郭田勇+++++張琳

【評(píng)述由頭】2015年12月21日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京閉幕。會(huì)議部署2016年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)落實(shí)“十三五”規(guī)劃建議要求，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。2016年是“十三五”開局之年，也是全面建成小康社會(huì)決勝階段的開局之年。新的一年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨著怎樣的形勢(shì)？作為經(jīng)濟(jì)重要方面的金融改革該如何發(fā)力？作為金融創(chuàng)新重要方式的互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)該如何防范……人民論壇組織專家學(xué)者，結(jié)合會(huì)議精神及宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向?qū)@些問題進(jìn)行剖析。

【摘要】金融業(yè)橫跨供給需求兩側(cè)，既可以為當(dāng)前市場(chǎng)需求引入資金流，又可以為未來供給提供土壤，是政府進(jìn)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)的重要工具。因此，抓住金融結(jié)構(gòu)改革，就相當(dāng)于同時(shí)抓住了供給和需求兩端。

【關(guān)鍵詞】金融改革 宏觀形勢(shì) 金融風(fēng)險(xiǎn) 【中圖分類號(hào)】F832.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)加大改革難度

第一，未來全球經(jīng)濟(jì)仍將維持疲軟態(tài)勢(shì)。截止到目前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展低迷、物價(jià)下行的基本趨勢(shì)仍未改變。全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，新興市場(chǎng)國家匯率普遍深度貶值，股票市場(chǎng)大幅震蕩，一些國家的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)上升。2016年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值進(jìn)程加快，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將面臨更多考驗(yàn)。

第二，中國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足，面臨的問題和矛盾將更加錯(cuò)綜復(fù)雜。2016年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于階段更替、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、模式重建、風(fēng)險(xiǎn)釋放的關(guān)鍵期，老齡化帶來的勞動(dòng)力不足、投資需求不足、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)過重等問題將使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)低增長、低通脹、高杠桿的格局。連續(xù)45個(gè)月的PPI指數(shù)持續(xù)下降，顯示工業(yè)領(lǐng)域壓力巨大，通縮問題明確，新的一a年經(jīng)濟(jì)見底回升跡象仍不明顯。

第三，全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)加大。2015年8月24日，滬指創(chuàng)8年來最大跌幅，同時(shí)當(dāng)日全球股票市場(chǎng)亦遭遇了暴跌。全球股市暴跌的主要原因是恐慌情緒，包括中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、人民幣匯率變化，美聯(lián)儲(chǔ)加息，國際油價(jià)走低等因素綜合在一起影響了全球市場(chǎng)信心。2015年以來，美元走強(qiáng)降低世界對(duì)未來大宗商品價(jià)格的預(yù)期，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩降低了大宗商品需求，在經(jīng)歷價(jià)格大幅下跌后，低迷的大宗商品市場(chǎng)態(tài)勢(shì)引發(fā)了多國經(jīng)濟(jì)衰退。這些都說明了全球經(jīng)濟(jì)一體化形勢(shì)下，中國經(jīng)濟(jì)受到的外部影響加大，政策的有效性面臨更多不確定因素。

金融業(yè)是政府進(jìn)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要工具

引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，要更加注重提高發(fā)展質(zhì)量和效益，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，要更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。金融業(yè)橫跨供給需求兩側(cè)，既可以為當(dāng)前市場(chǎng)需求引入資金流，又可以為未來供給提供土壤，是政府進(jìn)行市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)的重要工具。因此，抓住金融結(jié)構(gòu)改革，就相當(dāng)于同時(shí)抓住了供給和需求兩端。

一是構(gòu)建穩(wěn)健的貨幣政策框架，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期。中國實(shí)行多目標(biāo)管理的貨幣政策，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的情況下，很容易引發(fā)政策沖突和政策過度的問題，因此在盡量保證穩(wěn)健性的同時(shí)，應(yīng)更多考慮貨幣政策引發(fā)的理性預(yù)期作用，通過加強(qiáng)政策的時(shí)間一致性為經(jīng)濟(jì)營造穩(wěn)定的金融環(huán)境。二是加強(qiáng)市場(chǎng)的資本配置作用，降低融資成本。通過利率市場(chǎng)化、降低民營銀行準(zhǔn)入、注冊(cè)制等方面改革推進(jìn)金融服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，引導(dǎo)資本流向、支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、培育消費(fèi)等新型需求。同時(shí)，放開市場(chǎng)還有利于降低企業(yè)融資成本、優(yōu)化融資環(huán)境、提高金融服務(wù)質(zhì)量。中國經(jīng)濟(jì)目前位于低位，產(chǎn)業(yè)去庫存問題還未解決，工業(yè)領(lǐng)域融資需求不明顯，但一旦經(jīng)濟(jì)回暖，在金融體系缺乏效率，資源配置不合理的情況下，融資就可能成為工業(yè)發(fā)展的瓶頸。三是推動(dòng)微觀監(jiān)管制度靈活化改革，激發(fā)市場(chǎng)活力。金融機(jī)構(gòu)是金融體系的重要組成部分，我國金融市場(chǎng)受前期政策制約，面臨直接融資機(jī)構(gòu)不足、混業(yè)經(jīng)營程度有限、國有資產(chǎn)占比過重等問題，顯示出微觀監(jiān)管政策與實(shí)際需求的脫節(jié)，亟需改進(jìn)。

