文‖《上海國資》記者 金　琳

城建投資“雙核驅(qū)動”

文‖《上海國資》記者 金琳

PPP領(lǐng)域已是紅海，競爭趨白熱化。而投資對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中的企業(yè)貢獻(xiàn)越來越大

上海城建投資正開展投資業(yè)務(wù)“雙核驅(qū)動”，即運(yùn)用PPP模式建設(shè)城市和開展并購、PE等新興投資業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新突破。

城建投資目前實(shí)施的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目40多項，項目涵蓋城市道路、高架、隧道、機(jī)場、大橋、新城區(qū)、污水處理、地鐵與軌道交通、高速公路等，投資總額逾800億元。創(chuàng)新的財務(wù)管理手段對于推動業(yè)務(wù)發(fā)展起著關(guān)鍵的作用。

上海城建投資發(fā)展有限公司總經(jīng)濟(jì)師井陸峰對《上海國資》表示，每個傳統(tǒng)行業(yè)都有亮點(diǎn)，只要接入新的思維，就能達(dá)到亮眼的效果。

PPP領(lǐng)域已是紅海，競爭趨白熱化。而投資對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中的企業(yè)貢獻(xiàn)越來越大。大力加強(qiáng)金融領(lǐng)域各種工具和手段運(yùn)用，這對PPP模式發(fā)展意義重大。目前，PPP項目公司仍以政府回購、補(bǔ)貼、銀行貸款、發(fā)債等傳統(tǒng)渠道籌資，隧道股份城建投資則在不斷嘗試如ABS、信托、保險、基金等創(chuàng)新手段，最大程度與資本市場實(shí)現(xiàn)有效銜接。

創(chuàng)新的融資工具

《上海國資》:從融資來看，城建投資有哪些創(chuàng)新的融資工具和實(shí)踐？

井陸峰:城建投資是國內(nèi)最早在基礎(chǔ)設(shè)施投資項目上使用股權(quán)杠桿融資，即明股實(shí)債型基金，突破公司投資能力瓶頸；城建投資創(chuàng)新使用基礎(chǔ)設(shè)施投資項目應(yīng)收款通過賣斷式信托方式來達(dá)到盤活存量資產(chǎn)，化解項目回購風(fēng)險的目的；公司積極推進(jìn)區(qū)域型產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立，正與蘇州、鄭州和杭州等地深化合作，設(shè)立城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)投資基金，投放于當(dāng)?shù)爻鞘谢A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目；此外，搭建海外融資平臺，已完成境外發(fā)行歐元債的準(zhǔn)備工作，等待合適的窗口期進(jìn)行境外發(fā)債。

城建投資還充分利用上海自貿(mào)區(qū)金改等優(yōu)惠政策，推進(jìn)自貿(mào)區(qū)發(fā)債工作，爭取作為首批申報企業(yè)于年內(nèi)注冊發(fā)行。

各種金融工具可以組合使用，這樣既滿足融資需求，又降低融資成本，同時還能實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險套利。

《上海國資》:目前面臨哪些資金管控的難題和風(fēng)險？

井陸峰:公司承接的基礎(chǔ)設(shè)施投資項目基本都需要經(jīng)過較長年限的回購期或運(yùn)營期，尤其這些年來，隨著PPP項目的日益普及，很多項目的運(yùn)營期都在十年以上，若國家財政政策與貨幣政策發(fā)生調(diào)整，都有可能會給公司造成一定的項目回購風(fēng)險。因此，公司將未雨綢繆，充分掌握金融市場上的各種金融工具的運(yùn)用，如：ABS、ABN、項目收益?zhèn)?、?yīng)收款賣斷式信托等金融工具，提升資金風(fēng)險管控能級，提前做好面臨市場資金面收緊、項目無法按時回購的應(yīng)對措施，有效控制公司資金的流動性風(fēng)險。

提升資金管控

《上海國資》:作為隧道股份體內(nèi)唯一的投資平臺，是基礎(chǔ)設(shè)施投資項目的管理中心和利潤中心。在各項財務(wù)管理工作中，如何根據(jù)項目開展全面預(yù)算管理？

井陸峰:最重要的是實(shí)施項目全周期測算，動態(tài)跟蹤應(yīng)對。PPP項目的收益作為公司主要的營收來源，必須從項目投標(biāo)測算起就實(shí)時關(guān)注。公司每一個中標(biāo)項目都有全周期的利潤預(yù)測，并且根據(jù)市場環(huán)境、項目進(jìn)度的變化實(shí)時更新，動態(tài)掌握每個項目的未來收益情況，持續(xù)跟蹤內(nèi)外部因素對項目利潤以及公司整體利潤的影響，并根據(jù)影響及時作出應(yīng)對。

還應(yīng)該嚴(yán)格落實(shí)考核指標(biāo)，強(qiáng)化預(yù)算剛性執(zhí)行。遵照精細(xì)化管理要求，加強(qiáng)預(yù)算控制的剛性和系統(tǒng)性，公司每年將整體的預(yù)算指標(biāo)進(jìn)行分解、下達(dá)到各項目進(jìn)行考核，并制定和推行預(yù)算進(jìn)度定期反饋機(jī)制，按季度將預(yù)算執(zhí)行情況反饋到各項目，對未達(dá)預(yù)算進(jìn)度要求的給與預(yù)警。在每季度編制的經(jīng)濟(jì)活動分析中對主要經(jīng)營指標(biāo)的預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行分析比較，適時掌握公司預(yù)算進(jìn)度。

