馬菲

摘 要：自2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)在大量發(fā)行國(guó)債的同時(shí)實(shí)行量化寬松政策，以向市場(chǎng)投入更多的美元，增加美元流動(dòng)性。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、收益率等都出現(xiàn)了顯著的變化。美國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的同時(shí)，過(guò)度的債務(wù)發(fā)行使美國(guó)財(cái)政面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。2011年8月，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)公司將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，使美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題更加凸顯。而我國(guó)是持有美國(guó)國(guó)債總量最多的國(guó)家，美國(guó)的債務(wù)問(wèn)題使我國(guó)面臨嚴(yán)峻的國(guó)債價(jià)值下跌和外匯儲(chǔ)備貶值的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，本文以2008年金融危機(jī)為背景通過(guò)研究金融危機(jī)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的影響以及我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的情況，制定出中國(guó)應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)措施。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)；中國(guó)外匯儲(chǔ)備

文獻(xiàn)綜述：

2008年由于美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策，金融衍生品的“濫用”，以及不合理的美國(guó)貨幣政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，也使世界經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美國(guó)政府采取一切可以采用的措施來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其主要措施就是美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的量化寬松的貨幣政策。貨幣寬松政策對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生很大影響，也對(duì)中國(guó)乃至全世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大影響。

于晨光（2012）在《金融危機(jī)中的美國(guó)市政債券市場(chǎng)》提出金融危機(jī)嚴(yán)重破壞了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，美國(guó)市政債由于其相對(duì)安全性，受到投資者的追求。同時(shí)，危機(jī)也引起了整個(gè)金融體制的改革，美國(guó)當(dāng)局主要是從政府監(jiān)管、自律監(jiān)管、產(chǎn)品創(chuàng)新三個(gè)方面采取措施來(lái)更好地保護(hù)投資者。趙青松、張漢林（2009）在《金融危機(jī)期間美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)變化及中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略》指出金融危機(jī)期間美國(guó)巨幅增發(fā)國(guó)債的原因，以及我國(guó)持有過(guò)多美國(guó)國(guó)債的利弊，建議我國(guó)應(yīng)該降低外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度，開(kāi)展外匯儲(chǔ)備多元化管理。史桂芬、賈婷月在《美國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)加重對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策》中表明我國(guó)是持有美國(guó)國(guó)債總量最多的國(guó)家，而美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)使我國(guó)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)應(yīng)積極調(diào)整優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，盡快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從根本上化解美國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)加重帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)影響的研究已經(jīng)很多，但對(duì)于資本市場(chǎng)中的國(guó)債市場(chǎng)組成部分對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的具體影響的研究還需要再豐富。本文通過(guò)研究金融危機(jī)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的影響以及我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的情況，制定出中國(guó)應(yīng)采取的應(yīng)對(duì)措施。

一、金融危機(jī)以來(lái)美國(guó)采取的國(guó)債政策

（一）持續(xù)發(fā)行國(guó)債

金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)不但沒(méi)有減少?lài)?guó)債的發(fā)行量，反而傾向于發(fā)行更多的國(guó)債。美國(guó)在2007年的外債總規(guī)模為2353.2十億美元，金融危機(jī)發(fā)生后外債總規(guī)模持續(xù)增加，截止到2014年2月，美國(guó)外債總規(guī)模達(dá)5885.3十億美元，短短7年間，外債總規(guī)模增長(zhǎng)了一倍多。當(dāng)然，美國(guó)發(fā)行國(guó)債主要是針對(duì)國(guó)外。美國(guó)依靠其強(qiáng)大的國(guó)家信用，大量印鈔票，大量地發(fā)行國(guó)家債券，使美元持續(xù)貶值，盡可能地稀釋以往的債務(wù)。這樣，一方面發(fā)行國(guó)債，從國(guó)外獲得資金可以補(bǔ)充本國(guó)流動(dòng)性，促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)；另一方面，美元貶值會(huì)稀釋別國(guó)對(duì)美國(guó)的債權(quán)，其他國(guó)家為了保持外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)和規(guī)模的穩(wěn)定性，又不得不更多的購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，使更多的資金流入美國(guó)。通過(guò)這樣的方法，作為具有強(qiáng)大國(guó)家信用的美國(guó)，只需要通過(guò)印更多的美元，就可以讓別國(guó)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇買(mǎi)單。

