姚崇智

【摘 要】隨著國際金融危機嚴峻，將企業(yè)財務(wù)風險管理思想融入財務(wù)管理，無疑成為傳統(tǒng)財務(wù)管理順應(yīng)潮流的重大突破。文章結(jié)合財務(wù)風險環(huán)境的變化，對企業(yè)財務(wù)風險特征和成因進行分析。最后，從財務(wù)的角度出發(fā)，突破金融方面的局限，對財務(wù)風險進行管理與防范論述。

【關(guān)鍵詞】上市企業(yè)；財務(wù)風險；財務(wù)管理；風險防范

一、企業(yè)財務(wù)風險的界定以及基本類型

（一）企業(yè)財務(wù)風險的界定

企業(yè)財務(wù)風險是指企業(yè)經(jīng)營總風險在財務(wù)活動上的集中體現(xiàn)，是企業(yè)財務(wù)活動未來實際結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。是從企業(yè)理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風險的。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)風險貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，是各種風險因素在企業(yè)財務(wù)下的集中體現(xiàn)。財務(wù)風險與企業(yè)資金的籌措、運用、管理以及安全密切相關(guān)，它是從價值方面反映企業(yè)在理財活動以及處理財務(wù)關(guān)系中所遇到的風險，具體表現(xiàn)為籌資風險、投資風險、收益分配風險等。

（二）企業(yè)財務(wù)風險的基本類型

1.籌資風險

籌資風險指的是由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化，企業(yè)籌集資金給財務(wù)成果帶來的不確定性?；I資風險主要包括利率風險、再融資風險、財務(wù)杠桿效應(yīng)、匯率風險、購買力風險等。利率風險是指由于金融市場金融資產(chǎn)的波動而導致籌資成本的變動；再融資風險是指由于金融市場上金融工具品種、融資方式的變動，導致企業(yè)再次融資產(chǎn)生不確定性，或企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導致再融資產(chǎn)生困難；財務(wù)杠桿效應(yīng)是指由于企業(yè)使用杠桿融資給利益相關(guān)者的利益帶來不確定性；匯率風險是指由于匯率變動引起的企業(yè)外匯業(yè)務(wù)成果的不確定性；購買力風險是指由于幣值的變動給籌資帶來的影響。

2.投資風險

投資風險指企業(yè)投入一定資金后，因市場需求變化而影響最終收益與預(yù)期收益偏離的風險。企業(yè)對外投資主要有直接投資和證券投資兩種形式。根據(jù)公司法的規(guī)定，股東擁有企業(yè)股權(quán)的25%以上應(yīng)該視為直接投資。證券投資主要有股票投資和債券投資兩種形式。股票投資是風險共擔，利益共享的投資形式；債券投資與被投資企業(yè)的財務(wù)活動沒有直接關(guān)系，只是定期收取固定的利息，所面臨的是被投資者無力償還債務(wù)的風險。投資風險主要包括利率風險、再投資風險、匯率風險、通貨膨脹風險、金融衍生工具風險、道德風險、違約風險等。

3.經(jīng)營風險

經(jīng)營風險又稱營業(yè)風險，是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，供、產(chǎn)、銷各個環(huán)節(jié)不確定性因素的影響所導致企業(yè)資金運動的遲滯，產(chǎn)生企業(yè)價值的變動。經(jīng)營風險主要包括采購風險、生產(chǎn)風險、存貨變現(xiàn)風險、應(yīng)收賬款變現(xiàn)風險等。采購風險是指由于原材料市場供應(yīng)商的變動而產(chǎn)生的供應(yīng)不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動而導致實際付款期限與平均付款期的偏離；生產(chǎn)風險是指由于信息、能源、技術(shù)及人員的變動而導致生產(chǎn)工藝流程的變化，以及由于庫存不足所導致的停工待料或銷售遲滯的可能；存貨變現(xiàn)風險是指由于產(chǎn)品市場變動而導致產(chǎn)品銷售受阻的可能；應(yīng)收賬款變現(xiàn)風險是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導致應(yīng)收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導致實際回收期與預(yù)期回收的偏離等。