有意思的是，兩臺相機(jī)的推薦套裝都采用了不太尋常的焦段。E-M1 II的推薦搭檔是新推出的12-100mm f/ 4 IS Pro鏡頭，這支鏡頭會讓E-M1 II看起來更小巧。完美的焦段，適中的光圈，高效的光學(xué)防抖以及實(shí)用的微距功能都是這支鏡頭的優(yōu)點(diǎn)。而松下G9的搭檔是比12-100mm f/4更輕更短的12-60mm f/2.8-4，與G9的搭配十分協(xié)調(diào)。

《上海國資》:從資金管控來看，如何做好項目的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和內(nèi)控體系建設(shè)？如何匹配項目資金需求與公司流動資金的？

井陸峰:公司以《資金管理辦法》為依據(jù)，實(shí)行收支兩條線的集中管理模式，由公司本部進(jìn)行資金集中管理，并通過全面預(yù)算管理手段統(tǒng)籌規(guī)劃、管理資金使用，匹配項目資金需求，提升公司流動資金管理水平。

同時，針對公司資金管理特點(diǎn)，公司與復(fù)旦大學(xué)、上海財經(jīng)大學(xué)共同研發(fā)了資金管控數(shù)學(xué)模型，目前該模型已處于調(diào)試使用階段，后續(xù)將實(shí)現(xiàn)與財務(wù)預(yù)算軟件、工程管理軟件對接。

《上海國資》:財務(wù)信息化的推進(jìn)情況？如何運(yùn)用財務(wù)大數(shù)據(jù)分析開展相應(yīng)的投資決策？

井陸峰:我們嚴(yán)格執(zhí)行隧道股份財務(wù)制度，運(yùn)用隧道股份統(tǒng)一財務(wù)管理系統(tǒng)。隧道股份自2013年6月起正式啟動財務(wù)信息化工作，公司成為了第一批納入的子公司，納入隧道股份統(tǒng)一的會計核算軟件平臺，科目設(shè)置更加合理，會計核算更加規(guī)范，云管理更為外地項目的財務(wù)提供了便利。2016年起，隧道股份搭建了統(tǒng)一的資金管理系統(tǒng)，能夠?qū)崟r監(jiān)控各家子公司賬戶余額、存款分布情況，實(shí)時審批開（銷）賬戶申請，加強(qiáng)對資金的實(shí)時管控，進(jìn)一步提高資金使用效率。

2014年，公司聯(lián)合上海財經(jīng)大學(xué)和復(fù)旦大學(xué)共同開發(fā)“公司運(yùn)營資金管理模型”，旨在建立公司資金短、中、長期結(jié)構(gòu)化的合理配置，在有效控制財務(wù)風(fēng)險的同時，最大程度的降低財務(wù)成本，提高項目內(nèi)含報酬率。經(jīng)過1年多的共同努力，形成了初步的科研成果，下一步，公司擬推進(jìn)資金管理模型的上線應(yīng)用，以及與現(xiàn)行財務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行對接，為公司資金的合理配置提供決策依據(jù)，滿足投資資金需求。

投資策略

《上海國資》:從投資來看，目前城建投資開展投資業(yè)務(wù)“雙核驅(qū)動”，即基建PPP模式和并購、PE新興投資業(yè)務(wù)。公司有哪些投資策略？

井陸峰:投資應(yīng)符合隧道股份的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃要求，主要聚焦在與隧道股份主營業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)超越市場基準(zhǔn)的長期穩(wěn)定投資收益的戰(zhàn)略目標(biāo)。

投資項目的選擇應(yīng)注重具有核心價值和成長潛力的目標(biāo)企業(yè)，力圖通過目標(biāo)企業(yè)的業(yè)績成長實(shí)現(xiàn)投資的增值和保值。

投資的項目須具有一定的進(jìn)入障礙及壁壘和一定的行業(yè)地位、市場占有率、發(fā)展前景、較成熟的商業(yè)模式、已商業(yè)化的核心產(chǎn)品等特質(zhì)。

投資項目執(zhí)行過程中，投資團(tuán)隊?wèi)?yīng)充分考慮投資主體的風(fēng)險承受能力，客觀評估項目收益及風(fēng)險，正確處理投資風(fēng)險與收益的關(guān)系。

《上海國資》:您如何看待財務(wù)管理人員向價值創(chuàng)造者、戰(zhàn)略決策者轉(zhuǎn)型？

井陸峰：企業(yè)的財務(wù)工作者必須關(guān)注國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策，包括財政政策和貨幣政策，稅收、貨幣、利率等政策都會對企業(yè)發(fā)展發(fā)生重大影響。其次，企業(yè)的財務(wù)工作者需要關(guān)注行業(yè)的發(fā)展動向，判斷企業(yè)在行業(yè)中所處位置，為企業(yè)發(fā)展提供方向。最后，企業(yè)的財務(wù)工作者還需要及時了解分析行業(yè)競爭態(tài)勢，了解競爭對手信息，為企業(yè)在市場競爭中制定競爭策略。

《上海國資》:在“十三五”規(guī)劃中，對企業(yè)財務(wù)資金管控的要求和重點(diǎn)是什么？

井陸峰:首先是提高資金的使用效率，做好資金與項目的平衡。在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期基礎(chǔ)設(shè)施項目會比較多，公司需要加大資金儲備、加快資金回籠；同時，拓寬融資渠道、創(chuàng)新融資方式，如明股實(shí)債型基金、ABS、ABN等金融工具，確保自有資金能夠滿足項目資本金需求。在經(jīng)濟(jì)收縮期項目減少，需要精選項目，提高資本金投入從而提高項目收益率，確保公司整體利潤穩(wěn)定。

還應(yīng)合理配置資金期限，避免因期限錯配帶來的流動性風(fēng)險，尤其是在經(jīng)濟(jì)收縮時期或者貨幣政策緊縮時期，減少用流動貸款補(bǔ)充項目資本金的短債長投行為，給公司造成流動性風(fēng)險。