（二）量化寬松的貨幣政策

2008年由于美國(guó)政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策，金融衍生品的“濫用”，以及不合理的美國(guó)貨幣政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)，也使世界經(jīng)濟(jì)陷入危機(jī)。為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，美國(guó)政府采取一切可以采用的措施來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。包括由美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的量化寬松的貨幣政策。量化寬松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開(kāi)支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票（來(lái)源自：百度百科）。2008年11月25日，聯(lián)儲(chǔ)首次公布將購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)債和MBS，標(biāo)志著首輪量化寬松政策的開(kāi)始。美國(guó)實(shí)施量化寬松政策長(zhǎng)達(dá)6年之久，2014年1月美國(guó)正式啟動(dòng)量化寬松政策退出機(jī)制。在此期間美國(guó)共實(shí)施了4次量化寬松政策。貨幣寬松政策刺激了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，也引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是美元貶值，使我國(guó)持有的美元外匯儲(chǔ)備大幅縮水。美國(guó)量化寬松政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是多重的，時(shí)好時(shí)壞不能一概而論，在這里就不作贅述。

二、危機(jī)后美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的變化

2008-2013年，各品種美國(guó)國(guó)債收益率總體上呈下降趨勢(shì)。2008年到2013年，3月期國(guó)債利率從1.4%下降到0.06%；1年期國(guó)債利率從1.83%下降到0.13%；3年期國(guó)債利率從2.24%下降到0.54%；10年期國(guó)債利率從3.66%下降到2.35%；30年期國(guó)債利率從4.28%下降到3.45%。而同期的公司債券利率雖然也呈下降趨勢(shì)，但是依然高于30年期國(guó)債利率?？紤]到美元匯率從2008年到2013年對(duì)人民幣的持續(xù)貶值，我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的收益率較低。但是，也應(yīng)該注意到，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從2012年起，部分品種美國(guó)國(guó)債利率開(kāi)始上升。

（二）美國(guó)國(guó)債規(guī)模的變化

2008年后，美國(guó)國(guó)債規(guī)模依然保持較高的增長(zhǎng)速度，從2008年的10.7萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2013年的17.35萬(wàn)億美元，每年新增債務(wù)在1萬(wàn)億美元以上。GDP 衡量的是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)量和規(guī)模，體現(xiàn)一個(gè)國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān)的重要指標(biāo)就是債務(wù)占GDP 比重。從圖三可以看出，美國(guó)債務(wù)總額不斷攀高，債務(wù)雪球越滾越大，2013年美國(guó)債務(wù)總額達(dá)到GDP的103.5%。美國(guó)債務(wù)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于同期美國(guó)GDP增長(zhǎng)率，這意味著美國(guó)在“借新債還舊債”，其GDP已經(jīng)無(wú)法瞞住還債需要。從圖三可以看出，美國(guó)國(guó)債規(guī)模增大的趨勢(shì)將繼續(xù)下去。

三、中國(guó)對(duì)持有美國(guó)國(guó)債的態(tài)度

面對(duì)美國(guó)金融危機(jī)，我國(guó)是一如既往的增持美國(guó)國(guó)債，雖然危機(jī)以來(lái)我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的增長(zhǎng)速度有所下降，但是中國(guó)堅(jiān)持增持美國(guó)國(guó)債的態(tài)度并未改變。自2008年開(kāi)始中國(guó)所持美國(guó)國(guó)債金額達(dá)到7274億美元超越日本（6260億美元），成為美國(guó)第一大債權(quán)國(guó)，截至2014年2月，中國(guó)持有美債總額為12729億美元目前仍為美國(guó)最大“債主”。我國(guó)增持美國(guó)國(guó)債主要有以下原因：

