文‖秦　曉

測(cè)算中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)

文‖秦曉

不良率去年同期呈現(xiàn)較大幅度的下降，逾期生成情況明顯改善，表明未來(lái)不良生成壓力趨緩

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的下行，商業(yè)銀行當(dāng)然面臨資產(chǎn)質(zhì)量惡化的壓力。但目前市場(chǎng)上對(duì)銀行業(yè)不良率的估算分歧很大，2016年4月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》（Global Financial Stability Report），專門章節(jié)研究中國(guó)的“在險(xiǎn)債務(wù)”（debt at risk）問(wèn)題。根據(jù)IMF的估算，2015年國(guó)內(nèi)上市公司在險(xiǎn)債務(wù)占比14.1%，進(jìn)而推導(dǎo)商業(yè)銀行的公司貸款中潛在風(fēng)險(xiǎn)貸款的比例為15.5%，對(duì)應(yīng)潛在風(fēng)險(xiǎn)貸款規(guī)模1.3萬(wàn)億美元（合8.2萬(wàn)億元人民幣）。

IMF進(jìn)一步假設(shè)這部分潛在風(fēng)險(xiǎn)貸款的損失率為60%，對(duì)應(yīng)損失貸款規(guī)模7560億美元（合4.9萬(wàn)億元人民幣），相當(dāng)于中國(guó)GDP的7%，這一估算結(jié)果激起廣泛反響。IMF的研究對(duì)于判斷國(guó)內(nèi)企業(yè)部門的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有積極的意義。但是，招商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華的研究團(tuán)隊(duì)所作的重復(fù)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)IMF的分析方法有明顯的邏輯錯(cuò)誤。

第一，IMF所采用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)處理，將投資凈收益在EBITDA中扣除，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率計(jì)算結(jié)果偏高；第二，IMF報(bào)告將企業(yè)債務(wù)與銀行貸款混淆，須知貸款只是企業(yè)債務(wù)中的一個(gè)高等級(jí)的構(gòu)成部分（通常含有抵押擔(dān)保）； 第三，IMF忽視了不良貸款體現(xiàn)在債務(wù)人（企業(yè)）和債權(quán)人（銀行）財(cái)務(wù)報(bào)表上的差異，銀行作為債權(quán)人通過(guò)核銷轉(zhuǎn)讓處置不良貸款之后，這部分不良貸款已經(jīng)離表，但企業(yè)作為債務(wù)人所欠的銀行貸款依然在其資產(chǎn)負(fù)債表中存在；第四，從不同國(guó)家的數(shù)據(jù)看，在險(xiǎn)債務(wù)比率與銀行不良率之間沒有統(tǒng)計(jì)意義上的正相關(guān)關(guān)系。

鑒于《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》的廣泛影響，以及IMF對(duì)中國(guó)銀行業(yè)貸款損失的過(guò)高估計(jì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了某種程度的誤導(dǎo)，需要深入分析和正確理解銀行不良率乃至銀行的貸款資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題。

公開數(shù)據(jù)

銀行業(yè)不良貸款數(shù)據(jù)，主要有兩個(gè)來(lái)源：一是銀監(jiān)會(huì)官方統(tǒng)計(jì)公告數(shù)據(jù)，其中又分為“商業(yè)銀行”和“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”兩個(gè)口徑?！吧虡I(yè)銀行”數(shù)據(jù)按季度披露，包括五大國(guó)有銀行、股份制商業(yè)銀行、城商行、農(nóng)商行和外資銀行?！般y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”則是在“商業(yè)銀行”基礎(chǔ)之上增加了政策性銀行、郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)村合作銀行、新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)（村鎮(zhèn)銀行等）和非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托、企業(yè)財(cái)務(wù)公司、金融租賃、消費(fèi)金融公司等）。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不良率數(shù)據(jù)以銀監(jiān)會(huì)年報(bào)的方式披露。二是上市商業(yè)銀行公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，目前在A股上市的商業(yè)銀行有16家，相比銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)而言，高質(zhì)量和高頻度的上市銀行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更具有分析意義。

在不同口徑下，最新的銀行不良率數(shù)據(jù)分別為：“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)”2015年末不良率1.94%，同比上升34個(gè)基點(diǎn)（bps）；“商業(yè)銀行”2016年第二季度末不良率為1.75%，季度環(huán)比持平；A股上市銀行2016年第二季度末整體不良率為1.68%，季度環(huán)比微幅收窄1bp。

由于五級(jí)貸款分類存在一定的主觀性，從審慎原則出發(fā)，我們擴(kuò)大了巴塞爾協(xié)議不良資產(chǎn)的口徑，用“不良+關(guān)注類貸款”占比衡量已暴露和潛在的資產(chǎn)質(zhì)量狀況。這一數(shù)據(jù)只在商業(yè)銀行和上市銀行口徑下可獲得。

2014年至今，商業(yè)銀行“不良+關(guān)注類”貸款占比逐季上升，2015年底商業(yè)銀行“不良+關(guān)注類”貸款余額為4.16萬(wàn)億元，占總貸款比重為5.46%（其中不良貸款占比1.67%，關(guān)注類貸款占比3.79%）；截至2016年上半年末，商業(yè)銀行“不良+關(guān)注類”貸款余額增加至4.76萬(wàn)億元，占比達(dá)到5.78%（其中不良貸款占比1.75%，關(guān)注類貸款占比4.03%），較2015年底上升32bps。

