【摘要】并購作為一種最快速的擴張方式和最高層次的投融資方式，盛行于全球出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)。無論是默多克的新聞集團，還是紐約時報集團，都走過了一條以資本兼并為主導的全球化擴張之路。在眾多的國際并購案例中，英國培生集團出售《金融時報》給日經(jīng)集團，具有獨特的典型性。

【關鍵詞】并購；《金融時報》；出版?zhèn)髅?；培生集團；日經(jīng)集團

【作者單位】何奎，中國出版集團。

自20世紀60年代以來，并購作為一種最快速的擴張方式和最高層次的投融資方式，盛行于全球出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)。無論是默多克的新聞集團，還是紐約時報集團，都走過了一條以資本兼并為主導的全球化擴張之路。在眾多的國際并購案例中，英國培生集團出售《金融時報》給日經(jīng)集團，具有獨特的典型性：其一，買賣雙方都是具有標志性的企業(yè)；其二，這是2015年最有代表性的傳媒跨國案例；其三，與以往在歐美傳媒集團之間開展的并購不同，它是在歐洲和亞洲的傳媒集團之間開展的一次并購。

2015年 7 月 23 日，英國培生集團宣布同意以 8.44 億英鎊（大約折合13億美元）的價格，將旗下著名的財經(jīng)媒體《金融時報》及其雜志和網(wǎng)絡服務出售給日本經(jīng)濟新聞社。雖然收購協(xié)議不包括培生集團所持的著名經(jīng)濟期刊《經(jīng)濟學人》50%的股權和位于英國倫敦泰晤士河畔的《金融時報》總部大樓，但這筆并購交易仍不僅創(chuàng)下了日本媒體海外并購的最高紀錄，而且也成為2015年全球傳媒并購最大的一個亮點。

一、基本情況

《金融時報》是創(chuàng)刊于1888年的一份全球著名的財經(jīng)報紙，它為一批精英讀者提供具有全球視角的經(jīng)濟商業(yè)信息。它開展獨立、深入的經(jīng)濟分析評論，還創(chuàng)立了倫敦股票市場的金融指數(shù)，是反映全球經(jīng)濟運行情況和金融發(fā)展狀況的一張晴雨表，被民眾贊譽為美國的《華爾街日報》。1957年，培生集團收購了金融時報，于1997年創(chuàng)辦了美國版、2000年創(chuàng)辦了德國版、2003年創(chuàng)辦了亞洲版并在中國創(chuàng)辦了網(wǎng)絡版，在倫敦、紐約、法蘭克福、馬德里、中國香港等地同時出版。它30%的發(fā)行量在英國，70%的發(fā)行量在英國本土之外。

《金融時報》的編輯方針集中體現(xiàn)“準確性、權威性和分析性”。曾任《金融時報》的主編理查德·蘭伯特闡述過它的幾個基本特點：第一，遴選最有價值的新聞。在編輯過程中，每天從全球各地海量的信息中篩選讀者最需要了解的有價值的新聞，通過印刷和在線的形式刊載。第二，開展獨具特色的報道。一流的采編隊伍永遠追求獨家的和權威的報道。評論員為讀者提供有深度、有洞察力、堅實有力的評論和分析文章。第三，站在全球的高度，《金融時報》能揭示一個地區(qū)、一個國家所發(fā)生的事件將對其他地區(qū)和國家的經(jīng)濟、商業(yè)產(chǎn)生什么影響、有什么變化，對全球性經(jīng)濟動向做全面、透徹地報道[1]。

二、培生集團出售《金融時報》的兩大原因

1.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要

全球教育出版巨頭培生成立于1844 年，開始時是一家小型建筑公司，后來業(yè)務范圍逐漸拓展到傳媒、教育出版、石油、電力、金融業(yè)等多個領域。在全球出版業(yè)50強中，它連續(xù)多年位居世界第一。它的業(yè)務包括四大板塊，由四大集團分公司組成，包括培生教育出版集團、企鵝集團、培生電視傳媒集團、《金融時報》集團等。在整個集團高達40億英鎊的營業(yè)收入中，金融時報的收入占比較少，僅占大約5%，大約2億英鎊。

