陳索新

“金錢(qián)永不眠”。股災(zāi)陰影、信托違約、房產(chǎn)稅高懸……眼下，“資產(chǎn)荒”炙烤之下，各路資本不得不另尋其他高彈性投資品種，而急速擴(kuò)容中的新三板市場(chǎng)，也吸引了創(chuàng)投、基金、信托等各路資本的圍獵和布局。

繼3月新三板掛牌數(shù)突破6000家大關(guān)后，最近新三板掛牌的速度并沒(méi)有絲毫減緩，依然保持著平均每周超100家掛牌的速度攀升。來(lái)自全國(guó)股轉(zhuǎn)中心的數(shù)據(jù)顯示，截止到4月15日，新三板掛牌總數(shù)達(dá)到6583家。

“我不知道新三板明年會(huì)怎樣，但是我可以說(shuō)3年后新三板的流動(dòng)性將會(huì)非常驚人?！北本┠持侥祭峡偹较路Q(chēng)，現(xiàn)在的新三板就像2011年的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)迎來(lái)了戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)——總是有漏掉的金子，以沙土的價(jià)格在賣(mài)。

如何在新三板市場(chǎng)沙里淘金？著實(shí)考驗(yàn)著這群圍獵資本管理人的智慧。尤其是在當(dāng)下復(fù)雜多變的環(huán)境下，在他們跑馬圈地上演“激情與速度”的同時(shí)，由擴(kuò)張帶來(lái)的成本掣肘與投資風(fēng)險(xiǎn)也在劇增。

多路資本蜂擁新三板

不久前，在新三板掛牌成為泛游戲服務(wù)平臺(tái)概念第一股后，著迷宣布了定增方案，并獲得了以珠海長(zhǎng)實(shí)，基石資本及天星資本三大基金的投資，定增后，著迷也以9.5億元的市值成為新三板上泛游戲服務(wù)平臺(tái)市值最高的公司。

梳理3家投資著迷的基金公司，珠海長(zhǎng)實(shí)長(zhǎng)期關(guān)注主板資本，曾成功運(yùn)作金利科技重組；基石資本是中國(guó)最早的投資本，長(zhǎng)期關(guān)注傳媒方向，而天星資本則是新三板的領(lǐng)軍投資機(jī)構(gòu)之一。

“2016年將是業(yè)務(wù)和資本齊飛的一年，游戲只是個(gè)敲門(mén)磚，未來(lái)依托于游戲IP的相關(guān)產(chǎn)品，將會(huì)向泛娛樂(lè)服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)軍。”著迷CEO陳陽(yáng)稱(chēng)，通過(guò)定增將夯實(shí)其在發(fā)行和媒體業(yè)務(wù)上的盈利能力，其中后者今年有望實(shí)現(xiàn)收入倍增。

各路資本圍獵新三板，上述案例只是一個(gè)縮影。從新三板掘金的并不止上述股權(quán)基金，在來(lái)自公募基金、陽(yáng)光私募、信托公司，甚至第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等資本，都在過(guò)去一兩年里成立了新三板事業(yè)部或股權(quán)投資部，劍指新三板市場(chǎng)。

去年夏天，劉穎辭去公務(wù)員“鐵飯碗”，加盟了剛成立一年的九泰基金市場(chǎng)部，這家九鼎系的基金公司自稱(chēng)“三板王”。從公務(wù)員身份變?yōu)楣韭殕T，劉穎在經(jīng)歷了短暫的心理失落后，很快為這家公司的創(chuàng)業(yè)激情所感染。

早劉穎一年加盟這家基金的九泰定增基金的基金經(jīng)理劉開(kāi)運(yùn)，曾在九鼎投資工作多年，在他看來(lái)，九泰參與定增有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，其股東九鼎投資擁有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備與資本運(yùn)作能力，這些資源儲(chǔ)備是其與上市公司合作的重要籌碼。

作為基金行業(yè)的“后來(lái)者”，九泰基金總裁盧偉忠也清醒地認(rèn)識(shí)到，他們沒(méi)有“全面出擊”的能力，所以只能抓住行業(yè)變革的新機(jī)會(huì)，而新三板是他們找到的著力點(diǎn)。截至目前，他們搭建了30多個(gè)專(zhuān)職投資經(jīng)理新三板的團(tuán)隊(duì)。

掘金新三板，陽(yáng)光私募又豈能置身事外。在放開(kāi)新三板投資后，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇也投資了幾家新三板掛牌的體育公司。他認(rèn)為，現(xiàn)在的新三板就像2011年的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)迎來(lái)了戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。