以A股上市銀行口徑觀察，不良貸款的暴露要更早一些。2012年以來(lái)貸款資產(chǎn)質(zhì)量惡化的壓力逐步凸顯。2015年底上市銀行“不良+關(guān)注類”貸款余額為3.06萬(wàn)億元，占比5.05%（其中不良貸款占比1.64%，關(guān)注類貸款占比3.41%）；2016年上半年末，上市銀行“不良+關(guān)注類”貸款余額上升至3.42萬(wàn)億元，占比上升至5.26%（其中不良貸款占比1.68%，關(guān)注類貸款占比3.58%），較2015年底上升21bps。

綜上，以“不良+關(guān)注類”貸款占比評(píng)價(jià)當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量，2016年上半年末銀監(jiān)會(huì)“商業(yè)銀行口徑”為5.78%，A股上市銀行為5.26%。

潛在不良估算

估算商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量，還需要考慮中國(guó)的影子銀行體系的不良貸款規(guī)模?！坝白鱼y行”是指那些游離于銀行監(jiān)管體系之外，從事與銀行信貸相類似的信用中介活動(dòng)。它具有兩個(gè)特征，一是從事類貸款業(yè)務(wù)；二是監(jiān)管套利，規(guī)避相應(yīng)的信貸業(yè)務(wù)監(jiān)管。

中國(guó)的影子銀行體系下的貸款指的是銀行表外的貸款，例如信托貸款（trust loans）或者通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品（wealth management products）投放的貸款。大部分表外貸款直接或間接地與房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府平臺(tái)相關(guān)。中國(guó)影子銀行的不良貸款如何很難做出準(zhǔn)確的判斷。近來(lái)，雖然影子銀行體系下的貸款已經(jīng)出現(xiàn)逾期現(xiàn)象，然而由于比較罕見，剛性兌付在很大程度上依然存在，違約回收率（default recovery rate）很高。

按照商業(yè)銀行表外貸款（表外理財(cái)非標(biāo)規(guī)模和表內(nèi)信貸類非標(biāo)規(guī)模）推算，中國(guó)影子銀行體系的總規(guī)模約為14.49萬(wàn)億元。表外非標(biāo)——2016年中期理財(cái)資金余額為26.28萬(wàn)億元，其中非標(biāo)資產(chǎn)占比16.54%，估算理財(cái)非標(biāo)規(guī)模4.30萬(wàn)億元；表內(nèi)信貸類非標(biāo)——銀行體系的應(yīng)收款項(xiàng)類非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模（假設(shè)全部為信貸類非標(biāo)資產(chǎn)）約為10.19萬(wàn)億元。

假設(shè)影子銀行體系的貸款不良率為10%-20%，估算其中不良貸款規(guī)模為1.45-2.9萬(wàn)億元。若加上影子銀行中的不良貸款，2016年中期中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率將從1.75%上升為2.98%-4.48%。若進(jìn)一步加上銀行關(guān)注類貸款占比，商業(yè)銀行最大口徑潛在不良率（“不良+關(guān)注+影子銀行不良”占比）將達(dá)到6.41%-7.91%。

銀行不良率的未來(lái)走勢(shì)

2016年第二季度上市銀行的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，不良生成率從高位回落，先行指標(biāo)預(yù)示不良生成壓力邊際好轉(zhuǎn)。如果不考慮加回核銷處置的不良貸款，估算上市銀行單季度平均不良生成率為25bps，環(huán)比下降19bps，下降幅度比第一季度的12bps加大?？紤]加回核銷的情況下，我們計(jì)算2016年第二季度上市銀行單季平均加回核銷的不良貸款凈生成率（年化）環(huán)比回落7bps至128bps。二季度作為不良確認(rèn)和核銷的季節(jié)性高峰，上市銀行單季度平均加回核銷后的不良貸款凈生成率（年化）延續(xù)一季度的下行趨勢(shì)應(yīng)更為困難，這表明今年不良生成趨勢(shì)減緩。

作為不良貸款的先行指標(biāo)，關(guān)注類貸款和90天內(nèi)逾期貸款的變化對(duì)未來(lái)不良?jí)毫τ袠O強(qiáng)指導(dǎo)意義，2016年上半年，關(guān)注類貸款生成率和90天內(nèi)逾期貸款生成率較去年同期大幅下降，披露季度數(shù)據(jù)的7家上市銀行關(guān)注類貸款生成率環(huán)比回落，印證銀行資產(chǎn)質(zhì)量邊際向好的趨勢(shì)。剔除逾期貸款生成的季節(jié)性因素，2016年逾期生成率（尤其是90天內(nèi)逾期生成率）較去年同期呈現(xiàn)較大幅度的下降，逾期生成情況明顯改善，表明未來(lái)不良生成壓力趨緩。

（作者系香港金融發(fā)展局成員，招商局集團(tuán)、招商銀行原董事長(zhǎng)，本文原載于《中國(guó)銀行業(yè)》雜志）