肖思宇

【摘要】：隨著國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，出現(xiàn)了各類評價企業(yè)價值的方法，互聯(lián)網(wǎng)和電商的崛起，給電器企業(yè)也帶來了不小的沖擊。各大企業(yè)都采用不同的方法對自己的企業(yè)進行價值評估，以改善經(jīng)營。EVA作為新興的評估方法，在對企業(yè)的價值評估等方面有著重要的參評作用。本文將在闡述EVA原理和企業(yè)價值評估的方法上，針對實際情況，將EVA分析法用于企業(yè)價值評估，經(jīng)過EVA對其仔細(xì)的計算以及對企業(yè)價值的評估，來起到改善企業(yè)經(jīng)營狀況的目的，為價值創(chuàng)造能力提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】：企業(yè)價值；EVA評估

1.為何選擇EVA對企業(yè)價值進行評估

經(jīng)濟附加值是經(jīng)由美國學(xué)者Stewart提出，以經(jīng)濟增加EVA對企業(yè)價值進行評估值理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度是由美國著名的思騰思特咨詢公司注冊并實施的一套體制。

經(jīng)濟增加值是營業(yè)收入扣除了債務(wù)成本和權(quán)益資本的間接成本后的的凈值，也被稱為“剩余利潤”。EVA可以講企業(yè)資本問題明顯反映出來，也可以講企業(yè)的價值精確的表現(xiàn)出來。它不同于現(xiàn)金流量法算凈現(xiàn)金流，是更為科學(xué)可靠地評估方法。

EVA評估體系是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務(wù)評價方法。EVA價值評估模型是由EVA指標(biāo)和傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)估價模型衍生的又一企業(yè)價值評估模型，其從股東財富增長的角度來評估企業(yè)價值。它的優(yōu)點有，比如能夠充分利用公司在年報中提供的全部透明公開信息，使評價更加可靠全面，反映的結(jié)果更加真實；并且考慮了資本成本的影響，不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)因此也能在相同的基礎(chǔ)上進行比較，體現(xiàn)了企業(yè)的內(nèi)在價值和市場公允價值；同時實現(xiàn)了企業(yè)中全部員工績效評價標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)價值評估方法的統(tǒng)一，使企業(yè)的員工的切身利益和企業(yè)價值最大化目標(biāo)直接相關(guān)，增強了電商企業(yè)的激勵約束機制建設(shè)。由于零售行業(yè)企業(yè)，與一般企業(yè)相比，不論是從業(yè)務(wù)層面，還是資本結(jié)構(gòu)層面，都有很大的差異，故而在計算EVA時結(jié)合電器行業(yè)特殊的資本結(jié)構(gòu)，對EVA各個指標(biāo)進行逐個分析，找到其中的聯(lián)系。

企業(yè)價值評估是將企業(yè)看作一個獨立的整體來研究，根據(jù)它所擁有的以及所占有的全部資產(chǎn)和獲利能力，全面考慮了有關(guān)的因素對其所產(chǎn)生的影響之后結(jié)合它所在的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，采用EVA價值評估的方法對其進行分析。然而選取評判方法是極其重要的一步，這關(guān)系到企業(yè)是否具有投資價值，投資商是否會選擇企業(yè)。而主流的評估方法有成本法[1]、市場法[2]和收益法[3]以及現(xiàn)金流折現(xiàn)法[4]。

2.如何使用EVA對企業(yè)價值進行評估

EVA是指經(jīng)過調(diào)整的稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）減去研究公司現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟價值的機會成本后的余額。

EVA體系的數(shù)據(jù)主要來源于原來的財務(wù)報表，計算資本成本，這里面包含債務(wù)成本和股本成本。在實際中經(jīng)濟附加值的計算更加困難，主要是因為在計算會計凈營業(yè)利潤時需要對相關(guān)科目進行調(diào)整，比如要依據(jù)稅法的原則調(diào)增或者調(diào)減。還有資本總額也需要相應(yīng)的調(diào)整，其次是由于各國對資本調(diào)整的制度不同，計算經(jīng)濟附加值的方法也有所差異。但是計算主要依靠三個量：稅后凈營業(yè)利潤、資本總額和加權(quán)平均資本成本。 EVA也就是凈營業(yè)利潤與權(quán)益和債務(wù)成本之間的差額，計算時要消除因會計準(zhǔn)則而造成的偏差，適時調(diào)整。

第一步：計算資本總額：

債務(wù)資本=一年內(nèi)到期長期借款+短期借款+長期負(fù)債合計+應(yīng)付債券

股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益

EVA資本=債務(wù)資本+股本資本+稅后各種準(zhǔn)備金額-調(diào)整的遞延所得稅資產(chǎn)期末額-戰(zhàn)略性投資期末余額-稅后營業(yè)外凈收益稅后準(zhǔn)備金額包括蘇寧的存貨跌價準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值損失以及長期股權(quán)投資簡直準(zhǔn)備及壞賬準(zhǔn)備等等各類減值準(zhǔn)備的金額。

