市場開始放棄年內“雙降”預期

華爾街見聞：在中國，企業(yè)獲得貸款比往年更容易了。匯豐銀行編制的貨幣環(huán)境指標顯示，該讀數(shù)7月為10.5，去年同期為9.3，表明中國貨幣環(huán)境是三年以來最寬松的。該指標用于衡量新增信貸規(guī)模和成本。

今年的中國貨幣環(huán)境寬松，主要歸結于央行釋放了大量流動性，一季度新增信貸甚至創(chuàng)下歷史最高紀錄。目前，中國的銀行存款準備金率已六次下調，降至17.5%，遠低于2011年底創(chuàng)下的21.5%的歷史高位。然而，和0g年的“四萬億”不同，這一次，寬松貨幣環(huán)境的效果非常有限，規(guī)模巨大且廉價的信貸并未轉化為經(jīng)濟增長。

中國7月非金融企業(yè)貸款減少了26億元，為十一年來首次出現(xiàn)負增長。對此，中歐陸家嘴國際金融研究院執(zhí)行副院長劉勝軍稱，這發(fā)出了中國出現(xiàn)資產(chǎn)負債表式衰退的清晰信號。所謂“資產(chǎn)負債表式衰退”，是野村首席經(jīng)濟學家辜朝明提出的概念，簡單來說，就是企業(yè)不再將主要精力集中在賺取利潤，而是償還負債。國家發(fā)改委日前警告稱。今年大量資金沒有流入實體經(jīng)濟，很多新增信貸被用來償還舊債。

有基于此，匯豐銀行表示，中國需要更加積極的財政政策，政府需要增加開支，以阻止投資進一步下滑。不能再繼續(xù)依賴中國央行了。

樓市泡沫：并沒有什么“這次不一樣”

南華早報：日本在房地產(chǎn)泡沫加劇升騰的“尾部時刻”，1989年東京房價一年漲了60%，深圳過去一年的驚人表現(xiàn)可以與當年的東京有得一拼。當時，全日本都瘋了，人人都相信東京的房價“永不回頭”，“是可以漲到天上去的”。

然而呢？“然后就沒有然后了?！?/p>

在日本泡沫發(fā)酵的年代，媒體謹慎使用“泡沫”這一詞匯，政府、市場參與者、學界都強烈否認“經(jīng)濟泡沫化”。1989年新春前夕，野村證券甚至在各大報刊上刊登廣告和軟文，駁斥“日本地價股價過高論”是“固執(zhí)于托夫勒天動說的陳詞濫調”，強調“必須替換為哥白尼的地動說”。學者賭咒發(fā)誓說“東京的房價下跌，太陽會從西邊出來”，因為“泡沫膨脹符合人們的愿望”，由于價格的上漲，多數(shù)人都是受益者。獲得高薪的人都想在東京投資一套房，這樣就等于有效地給家庭總資產(chǎn)買了保險?！?/p>

日本人捍衛(wèi)東京的房價就象今天中國人拱衛(wèi)北京上海深圳的房價一樣，但泡沫破滅前是不會通知你。

經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟破滅后的日本經(jīng)濟，在復蘇中超出了大多數(shù)國家的經(jīng)驗模式，即長期以房地產(chǎn)為單一動力源的經(jīng)濟增長繁榮衰竭之后，經(jīng)濟長期衰退而復蘇無望，日本經(jīng)濟淪為廉價貨幣和房地產(chǎn)的犧牲品。日本內閣反省說，這真是值得銘記的政策失誤，泡沫經(jīng)濟破滅的損失超過了二戰(zhàn)戰(zhàn)敗的損失。

日本一位著名學者幾年前在中國訪問時，對比中日兩國的房地產(chǎn)市場與金融風險的問題時曾說，以中國經(jīng)濟體量和房地產(chǎn)的規(guī)模而言，如果中國房地產(chǎn)出問題，其后果比當年的日本要恐怖得多，那將是山呼海嘯般的?！斑@幾天，我屢次聽到這樣一個說法‘不要擔心，政府不會讓房地產(chǎn)泡沫破！當年日本人也是這樣心懷僥幸地安慰自己的，現(xiàn)在看來，還有比這更讓人擔心的安慰嗎？”

泡沫破裂的一條重要經(jīng)濟法則是貨幣泛濫和杠桿失控帶來的自我麻痹心理。多個市場的教訓警示我們，當泡沫根植于巨大的杠桿基礎之上時，泡沫一旦破裂將給整個系統(tǒng)帶來毀滅性打擊。

市場狂熱時，深陷其間的媒體、專家學者和分析師們都鼓動你：“這次與歷史上任何一次都不一樣”，向你保證“這次與眾不同”，這種“廣泛的共識”和“一致性行動”往往意味著嚴重的危機的來臨。所以，每當你聽到人們說“一個新時代將要來臨時”，就應該要警惕了，歷史的教訓一再證明，這往往是非理性瘋狂的沸點。

