張荀楊

(華僑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 福建 廈門 361000)

基于微觀市場(chǎng)的限價(jià)委托單對(duì)滬深A(yù)股流動(dòng)性研究

張荀楊

(華僑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院 福建 廈門 361000)

流動(dòng)性是股票市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的核心基礎(chǔ)，限價(jià)委托單對(duì)于股票市場(chǎng)的流動(dòng)性影響很大。同時(shí)，限價(jià)委托單在世界各國(guó)證券市場(chǎng)中提供流動(dòng)性方面發(fā)揮著極其重要的作用。東京證交所，流動(dòng)性有關(guān)內(nèi)容均為投資者通過(guò)限價(jià)委托實(shí)現(xiàn)的。在專業(yè)的紐約證交所中，接近一大半的流動(dòng)性是投資者通過(guò)限價(jià)委托實(shí)現(xiàn)?？梢?jiàn)，限價(jià)委托單在證交所中地位不可小覷。因此，基于微觀市場(chǎng)的限價(jià)委托單對(duì)滬深A(yù)股流動(dòng)性研究很有必要性。本文主要探討了流動(dòng)性內(nèi)涵以及流動(dòng)性對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的重要影響作用。之后探究了委托單的類型以及限價(jià)委托單與在委托單中地位。本文中心在于探討了國(guó)內(nèi)外有關(guān)于微觀市場(chǎng)的限價(jià)委托單對(duì)股市流動(dòng)性文獻(xiàn)研究?？偨Y(jié)已研究成果，分析方法的不足，從而更好地從微觀市場(chǎng)限價(jià)委托方面探究如何影響股市流動(dòng)性問(wèn)題。

微觀市場(chǎng);限價(jià)委托單;流動(dòng)性研究

一、相關(guān)研究基礎(chǔ)

(一)流動(dòng)性內(nèi)涵

流動(dòng)性是股票市場(chǎng)正常運(yùn)營(yíng)的核心基礎(chǔ)，股票市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致金融資產(chǎn)嚴(yán)重被低估。正是由于股票市場(chǎng)流動(dòng)性的存在，才使得市場(chǎng)參與者可以進(jìn)行隨時(shí)進(jìn)行投資。投資者既可以持有實(shí)物，也可以持有非實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行投資。當(dāng)投資者需要把股票轉(zhuǎn)換成資金時(shí)，市場(chǎng)隨時(shí)可以實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。流動(dòng)性對(duì)于市場(chǎng)的正常運(yùn)作以及公司治理和管理層決策至關(guān)重要，可以說(shuō)沒(méi)有流動(dòng)性就沒(méi)有今天的市場(chǎng)。在宏觀市場(chǎng)上，股票流動(dòng)性指市場(chǎng)參與者隨時(shí)進(jìn)行股票交易且不會(huì)引起股票價(jià)格顯著波動(dòng)的市場(chǎng)狀態(tài)；對(duì)于微觀市場(chǎng)而言，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性就是指股票可以迅速轉(zhuǎn)變成資金的能力。

(二)流動(dòng)性對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的重要影響

流動(dòng)性是股票市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)，對(duì)于維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定至關(guān)重要，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性為投資者進(jìn)行交易提供了可能。投資者由于獲悉公私信息之后，改變股票持有數(shù)量，滿足自身流動(dòng)性需求。因?yàn)槭袌?chǎng)存在流動(dòng)性，所以投資者愿意持有股票進(jìn)行投資。流動(dòng)性的存在使得投資者無(wú)須直接持有實(shí)物資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)，并且在需要資金時(shí)合理實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。如果市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，就會(huì)導(dǎo)致過(guò)多股票賣不出去，做市者不能按期回收全部資金，基本交易無(wú)法繼續(xù)進(jìn)行。市場(chǎng)缺乏交易，也就失去了存在的必要性。

衡量市場(chǎng)質(zhì)量的指標(biāo)有很多，但流動(dòng)性是決定市場(chǎng)質(zhì)量的核心指標(biāo)。如果市場(chǎng)是完全流動(dòng)性的狀態(tài)，市場(chǎng)不存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，那么市場(chǎng)股票價(jià)格就是實(shí)際股票價(jià)格。因此，缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)，市場(chǎng)存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，市場(chǎng)價(jià)格也是偏離實(shí)際均衡價(jià)格的。較高的流動(dòng)性會(huì)優(yōu)化市場(chǎng)交易價(jià)格，降低市場(chǎng)交易成本，市場(chǎng)信息全面反應(yīng)在市場(chǎng)價(jià)格里。所以說(shuō)市場(chǎng)是否具有正常的流動(dòng)性，決定市場(chǎng)質(zhì)量的高低。

