梁睿

截止2014年底，我國60周歲及以上人口為2.12億人，占總?cè)丝诘?5.5%。預(yù)計到2050年時，中國60周歲及以上老人將達(dá)36.5%，峰值或達(dá)4.73億人，老齡化程度或?qū)⒏哂诿绹却蟛糠职l(fā)達(dá)國家。然而我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險制度存在諸多問題，包括養(yǎng)老金賬戶缺口、退休人員社保只能維持基本生活開支等。在這個大背景下，我國養(yǎng)老主題的公募基金數(shù)量逐漸增多。

目前，我國公募市場上成立的養(yǎng)老主題基金一共有14只。從成立時間來看，有8只于2014年底之前成立，6只成立于2015年，其中，最早成立的是天弘安康養(yǎng)老混合，于2012年11月28日成立。從基金類型來看，我國公募養(yǎng)老主題基金中，基金類型最多的是偏債混合型基金，一共有7只，而被動指數(shù)型、靈活配置型和普通股票型各有2只，偏股混合型產(chǎn)品僅有1只。

就延遲退休的養(yǎng)老來說，股市并不是普通人的最佳選擇。目前的養(yǎng)老主題公募基金中，有8只產(chǎn)品追求“絕對收益”，業(yè)績比較基準(zhǔn)以銀行定期存款利率為基礎(chǔ)變量。分析偏債混合型基金，天弘安康養(yǎng)老、華夏永福、泰達(dá)宏利、國泰安康養(yǎng)老、天弘普惠養(yǎng)老以及華安添顧養(yǎng)老基金設(shè)定的股票資產(chǎn)占比均不超過30%，寶盈祥瑞養(yǎng)老的股票資產(chǎn)比重為0-40%。靈活配置型產(chǎn)品的股票資產(chǎn)占比為0-95%；被動指數(shù)型和普通股票型基金的股票資產(chǎn)比重較大，除了光大銀發(fā)商機(jī)混合的股票標(biāo)的不作限制外，其余基金所持股票的80%均限定為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)股票。

下表反映了14只基金2015Q2規(guī)模的變化情況，我們發(fā)現(xiàn)2015Q2參與過打新的基金規(guī)模都有大幅度的增長，且該時期新成立的基金中，參與打新的基金規(guī)模也超出未參與打新的基金。在所有產(chǎn)品中，海富通養(yǎng)老基金增長的規(guī)模最大，共增長106.24億元；泰達(dá)宏利養(yǎng)老收益B增長幅度最大，增長約18倍。

我們來看一下養(yǎng)老概念主題基金的收益率情況。2015Q2規(guī)模大幅增長的天弘安康養(yǎng)老、海富通養(yǎng)老、華夏永福、泰達(dá)宏利養(yǎng)老和國泰安康養(yǎng)老基金在Q1的凈值增長率表現(xiàn)均非常平凡，排在各自可比類型基金的后50%。在今年以來的凈值增長率排名中，天弘安康養(yǎng)老和華夏永福養(yǎng)老表現(xiàn)不錯，分別在72只可比基金中排第25、24位；在近三月排名中，天弘安康養(yǎng)老、天弘普惠養(yǎng)老A和天弘普惠養(yǎng)老B表現(xiàn)不錯，分別在可比112只可比基金中排12、23、25位；而在近一年和成立以來的排名中，除華夏永福養(yǎng)老表現(xiàn)不俗外，其余均差強(qiáng)人意。

下圖展示了2015Q2規(guī)模增長最多的幾只基金中，機(jī)構(gòu)投資者持有份額比例H2的變化情況。我們可以發(fā)現(xiàn)，除了泰達(dá)宏利養(yǎng)老收益B機(jī)構(gòu)投資者持有份額比例原本就很高外，其余基金產(chǎn)品該比例均大幅上漲，表明規(guī)模增長的主要資金來源是機(jī)構(gòu)投資者，而非個人投資者。海富通養(yǎng)老機(jī)構(gòu)投資者持有比例期間從0%升至99.76%，變化最大，同時該基金也是Q2時期環(huán)比規(guī)模增長最大的一只產(chǎn)品。

（作者單位：東南大學(xué)）