當互聯(lián)網(wǎng)金融在中國即將進入第十個年頭，農(nóng)村市場、高凈值人群，成為了這一行業(yè)重要的發(fā)展趨勢。兩者需求各不相同：農(nóng)村市場強調(diào)金融基礎設施的布局、簡化流程、在交易中培……

互聯(lián)網(wǎng)金融，或 FinTech，是近年來中美 VC 眼中最炙手可熱的投資主題。最早加入這一浪潮的初創(chuàng)公司已經(jīng)在資本市場中得到了巨大的關注。2005年，Prosper 創(chuàng)立美國第一家 P2P 金融公司。2006年，LendingClub 在美國成立。這家提供 P2P 借貸服務的初創(chuàng)公司，9年 內(nèi)累計借出超過 130 億美元的資金，并于 2014年 底上市。這一趨勢甚至影響了高盛（Goldman Sachs）這樣的投資銀行。據(jù)本月2號彭博社的報道，這家有著 146年 歷史的投行正在與部分 P2P 金融公司的員工溝通，希望得到他們的加盟。

也是在 2006年，宜信（CreditEase）將這一模式帶到中國。峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐也參與了Prosper和宜信的投資。這兩家企業(yè)的創(chuàng)始人，Chris Larsen 和唐寧也是我們的支持者與顧問。

然而，像 LendingClub 和宜信等互聯(lián)網(wǎng)金融公司的日漸成熟，并不代表這一領域的價值已被完全挖掘。在我們看來，初創(chuàng)公司仍能在其中找到巨大的發(fā)展機會。

我在本科主修金融，也曾經(jīng)是一名衍生品交易者。這些經(jīng)歷讓我對 “有效市場理論”（Efficient-market Theory）深信不疑。這一學說由諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者尤金·法馬（Eugene Fama）在 1970年 提出。他認為：如果在一個證券市場中，價格完全反映了所有可以獲得的信息，那么就稱這樣的市場為有效市場。這種理想狀態(tài)意味著：任何回報都需要以可能的風險作為代價。風險越高，回報也就越高。但這并不意味只有提高風險才能取得更多的收益。提高多樣性（Diversification）、流動性（Liquidity），降低交易成本，都可以幫助投資者在不提高遇到風險幾率的情況下提高收益（行為經(jīng)濟學，價值投資都提出了與其向左的觀點。限于篇幅，就不在這里展開了）。

新科技需要從社會的各個方面提高效率，在金融界也是如此。初創(chuàng)公司不僅需要解決上述三點問題（多樣性、流動性、交易成本），更應該進入過去難以涉及的市場。

多樣性

房地產(chǎn)一直以其高風報比受到投資人追捧。然而受制于價格、法律等因素，大眾投資者對于高端房地產(chǎn)市場還是望而卻步。在紐約、洛杉磯這種大都市，黃金地段的房價要幾千萬美元一套。即便是一套不錯的公寓，在中美兩國均需要幾百萬才能買到。如此高的準入門檻，注定了這只是一部分財力雄厚的投資者的游戲。

Fundrise 和 RealtyMogul 來改變了這一局面。目前，美國境內(nèi)有超過一百家房地產(chǎn)眾籌平臺，讓合格投資人（Accredited Investors）與機構可以集資購買公寓、寫字樓、商業(yè)土地所有權份額。這些平臺整合了權威房地產(chǎn)平臺的數(shù)據(jù)，預測性分析，讓用戶能夠領先于市場了解到房地產(chǎn)交易動向。

以 RealtyMogul 為例。這家成立于 2012年10月 的公司，在不到三個月的時間內(nèi)就吸引了近 1200 萬美元的投資，為用戶帶來 150 萬美元的收益。截止到 2015年10月，這一平臺已經(jīng)完成了近 1.5 億美元的投資交易。RealtyMogul 為投資者提供兩種選擇：收益率為 8–12%的債權，以及收益率 16–20%的股份。目前總共有約 265 套、總價值達 6 億美元的地產(chǎn)收到了 RealtyMogul 的投資。

另一家房地產(chǎn)眾籌平臺 Fundrise 無疑有更大的野心。打開官網(wǎng)，映入眼簾的就是他們最新的投資——紐約世貿(mào)中心三號大樓。Fundrise 對房產(chǎn)進行了評級，從地段、可用性、在建階段、年化收益等角度進行評分，方便投資者選擇。

流動性

流動性是人們衡量投資組合優(yōu)劣重要標準之一。高流動性不僅能緩解投資者的資金壓力，還能有效降低投資的機會成本。傳統(tǒng)的高流動性資產(chǎn)，像股票、貴金屬，往往伴隨著高風險的誕生。雖然政策允許一些特殊資產(chǎn)（應收賬款，期權池份額）進入市場，試圖解決市場稀缺等問題，但傳統(tǒng)銀行繁瑣的手續(xù)還是讓個人、中小企業(yè)望而卻步。隨著政策開放、互聯(lián)網(wǎng)技術的革新，不少初創(chuàng)公司正在為投資人有效地提高流動性。

SecondMarket 就是這樣的例子。這家剛剛被納斯達克收購的初創(chuàng)公司，主要提供兩項服務：為進行要約收購、股權回購的公司或者投資機構提供 SaaS 服務，以及一個低流動性資產(chǎn)交易平臺。在 SecondMarket 上，拍賣利率證券（Auction-rate securities，ARS）、基金 LP 權益、私有公司股份、上市公司非流通股份、甚至是期權，都可以被拿來交易變現(xiàn)，前提是得到標的公司的許可。