4.存貨管理風險

企業(yè)保持一定量的存貨對于其進行正常生產(chǎn)來說是至關(guān)重要的，但如何確定最優(yōu)庫存量是一個比較棘手的問題，存貨太多會導致產(chǎn)品積壓，占用企業(yè)資金，風險較高；存貨太少又可能導致原料供應(yīng)不及時，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)，嚴重時可能造成對客戶的違約，影響企業(yè)的信譽。

5.流動性風險

流動性風險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常和確定性地轉(zhuǎn)移現(xiàn)金或企業(yè)債務(wù)和付現(xiàn)責任不能正常履行的可能性。從這個意義上來說，可以把企業(yè)的流動性風險從企業(yè)的變現(xiàn)力和償付能力兩方面分析與評價。由于企業(yè)支付能力和償債能力發(fā)生的問題，稱為現(xiàn)金不足及現(xiàn)金不能清償風險。由于企業(yè)資產(chǎn)不能確定性地轉(zhuǎn)移為現(xiàn)金而發(fā)生的問題則稱為變現(xiàn)力風險。

二、企業(yè)財務(wù)風險的成因

（一）外部原因

（1）宏觀經(jīng)濟變化

宏觀經(jīng)濟的變化對企業(yè)來說，是難以準確預(yù)見和無法改變的，其不利變化必然給企業(yè)帶來財務(wù)風險。例如世界原油價格上漲導致成品油價格上漲，使運輸企業(yè)增加了營運成本，減少了利潤，無法實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)收益。

（2）稅收法律規(guī)范變化

任何企業(yè)都有法定的納稅義務(wù)。稅負是企業(yè)的一項費用，會增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財有重要影響。企業(yè)無不希望在不違反稅法的前提下減少稅務(wù)負擔。稅負的減少，只能靠精心安排和籌資、投資和利潤分配等財務(wù)決策。但是如果稅收法律發(fā)生變化會使企業(yè)的財務(wù)決策出現(xiàn)不確定性，從而引起企業(yè)的財務(wù)風險。

（3）利率匯率變動的影響

由于企業(yè)負債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢，企業(yè)仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業(yè)的財務(wù)風險；如果未來市場利率呈現(xiàn)上升趨勢，企業(yè)盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著市場利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，公司債券可能遭到贖回的壓力，則企業(yè)還本負擔加重，從而加大了企業(yè)財務(wù)風險。企業(yè)如果采用外幣融資，匯率的不斷變化也必然會產(chǎn)生財務(wù)風險。

（4）產(chǎn)業(yè)政策變化

國家對某些產(chǎn)業(yè)進行優(yōu)惠、鼓勵和傾斜的同時，也會對另一些產(chǎn)業(yè)進行限制。產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)活動具有重要的影響。由于政府對產(chǎn)業(yè)的政策會因經(jīng)濟狀況的變化而調(diào)整，企業(yè)的財務(wù)決策也處在不斷變化中，企業(yè)財務(wù)決策的變動也會產(chǎn)生財務(wù)風險。

（二）內(nèi)部原因

（1）理財者風險意識淡薄

財務(wù)風險是客觀存在的，只要有財務(wù)活動，就必然存在著財務(wù)風險。在現(xiàn)實工作中，我國許多企業(yè)的財務(wù)管理人員對財務(wù)風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，認為只要管好用好資金，就不會產(chǎn)生財務(wù)風險。顯然，理財者風險意識的淡薄是財務(wù)風險產(chǎn)生的重要原因之一。

（2）企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順

單個企業(yè)與內(nèi)部各部門之間或企業(yè)集團內(nèi)部母公司與子公司、子公司與子公司之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

（3）財務(wù)決策缺乏嚴肅性

財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風險的又一重要原因。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策及主觀決策現(xiàn)象，由此而導致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風險；如在固定資產(chǎn)投資決策過程中，有的企業(yè)由于對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全面、不真實以及決策者個人素質(zhì)不高等原因，導致投資決策失誤頻繁發(fā)生，使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風險。