“我不知道新三板明年會(huì)怎么樣，但是我可以說(shuō)3年后新三板的流動(dòng)性將會(huì)非常驚人?！标愑顚?duì)新三板的信心，來(lái)自國(guó)家發(fā)展新三板的基本邏輯，而此時(shí)由于供給量激增，總是有漏掉的金子，以沙土的價(jià)格在賣(mài)。

陳宇的觀點(diǎn)也得到了另一位布局新三板的基金人士認(rèn)同——在6000多家新三板掛牌標(biāo)的中，存在一大批優(yōu)質(zhì)潛力上市企業(yè)，在未來(lái)有望充分受益，而隨著注冊(cè)制推出，三板、創(chuàng)業(yè)板、戰(zhàn)略新興板未來(lái)將產(chǎn)生優(yōu)質(zhì)企業(yè)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

不久前，天弘基金旗下全資子公司天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司首個(gè)醫(yī)藥股權(quán)投資項(xiàng)目——云南維和藥業(yè)股份有限公司登陸新三板。自2015年7月天弘創(chuàng)新入股維和藥業(yè)，到維和藥業(yè)成功登陸新三板，前后歷時(shí)僅幾個(gè)月。

而從成立之初就便開(kāi)始布局新三板九泰基金，目前已投資了90余家企業(yè)，有望入圍創(chuàng)新層的達(dá)25家。其中，分豆教育凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)3741.1%，四聯(lián)智能凈利潤(rùn)增長(zhǎng)236.6%，華精新材增長(zhǎng)229.45%，可謂回報(bào)十分豐厚。

高凈值人群的“財(cái)富盛筵”

早上9點(diǎn)，位于深圳南山區(qū)的軟件產(chǎn)業(yè)基地就展示出一天繁忙的景象。在剛剛會(huì)見(jiàn)完一批投行人士后，瑞達(dá)國(guó)際集團(tuán)董事長(zhǎng)胡家達(dá)就連忙接待來(lái)賓，中午點(diǎn)，他還要驅(qū)車(chē)趕往東莞的工廠，為來(lái)賓介紹“機(jī)器換人”的創(chuàng)新項(xiàng)目。

去年11月，胡家達(dá)4年前注冊(cè)的瑞必達(dá)科技公司將掛牌新三板。至此，他已成為擁有兩家上市公司創(chuàng)富人物。而從昔日深圳的打工仔到坐擁億萬(wàn)財(cái)富的集團(tuán)董事長(zhǎng)的傳奇故事，也和其他“60后”的創(chuàng)業(yè)軌跡大致相同。

生于1964年的湖南人胡家達(dá)，大學(xué)畢業(yè)后分配到長(zhǎng)沙一所職業(yè)學(xué)校當(dāng)老師。1992年鄧小平南巡后不久，不滿現(xiàn)狀的他就鼓足勇氣來(lái)深圳下海，并在一番殘酷的大浪淘沙后，積累了令人仰羨的財(cái)富。不過(guò)，他選擇了又一次的“再創(chuàng)業(yè)”。

上述掛牌新三板的瑞必達(dá)科技正是他4年前創(chuàng)立的一家新公司，這家公司專(zhuān)注于視窗防護(hù)屏行業(yè)，已成為集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)，而他更新的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目是瑞納科技，將集團(tuán)的觸角延伸至更為前沿的納米高分子材料應(yīng)用上。

“未來(lái)已經(jīng)發(fā)生，只是尚未流行，現(xiàn)在正是股權(quán)投資的春天！”在上周舉辦的一場(chǎng)面向高凈值客戶的投資沙龍上，某知名第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，如何在不確定性中尋找相對(duì)的確定性，即投資“正在發(fā)生，但尚未流行的未來(lái)”。

歷經(jīng)多年積累，這家第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)目前擁有近10萬(wàn)高凈值客戶，他們大多來(lái)自傳統(tǒng)企業(yè)的老板，其平均可投資產(chǎn)在2000萬(wàn)元以上。過(guò)去幾年，這批人投資偏好也經(jīng)歷了從房地產(chǎn)、信托到股票等金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向。

不過(guò)，自去年以來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)下跌，也讓部分高配股票的高凈值客戶受損，與此同時(shí)，受益于新三板擴(kuò)容和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)等退出機(jī)制進(jìn)一步完善，投資未上市公司股權(quán)，顯然也開(kāi)始成為這些人關(guān)注的投資新方向。