目前的順差是：“衰退式順差”

《新京報》日前發(fā)表中國金融智庫研究員楊國英的文章說，海關總署網(wǎng)站顯示，今年前7個月，我國進出口總值13.21萬億元人民幣，比去年同期下降3%。其中，出口7.6萬億元，下降1.6%；進口5.61萬億元，下降4.8%；貿易順差1.99萬億元。擴大8.7%。這是一組喜憂參半的數(shù)據(jù)。喜的是，我國出口增速持續(xù)高于進口增速，且貿易順差依然能夠保持較高的增速；憂的是，我國進出口總量、出口總量和進口總量均呈下降趨勢，這表明，我國經(jīng)濟的內在及外部需求漸進下降的趨勢已相當明顯。我們必須認識到，近年來我國呈現(xiàn)出持續(xù)貿易順差的趨勢，并非是我國出口經(jīng)濟表現(xiàn)強勢。而是由于2012年5月推出的《出口退稅政策新規(guī)》。“新規(guī)”大幅增加了我國出口免征和退還增值稅的覆蓋范圍，如果沒有年均近1萬億元的出口退稅進行反哺，我國近年來的進出口數(shù)據(jù)、尤其是出口增速與進口增速的差額，可能遠不如表面上看起來那般樂觀。除此之外，從央行資產(chǎn)負債表來看，還有一點也值得我們擔憂：在持續(xù)的貿易順差之下，本應相應增加的外匯儲備，最近兩年卻不增反減呢？這種異常表現(xiàn)，充分說明了在我國強力維持出口增速、確保貿易順差的同時，不僅境外資本在大規(guī)模撤出，境內資本也在通過對外投資等多個渠道流出。從中長期來看，我國有必要相對減小出口退稅力度，逐漸錘煉我國實體經(jīng)濟、尤其是出口經(jīng)濟的抗壓能力；此外，面對貿易順差持續(xù)、外匯儲備卻減少的窘境，我們更有必要全面深化經(jīng)濟結構改革，為我國實體經(jīng)濟，尤其是出口經(jīng)濟注入創(chuàng)新升級活力。為我國經(jīng)濟再次迎來投資熱潮，釋放長效、可持續(xù)的紅利。

樊綱稱：先大城市，后小城鎮(zhèn)

觀點地產(chǎn)網(wǎng)報道：經(jīng)濟學家、國民經(jīng)濟研究所所長樊綱日前在2016博鰲房地產(chǎn)論壇上發(fā)表演講時指出，城鎮(zhèn)化和城市化兩個戰(zhàn)略在指導思想上、在政策落地上，這兩個是有差別的，特別是我們多年的城鎮(zhèn)化的基本思路是限制大城市發(fā)展，鼓勵小城鎮(zhèn)發(fā)展。樊綱認為，人是有理性選擇的，是趨利避害的，他要找就業(yè)，要找收入，找比較好的收入的就業(yè)，小城市提供不了。結果小城市樓盤建成之日就是人口走光之時。樊綱提出。沒有必要跟城市化規(guī)律對著干，應該要順應中國14億人口的大國會出現(xiàn)若干個幾千萬、上億的城市群、城市帶的思路發(fā)展，而不是搞優(yōu)惠政策去鼓勵那些小城市發(fā)展，現(xiàn)在到了反思的時候。樊綱認為，西方國家在兩三百年的漫長的時間里面實現(xiàn)了工業(yè)化和城市化，在這個過程當中，這些勞動力也是到大城市去，但是二三十年之后，開始有退休的人了，特別是在有社保以后，退休的人慢慢回到了老宅，去買個別墅，他不必去到城市擁擠，他回去追求鄉(xiāng)村生活，這時候他把社保，把高收入帶回了農(nóng)村，帶回了小城鎮(zhèn)，這樣就把小城鎮(zhèn)和一些村落都發(fā)展起來。這些國家的城市化率一直是80%左右。小城鎮(zhèn)的村落的發(fā)展很穩(wěn)定。我們是后發(fā)國家，我們是在很短的時間內，在一兩代人的時間內實現(xiàn)了工業(yè)化進程，因此這個階段一定是大城市首先發(fā)展，小城市人口流失，要經(jīng)過一代、兩代甚至三代人退休的時候，人口開始回流的時候，小城市的人口才會穩(wěn)定下來?！耙虼?，現(xiàn)在不是把小城鎮(zhèn)做大規(guī)模的時候，現(xiàn)在小城鎮(zhèn)的任務是保護好生態(tài)。保護好歷史。保護好那些老宅，保護好那個文化，為將來的人口回流打好基礎?！?/p>