（4）資本結(jié)構(gòu)不合理，財務(wù)治理制度不健全

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，缺乏有效的財務(wù)預(yù)警機制和健全的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)，導致企業(yè)財務(wù)負擔沉重，償付能力嚴重不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風險。有效的財務(wù)預(yù)警機制能及時防范財務(wù)風險，做到未雨綢繆。

三、企業(yè)財務(wù)風險防范對策

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)的選擇對于企業(yè)來說是一項重要的財務(wù)決策，不但是因為舉債籌資會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風險，還因為資本結(jié)構(gòu)會直接到企業(yè)的效益成果。

1、科學選擇籌資方案

負債經(jīng)營猶如一把雙刃劍，在給企業(yè)帶來較大收益的同時，也可能帶來較大的籌資風險損失，所以公司一定要做到適度負債經(jīng)營。如何確定適度負債的“度”，是比較復雜和困難的。從理論上講，可以借助最佳資本結(jié)構(gòu)理論來確定。在實際工作中，“度”的選擇要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)。對一些生產(chǎn)經(jīng)營好、資金周轉(zhuǎn)快的公司，負債比率可以適當高些；對于經(jīng)營不理想、資金周轉(zhuǎn)緩慢的公司，其負債比率要適當?shù)托?/p>

對于籌資決策，首先要從制度上做出規(guī)定，使企業(yè)領(lǐng)導人在決策時重視財務(wù)管理人員的參謀作用，依靠財務(wù)部門提供的各種信息，投資前研究市場，重視企業(yè)投資項目的測算、論證，考慮貨幣的時間價值和風險價值，準確比較項目的投資報酬率和籌資成本率：在充分考慮項目的效益和償債能力的前提下，及時籌足所需資金。從而加強現(xiàn)金投入效益的保證體制，抓好資金的源頭管理。

2、合理進行再融資

再融資在為公司帶來資金的同時也帶來了一定的財務(wù)風險。所以，企業(yè)確定再融資方案應(yīng)該考慮眾多因素，合理安排融資方案。對再融資公司來說，其前一次募集資金后給投資者回報情況，分紅率達到預(yù)定目標才能考慮進一步的方案；再融資規(guī)模也應(yīng)從企業(yè)總資產(chǎn)總量的角度加以控制；再融資資金的使用項目應(yīng)有專門部門負責審核監(jiān)督和考核。這些措施可以有效地降低再融資為企業(yè)帶來的財務(wù)風險，最大可能的利用這一有效的市場工具。不同的企業(yè)在不同的情況下應(yīng)該對融資決策作不同的反映，采取最適合資本結(jié)構(gòu)策略來為公司的發(fā)展作貢獻，而不是一味地圈錢。

（二）綜合管理投資活動

1、加強投資方案的可行性研究

避免資金的低效使用是一個關(guān)鍵的財務(wù)問題。長期投資可以通過投資組合使各項導致收益不確定性的因素相互抵消，從而降低風險，實現(xiàn)穩(wěn)定的收益。同時公司也可以通過實行重大投資決策集體審議聯(lián)簽等責任制度，加強投資項目立項、評估、決策、實施、投資處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制，以防范企業(yè)投資風險。而短期投資，可通過存貨項目分析，制定合理的信用政策等來加強存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度以及加強應(yīng)收賬款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化，從而提高資產(chǎn)的流動性。此外，選擇適宜的長、短期資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)也是防范投資風險的有效方法。

2.慎重選擇并購項目

企業(yè)對于并購有奇特的偏好，一方面因為并購確實可以迅速為公司帶來很多的經(jīng)濟效益，不但可以改善財務(wù)報表的狀況，還可以為公司開拓新的市場，帶來新的希望；另外一方面，因為并購的消息一般對于企業(yè)來說是利好消息，這樣的舉動可以幫助企業(yè)穩(wěn)定或者提升股價，在資本市場中獲得更多的有利幫助。

在并購發(fā)生之前，企業(yè)要對并購對象進行準確。估價對被并購企業(yè)全面的整體價值估定的準確程度取決于掌握被并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量和全面程度。一般說來，收集的信息越充分、詳細，雖然信息收集費用越高，但信息不對稱的風險越小，并購成功的可能性也越大。企業(yè)因為具有一定的實力，在擬定并購方案的時候可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標企業(yè)并且對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標企業(yè)未來收益能力做出合理的預(yù)期，在此基礎(chǔ)上做出的目標企業(yè)估價較接近目標企業(yè)的真實價值，有利于降低定價風險。

