高潮

一季度，看似很平常的兩樁中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)案：中國(guó)化工集團(tuán)公司以430億美元公開要約收購(gòu)瑞士農(nóng)化和種子公司先正達(dá)和中國(guó)安邦集團(tuán)參與競(jìng)購(gòu)美國(guó)喜達(dá)屋酒店集團(tuán)，卻在世界上引起了軒然大波。德國(guó)《時(shí)代周報(bào)》專門發(fā)表文章稱，中國(guó)資本正在收購(gòu)德國(guó)以及歐洲的企業(yè)、投資非洲的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，還在全球范圍內(nèi)收購(gòu)?fù)恋?。瑞士《新蘇黎世報(bào)》也發(fā)文稱，在收購(gòu)了紐約的華爾道夫酒店后，安邦集團(tuán)又在參與競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋，這不禁讓人回想起上世紀(jì)80年代日本企業(yè)大舉收購(gòu)了紐約的洛克菲勒中心、好萊塢的工作室等資產(chǎn)。

今天的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)與當(dāng)年日本企業(yè)“購(gòu)買美國(guó)”有何不同？

“經(jīng)濟(jì)珍珠港事件”：日本人在“購(gòu)買美國(guó)”

20世紀(jì)70年代以后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了穩(wěn)定的高速發(fā)展時(shí)期。當(dāng)時(shí)的歐美經(jīng)濟(jì)由于受到石油危機(jī)等因素的影響，遭到沉重的打擊。由于順利地進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)調(diào)整，日本不少工業(yè)產(chǎn)品在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力空前提高，出口大幅增加。1985年，日本已取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó)。面對(duì)對(duì)日貿(mào)易的巨額赤字，美國(guó)政府寄希望于通過匯率打壓日本的出口競(jìng)爭(zhēng)力。1985年9月22日，在美國(guó)極力鼓動(dòng)下，英、法、美、日、西德五國(guó)財(cái)長(zhǎng)與中央銀行行長(zhǎng)，在美國(guó)紐約廣場(chǎng)飯店簽訂了著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”。該協(xié)議決定：將美元對(duì)世界其他主要貨幣的比率在兩年內(nèi)貶值 30%，以此逼迫日元升值。此后，受匯率的影響，日元開始迅速不斷升值，時(shí)間長(zhǎng)達(dá)10年之久。從1985年到1996年的10年間，日元兌美元的比率由250∶1驟升至87∶1，升值將近3倍。

盡管日元升值在一定程度上削弱了日本經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但日元的升值又使得日本大量過剩資本開始流向非生產(chǎn)領(lǐng)域和海外市場(chǎng)，腰包鼓起來(lái)的日本人開始了在全世界的買、買、買！無(wú)疑，作為全球的最大的市場(chǎng)，美國(guó)成了日本企業(yè)并購(gòu)的主要目標(biāo)。

洛克菲勒中心被美國(guó)政府定為“國(guó)家歷史地標(biāo)”。1989年，日本三菱土地公司以13.73億美元的高價(jià)收購(gòu)了洛克菲勒中心的14棟辦公大樓的80%股權(quán)而成為其控股股東。盡管這只是一次普通的商業(yè)并購(gòu)，但對(duì)當(dāng)時(shí)美國(guó)人而言心理上是無(wú)法接受的：因?yàn)樵谒麄冃睦锫蹇朔评罩行拇髲B是美國(guó)的象征。

然而，更令美國(guó)人難以接受事發(fā)生了。1989年9月，索尼公司以34億美元的高價(jià)買下了哥倫比亞影片公司，后更名為索尼影像娛樂公司。不久，松下電器產(chǎn)業(yè)公司又購(gòu)買了美國(guó)音樂公司（MCA）。除此之外，日本人還將資本滲透到美國(guó)的體育、文化等產(chǎn)業(yè)。1986年到1991年，日本企業(yè)和政府共向美國(guó)一些著名高等學(xué)府投資1.75億美元；甚至向華盛頓的五大思想庫(kù)投資540萬(wàn)美元，以此影響美國(guó)政府的決策。另外諸如高爾夫球場(chǎng)、職業(yè)棒球隊(duì)等，財(cái)大氣粗的日本人也都照單全收。

統(tǒng)計(jì)顯示，從1985年到1990年間，日本企業(yè)總共21起500億日元以上的海外并購(gòu)案中，其中有18起是針對(duì)美國(guó)公司。在親眼目睹了眾多本國(guó)的大公司、大產(chǎn)業(yè)迅速改頭換面，由日本人充當(dāng)老板之后，美國(guó)社會(huì)的反響十分激烈。對(duì)于日本人的收購(gòu)狂潮，一些美國(guó)報(bào)刊稱其“經(jīng)濟(jì)珍珠港”，有的則哀嘆美國(guó)“引人注目的資產(chǎn)全都被日本購(gòu)買去了”。當(dāng)時(shí)，多數(shù)美國(guó)人都在驚呼日本人在“購(gòu)買美國(guó)”，《紐約時(shí)報(bào)》甚至擔(dān)憂“總有一天日本會(huì)收購(gòu)走自由女神像”。 時(shí)至今日，仍有部分美國(guó)人認(rèn)為：日本是唯一一個(gè)兩次“入侵”過美國(guó)的國(guó)家———除了偷襲珍珠港，就是20世紀(jì)80年代后半期的大舉“購(gòu)買美國(guó)”。

跨國(guó)并購(gòu)：中國(guó)企業(yè)頻出“大手筆”