（一）保證外匯資產(chǎn)流動(dòng)性與安全性

大量購(gòu)入美國(guó)國(guó)債，可以防止人民幣匯率上升。外匯儲(chǔ)備的管理原則是流動(dòng)性兼?zhèn)?，最后才是保值增值。因此，雖然美國(guó)的金融危機(jī)很?chē)?yán)重，持有美元面臨外匯儲(chǔ)備縮水的風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)始終是全球最大的經(jīng)濟(jì)體并擁有最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性也是所有資產(chǎn)中相當(dāng)好的。在這種宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)政府綜合考慮了持有美元的收益和風(fēng)險(xiǎn)，最終才決定增持美國(guó)國(guó)債。

（二）面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化的必然選擇

在當(dāng)今復(fù)雜的世界經(jīng)濟(jì)背景下，想要既保持資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性，同時(shí)兼顧收益性是十分困難的。很多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都陷入了極度收縮的狀態(tài)，中國(guó)為了應(yīng)對(duì)這種經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，不得不以安全性和流動(dòng)性作為持有外匯儲(chǔ)備的主要原則。但是，我們也不得不考慮美元縮水的影響，因此我國(guó)增持美國(guó)國(guó)債的速度在金融危機(jī)期間有所下降。這樣做，雖然持有的美元外匯儲(chǔ)備可能會(huì)有一定程度的縮水，但是不會(huì)危及中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總趨勢(shì)。

（三）政府的綜合決定

在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)背景下，我國(guó)政府綜合考慮了持有美元的收益和風(fēng)險(xiǎn)，最終才決定增持美國(guó)國(guó)債。對(duì)于增持或減持美債，中國(guó)官方則強(qiáng)調(diào)，美債市場(chǎng)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要市場(chǎng)，不論增持還是減持都是正常投資操作，中國(guó)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)上的各種變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化和調(diào)整操作。

四、美債危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

自從美國(guó)國(guó)債危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，國(guó)家堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益為中心，實(shí)施了一系列積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，從2008年開(kāi)始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著較快發(fā)展?？偲饋?lái)說(shuō)，美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系不會(huì)產(chǎn)生破壞性的影響。本文主要從美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備和出口的影響以及熱錢(qián)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行分析。

（一）美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部近期公布的數(shù)據(jù)，今年8月份，中國(guó)增持48億美元的美國(guó)國(guó)債，達(dá)到12697億美元，繼續(xù)位居世界第一。此前7月份，中國(guó)減持35億美元美國(guó)國(guó)債。中國(guó)國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)，截止今年3季度，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到3.89萬(wàn)億美元，比第二季度減少1000億美元，繼續(xù)積累外匯儲(chǔ)備的邊際成本大于邊際效益。而且中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債在評(píng)級(jí)下調(diào)后出現(xiàn)數(shù)億美元的賬面損失，中國(guó)的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的投資價(jià)值下降，且縮水成都比較大。在這些風(fēng)險(xiǎn)中，短期收益縮水風(fēng)險(xiǎn)具有不可抗性，債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)比率較低，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)不具有全局性。因此，美元貶值風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)，為此我們需要?jiǎng)?chuàng)新新的外匯儲(chǔ)備管理模式，進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)出口的影響