對(duì)于股票投資者而言，流動(dòng)性可以改善公司高管治理公司態(tài)度。如果企業(yè)高管們態(tài)度消極或者決策錯(cuò)誤導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，使得廣大股東遭受利益受損。當(dāng)企業(yè)遭受重大利益損失時(shí)，投資者可以聯(lián)合收購(gòu)公司股權(quán)或者行使投票表決權(quán)以取得對(duì)公司的控制權(quán)并更換管理層。這樣子的更換機(jī)制會(huì)對(duì)公司管理層產(chǎn)生無(wú)形的壓力，從而更好地約束公司管理層更加合理治理公司。只有發(fā)生了股權(quán)的收購(gòu)和轉(zhuǎn)移，才能讓公司管理層產(chǎn)生壓力。良好的流動(dòng)性是股權(quán)發(fā)生變更的基礎(chǔ)條件。管理層所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以由流動(dòng)性去分散。當(dāng)發(fā)生債券風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司管理層可以憑借著高流動(dòng)性將股票拋出去，從而減少風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。我們知道流動(dòng)性的好壞，直接影響投資者進(jìn)行正常投資。投資者獲取收益以及將股票變現(xiàn)資金的能力，正是受流動(dòng)性影響。流動(dòng)性的大小與股票收益之間緊密相連，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，流動(dòng)性是必須要考慮的因素。良好的流動(dòng)性決定投資者將非實(shí)物資金轉(zhuǎn)變成資金的能力，這種能力對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。投資者不僅僅要考慮股票交易時(shí)的流動(dòng)性狀況，還要考慮股票到期時(shí)流動(dòng)性狀況。

(三)委托單類型介紹

委托單是投資者進(jìn)行投資時(shí)委托經(jīng)紀(jì)人發(fā)出的交易指令，不同的交易指令會(huì)有不同的交易結(jié)果。投資者在委托經(jīng)紀(jì)人之前需要明確交易哪只股票、空頭還是多頭、成交數(shù)量和時(shí)間以及成交價(jià)格和交易方式。在這些因素里面，股票交易條件是最重要的。根據(jù)不同的劃分依據(jù)，一共有二十多種委托單類型。大致可以分為市價(jià)委托單、限價(jià)委托單和附加委托單。委托單的不同種類對(duì)市場(chǎng)的影響也是不同。所以，對(duì)于委托單的研究很有必要性。

市價(jià)委托單是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人時(shí)，只要求了交易數(shù)量沒(méi)有規(guī)定交易價(jià)格。經(jīng)紀(jì)人接到委托后，及時(shí)以市場(chǎng)最優(yōu)價(jià)格實(shí)現(xiàn)委托交易。市價(jià)委托單的價(jià)格按照市場(chǎng)及時(shí)最優(yōu)價(jià)格出售，執(zhí)行速度快，很好地滿足了委托人對(duì)于股市流動(dòng)性的需求。同時(shí)，投資者也為及時(shí)獲取的資金而支付了相應(yīng)的價(jià)差。市價(jià)委托可以保證股票立馬成交，但是成交價(jià)格不是按照委托人要求的那樣，而是市場(chǎng)的最優(yōu)價(jià)格。

限價(jià)委托是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人時(shí)，不僅要求了交易數(shù)量，同時(shí)要求了交易價(jià)格。經(jīng)紀(jì)人接到投資者委托后，以及將對(duì)應(yīng)價(jià)格和數(shù)量提交市場(chǎng)，同時(shí)要求成交價(jià)格優(yōu)于指定價(jià)格。對(duì)于買入限價(jià)委托來(lái)說(shuō)，買入價(jià)格不能高于委托人委托價(jià)格。如果市場(chǎng)沒(méi)有存在相應(yīng)要求的股票，則經(jīng)紀(jì)人只好耐心等待，直到委托要求達(dá)成后執(zhí)行。限價(jià)委托不能保證股票立馬成交，但是一旦成交后，一定是按照委托人要求的那樣。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

(一)有關(guān)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)文獻(xiàn)

單樹(shù)峰.(2004)[1]以完整的交易過(guò)程作為研究對(duì)象，考慮了流動(dòng)性在股票市場(chǎng)各方面的作用。本文以上交所掛牌交易數(shù)據(jù)作為研究數(shù)據(jù)，檢測(cè)了我國(guó)股市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率之間的關(guān)系。結(jié)果表明流動(dòng)性是股票定價(jià)的重要影響因素，我國(guó)股市流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率之間成正比關(guān)系。從微觀市場(chǎng)層面，研究我國(guó)債券市場(chǎng)尤其以滬深A(yù)股的流動(dòng)性很有必要。根據(jù)Kyle的定義來(lái)看，在微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，市場(chǎng)的流動(dòng)性可以從以下幾個(gè)方面考慮：買賣價(jià)差、深度、彈性、即時(shí)性。他們之間相互關(guān)聯(lián)、相互作用。