進入21世紀以來，隨著全球化的市場競爭越來越激烈，諸多國際著名的出版?zhèn)髅郊瘓F開始改變此前的多元化戰(zhàn)略發(fā)展模式，傾向于走一條高水平、大容量的專業(yè)化發(fā)展道路。2007 年，湯姆森集團為了進一步做強財經(jīng)資訊板塊和金融信息服務，出售了旗下的教育出版資產(chǎn)，并收購了著名的路透集團。麥格勞·希爾集團也陸續(xù)出售了旗下的教育集團和《商業(yè)周刊》，重點提供財經(jīng)資訊服務。面對全球教育市場蓬勃發(fā)展的市場態(tài)勢，面對教育需求越來越成為全球絕大多數(shù)家庭的剛性需求，培生集團也開始調(diào)整多元發(fā)展的經(jīng)營戰(zhàn)略，將資源配置和市場開發(fā)越來越集中地聚焦于教育板塊，通過走一條更高質(zhì)量、更大規(guī)模的專業(yè)化發(fā)展道路，進一步鞏固和擴大其在全球教育市場的主導地位。為此，自2012年以來，培生集團在教育板塊積極開展了十多起并購，并購金額達到12億美元。例如，為了擴大它在全球英語教育市場的領先優(yōu)勢，它先后收購了環(huán)球雅思、戴爾英語、華爾街英語等著名外語培訓品牌，其中環(huán)球雅思以 2.94 億美元的高價購得。

受此戰(zhàn)略影響，培生集團自然要剝離與教育板塊關聯(lián)度不大的金融資訊服務板塊，重點關注數(shù)字教育和新興市場。誠如培生集團2013年上任的首席執(zhí)行官范岳涵所說，“《金融時報》確實需要成為一個完全關注新聞業(yè)組織的一部分，培生集團現(xiàn)在則完全關注教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，教育和新聞業(yè)都是社會的重要事業(yè)，但是兩方面我們不能同時應付自如。目前，全球教育界正在發(fā)生翻天覆地的改變，我們看到全球化的教育事業(yè)中蘊藏著巨大商機，這是我們增長業(yè)務的大好時機”[2]。《金融時報》現(xiàn)任首席執(zhí)行官李爾庭也認為，“培生現(xiàn)在致力于成為全球最好的教育集團，這是一個很鼓舞人心和值得追求的目標，而《金融時報》是全球高質(zhì)量新聞報道的翹楚，在一個專業(yè)化的年代，我們很難同時做好兩個產(chǎn)業(yè)” [3]。

2.市場銷售下滑

進入21世紀以來，金融時報的市場銷售初現(xiàn)較大幅度下滑，一度連續(xù)虧損。它在英國本國的發(fā)行量也出現(xiàn)較大幅度跳水，由2000年的歷史最高點19.1萬份驟降到2003年的10.7萬份。其間，為了節(jié)約成本，《金融時報》實施裁員，員工人數(shù)由 1300 名被裁到不到1000名。 根據(jù)培生集團在2015年7月公布的信息，2014年，《金融時報》為培生集團貢獻了 3.34 億英鎊銷售收入，約占培生集團總銷售額的 7%[4]，貢獻的營運利潤約2400 萬英鎊。

三、并購方的資本博弈

早在2003年左右，就出現(xiàn)了關于出售《金融時報》的傳聞。圍繞《金融時報》的控制權，各類資本一直在開展復雜而隱晦的博弈。初步篩選一下，有以下幾個比較有實力的投資方。

1.通用電氣

2007年，培生集團和它的合作伙伴通用電氣開展了一場與著名的新聞集團競購美國道瓊斯的資本爭奪戰(zhàn)，但最終因故未竟。在收購戰(zhàn)結(jié)束之后，培生的大股東Numis證券公司的首席媒介分析師Lorna Tilbian提出，要以7億英鎊的價格出售《金融時報》。原因有兩個：一是新聞集團一旦收購道瓊斯成功，《金融時報》的讀者份額和廣告份額都將出現(xiàn)較大分流，面臨十分嚴峻的市場挑戰(zhàn)；二是隨著數(shù)字化對紙媒的沖擊日益明顯，集團的資金應不再重點投入《金融時報》這樣的傳統(tǒng)紙媒；三是出售之后將獲得一筆巨額資金，有利于集團更加專注在教育板塊的核心業(yè)務。其股東甚至還提出，出售《經(jīng)濟學家》雜志 50%的股權，但這一方案受阻，沒有成功。隨后雙方提出的將《金融時報》與通用電氣的財經(jīng)頻道CNBC合并方案也因為價格太高沒有成功。

