張翠翠

隨著新三板熱度持續(xù)上升，截至4月10日，新三板的掛牌企業(yè)從2015年年初的1572家猛增至6455家，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。然在新增的近5000多家公司中，超2200只“僵尸股”至今無成交。

自開板以來，新三板的開放包容性作為雙刃劍，既受到資本市場的熱捧，又在制造著無人問津的“僵尸股”。

暫時性“假死”

關(guān)于新三板上的僵尸股披露報告從未停止發(fā)布。最近更有調(diào)查稱，2015年新三板市場共有2895家全年無交易的“僵尸股”。而在2016年新增的5000多家公司中，超過2200只僵尸股至今無成交。

乍看數(shù)字觸目驚心，但進(jìn)一步調(diào)查披露，其中“偽僵尸股”占了超過七成。拿近期剛剛完成定增、估值直逼曼聯(lián)的恒大淘寶來說，去年也是全年無交易，被歸為“僵尸股”。但真實的情況是，憑借三年兩奪亞冠的號召力，投資者是有心要買，卻苦于無股可買。據(jù)悉，此前，“恒大淘寶”的股份全由恒大集團(tuán)和阿里巴巴所持有，場內(nèi)根本沒有一股流通股。

即使現(xiàn)在恒大淘寶完成了定增，有了2137萬流通股。雖然天天有投資者掛著買單，但仍沒有成交，究其原因，是太火爆，竟買不到。

像這樣的“僵尸股”突然變成牛股的例子并不少見。據(jù)調(diào)查，新三板上的僵尸股中，截至2015年12月31日仍然沒有流通股的多達(dá)1628家。而在剩下的近1300家有流通股企業(yè)中，掛牌時間不足3個月（截至2015年12月31日）有426家。也就是說，真正稱得上“僵尸股”的掛牌企業(yè)數(shù)量只有841家，占掛牌企業(yè)總數(shù)約16.5%。就在這800多家真正的“僵尸股”中，也不乏績優(yōu)股。如邦正科技、利達(dá)發(fā)展等38股2014年年報和2015年中報連續(xù)兩期營業(yè)收入、凈利潤增速均超過50%。京源環(huán)保、協(xié)昌科技、科列技術(shù)、吉諾股份和欣智恒均在2015年業(yè)績增長600%以上。

融資延遲或“流產(chǎn)”

聯(lián)訊證券新三板業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理段麗云詳解了新三板上的僵尸股的“假死”，“首先，新三板不像主板的IPO項目，并不需要兩年的輔導(dǎo)期，但目前新三板上的很多企業(yè)股份制改造完成之后還不到一年時間，這樣公司股份是限售的，由此也就成了僵尸企業(yè)；其次，一些企業(yè)和股東之間簽訂了鎖定期限，為了穩(wěn)定公司的經(jīng)營團(tuán)隊，所以也沒有實施股份轉(zhuǎn)讓；另外，一些企業(yè)暫時不需要資金，因為三板很多企業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，這些高新技術(shù)企業(yè)的盈利能力強，利潤率高，目前沒有大的發(fā)展需求，暫時沒有融資。”

段麗云稱，自2015年開始，很多掛牌公司一掛牌就有融資打算，且很多企業(yè)掛牌的同時想要定增，目前也正在做這個工作。

不過，她也表示，隨著掛牌企業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)股價跌破增發(fā)價格的情況，大家對新三板企業(yè)的質(zhì)量考量越來越嚴(yán)格，機(jī)構(gòu)也對企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)相應(yīng)提高，而那些不會被看好的企業(yè)就會更加無人問津，“八成會變成僵尸股”。

近期，定增計劃“流產(chǎn)”的新三板公司不在少數(shù)。統(tǒng)計顯示，今年1月新三板定增發(fā)行延期認(rèn)購公告突然飆升，增加至46份，2月由于有春節(jié)假期有所下降，3月也達(dá)到23份。截至當(dāng)前，定增延期認(rèn)購公告數(shù)量已經(jīng)達(dá)到去年全年四分之一。

投資者退縮的背后，是定增財富效應(yīng)弱化甚至消失。

“去年有段時間，機(jī)構(gòu)不看行業(yè)，不看企業(yè)基本面，不看資金用途，不看增發(fā)市盈率，掛牌公司隨便一個補充流動資金的理由就有人愿意投錢。反正行情好嘛，轉(zhuǎn)手就能賣，關(guān)心的都是短期財富效應(yīng)?！倍嘻愒票硎?，這種短期暴富效應(yīng)正在消失，而蜂擁而來的各類奇葩公司的定增市場會被進(jìn)一步壓縮，加上新三板分層制度的出臺，該類公司估計會最先受到?jīng)_擊，在退市清理中被排出新三板市場。

國企“僵尸殼”的絕處逢生

不過，隨著兩會期間戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的擱淺，新三板的熱度正在回升，這讓一些“僵尸殼”迎來了機(jī)會。

主業(yè)經(jīng)營慘淡、連續(xù)兩年虧損的*ST獅頭最近突然成為“香餑餑”。公司于4月9日披露控股股東獅頭集團(tuán)擬將其所持公司全部5277萬股（占公司總股本的22.94%）轉(zhuǎn)讓給海融天和潞安工程，轉(zhuǎn)讓價格為18.75元/股，較公司停牌前最后一個交易日收盤價溢價75.6%，已接近在去年6月創(chuàng)下的歷史高點19.2元/股。

*ST獅頭的股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功背后，其國資背景引人注目，且與當(dāng)前的政策背景不無關(guān)聯(lián)。自去年以來，國務(wù)院多次強調(diào)加快推進(jìn)“僵尸企業(yè)”重組整合，加大支持國企解決歷史包袱。

進(jìn)入三月，國企賣殼潮緊鑼密鼓的多起來。3月3日，東方鉭業(yè)披露的一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議打響了2016年國企“賣殼”的第一槍；3月23日，中國嘉陵宣布，央企控股股東南方集團(tuán)擬公開征集受讓方，轉(zhuǎn)讓所持公司全部22.34%的股份；3月29日，浙江國資旗下的錢江摩托也宣布公開征集受讓方，控股股東擬將29.77%的股份和控股權(quán)一并讓出。此后，上工申貝、河池化工拋出公開征集大股東股權(quán)受讓方的相關(guān)公告。截至當(dāng)前，東方鉭業(yè)、河池化工和*ST獅頭均敲定了受讓方。

國信證券分析師酈彬指出，上述近期公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司有著共同特點，即均處傳統(tǒng)行業(yè)、經(jīng)營逐年惡化、市值不高、轉(zhuǎn)型訴求強烈。在國企改革提升企業(yè)經(jīng)營效率和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革清理“僵尸企業(yè)”的大背景下，主動公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式，將是國資處理經(jīng)營不善的上市國企的重要手段。

有券商指出，這也是股市的自需求。一方面，在目前注冊制尚未推出、戰(zhàn)略新興板被擱置、IPO排隊公司超過650家的情況下，優(yōu)質(zhì)的非上市企業(yè)選擇通過“借殼上市”的方式相對成本較低；另一方面，眾多績差上市國企面臨暫停上市或退市風(fēng)險，亟需通過資產(chǎn)重組來“保殼自救”。