崔鵬

真實(shí)的世界總是比書本上教的要復(fù)雜很多。比如金融課本上告訴你市場(chǎng)是足夠有效的，而且亞當(dāng)·斯密所說(shuō)的看不見(jiàn)的手也無(wú)處不在。但是真實(shí)世界中既有賣香煙的公司又有賣戒煙糖的公司，而且它們的生意都不錯(cuò)。在一些市場(chǎng)上，貴的東西反而更差，但是還有很多人會(huì)心甘情愿地去買貴且糟糕的東西，這大概也是市場(chǎng)不那么有效的證據(jù)。

越貴越差的東西首先是飛機(jī)。最頂級(jí)的私人飛機(jī)貴、麻煩而且不安全，很多億萬(wàn)富翁都葬身于自己的私人飛機(jī)。但之后還是有頂級(jí)富豪以擁有自己的私人飛機(jī)為傲。只有最理性的查理·芒格對(duì)富翁的這種欲念嗤之以鼻，以至于他表示在巴菲特去世后會(huì)把這個(gè)伙伴的私人飛機(jī)“不妥協(xié)”號(hào)賣掉，以增加伯克希爾-哈撒韋公司的現(xiàn)金流。

另外就是一些品牌的手機(jī)，比如我最難理解的威圖（Vertu）手機(jī)。這種手機(jī)即昂貴又不實(shí)用，以至于我還給它們編了個(gè)笑話—營(yíng)業(yè)員：“先生，你很有眼光。喏，這是這款手機(jī)的服務(wù)電話?！鳖櫩停骸胺?wù)真不錯(cuò)。嗯，服務(wù)電話下邊這個(gè)號(hào)碼是什么？”營(yíng)業(yè)員：“這是個(gè)很不錯(cuò)的心理醫(yī)生的號(hào)碼，從我們這兒買手機(jī)的客戶很可能用得上?！?/p>

當(dāng)然，又貴又差的產(chǎn)品和服務(wù)，還是以資本金融圈最多。公司人投資者接觸最多的公募基金產(chǎn)品就屬于這個(gè)陣營(yíng)。

指數(shù)基金產(chǎn)品從平均收益看要好過(guò)那些有強(qiáng)力基金經(jīng)理的主動(dòng)型股票基金。特別是在牛市中，指數(shù)基金的成績(jī)要明顯好于基金的平均成績(jī)。更關(guān)鍵的是，這種指數(shù)基金的收費(fèi)比主動(dòng)型基金要便宜。但很多投資者還是更愿意找一位可以寄托的基金經(jīng)理。

把價(jià)格提高一個(gè)層次，私募基金會(huì)比公募基金更好嗎？你看一下最近爆出的某個(gè)之前由公募基金掌管的私募基金和其客戶網(wǎng)上開撕的事，就會(huì)知道私募基金到底給它的投資者帶來(lái)的性價(jià)比是高還是低了—那只著名的私募基金從2015年4月到2016年4月的收益率是-51%。這就是說(shuō)哪個(gè)倒霉蛋要是買了這只基金，一年間一大半的錢就沒(méi)了；同時(shí)期上證指數(shù)下跌了28%左右，恒生指數(shù)下跌了23%左右，道瓊斯指數(shù)只下跌了大約2%—真的不知道這只私募基金的經(jīng)理把錢投到哪里去了，以至于賠錢的效率會(huì)這么高。

很多曾經(jīng)在公募基金有出色投資成績(jī)的基金經(jīng)理投奔到私募基金的陣營(yíng)后表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。這是為什么呢？如果你了解一下私募基金和公募基金的差別就會(huì)了解這種反差出現(xiàn)的原因。

第一個(gè)因素是公募基金的管理相當(dāng)嚴(yán)格，它們對(duì)投資范圍、投資品的風(fēng)險(xiǎn)水平都有一定的衡量標(biāo)準(zhǔn)。更有一些管理細(xì)節(jié)，比如，公募基金投資某家上市公司，其持股份額不能超過(guò)這家上市公司股份的10%；而持有某家上市公司的股份也不能超過(guò)基金投資總額的10%。而私募基金的標(biāo)準(zhǔn)就松得多，實(shí)際上幾乎是沒(méi)有要求。在公募基金取得好成績(jī)的基金經(jīng)理有兩類，一類是由于投資水準(zhǔn)比較高而取得好成績(jī)的；另一類更多依賴于隨機(jī)性—隨機(jī)性是種文雅的說(shuō)法，也就是瞎蒙的。所以在公募基金成績(jī)很好的基金經(jīng)理在私募基金表現(xiàn)卻糟糕的很原因是他們很難復(fù)制自己的好運(yùn)氣。

另外，有的私募基金成績(jī)很差，原因還在于它們的收益分配制度。除了管理費(fèi)，私募基金如果能獲得超過(guò)市場(chǎng)的收益，私募基金管理團(tuán)隊(duì)會(huì)得到20%的收益提成。這足以促使私募基金管理團(tuán)隊(duì)去冒險(xiǎn)。因?yàn)槊半U(xiǎn)贏了有可能一下子就讓自己獲得財(cái)務(wù)自由；輸了，反正那也不是ta的錢?？矗陔S機(jī)性旺盛的金融市場(chǎng)里，貴的服務(wù)在很多時(shí)候都是沒(méi)意義的。這就像，去再豪華的賭場(chǎng)也不能增加你贏錢的概率。