屈文洲.(2001)[2]我國(guó)股市價(jià)格定價(jià)、市場(chǎng)規(guī)則與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。通過(guò)研究股票市場(chǎng)一周內(nèi)以及每天買賣價(jià)差情況，用來(lái)分析我國(guó)股市相關(guān)信息，從而更好地為投資者提供參考依據(jù)。戴潔.(2005)[3]從微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)，探究電子撮合交易機(jī)制下限價(jià)委托交易對(duì)于價(jià)格定價(jià)、流動(dòng)性供給、市場(chǎng)穩(wěn)定性等內(nèi)容。通過(guò)實(shí)證分析，探究二者之間內(nèi)在關(guān)聯(lián)。李珠峰.(2008)[4]認(rèn)為股票市場(chǎng)可以在低交易成本時(shí)，促進(jìn)投資者快速有效成交，股票市場(chǎng)為投資者提供了充分流動(dòng)性。流動(dòng)性決定了交易成本的高低，投資者在進(jìn)行投資時(shí)需要重點(diǎn)考慮的因素。流動(dòng)性不足會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)的奔潰，可以說(shuō)是對(duì)整個(gè)市場(chǎng)造成不可磨滅的沖擊。所以說(shuō)，流動(dòng)性是股票市場(chǎng)存在的基石。Visaltanachot.認(rèn)為流動(dòng)性分配或限價(jià)訂單的形狀影響公共流動(dòng)性供應(yīng)商的交易行為和訂單提交的選擇。 本研究旨在發(fā)現(xiàn)流動(dòng)性提供者是否關(guān)心被知情交易者剔除，以及他們是否不太愿意在市場(chǎng)上提供流動(dòng)性或要求較高的價(jià)差。 結(jié)果表明，市場(chǎng)流動(dòng)性是流動(dòng)性總額的一小部分，企業(yè)規(guī)模，最小tick尺寸，波動(dòng)率和交易量在確定訂單中的流動(dòng)性分配方面發(fā)揮了重要作用。Kumar.考察了印度公開(kāi)流動(dòng)性的共性存在電子限價(jià)訂單市場(chǎng)是國(guó)家?guī)齑娴氖袌?chǎng)設(shè)計(jì)交易所。我們計(jì)算影響成本作為流動(dòng)性的代理，它捕獲交易尺寸信息以及價(jià)格信息。比那更好高度流行的代理，買賣價(jià)差，因?yàn)樗峁┝顺降男畔?nèi)部報(bào)價(jià) 由于熊市中流動(dòng)性的普遍性較強(qiáng)，投資組合經(jīng)理在熊期間面臨更改其持有的更多挑戰(zhàn)市場(chǎng)狀態(tài) 我們也發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性的共同點(diǎn)是每周一次每月模式。

(二)有關(guān)限價(jià)委托文獻(xiàn)

Glosten分別建立了限價(jià)委托單簿的均衡模型。郭華(2013)[5]從限價(jià)委托單入手分析，利用動(dòng)態(tài)面板模型對(duì)日內(nèi)外報(bào)價(jià)信息對(duì)流動(dòng)性影響的研究。得出從微觀市場(chǎng)層面了解訂單信息與價(jià)格運(yùn)動(dòng)的影響。Chu K H.(2011)[6]采用訂單級(jí)數(shù)據(jù)，全面檢查臺(tái)灣證券交易所有關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人限價(jià)單的有關(guān)問(wèn)題。 發(fā)現(xiàn)所有投資者在臺(tái)灣證券交易所期間開(kāi)盤和收盤的日期訂單比率。我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商和一般法人在開(kāi)盤時(shí)選擇積極的限價(jià)令的所有訂單都有限價(jià)單；外商投資者，經(jīng)銷商和一般法人優(yōu)先收盤。 在秩序激進(jìn)和市場(chǎng)條件之間，投資者可以在不同的市場(chǎng)條件下選擇大小訂單不同的激進(jìn)秩序。最后，在市場(chǎng)的極端情況下，我們發(fā)現(xiàn)個(gè)人投資者在30分鐘之前和之后會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性平衡，接下來(lái)就是外國(guó)投資者。