緣何垂青一級(jí)市場(chǎng)？上述第三方理財(cái)負(fù)責(zé)人透露稱(chēng)，盡管二級(jí)市場(chǎng)股票投資透明度高、流動(dòng)性強(qiáng)，但因?yàn)橥顿Y標(biāo)的稀缺企業(yè)估值普遍過(guò)高，而通過(guò)投資私募股權(quán)基金，他們可以變成二級(jí)市場(chǎng)的“股票供給者”，從而實(shí)現(xiàn)角色的轉(zhuǎn)換。

諾亞財(cái)富公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2015年總募集量990億元中，類(lèi)固定收益產(chǎn)品占比由2014年底的63.4%大幅下調(diào)至2015年底的37%，私募股權(quán)類(lèi)產(chǎn)品占比則由18.9%增加至32.2%，可見(jiàn)高凈值客戶對(duì)私募股權(quán)的熱衷。

“私募股權(quán)人民幣基金將迎來(lái)歷史性的機(jī)會(huì)！”諾亞財(cái)富CEO汪靜波稱(chēng)，在2008年國(guó)內(nèi)PE投資尚未興起時(shí)，他們即較早布局，2013年、2014年進(jìn)入集中收獲期，而在萬(wàn)眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)業(yè)下，私募股權(quán)投資有望迎來(lái)新一輪發(fā)展期。

從二級(jí)市場(chǎng)股票“購(gòu)買(mǎi)者”到“供給者”角色反串，對(duì)于出身于中小企業(yè)主的高凈值客戶而言，更具心理吸引力。然而，相比二級(jí)市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)投資人的專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高，如何提前埋伏高成長(zhǎng)企業(yè)，其實(shí)大有學(xué)問(wèn)。

“一級(jí)市場(chǎng)信息更為不對(duì)稱(chēng)，目標(biāo)繁多，選擇難度大，決策成本高，選擇專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)才能更好幫助做好投資?！敝Z亞財(cái)富PE部負(fù)責(zé)人稱(chēng)，盡管股票投資可能斬獲中高收益，但是波動(dòng)率高，而投資PE可跨周期，有效規(guī)避周期性風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)中國(guó)高凈值人群來(lái)說(shuō)，他們?cè)?jīng)有過(guò)一段最好的時(shí)光，房地產(chǎn)、股票、銀行理財(cái)產(chǎn)品一直備受他們青睞，但考慮到幣值風(fēng)險(xiǎn)，今年不妨將可投資資產(chǎn)進(jìn)行多元化、全球化配置。”錢(qián)景財(cái)富CEO趙榮春建議。

在趙榮春看來(lái)，過(guò)去多年來(lái)，國(guó)內(nèi)高凈值人群的錢(qián)來(lái)得快，也容易找到看起來(lái)收益高且風(fēng)險(xiǎn)低的投資出口，除部分在股市中有所折戟外，在房地產(chǎn)、私募股權(quán)、固定收益信托等方面的投資都有著輝煌的戰(zhàn)績(jī)。

不過(guò)，金融市場(chǎng)唯一不變的就是變化，未來(lái)年中國(guó)私人財(cái)富將面臨嚴(yán)重困境：一方面，中國(guó)富人心態(tài)還停留在過(guò)去——希望掙快錢(qián)；另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新階段，“錢(qián)，也不再那么好掙了?！?/p>

如何實(shí)現(xiàn)多元化全球資產(chǎn)配置？趙榮春稱(chēng)，考慮到人民幣潛在貶值風(fēng)險(xiǎn)，美元資產(chǎn)的配置已成投資首選。例如，以財(cái)務(wù)方式參與新興企業(yè)股權(quán)的私募股權(quán)產(chǎn)品、債券類(lèi)的固定派息的產(chǎn)品以及海外的房產(chǎn)投資。

淘金新三板需“慧眼”

“最近一年，我們一直在關(guān)注新三板市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，看得比較多，但目前尚未完成一單投資?！痹谀彻蓟鹋e辦的新三板推介會(huì)上，一家銀行系信托公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部副總表示，“多看少動(dòng)”是他們過(guò)去一年的總結(jié)。

上述信托公司副總稱(chēng)，之所以未完成一單投資，一方面新三板市場(chǎng)公司多、波動(dòng)大，有點(diǎn)看不懂；另一方面，公司目前對(duì)于這塊新業(yè)務(wù)仍處于前期調(diào)研階段，從看好標(biāo)的到提交風(fēng)控，需要走不少流程。

“新三板公司太多，看不過(guò)來(lái)”的說(shuō)辭，也得到了其他信托人士的認(rèn)同。不過(guò)，相比這家銀行系信托在新三板上的遲疑，今年以來(lái)已有中建投信托、中信信托、中航信托等在內(nèi)的17家信托公司發(fā)行了49只新三板集合信托。