2013年末，我國(guó)進(jìn)出口總值為258，212.30億元，扣除匯率因素同比增長(zhǎng)7.6%。其中出口137，154.10億元，增長(zhǎng)7.9%，進(jìn)口121，058.20，增長(zhǎng)7.3%；貿(mào)易順差16095.90（如表五）。2013年1月份至12月份，每月的進(jìn)出口總額始終維持在3500億美元上下（如表六），受美債危機(jī)和人民幣匯率的影響，每月進(jìn)出口增長(zhǎng)率波動(dòng)比較大（如圖五）。進(jìn)出口總額由于中美貿(mào)易和中歐貿(mào)易在中國(guó)進(jìn)出口總額中占有相當(dāng)高的份額，目前的美債危機(jī)和歐債危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口有重大影響，不能輕視。無(wú)疑，外部需求的減弱，將在一定程度上抑制我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)力。美國(guó)債務(wù)危機(jī)實(shí)際上是由于美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)度的依賴(lài)消費(fèi)，造成借貸數(shù)額和償付風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，最終造成的債務(wù)信任危機(jī)。根據(jù)美國(guó)全國(guó)信貸咨詢(xún)基金會(huì)調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，64%的美國(guó)公民持有的預(yù)備基金沒(méi)有超過(guò)1000美元，換句話說(shuō)，美國(guó)公民是通過(guò)信用卡借貸而不是通過(guò)儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)不時(shí)之需和非常規(guī)消費(fèi)。如果將來(lái)不改變美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的情況下，即使提高美國(guó)債務(wù)上限，待其消費(fèi)完畢后，美國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力仍然將迅速下降。未來(lái)一旦借貸鏈條斷裂，美國(guó)的消費(fèi)需求將直線下降，中國(guó)外需面臨萎縮，由此帶來(lái)出口利益的損失也不可避免。目前中國(guó) 持有美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)長(zhǎng)期的“出口導(dǎo)向”型經(jīng)濟(jì)模式直接相關(guān)，因此，我國(guó)應(yīng)該迅速調(diào)整相關(guān)出口激勵(lì)措施，退出各種顯性或隱性的出口激勵(lì)，轉(zhuǎn)移到依靠國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求和投資，減少對(duì)國(guó)際市場(chǎng)和外資的依賴(lài)。另一方面，也可考慮運(yùn)用外匯儲(chǔ)備投資文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等社會(huì)保障事業(yè)。

（三）熱錢(qián)流入對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

1、推動(dòng)房?jī)r(jià)泡沫。

熱錢(qián)的高度流動(dòng)性和投機(jī)性，會(huì)促使我國(guó)房?jī)r(jià)快速增長(zhǎng)，在人民幣升值以及房地產(chǎn)高利潤(rùn)的吸引下，境外熱錢(qián)大量涌入我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲。我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)已存在泡沫，熱錢(qián)的涌入進(jìn)一步助長(zhǎng)了泡沫的膨脹，出現(xiàn)了房地產(chǎn)使用價(jià)值與價(jià)值脫軌的現(xiàn)象。

2、促進(jìn)農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格的提升

近幾年，我國(guó)出現(xiàn)一些社會(huì)游資炒作農(nóng)副產(chǎn)品的現(xiàn)象，比如炒作大蒜、生姜、棉花等。

3、增加基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，加劇通貨膨脹

近幾年以來(lái)，我國(guó)外匯占款不斷增加，陷入減輕人民幣升值壓力與抑制貨幣供給增長(zhǎng)兩難境地。與此同時(shí)，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的不斷增加，也造成了人民幣升值壓力，最終引發(fā)貿(mào)易爭(zhēng)端、反傾銷(xiāo)等一系列問(wèn)題。最終，央行不得不發(fā)行相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣去收購(gòu)這些外匯。從而進(jìn)一步增加基礎(chǔ)貨幣，加劇通脹。

五、政策建議

按照目前的情況看，中國(guó)繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債依然是短期內(nèi)不得已的選擇，但是面對(duì)不斷累積的美債風(fēng)險(xiǎn)，特別是美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)后美債債信下降的現(xiàn)實(shí)，中國(guó)應(yīng)該做出長(zhǎng)期戰(zhàn)略調(diào)整。