楊之曙.(2003)[7]通過(guò)實(shí)證研究分析了滬深股市日內(nèi)外流動(dòng)性的決定因素，上交所屬于委托驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)。Salo M.(2014)[8]本研究的目的是了解股票限價(jià)訂單的流動(dòng)性如何圍繞盈利公告進(jìn)行演變。該研究還討論了交易者如何在收益公告中表現(xiàn)的問(wèn)題。第三個(gè)目的是揭示盈利公告對(duì)信息不對(duì)稱的影響。流動(dòng)性被認(rèn)為是股票市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。

(三)限價(jià)委托對(duì)于股市流動(dòng)性影響文獻(xiàn)

Yang.(2008)[9]認(rèn)為限價(jià)訂單必須按順序交易支付交易的等待成本。如何衡量訂單等待執(zhí)行時(shí)間是一個(gè)新的理論問(wèn)題。本文表明，訂單存款模型可以更準(zhǔn)確地描述限價(jià)訂單交易。我們還發(fā)現(xiàn)限價(jià)訂單等待交易時(shí)間 對(duì)價(jià)格敏感，但對(duì)數(shù)量不敏感。最后，我們根據(jù)提交量的敏感度，制定了限價(jià)訂單等待時(shí)間概率分布對(duì)數(shù)譜圖，為訂單提交策略提供了數(shù)量基礎(chǔ)。Liu H L.從研究經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，不同方面對(duì)價(jià)格限制對(duì)上海證券交易所流動(dòng)性的影響。結(jié)果表明，在一定條件下，適當(dāng)?shù)膬r(jià)格限制不能限制市場(chǎng)流動(dòng)性，而且可能會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性。相反，不合理的價(jià)格限制在一定程度上限制了市場(chǎng)流動(dòng)性。因此，在提高市場(chǎng)透明度的基礎(chǔ)上，特別是在必要條件下，對(duì)于具有小盤，表現(xiàn)不佳，信譽(yù)低的上市公司，10%的價(jià)格上漲可能持續(xù)。那些具有大盤，表現(xiàn)良好，信譽(yù)低的上市公司，價(jià)格上漲可以擴(kuò)大或廢止。對(duì)于具有大盤，表現(xiàn)良好，信用良好的上市公司，價(jià)格上限可以擴(kuò)大或廢除。這對(duì)健康穩(wěn)定發(fā)展將是有益的。Huberman.認(rèn)為大多數(shù)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)文獻(xiàn)著重于個(gè)人證券的流動(dòng)性，而大部分資產(chǎn)定價(jià)文獻(xiàn)則考察了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)之間的聯(lián)系。 我們記錄了一個(gè)流動(dòng)性系統(tǒng)，時(shí)間變化的組成部分的存在。目前，庫(kù)存和基于信息的不對(duì)稱流動(dòng)性方法都不能解釋流動(dòng)性的系統(tǒng)性，時(shí)變分量。

Aitken.調(diào)查了在澳大利亞證券交易所上使用未公開(kāi)的限價(jià)委托單，研究結(jié)果表明，未公開(kāi)的限價(jià)單用于減少限價(jià)單的期權(quán)價(jià)值。 我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)沒(méi)有證據(jù)顯示知情交易者更多地使用未披露的限價(jià)單，而不是公開(kāi)的限價(jià)單。 Frey.(2008)基于結(jié)構(gòu)模型，我們分析了純開(kāi)放限價(jià)訂單市場(chǎng)中的逆向選擇成本和流動(dòng)性供應(yīng)。結(jié)果表明對(duì)于較小的資本化股票，逆向選擇成本更為嚴(yán)格，并對(duì)限價(jià)訂單市場(chǎng)理論提出的主要假設(shè)之一找到經(jīng)驗(yàn)支持。

Paddrik.使用芝加哥商品交易所和紐約商品交易所包含的實(shí)際訂單流量數(shù)據(jù)，利用限價(jià)訂單的基于代理模式，探討如何利用參與者、交易所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的信息水平，提高對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性和彈性的理解。研究結(jié)果表明，高保真微結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)與價(jià)格數(shù)據(jù)相結(jié)合可用于定義穩(wěn)定性指標(biāo)，能夠在出現(xiàn)發(fā)生約一分鐘之前立即發(fā)出即將發(fā)生的快速崩潰事件的可能性。YuLi Liang.使用了1999年前一個(gè)季度的臺(tái)灣證交所上市股票日內(nèi)交易價(jià)格，對(duì)限價(jià)單和市場(chǎng)單進(jìn)行對(duì)比研究。結(jié)果顯示，相對(duì)于市場(chǎng)單而言，執(zhí)行限價(jià)單具有明顯的優(yōu)勢(shì)。即使在限制訂單受到影響之后，無(wú)條件限價(jià)令仍然比相應(yīng)的市場(chǎng)訂單略好一些。限價(jià)訂單的優(yōu)越表現(xiàn)，與限制訂單交易者受到臺(tái)灣股市流動(dòng)性交易推動(dòng)的出價(jià)反彈受益的解釋一致。 通過(guò)以買賣平均價(jià)格取代買賣價(jià)格，限價(jià)訂單的優(yōu)越盈利能力大幅下降。