迅猛擴(kuò)容的新三板市場(chǎng)，讓包括券商、公募、私募等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)紛紛推出了投向新三板的產(chǎn)品，其銷(xiāo)售的火爆程度，也在一定程度上刺激了諸如上述信托公司在內(nèi)的其他尚未涉足新三板的機(jī)構(gòu)。

各路資本瘋狂圍獵的“好項(xiàng)目”，尤其以影視領(lǐng)域最為火爆，業(yè)內(nèi)估計(jì)目前至少有20多家影視專(zhuān)業(yè)基金，他們手持重金，四處打探項(xiàng)目，遇到好項(xiàng)目一哄而上，價(jià)格也隨之水漲船高，令一些理智的投資機(jī)構(gòu)望而生畏。

憑借國(guó)慶檔小成本電影《夏洛特?zé)馈返囊慌谧呒t，總部位于車(chē)公莊的新三板上市公司開(kāi)心麻花公司就成為各路投資人“拜碼頭”的新去處。在接受專(zhuān)訪時(shí)，開(kāi)心麻花一位負(fù)責(zé)人表示，最近有不少資本想擠進(jìn)來(lái)，但都被他們婉拒了。

在股市由牛轉(zhuǎn)熊之際，不少布局二級(jí)市場(chǎng)的基金管理人正收縮戰(zhàn)線，做好了過(guò)冬御寒準(zhǔn)備。不過(guò)，當(dāng)下專(zhuān)注于新三板市場(chǎng)的基金管理人心態(tài)則似乎仍處于“盛夏”，盡管他們大多尚未盈利，仍處于跑馬圈地階段，但其操作更為激進(jìn)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，不少激進(jìn)的新生代基金公司，為擴(kuò)大新三板市場(chǎng)份額，早在去年年底，就制定了瘋狂的擴(kuò)張計(jì)劃，并大肆招兵買(mǎi)馬，希望在2016年將專(zhuān)職投資團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大至100人，涵蓋TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)、能源、先進(jìn)制造等五大行業(yè)。

“盡管我們現(xiàn)在還沒(méi)有盈利，但我們?cè)谕顿Y股份數(shù)量和投資金額上，已經(jīng)領(lǐng)先同行，且有幾家公司已列入IPO名單。”某布局新三板市場(chǎng)的基金客戶經(jīng)理稱(chēng)，他們現(xiàn)在的工作激情十分高漲，全然沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的熊市思維。

影視、體育、VR、人工智能等熱門(mén)行業(yè)和概念是當(dāng)下為數(shù)不多的景氣行業(yè)。最近剛剛獲得數(shù)千萬(wàn)融資的三好網(wǎng)創(chuàng)始人何強(qiáng)就坦誠(chéng)，他并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)教育行業(yè)有什么寒冬，很多機(jī)構(gòu)都想進(jìn)來(lái)，選擇（投資人）的過(guò)程也很“痛苦”。

不過(guò)，面對(duì)6000多家新三板公司，如何從中沙里淘金？也十分考驗(yàn)各路資本管理人的“慧眼”。格上理財(cái)研究中心研究員王燕娛就提醒稱(chēng)，新三板企業(yè)良莠不齊，布局新三板仍需慎重選擇，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

在最近一場(chǎng)財(cái)富論壇上，中國(guó)VC教父、IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿就表達(dá)了最近看好的五大投資機(jī)會(huì)——效率提升與人工智能、文化娛樂(lè)、內(nèi)容投資、虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）和優(yōu)秀公司的內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。

面對(duì)模糊紛亂的未來(lái)，哪些高成長(zhǎng)的行業(yè)更具投資價(jià)值？汪靜波給出的建議是“投資消費(fèi)升級(jí)”，即投資“億級(jí)”中產(chǎn)階層。因?yàn)?，他們?duì)高品質(zhì)商品、消費(fèi)環(huán)境、購(gòu)物體驗(yàn)的提升，使得品牌消費(fèi)成為中產(chǎn)階層消費(fèi)的主體需求。

如何沙里淘金？盧偉忠透露有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是尋找有明確的政策紅利，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，存在制度性套利機(jī)會(huì)的企業(yè)，如有望進(jìn)入創(chuàng)新層或者轉(zhuǎn)板IPO的企業(yè)；二是從從競(jìng)爭(zhēng)不充分的行業(yè)中挖掘有較好成長(zhǎng)空間的成長(zhǎng)導(dǎo)向型企業(yè)。