（一）適度降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模

龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模是中國(guó)不斷增持美國(guó)國(guó)債的前提。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要來(lái)源于對(duì)外貿(mào)易順差。此外，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模還是外商直接投資、國(guó)際熱錢(qián)涌入和我國(guó)外匯管理體制共同作用的結(jié)果。因此，如果想在長(zhǎng)期內(nèi)改變美國(guó)通過(guò)國(guó)債捆綁中國(guó)經(jīng)濟(jì)的局面，首先應(yīng)該從根本上改變外匯儲(chǔ)備的形成機(jī)制，控制外匯儲(chǔ)備的規(guī)模。

如果要將中國(guó)的外匯儲(chǔ)備降低到適度規(guī)模，應(yīng)該轉(zhuǎn)變中國(guó)一直以來(lái)所依賴(lài)的出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)模式，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從根本上遏制外匯儲(chǔ)備過(guò)高的增長(zhǎng)速度。國(guó)家應(yīng)該綜合合理運(yùn)用財(cái)政政策、貨幣政策等宏觀調(diào)控手段，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，加大力度降低對(duì)外部需求的依賴(lài)程度，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，推進(jìn)轉(zhuǎn)向?yàn)橐詢(xún)?nèi)需為主的自我循環(huán)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

（二）調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備，幣種結(jié)構(gòu)以美元為主，而美元資產(chǎn)中美國(guó)國(guó)債占有絕對(duì)的比重，外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)不盡合理。未來(lái)要改變這種現(xiàn)狀，需要進(jìn)一步提高中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣性，將雞蛋放在不同籃子里，形成債權(quán)投資、股權(quán)投資并重；政府債、機(jī)構(gòu)企業(yè)債并重；信用貨幣投資、黃金投資并重的格局，以此規(guī)避美債風(fēng)險(xiǎn)。適時(shí)適度提高其他貨幣的比重，改變

美元獨(dú)大的格局，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的多元化。雖然在當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，購(gòu)買(mǎi)歐元資產(chǎn)或日元資產(chǎn)也不是最理想的替代策略，但對(duì)于中國(guó)過(guò)于龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模來(lái)講，分散風(fēng)險(xiǎn)是絕對(duì)必要的。

（三）利用債權(quán)國(guó)地位積極維護(hù)中國(guó)權(quán)益

作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，中國(guó)既有條件制約美國(guó)一味擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模的這種不負(fù)責(zé)任的行為，也應(yīng)該借適當(dāng)?shù)臋C(jī)會(huì)向美國(guó)提出自己的利益訴求。中國(guó)完全有能力憑借強(qiáng)有力的債權(quán)國(guó)身份，要求美國(guó)不可以肆意提高債務(wù)規(guī)模。中國(guó)還可以要求美國(guó)政府提供通脹保值型國(guó)債或其他更安全的債券，以此作為適度增持的條件，這樣做不僅有效規(guī)避了傳統(tǒng)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)，而且優(yōu)化了投資結(jié)構(gòu)。總之，中國(guó)應(yīng)該將持有巨額美債的尷尬轉(zhuǎn)變?yōu)橛辛Φ慕鹑谖淦?，摒棄被?dòng)接受的束縛，積極維護(hù)自身利益，實(shí)現(xiàn)利益訴求。

（四）加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程

人民幣國(guó)際化是指人民幣能夠跨越國(guó)界，在境外流通，成為國(guó)際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過(guò)程。人民幣國(guó)際化可以給中國(guó)帶來(lái)多方面的收益，包括：提升中國(guó)的國(guó)際地位和國(guó)際影響力；減少匯率風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)貿(mào)易和投資的發(fā)展；密切區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；增加鑄幣稅，擴(kuò)大財(cái)政收入。此外，如果人民幣真的成為主要的國(guó)際貨幣，我國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求會(huì)隨之大幅下降，自然就化解了外匯儲(chǔ)備規(guī)模越來(lái)越大的壓力。（作者單位：西華大學(xué)）

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