2.彭博社

彭博社是美國著名的金融資訊集團。其創(chuàng)始人、紐約前市長邁克爾·布隆伯格是《金融時報》長期忠實的讀者，十分渴望將《經(jīng)濟學人》雜志納入麾下。當時的市場分析師提出以12億美元的收購估價，而彭博社2011年的總收入達到 76 億美元，具備雄厚的資金實力。但是，他的想法受到來自彭博新聞社內(nèi)部的諸多阻力。時任彭博新聞社總裁丹尼爾·多克托羅夫堅決反對收購《金融時報》。彭博社的一部分高管則提出，在數(shù)字化競爭時代，與其收購一家傳媒報紙，不如收購一家類似領英LinkedIn這樣的數(shù)字媒體。

3.施普林格

施普林格是全球著名的專業(yè)出版集團，是第一批接洽培生集團并希望達成潛在合作的公司之一。該集團首席執(zhí)行官馬提亞斯·多夫納非?？春谩督鹑跁r報》的網(wǎng)絡版付費模式，一直想通過收購大型英文媒體集團的方式，將施普林格打造成為一個具有重要影響力的全球性媒體集團。他說，“我們很想買《金融時報》，它非常適合我們的發(fā)展戰(zhàn)略，但價格太高了” [5]。

4.印度私營企業(yè)

據(jù)英國《泰晤士報》報道，2014年11月，印度第一大私企信誠工業(yè)集團主席穆克什·安巴尼曾經(jīng)與培生集團展開接觸，準備收購金融時報集團，但遭到了培生的拒絕。安巴尼是印度首富，身價高達數(shù)百億美元，公司資產(chǎn)相當于印度 GDP的3.5%。他在2013年福布斯全球億萬富豪榜上名列第22位，2014年名列第40位。

據(jù)有關人士透露，《金融時報》集團當時的競拍價大約為 7.9 億英鎊。競標失敗后，雙方對此均不愿發(fā)表置評意見。雖然這次競標失敗，但也從一個側(cè)面反映了印度作為一個新興市場大國，正在積極謀求全球傳播格局中的話語權和主導權。

5.日經(jīng)集團

《日本經(jīng)濟新聞》創(chuàng)辦于1876年，是日本具有全國性影響的一份主流財經(jīng)大報。它的報道內(nèi)容涵蓋政治、經(jīng)濟、文化、教育、體育、科技、外交、軍事等各個不同領域，尤其擅長宏觀經(jīng)濟、微觀經(jīng)濟、金融市場、證券市場的報道，發(fā)行量一度高達300萬份。日經(jīng)集團的經(jīng)營業(yè)務涵蓋了書籍、雜志、廣播、傳統(tǒng)紙媒、數(shù)字媒體以及專業(yè)數(shù)據(jù)庫服務等領域，旗下?lián)碛?0多家持股比例在50%以上的子公司，擁有近10家持股比例在20%以上的關聯(lián)公司。2010年，《日本經(jīng)濟新聞》為適應數(shù)字化發(fā)展需要，推出了電子版。截至2015年7月，其電子版的會員達到275萬人，付費用戶達到43萬名。

早在2012年12月3日，日經(jīng)集團的社長喜多恒雄就致信培生集團的高層，表達了收購《金融時報》的基本意愿，并表示“雖然了解貴方不打算馬上出售的想法，但如有可能，愿就開展廣泛合作事宜進行商討”。日經(jīng)集團收購成功的原因有三個：

第一，價格最高。它的出價是所有競購方中出價最高的。

第二，行業(yè)競合關系帶來合作機遇。在歷史上，日經(jīng)集團一直和道瓊斯公司開展內(nèi)容合作，一度在東京設立聯(lián)合辦公機構(gòu)。在2007年道瓊斯被新聞集團收購后，這一合作初現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，道瓊斯被要求終止與日經(jīng)集團的合作關系，轉(zhuǎn)而與讀賣新聞集團合作。受此影響，日經(jīng)集團便和《金融時報》開展合作，合作的領域不局限于內(nèi)容，還包括翻譯轉(zhuǎn)換、記者培訓、版權授予、事件營銷等多個方面。這種變化說明，不管出于什么樣的原因，新聞集團這一決定為《金融時報》和日經(jīng)集團合作提供了很大的機會，或者可以說直接導致了2015年它們之間這一交易的最終敲

