jī)構(gòu)的投票權(quán)分配情況相比，亞投行較好地協(xié)調(diào)了區(qū)域內(nèi)外投票權(quán)分配的平衡問題（見表7）。投票權(quán)方案選擇上，亞投行采用“混合式”投票權(quán)分配方案，該方案思路被世界銀行（World Bank）和國際貨幣基金組織（IMF）廣為采用，將投票權(quán)分為兩部分：一部分與各成員國貢獻(xiàn)掛鉤；一部分為基礎(chǔ)投票權(quán)。后者比例為平均分配，前者按照各成員國一致認(rèn)可的規(guī)則對各國認(rèn)繳份額比例進(jìn)行綜合計算而得到。因此，如何在既避免美國“一票否決”的權(quán)威式投票基礎(chǔ)上，又最大程度發(fā)揮大股東的絕對影響力，不僅僅是一個制度安排問題，更是一個考驗中國首次承擔(dān)多邊國際金融組織領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任的大國智慧的問題。當(dāng)前從中國的做法來看，中國在倡導(dǎo)平等協(xié)商和摒棄地緣歧視的原則上，在與各成員國充分協(xié)商、有效溝通基礎(chǔ)上，以公開、民主、透明的方式對重大事項進(jìn)行決策，以此來淡化中國在亞投行決策機(jī)制中的投票權(quán)領(lǐng)導(dǎo)地位。當(dāng)然，中國的真正用意并非放棄領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，而是通過此舉真正從制度上推動亞投行成為謀福祉而非謀私利的國際多邊金融機(jī)構(gòu)。endprint

4.經(jīng)濟(jì)問題政治化的困擾與挑戰(zhàn)

經(jīng)濟(jì)問題政治化不但是困擾著迅速崛起的新興經(jīng)濟(jì)融入國際多邊發(fā)展機(jī)構(gòu)的重要障礙，也是一直以來中國全面融入經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中所面臨發(fā)達(dá)國家設(shè)置的不合理門檻之一，更是對以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體與全球經(jīng)濟(jì)間良性互動施加負(fù)面影響的重要推手。事實上，中國在全球化和市場化進(jìn)程中，對于經(jīng)濟(jì)問題的政治化責(zé)難從未間斷，從跨國投資的政治審查到市場經(jīng)濟(jì)地位的評估，再到近年來愈演愈烈的人民幣匯率之爭和國家間的非正常貿(mào)易壁壘等等，這些不僅僅是中國一個國家所面臨的棘手問題，也是世界范圍內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系尤其是大國間經(jīng)濟(jì)關(guān)系政治化的突出表現(xiàn)。

顯然，對于亞投行的成立無論在國際上還是在國內(nèi)都會有很多政治化解讀，這和中國當(dāng)今的政治大國和經(jīng)濟(jì)大國地位是密不可分的，也是非常容易借題發(fā)揮的。例如，“中國試圖憑借亞投行挑戰(zhàn)以美、日主導(dǎo)的亞洲金融秩序；亞投行是中國挑戰(zhàn)以國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行（World Bank）為主導(dǎo)的國際金融秩序的體現(xiàn)”。沈建光：《亞投行——中國新金融外交戰(zhàn)略的勝利》，華爾街見聞，http：//wallstreetcn，com/node/215482，2015年3月19日。這種認(rèn)識、觀點和宣傳不但不會給中國來帶任何實質(zhì)性便利和好處，反而不利于亞投行相關(guān)業(yè)務(wù)活動的正常開展，甚至影響到彼此間的經(jīng)貿(mào)合作，導(dǎo)致區(qū)域性乃至全球性的經(jīng)濟(jì)受損。因此，我們必須始終保持清醒的頭腦，切不可妄自尊大，切不可忘記我們?nèi)蕴幱诓㈤L期處于發(fā)展中國家的基本國情，無論在經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量上、結(jié)構(gòu)上，還是在資本金融市場的發(fā)育程度上，現(xiàn)在的中國都不能和發(fā)達(dá)國家同日而語。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)全球化的今天，國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系政治化也逐漸成為一種國與國交往的大趨勢和大背景，但對經(jīng)濟(jì)問題的過度政治化解讀對亞投行的健康成長是有害無益的。

四、亞投行金融支持“一帶一路”的策略選擇

1.發(fā)揮亞投行、絲路基金以及政策性金融機(jī)構(gòu)的引領(lǐng)作用

“一帶一路”戰(zhàn)略實施的一個基本前提是各成員國間基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，而基礎(chǔ)設(shè)施投資具有投資回報周期長、需求資金量大等特點，給私人部門早期參入和投資帶來一定困難和挑戰(zhàn)。亞投行、絲路基金以及政策性金融機(jī)構(gòu)將通過構(gòu)建多邊融資、合作機(jī)制，在提供長期啟動資金、發(fā)揮市場引領(lǐng)作用的同時，撬動私人部門資金服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，促進(jìn)亞洲地區(qū)的高儲蓄轉(zhuǎn)化為有效的基礎(chǔ)設(shè)施投資，促進(jìn)亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程，同時也將促進(jìn)并加強(qiáng)亞投行與亞洲開發(fā)銀行和世界銀行間的國際性合作，在充分發(fā)揮國際金融機(jī)構(gòu)有效金融支持的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步體現(xiàn)絲路基金和政策性金融機(jī)構(gòu)的政策引領(lǐng)作用。