關(guān)注重點(diǎn)領(lǐng)域，防范金融風(fēng)險(xiǎn)

2015年的金融業(yè)，無論銀行、證券還是互聯(lián)網(wǎng)金融都暴露出不少金融體制問題。展望2016，可謂“屋漏偏逢連陰雨”，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)，供給側(cè)改革，去產(chǎn)能、去僵尸企業(yè)等要求，美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向都將給金融發(fā)展帶來更大壓力。因此，2016的中國金融業(yè)將迎來大考之年。

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融信用支付風(fēng)險(xiǎn)較高。互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的主要風(fēng)險(xiǎn)包含支付中介和信用中介的風(fēng)險(xiǎn)。就目前的市場(chǎng)跑路情況和監(jiān)管措施來看，信用中介比互聯(lián)網(wǎng)支付操作更具風(fēng)險(xiǎn)。原因有以下幾點(diǎn)：一是涉及信用領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)中介體系普遍面臨“資產(chǎn)荒”問題，好的項(xiàng)目不多。相比于商業(yè)銀行，網(wǎng)貸中介給出的資本價(jià)格要高出幾倍，能匹配高額成本的項(xiàng)目必然面臨更多風(fēng)險(xiǎn)。二是互聯(lián)網(wǎng)金融公司缺乏規(guī)范的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，吸納高素質(zhì)行業(yè)人才的能力有限，識(shí)別和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化水平達(dá)不到信用融資的要求。

其次，對(duì)待資本市場(chǎng)，政府和投資者都應(yīng)保持正常心態(tài)。2015年，資本市場(chǎng)“股災(zāi)”的出現(xiàn)反映監(jiān)管機(jī)制、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)發(fā)展的脫節(jié)。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過熱，媒體爭相炒作包括“互聯(lián)網(wǎng)+”在內(nèi)的各種概念股，造成投資者情緒狂熱，證券交易中介利用監(jiān)管漏洞為投資者進(jìn)行不合理的杠桿交易，造成市場(chǎng)泡沫。筆者認(rèn)為，股票市場(chǎng)與傳統(tǒng)的信貸市場(chǎng)一樣，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，只不過表現(xiàn)的方式不同。我國投資者在認(rèn)識(shí)方面存在不足，政府在鼓勵(lì)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)更多關(guān)注市場(chǎng)開放、公平競(jìng)爭方面，如注冊(cè)制改革，而不應(yīng)該為了發(fā)展而“拔苗助長”，忽視市場(chǎng)規(guī)則，留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

最后，關(guān)注銀行不良貸款率。在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，2015年部分商業(yè)銀行出現(xiàn)了盈利增速放緩的跡象，普遍面臨不良貸款率提升所帶來的資產(chǎn)質(zhì)量壓力問題。市場(chǎng)的主要表現(xiàn)是不良貸款余額和不良貸款率“雙升”。雖然2015年的銀行業(yè)不良貸款率還未發(fā)布，但預(yù)計(jì)會(huì)超過1.5%，較上年增加約0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)字上來看，仍然可接受，但筆者認(rèn)為，目前的中國銀行業(yè)實(shí)際不良率遠(yuǎn)不像看起來這么低。因?yàn)閷⒉涣假J款進(jìn)行期限滾轉(zhuǎn)，或進(jìn)行重組，或打包成信貸產(chǎn)品表外化早已成為銀行的普遍做法。因此，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好、銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口加大的2016年，應(yīng)不單單僅靠不良資產(chǎn)率評(píng)判銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（作者分別為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任；中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心研究員）

【參考文獻(xiàn)】

①《中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京舉行》，《人民日?qǐng)?bào)》，2015年12月22日01版。

責(zé)編/張夏夢(mèng) 美編/于珊