（三）控制現(xiàn)金流

1、建立現(xiàn)金預(yù)警機制

現(xiàn)金流量預(yù)算不但可以反映公司在未來何時需要現(xiàn)金，如何籌集用于到期支付的現(xiàn)金，還可以解釋企業(yè)的現(xiàn)金從何而來，用到哪些地方；它可以幫助公司避免不合理的現(xiàn)金支出，抑制現(xiàn)金流量的濫用。為了能夠更準確地編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)當建立以銷售預(yù)算為主導及起點，進而包括生產(chǎn)、成本、費用、資本及現(xiàn)金等各個方面的全面預(yù)算體系。而后，在全面預(yù)算之下，預(yù)計未來現(xiàn)金收支的狀況，以周、旬、月、季、半年及一年為期，建立滾動式現(xiàn)金流量預(yù)算，以準確進行現(xiàn)金流量預(yù)算。

2、加強應(yīng)收賬款和存貨管理

（1）應(yīng)收賬款管理

①建立專門的信用管理機構(gòu)，企業(yè)對賒銷的信用管理需企業(yè)需要設(shè)立獨立的信用管理職能部門。

②不斷完善收賬政策。應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡快爭取按期收回款項，否則會因拖欠時間過長而發(fā)生壞帳，使企業(yè)蒙受損失，這些措施包括對應(yīng)收賬款回收情況的監(jiān)督和制定適當?shù)氖諑ふ摺?/p>

③發(fā)揮內(nèi)部審計的監(jiān)督作用。

（2）存貨管理

存貨的流通可以幫助企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金流的順暢進行，企業(yè)可以采用很多方法來完成對存貨的管理，甚至請第三方來幫助企業(yè)完成。在現(xiàn)金危機出現(xiàn)之前就有所準備，通過適當?shù)姆椒ㄕ{(diào)整資產(chǎn)，例如減少賒銷的交易，把不良資產(chǎn)變現(xiàn)等，避免出現(xiàn)財務(wù)風險。對逾期未結(jié)清欠款的賒銷客戶，上市公司應(yīng)組織人員加緊催收。

（四）發(fā)揮其他方面的約束作用

1、發(fā)揮社會中介機構(gòu)的約束作用

在管理企業(yè)財務(wù)風險方面，會計師事務(wù)所作為一個直接審計企業(yè)財務(wù)報表的中介機構(gòu)，可以發(fā)揮不可估量的作用。我國的相關(guān)法律規(guī)定，企業(yè)的財務(wù)報表必須經(jīng)過有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計，這樣不但可以一定程度上預(yù)防企業(yè)在財務(wù)管理中發(fā)生錯誤和舞弊，還可以在審計的過程中幫助企業(yè)作一定的財務(wù)調(diào)整。有些企業(yè)還聘請會計師事務(wù)所作公司的財務(wù)顧問，公司在平時的財務(wù)管理中就可以直接得到會計師事務(wù)所的指導，從財務(wù)風險管理機制的建立，財務(wù)風險管理人員的培訓，到財務(wù)風險系統(tǒng)的實際操作，財務(wù)危機的處理，會計師事務(wù)所都可以直接提出建議，協(xié)助完成。

2、建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)

關(guān)于企業(yè)的法律法規(guī)我國現(xiàn)在還不是很完善，即使有很多也是宏觀的或者是關(guān)于資本市場運營的。為了保障企業(yè)的健康運營，特別是在我國這樣的特殊的環(huán)境中，完善的具體的法律法規(guī)還是很有必要的。如果能有合適我國國情的、有很強指導意義的財務(wù)指導規(guī)范出臺，那么應(yīng)該可以控制很大一部分財務(wù)風險。雖然這樣的立法過程還需要很長的時間，但是即使是美國那樣企業(yè)發(fā)展很久的資本主義國家也在不斷利用法律來指導企業(yè)行為，那么我國也是必須重視這個因素的。