周四清　郭琴

摘 要 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的本質(zhì)是嵌入互聯(lián)網(wǎng)基因創(chuàng)新金融的業(yè)務(wù)服務(wù)方式，但無法消除金融的固有風險，因此把握互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管邊界的平衡關(guān)系是互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的關(guān)鍵.首先，在分析互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與監(jiān)管部門之間博弈行為的基礎(chǔ)上，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展中兩者之間的動態(tài)博弈模型.其次，運用演化博弈方法探討雙方群體博弈行為規(guī)律，解釋互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管邊界之間關(guān)系.最后，監(jiān)管條例的出臺是從沒有監(jiān)管邊界、雙方博弈邊界到確認監(jiān)管邊界的動態(tài)博弈過程.

關(guān)鍵詞 互聯(lián)網(wǎng)金融；監(jiān)管部門；博弈模型分析

中圖分類號 F830.9 文獻標識碼 A

1 引 言

2012年，謝平等提出互聯(lián)網(wǎng)金融的概念.2014年李克強總理在政府工作報告中提出“促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”.目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展主要包括互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資、金融機構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺等方面.在互聯(lián)網(wǎng)支付領(lǐng)域，截至2015年8月，已有 270家第三方支付機構(gòu)獲得許可，僅2015年上半年，支付機構(gòu)共處理網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)349.42億筆，金額總計達到20.17萬億元.在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，截至2015年8月，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺已有3 259家，累計成交量已經(jīng)達到8 635億元.在眾籌融資領(lǐng)域，截至2015年8月，全國正常運營的眾籌融資平臺已達到230家.在金融機構(gòu)創(chuàng)新型互聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域，以建設(shè)銀行“善融商務(wù)”、交通銀行“交博匯”、招商銀行“非常e購”以及華夏銀行“電商快線”等為代表.第一家網(wǎng)絡(luò)保險公司“眾安在線”也于2013年9月開業(yè).互聯(lián)網(wǎng)金融以其高效率低成本的優(yōu)勢與創(chuàng)新型業(yè)務(wù)處理模式為我國金融市場注入了新的活力，與此同時，也存在著大量的潛在風險，比如P2P平臺出現(xiàn)了包括以P2P名義的惡意詐騙、經(jīng)營不善而倒閉、實際控制人跑路、平臺提現(xiàn)困難等四方面問題，從2013年截止到2015年8月底共有26家平臺實際控制人跑路.因此互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展有待于金融監(jiān)管部門立法整頓并規(guī)范其運營.-

互聯(lián)網(wǎng)金融是國內(nèi)目前的學(xué)術(shù)研究熱點之一.謝平、鄒傳偉等（2012）[1]認為：互聯(lián)網(wǎng)金融會沖擊現(xiàn)有的貨幣政策、金融監(jiān)管和資本市場理論，并提出在互聯(lián)網(wǎng)金融模式下金融監(jiān)管部門應(yīng)聚焦風險管理，包括市場風險管理、信用風險管理以及風險轉(zhuǎn)移和風險分擔等，而監(jiān)管的形態(tài)有審慎監(jiān)管、金融市場與行為監(jiān)管以及金融消費者保護.馮娟娟（2013）[2]認為：發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融有利于推進我國傳統(tǒng)金融業(yè)的改革，但金融監(jiān)管部門面對如何做到既能充分包容創(chuàng)新又能確保監(jiān)管到位的新挑戰(zhàn)，從金融監(jiān)管的視角，提出完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管法律法規(guī)體系、構(gòu)建多層次的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系以及加強互聯(lián)網(wǎng)金融消費者權(quán)益保護等建議促進我國互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步發(fā)展.張芬、吳江（2013）[3]通過對國外互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管模式的分析并結(jié)合國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風險，認為我國金融監(jiān)管部門應(yīng)該做到創(chuàng)新金融監(jiān)管思路以提升監(jiān)管質(zhì)量和效能、完善行業(yè)監(jiān)管措施以促進市場健康有序發(fā)展等.胡曉煉（2013）[4]認為：隨著我國金融市場廣度和深度的增強，金融機構(gòu)國際化和綜合化經(jīng)營的內(nèi)在驅(qū)動，金融創(chuàng)新和新的金融業(yè)態(tài)和經(jīng)營方式的不斷涌現(xiàn)，使我國金融業(yè)持續(xù)健康發(fā)展面臨諸多挑戰(zhàn)，對建立金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制提出了迫切的要求.張曉樸（2014）[5]在肯定互聯(lián)網(wǎng)金融對國民經(jīng)濟的正面影響的基礎(chǔ)上，通過對比國外的監(jiān)管模式，提出我國對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)當體現(xiàn)開放性、包容性、適應(yīng)性.魏鵬（2014）[6]通過分析國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀、風險特征及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的國際經(jīng)驗，認為國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管應(yīng)從確立監(jiān)管原則、敦促行業(yè)自律、加快法律建設(shè)以及明確業(yè)務(wù)范圍等四個方面著手.杜楊（2015）[7]通過建立創(chuàng)新路徑和監(jiān)管演化博弈模型，利用復(fù)制動態(tài)進化機理分別分析創(chuàng)新與監(jiān)管模型中的群體博弈局勢的變化形態(tài)，并從創(chuàng)新及監(jiān)管兩個方面提出了建議.蘇穎、芮正云（2015）[8]從演化博弈視角證明政府監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的自我規(guī)范有著重要的作用，從而提出政府應(yīng)從完善風控體系、加強信息安全以及建立監(jiān)管機制等三個方面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展.