三十年河?xùn)|，三十年河西！如今經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)的中國(guó)企業(yè)“大手筆”的跨國(guó)并購(gòu)似乎在重復(fù)當(dāng)年日本企業(yè)走過的“老路”。

其實(shí)，近年來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐的不斷加快，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模也在迅速擴(kuò)大。尤其是中國(guó)企業(yè)頻頻“大手筆”的跨國(guó)并購(gòu)引起了國(guó)際社會(huì)的密切關(guān)注。僅2015年中國(guó)企業(yè)的十大海外并購(gòu)案金額就超過了250億美元。這其中包括：中國(guó)化工77億美元收購(gòu)全球五大輪胎生產(chǎn)商倍耐力大部分股權(quán)、長(zhǎng)江三峽集團(tuán)36.6億美元購(gòu)得巴西兩水電站特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、中國(guó)財(cái)團(tuán)33億美元收購(gòu)飛利浦lumileds照明業(yè)務(wù)、渤海租賃25.55億美元并購(gòu)Avolon 100%股權(quán)、光明集團(tuán)21.67億美元收購(gòu)以色列Tnuva 77.7%股權(quán)、復(fù)星國(guó)際18.4億美元收購(gòu)美國(guó)保險(xiǎn)商Ironshore、萬(wàn)達(dá)11.91億美元收購(gòu)瑞士盈方體育傳媒、復(fù)星集團(tuán)11.91美元收購(gòu)Club Med、中國(guó)遠(yuǎn)洋9億美元收購(gòu)?fù)炼涞谌蟠a頭和中國(guó)工商銀行7.65億美元收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行公眾有限公司60%股權(quán)等。

今年以來(lái)，在全球投資需求明顯減弱的背景下，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的熱情繼續(xù)升溫。截至今年4月中旬，中企海外并購(gòu)金額（包括進(jìn)行中和已完成的交易）達(dá)1032億美元，逼近去年全年1075億美元的水平。

中國(guó)式并購(gòu)非日本式“購(gòu)買美國(guó)”

盡管同樣是并購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)，但此一時(shí)也，彼一時(shí)也，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)與日本企業(yè)90年代的“購(gòu)買美國(guó)”完全不同。

90年代，日本企業(yè)大肆在美國(guó)并購(gòu)是在“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后日元大幅升值的背景下進(jìn)行的。當(dāng)時(shí)日本作為“世界工廠”帶來(lái)的財(cái)富及日元升值造成的虛假富裕讓很多日本人頭腦發(fā)熱，高估了自己的能力。一些腰包鼓起來(lái)的日本企業(yè)在美購(gòu)買資產(chǎn)出于非經(jīng)濟(jì)目的，而是熱衷于購(gòu)買美國(guó)的不動(dòng)產(chǎn)及各種有較大影響的資產(chǎn)，嚴(yán)重違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律。結(jié)果日后局勢(shì)發(fā)展也讓他們?yōu)樽约汉鲆暯?jīng)濟(jì)規(guī)律的行為付出了沉重的代價(jià)。比如三菱公司購(gòu)買洛克菲勒中心不久，就因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善，難以承受巨額虧損，不得不以半價(jià)再次賣給原主。索尼購(gòu)買哥倫比亞影片公司的行為，后來(lái)也被證明是日本虧損最大的企業(yè)并購(gòu)案。

而今，尤其是近兩年中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)更多的是基于人民幣貶值預(yù)期、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和海外擴(kuò)張戰(zhàn)略的需要。數(shù)據(jù)顯示，從過去幾年中企海外收購(gòu)行業(yè)分布來(lái)看，中國(guó)資本在向全球價(jià)值鏈上游攀升。過去5年，礦產(chǎn)和能源在中國(guó)并購(gòu)中所占的比重從47%下降到10.5%。從并購(gòu)行業(yè)變化以看，中企投資目標(biāo)已經(jīng)轉(zhuǎn)向獲取先進(jìn)技術(shù)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等高附加值要素，著眼于將海外技術(shù)、品牌和高端人才引入中國(guó)并增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。2015年，科技、媒體和電信（TMT），汽車和運(yùn)輸，金融服務(wù)三大行業(yè)占據(jù)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的前三位，比去年同期分別增長(zhǎng)163%，128%和101%。安永在《中國(guó)海外投資展望2016》報(bào)告中預(yù)測(cè)，未來(lái)消費(fèi)品、科技和服務(wù)業(yè)等行業(yè)的并購(gòu)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而在地域布局上，基于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目標(biāo)，中企在發(fā)達(dá)國(guó)家加速布局，發(fā)達(dá)國(guó)家良好的投資環(huán)境以及技術(shù)、市場(chǎng)、品牌等優(yōu)勢(shì)正契合中國(guó)企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游要素與日俱增的要求。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)是中國(guó)外向并購(gòu)最集中的目標(biāo)國(guó)，2016一季度已公告43筆對(duì)美并購(gòu)，總計(jì)252億美元，已比2015年創(chuàng)下的全年紀(jì)錄（163億美元）高出55%，史上中國(guó)對(duì)美并購(gòu)的前六大交易中有4筆是在2016年一季度公告的。

因此，當(dāng)今中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)不會(huì)而且也不可能重蹈上世紀(jì)90年代日本企業(yè)并購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的覆轍。盡管安邦參與競(jìng)購(gòu)喜達(dá)屋引起了國(guó)際社會(huì)的關(guān)注，但安邦的適時(shí)退出也在一定程度上彰顯了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的理性！