Fundbox 也擁有相似的原理。對于中小企業(yè)來說，現(xiàn)金流是企業(yè)管理的重點之一。良好的現(xiàn)金流需要較長的資金跑道（Runway），而規(guī)模較小的企業(yè)則會因為各類應收賬款，貨款，工資而感到捉襟見肘。美國公司所有的應收賬款總額接近 3 萬億美元。如果能充分利用這塊大蛋糕，對于市場流動性的好處不言而喻。但銀行的繁雜手續(xù)、高利率，始終是制約中小企業(yè)短期借貸的因素之一。

除了這些關注特殊資產(chǎn)的初創(chuàng)公司外，不少人也開始關注傳統(tǒng)資產(chǎn)。傳統(tǒng) P2P 借貸的周期不短，像 LendingClub 給投資人的回報周期分別是 36 個月和 60 個月。然而這家 P2P 巨頭在 2013年 推出了免費的 Folio Market 服務，使得投資人可以對通過 LendingClub 的債權進行轉(zhuǎn)讓。對于購買即將到期債權的投資人來說，這無疑是高流動性資產(chǎn)。而債權出售者也可以很快變現(xiàn)，提高了投資組合的流動性。

交易成本

交易成本（Frictional Cost），指的是金融交易中產(chǎn)生的一切直接、非直接成本，包括傭金、利率、機會成本、稅費等等。在大多數(shù)資產(chǎn)交易中，摩擦成本都被囊括在最終價格里。因此，不少初創(chuàng)公司瞄準了用互聯(lián)網(wǎng)平臺提高交易效率，并取得了不俗的成績。

股票市場首當其中成為了創(chuàng)業(yè)者的靶子：境內(nèi)股票交易傭金較高；境外股票交易信息不對稱，注冊繁瑣。針對兩種情況，Robinhood 和老虎證券分別做了嘗試。

前者力圖打造一個零傭金股票交易系統(tǒng)，吸引了許多從未有過炒股經(jīng)驗的年輕人，在不到一年內(nèi)就完成了近 10 億美元的交易。Robinhood 沒有傳統(tǒng)券商的渠道費用，通過 App、網(wǎng)絡平臺這種邊際成本較低的形式進行擴張。它的創(chuàng)始人是幾位非常年輕的創(chuàng)業(yè)者。我們早年在硅谷相識，也正在幫助他們打開中國市場。

而老虎證券則針對想炒美股的中國投資者。本地化服務、較低的交易費率、及時更新的信息披露、炒股社群，這些服務對股民都擁有很強的吸引力。

除了股票，個人理財和房地產(chǎn)市場也有初創(chuàng)公司的身影。Wealthfront 是一家為用戶提供被動式理財?shù)墓尽Ｍㄟ^對用戶風險承受度的調(diào)查，Wealthfront 會將用戶的資產(chǎn)分配到不同國家的指數(shù)基金中進行理財，用戶不需要介入投資過程。

新興市場的機會

雖然宜信（CreditEase）所引入的 P2P 模式在今天已經(jīng)不是全新的概念，但它對于中國金融行業(yè)的影響卻是深遠的?！皞€人借錢給個人” 的原理并不復雜，但面對中國尚未形成的信用基礎設施，宜信做了一些創(chuàng)新的舉動：公司的錢借給個人，同時公開銷售理財產(chǎn)品。用戶只需要看宜信是否可信，不去考慮借款人的信用問題。宜信自身就完成了借貸過程，并將理財產(chǎn)品切碎了銷售給用戶，從而完成了 P2P 模式的奠定。

當互聯(lián)網(wǎng)金融在中國即將進入第十個年頭，農(nóng)村市場、高凈值人群，成為了這一行業(yè)重要的發(fā)展趨勢。兩者需求各不相同：農(nóng)村市場強調(diào)金融基礎設施的布局、簡化流程、在交易中培養(yǎng)用戶習慣；高凈值人群的金融服務要求強力的風控體系，優(yōu)質(zhì)的服務。

對此，不少企業(yè)都拿出了它們的對策。宜信在 2010年 創(chuàng)立農(nóng)商貸，為城鄉(xiāng)客戶提供獲取生產(chǎn)、生活所需資金的解決方案。另一家初創(chuàng)公司什馬金融，則以農(nóng)村最重要的交通工具——電動車作為切入，嘗試利用遍布全國的 30 多萬個電動車銷售網(wǎng)點來滿足農(nóng)村人口的消費、貸款、理財?shù)冉鹑谛枨?。而面?500 強金領這樣的高端用戶，淘金家則利用半開放的 P2P 模式，為這些高凈值人群提供高水平的風險控制，成立至今一直保持著貸款 0 壞賬的紀錄。

相比國外互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展，中國的初創(chuàng)公司還有很長的路要走。許多創(chuàng)業(yè)者并沒有充分利用技術來提升效率，而是用新概念掩蓋了市場的高風險（長期借入，短期借出是一種很糟的投資組合）。作為 VC 投資者，我們尋找在上述幾個方向創(chuàng)新和進步的創(chuàng)業(yè)者。因為真正的偉大企業(yè)必定要提高效率，而金融行業(yè)提高效率需要從上述四個方面作為切入點。讓中國的金融市場變得更為健全和高效。