定[6]。

第三，高層之間的密切關系?！督鹑跁r報》的首席執(zhí)行官李爾庭與日經(jīng)集團高管之間的關系比較密切?！督鹑跁r報》的高管可能更喜歡日經(jīng)集團社長喜多恒雄，而不是培生集團的首席執(zhí)行官范岳涵。在培生集團，范岳涵執(zhí)行的集中化發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)與《金融時報》的運作產(chǎn)生了尖銳的矛盾[7]。

6.其他潛在買家

《今日美國報》、路透社也曾經(jīng)提出要收購《金融時報》，但具體情況不夠詳明。此外，中國香港《南華早報》在2014年報道，培生集團曾前往中國內(nèi)地尋找《金融時報》的潛在買家。隨后內(nèi)地有報道稱，吸引培生集團的是內(nèi)地的大型傳媒集團，后者業(yè)務多元化，涵蓋印刷出版、廣播及新媒體等，盈利狀況良好、資金充裕。另有分析稱，《金融時報》一旦被中國內(nèi)地公司收購，其員工或面臨大批離職[8]。

四、數(shù)字化時代傳媒業(yè)跨國并購的四大功能

在主權化、數(shù)字化、國際化、資本化時代，媒體的基本受眾、傳播方式、商業(yè)模式、話語影響力呈現(xiàn)新的特點。國際傳媒業(yè)的跨國并購產(chǎn)生了新的四大功能，具有新的時代價值。

1.是一個媒體由區(qū)域話語權向國際話語權轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略選擇

在全球國家競爭系統(tǒng)中，軟實力的競爭是一個重要指標。在國際文化傳播和話語格局中，歐美國家的媒體占據(jù)了主流位置，并不斷開展了跨國性的市場爭奪。而亞洲國家普遍處于邊緣地位，難以在本土之外發(fā)出強有力的聲音。為此，2013年日本首相安倍在國會上提出，“日本的理念”遭到了外國人的誤解，呼吁要進一步“主動收集和傳播信息，使我們得到正確理解”?！督鹑跁r報》的影響力主要在英國本土以外的世界各地，深刻地影響著英語文化圈中的一批政府精英、商界精英、高端白領和知識分子，在全球話語體系中具有舉足輕重的地位。在一定程度上可以說，誰能夠擁有《金融時報》，誰就擁有更大的國際話語權。對于用戶100%在日本國內(nèi)的日經(jīng)新聞集團而言，《金融時報》背后的國際話語權和豐富資源，無疑是一個巨大的誘惑。近年來，日本傳媒界不斷加強英文報道與評論的力量，擴大在英語世界的國際傳播力。日經(jīng)收購《金融時報》后，有助于日本的思想觀點、價值認知、信息資訊在全球的廣泛傳播。因而，這次收購不僅是日經(jīng)集團的一個重大戰(zhàn)略舉措，而且也是日本整個國家實施的對外傳播戰(zhàn)略的一部分。

2.是一個國內(nèi)媒體實現(xiàn)向世界級媒體轉(zhuǎn)型的重要路徑

日經(jīng)新聞的影響力主要在日本國內(nèi)，尚未在全球財經(jīng)界產(chǎn)生重大而深遠的影響。 2013年，日經(jīng)新聞創(chuàng)辦了全英文的《日經(jīng)亞洲評論》，旨在提升海外的知名度和影響力，但市場反應比較冷淡。收購一家聲譽卓著的世界級媒體，本身就可以幫助日經(jīng)新聞成長為一家世界級媒體?！督鹑跁r報》在全球眾多知名地區(qū)同時出版，推出了不同的版本，本身就是國際化的先鋒。《金融時報》的中文網(wǎng)在中國也受到了比較熱烈的歡迎，影響力和知名度遠遠超過日經(jīng)新聞中文網(wǎng)，這有利于日經(jīng)新聞打開中國市場。早稻田大學商學院教授根來龍之精辟地指出，“這是一起左右日經(jīng)未來命運的收購，也是日經(jīng)成長為世界級媒體的唯一機會。對日經(jīng)而言，如此大額的收購當然伴隨著風險，但未來可期”。