2.加快推進(jìn)國內(nèi)商業(yè)銀行的全球網(wǎng)絡(luò)布局

在“一帶一路”沿線地區(qū)，中資銀行的網(wǎng)點覆蓋率明顯落后于國際同業(yè)水平。國內(nèi)商業(yè)銀行應(yīng)在堅持金融服務(wù)“一帶一路”戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，在國際經(jīng)濟(jì)走廊大通道建設(shè)的大背景下，轉(zhuǎn)變國際金融中心優(yōu)先、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體優(yōu)先的傳統(tǒng)思路，重點加大對“一帶一路”沿線國家及地區(qū)網(wǎng)點和機(jī)構(gòu)布局，尤其是網(wǎng)絡(luò)布局稍顯落后的西亞、北非、中亞、南亞和中東歐地區(qū)。目前，大型商業(yè)銀行已經(jīng)全面具備金融助力“一帶一路”戰(zhàn)略的基礎(chǔ)，成為我國銀行業(yè)走出國門、與世界同臺的支柱。在此基礎(chǔ)上，國內(nèi)商業(yè)銀行可以充分考慮兼并收購和自設(shè)網(wǎng)點相結(jié)合的方式，以最快速度、最優(yōu)服務(wù)、最高質(zhì)量力爭在未來幾年實現(xiàn)亞投行金融助力“一帶一路”支點地區(qū)的全面覆蓋。

3.加強(qiáng)外匯儲備金融扶持的戰(zhàn)略支撐力度

“一帶一路”沿線國家及地區(qū)是典型的外向型經(jīng)濟(jì)區(qū)域，是全球外匯儲備最高的區(qū)域，也是人民幣國際化進(jìn)程的首選區(qū)域。外匯儲備資金在支持新興經(jīng)濟(jì)體國家的應(yīng)急儲備、上海合作組織發(fā)展銀行以及金磚國家開發(fā)銀行等領(lǐng)域扮演了重要角色，同時也是支持亞投行進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的重要金融支持來源和手段；人民幣區(qū)域化尤其是人民幣國際化進(jìn)程的不斷深化有利于我國釋放更多外匯儲備資金服務(wù)于對外開放的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，有利于降低我國對外匯儲備的過度需求，并為我國企業(yè)走出國門、走向世界保駕護(hù)航。在加強(qiáng)外匯儲備金融支持“一帶一路”戰(zhàn)略的過程中，一是要逐漸擴(kuò)大通過外匯儲備進(jìn)行委托貸款的規(guī)模和范圍，加大對“走出去”企業(yè)在研發(fā)、技術(shù)和品牌等方面的金融服務(wù)和支持；二是在保證外匯儲備安全性前提下，可以通過外匯儲備資金成立擔(dān)?；?，更好地服務(wù)和支持“走出去”的信用資質(zhì)較低、規(guī)模較小的中小微企業(yè)。

4.推進(jìn)人民幣區(qū)域化布局，形成有效的“人民幣區(qū)”

伴隨著中國企業(yè)不斷地走出國門，中國在亞洲乃至全球的經(jīng)濟(jì)影響力日漸增強(qiáng)，人民幣作為“一帶一路”沿線區(qū)域的主流貨幣地位和認(rèn)可度極大地增強(qiáng)和提升，這不但有助于加快推進(jìn)人民幣區(qū)域化乃至國際化進(jìn)程的深入，也將有助于形成世界上跨度最長的“人民幣區(qū)”。目前，我國已經(jīng)與“一帶一路”沿線的20多個國家簽訂了貨幣互換協(xié)議，規(guī)模在1.4萬億元左右。關(guān)于“一帶一路”沿線地區(qū)的人民幣清算安排也在逐漸提上日程，國內(nèi)外大型商業(yè)銀行將構(gòu)建以港澳臺、新加坡為中心，輻射“一帶一路”區(qū)域內(nèi)的人民幣清算安排。

加強(qiáng)與“一帶一路”周邊國家的人民幣清算安排及貨幣互換協(xié)議的合作，不但有利于推動區(qū)域內(nèi)企業(yè)間開展以人民幣為結(jié)算標(biāo)的雙邊或多邊貿(mào)易投資活動，也有利于推動商業(yè)銀行提供多邊人民幣結(jié)算和融資租賃服務(wù)，進(jìn)一步支持人民幣的區(qū)域化布局，促使人民幣成為區(qū)域內(nèi)結(jié)算和投融資活動的計價貨幣；同時，規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將加快推進(jìn)人民幣離岸市場的發(fā)展和建立，進(jìn)一步支持和擴(kuò)大人民幣在海外工業(yè)園區(qū)及高鐵、通訊等對外援助及投融資項目中的結(jié)算和使用。

作者單位：北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院金融系

責(zé)任編輯：韓海燕endprint