調(diào)整的遞延所得稅資產(chǎn)余額=遞延所得稅資產(chǎn)期末余額-資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額戰(zhàn)略性投資即為在建工程期末余額。

稅后營業(yè)外凈利潤=（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）﹡（1-所得稅稅率）

第二步：計算稅后凈營業(yè)利潤：

稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=（營業(yè)利潤+調(diào)增金額-調(diào)減金額）﹡（1-所得稅稅率）

調(diào)增金額為依據(jù)稅法規(guī)定，對相應(yīng)科目應(yīng)扣除的金額有調(diào)增的規(guī)定，會計準(zhǔn)則和稅法的差異使得如廣告費和招待費用有扣除限額。以及包括遞延所得稅的相關(guān)科目的調(diào)整。

調(diào)減金額由于遞延所得稅和研發(fā)開支等可以加計扣除或者有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠等。

所得稅稅率=0.25

第三步：計算蘇寧電器WACC：

加權(quán)平均資本成本率（WACC）=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/總市值）×（1-稅率）+ 股權(quán)資本成本率×（股本資本/總市值）

股本資本成本率COE=無風(fēng)險收益率RFR +BETA*風(fēng)險溢價MRP

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+應(yīng)付債券+長期借款

權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

債務(wù)資本比重=債務(wù)資本/（債務(wù)資本+權(quán)益資本）

權(quán)益資本比重=權(quán)益資本/（債務(wù)資本+權(quán)益資本）

第四步：計算WACC

加權(quán)平均資本成本率=股權(quán)資本成本率﹡（權(quán)益資本比重）+債務(wù)資本成本率﹡債務(wù)資本比重

第五步：計算EVA值：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）—加權(quán)平均資本成本率（WACC）×資本總額

由EVA的計算步驟可知它與一般的會計指標(biāo)有很大不同，從計算資本結(jié)構(gòu)看出，EVA更加真實的反應(yīng)了企業(yè)資本使用效率和創(chuàng)造價值的能力。EVA對國內(nèi)的企業(yè)是一個較新的概念，但在國際上已有幾百家企業(yè)將其作為考核業(yè)績的指標(biāo)之一。根據(jù)EVA評價體系，并非收入越多、利潤越高的企業(yè)就是越好的企業(yè)，還要看它真正的價值創(chuàng)造能力。因為EVA較好地體現(xiàn)出增加所有者權(quán)益的原則并促使企業(yè)創(chuàng)造價值，所以，近幾十年來EVA獲得了廣泛的認(rèn)可和推廣。

注釋：

[1]成本法亦稱作重置成本法，最早用于對實物資產(chǎn)進行評估，其評估思路是關(guān)注被評估對象的成本，而收益和支出幾乎不予考慮。在評估實務(wù)中，現(xiàn)行市場價值通過調(diào)整報表的資產(chǎn)科目和負(fù)債科目得出，凈資產(chǎn)的價值即以資產(chǎn)總額與負(fù)債總額之差來計量。

[2]市場法，在同一個交易市場內(nèi)選取相同或者相似的企業(yè)作為評估參照物，進而，被評估對象與參照物的各項重要數(shù)據(jù)和指標(biāo)被分析對比，經(jīng)修正和調(diào)整后，最終得出被評估對象的價值。

[3]被評估對象在未來能夠產(chǎn)生的預(yù)期收益，以及依據(jù)該預(yù)期收益對應(yīng)的風(fēng)險和所要求的期望回報率，計算出預(yù)期收益的現(xiàn)值，即是被評估企業(yè)的整體價值，此方法被稱為收益法。

[4]現(xiàn)金流量折現(xiàn)法主要是指，一個企業(yè)的整體價值等于該企業(yè)所有未來現(xiàn)金流量的總和進行折現(xiàn)后的現(xiàn)值，而企業(yè)的債權(quán)人和所有者的現(xiàn)金流量總和便是該企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，債權(quán)人的現(xiàn)金流量經(jīng)折現(xiàn)后得到的這一部分企業(yè)價值所有權(quán)歸屬債權(quán)人，企業(yè)所有者的現(xiàn)金流量經(jīng)折現(xiàn)后得到的企業(yè)價值所有權(quán)歸屬企業(yè)所有者。

參考文獻：

[1]王秀為、《企業(yè)價值評估方法發(fā)展趨向探究》、2011.2

[2]池國華、王志、楊金、《EVA考核提升了企業(yè)價值嗎？》、會計研究、2013.11