三、結(jié)論

流動(dòng)性是股票市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)，對(duì)于維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定至關(guān)重要，股票市場(chǎng)的流動(dòng)性為投資者進(jìn)行交易提供了可能。投資者由于獲悉公私信息之后，改變股票持有數(shù)量，滿足自身流動(dòng)性需求。衡量市場(chǎng)質(zhì)量的指標(biāo)有很多，但流動(dòng)性是決定市場(chǎng)質(zhì)量的核心指標(biāo)。如果市場(chǎng)是完全流動(dòng)性的狀態(tài)，市場(chǎng)不存在信息不對(duì)稱現(xiàn)象，那么市場(chǎng)股票價(jià)格就是實(shí)際股票價(jià)格。對(duì)于股票投資者而言，流動(dòng)性可以改善公司高管治理公司態(tài)度。如果企業(yè)高管們態(tài)度消極或者決策錯(cuò)誤導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，使得廣大股東遭受利益受損。當(dāng)企業(yè)遭受重大利益損失時(shí)，投資者可以聯(lián)合收購(gòu)公司股權(quán)或者行使投票表決權(quán)以取得對(duì)公司的控制權(quán)并更換管理層。這樣子的更換機(jī)制會(huì)對(duì)公司管理層產(chǎn)生無(wú)形的壓力，從而更好地約束公司管理層更加合理治理公司。只有發(fā)生了股權(quán)的收購(gòu)和轉(zhuǎn)移，才能讓公司管理層產(chǎn)生壓力。良好的流動(dòng)性是股權(quán)發(fā)生變更的基礎(chǔ)條件。管理層所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以由流動(dòng)性去分散。當(dāng)發(fā)生債券風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公司管理層可以憑借著高流動(dòng)性將股票拋出去，從而減少風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)。我們知道流動(dòng)性的好壞，直接影響投資者進(jìn)行正常投資。投資者獲取收益以及將股票變現(xiàn)資金的能力，正是受流動(dòng)性影響。流動(dòng)性的大小與股票收益之間緊密相連，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，流動(dòng)性是必須要考慮的因素。

目前，限價(jià)委托單在世界各國(guó)證券市場(chǎng)中提供流動(dòng)性方面發(fā)揮著極其重要的作用。東京證交所，流動(dòng)性有關(guān)內(nèi)容均為投資者通過(guò)限價(jià)委托實(shí)現(xiàn)的。在專業(yè)的紐約證交所中，接近一大半的流動(dòng)性是投資者通過(guò)限價(jià)委托實(shí)現(xiàn)?？梢?jiàn)，限價(jià)委托單在證交所中地位不可小覷。對(duì)于限價(jià)委托的研究，國(guó)內(nèi)外均有很多。實(shí)證相關(guān)方面研究，探究了證交所中限價(jià)委托對(duì)于專業(yè)證券商產(chǎn)生的流動(dòng)性能力。短期股票價(jià)格波動(dòng)，同樣也會(huì)影響委托單構(gòu)成。市場(chǎng)上限價(jià)委托單過(guò)多時(shí)，促進(jìn)股票價(jià)格向上波動(dòng)，進(jìn)而促使投資者提交限價(jià)賣單。

[1]單樹(shù)峰. 股票市場(chǎng)流動(dòng)性研究[D]. 華東師范大學(xué), 2004.

[2]屈文洲. 中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性模式的實(shí)證研究[D]. 廈門大學(xué), 2001.

[3]戴潔. 中國(guó)股票市場(chǎng)限價(jià)委托單簿與委托單流的實(shí)證研究[D]. 清華大學(xué), 2005.

[4]李珠峰. 中國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響因素研究[D]. 中共中央黨校, 2008.

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張荀楊(1992.02-)，男，漢族，安徽合肥，金融碩士研究生，華僑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與金融學(xué)院，研究方向：金融工程。

華僑大學(xué)研究生科研創(chuàng)新能力培養(yǎng)計(jì)劃資助項(xiàng)目。