3.是一個傳統(tǒng)媒體實現(xiàn)向數(shù)字化新媒體轉(zhuǎn)型的重要契機

從時間上看，《金融時報》1995 年推出電子版，比《日經(jīng)新聞》早了整整15年，具有“領先一步”的數(shù)字化運營優(yōu)勢，積累了豐富的數(shù)字化運營經(jīng)驗和商業(yè)模式。從電子用戶的數(shù)量上看，《金融時報》的報紙發(fā)行量為22萬，但其電子版的免費注冊會員達到640萬，其中收費用戶超過50萬。而《日經(jīng)新聞》的報紙發(fā)行量為273萬份，但其電子版付費讀者的總數(shù)僅為43萬。通過收購，《金融時報》將進一步加快日經(jīng)集團的數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐和轉(zhuǎn)型質(zhì)量。收購《金融時報》后，日經(jīng)旗下的電子版付費用戶人數(shù)合計達到93萬，將超過電子版付費用戶為91萬人的美國《紐約時報》，躍居世界第一。

4.是一個內(nèi)容型媒體實現(xiàn)向資本型媒體轉(zhuǎn)型的重要方式

在傳統(tǒng)商業(yè)環(huán)境下，媒體的本質(zhì)是內(nèi)容行業(yè)，核心競爭力來自優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。但在一個國際化、資本化、證券化的時代，資本日益成為媒體運營成敗的關鍵要素，資本的力量對媒體的生與死、燦爛與黯淡、光榮與頹廢越來越起到主導性和顛覆性作用。或者說，在傳媒業(yè)經(jīng)歷了“內(nèi)容為王”“渠道為王”“品牌為王”等時代之后，當下正在進入一個“資本為王”的時代。因此，對于一個具有強勢和持久競爭力的媒體而言，不僅要擅長內(nèi)容生產(chǎn)營銷，而且更要善于資本運作，通過一系列的重組和并購，在更大范圍內(nèi)實現(xiàn)拓展商業(yè)模式，延長產(chǎn)業(yè)鏈，提升價值空間，增強市場控制力。

在這個案例中，收購方與被收購方之間的交易行為是一個連續(xù)動態(tài)的博弈行為，需要在最佳時機下實現(xiàn)策略最優(yōu)。從最開始出現(xiàn)收購傳言開始，到最終收購的靴子落地，經(jīng)歷了近10年時間，經(jīng)歷了來自不同國家的多家買主的邀約。而對于培生公司而言，他們始終堅持了一個靈活的連續(xù)動態(tài)博弈戰(zhàn)略——從不輕易亮出底牌。一方面他們不斷釋放與資本方接觸的消息，一方面又公開否認甚至不予置評，既讓人難以窺見其真實意圖，也保持了資本并購中的主動權，最終他們選擇了一家價格最高、競合關系最優(yōu)、能夠保持獨立地位的合作媒體。對于日經(jīng)集團而言，他們則始終保持一種戰(zhàn)略定力，既遵守了資本交易的基本法則，又具備了資本運作的智慧靈巧。因此，無論是培生集團，還是日經(jīng)集團，都經(jīng)歷了一次由內(nèi)容型媒體向資本型媒體的轉(zhuǎn)換探索，積累了豐富的資本運營經(jīng)驗，為各自未來更好地揮舞資本之長鋏奪取國際傳媒天下奠定了堅實基

礎。

[1]張夢珍.百年金融時報[J].中國記者， 2001（5）：65.

[2] Nathan Bomey & Roger Yu， Financial Times， Nikkei deal creates business news giant[EB/OL]. http：//www.usatoday.com/story/mon-ey/2015/07/23/financial-times-nikkei-deal-creates-business-news-giant/30571693.

[3]Allister Heath，Nikkei will have to transform FT to justify price[EB/OL]. http：//www.telegraph.co.uk/finance/newsbysector/mediatechnolog yandtelecoms/media/11759540/Nikkei-will-have-to-transform-FT-to-justify-price.html.

[4] Jason Karaian，The Financial Times was just sold to Japans Nikkei[EB/OL]. http：//qz.com/462208/pearson-financial-times-sale-nikkei.

[5]閆鵬飛. 彭博或購英國金融時報[N].東方早報，2012-12 -11 .

[6] Ellen Emmerentze Jervell， Axel Springer Posts Drop in Second-Quarter Earnings[EB/OL]. http：//www.wsj.com/article_email/axel-spring-er-posts-drop-in-second-quarter-earnings-1438676895-lMyQjAxMTE1OTAyNTcwOTUyWj.

[7]張建中.日經(jīng)集團收購《金融時報》的六個關鍵問題[J].新聞記者， 2015（9）：33.

[8]閆鵬飛. 英國金融時報來中國找買家 [N].東方早報，2013-01-08.