國外學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管的研究起步較早.Nicholas Economides（2001）[9]認為：科技發(fā)展尤其是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展必定會對金融行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，并且這種影響可能超過預(yù)期，在分析互聯(lián)網(wǎng)對金融領(lǐng)域的積極影響的同時，不能忽視其存在著個人信息泄露等一系列的安全隱患.Syed Ali Raza， Nida Hanif（2014）[10-] -通過分別對210名本國消費者和151名外國消費者的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，影響外國消費者使用網(wǎng)上銀行的因素主要有網(wǎng)絡(luò)銀行的作用及風險感知、信息了解和安全及隱私保護等方面，而影響本國消費者使用網(wǎng)上銀行的因素主要是政府的支持；以及銀行應(yīng)該在簡化信息披露渠道、提高消費者權(quán)益的同時加強網(wǎng)絡(luò)安全建設(shè)以及客戶隱私保護.金融互聯(lián)網(wǎng)化的創(chuàng)新性發(fā)展不僅在一定程度上改變了消費者的生活方式，也加深了企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)金融的依賴.René Bohnsack，Jonatan Pinkse，Ans Kolk（2013）[1-1]認為：現(xiàn)代企業(yè)正在以一種不同的方式進行商業(yè)模式創(chuàng)新，商業(yè)模式的演化表明，隨著時間的推移，現(xiàn)代企業(yè)最終會借助電子媒介綜合發(fā)展.因此，未來企業(yè)對金融服務(wù)的需求也會從線下轉(zhuǎn)到線上，而加強互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新正是大勢所趨.Emanuele Brancati（2015）[1-2-] -通過研究發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中，對資金需求最大的中小企業(yè)卻獲得了較少的貸款供給，因而迫切需要金融創(chuàng)新來滿足企業(yè)在成長過程中日益增長的金融服務(wù)需求.而互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展突破了時間空間的限制，可以有效解決這一問題.Antoine Martin， Bruno M. Parigi（2013）[1-3-] -從風險、成本的角度，探討了金融創(chuàng)新的重要性及監(jiān)管的負面性，提出政府應(yīng)采取激勵性監(jiān)管措施，促進金融的健康發(fā)展.endprint

國內(nèi)外學(xué)者都對互聯(lián)網(wǎng)金融及其監(jiān)管進行了一些分析與探討，但大都是對現(xiàn)有經(jīng)濟現(xiàn)象的描述及現(xiàn)有監(jiān)管措施的補充.雖然有學(xué)者從模型角度來分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新及金融監(jiān)管部門的監(jiān)管之間關(guān)系，但并未對模型有效性進行驗證.本文在分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展背景的基礎(chǔ)上，引入演化博弈模型分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與金融監(jiān)管部門的動態(tài)博弈過程，并結(jié)合監(jiān)管條例的出臺過程分析互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的監(jiān)管邊界.

2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管邊界的博弈行為分析

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)游蕩于監(jiān)管體系之邊界，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風險，就會沖擊現(xiàn)有金融體系的穩(wěn)定性，因此對互聯(lián)網(wǎng)金融采取適當?shù)谋O(jiān)管措施是必要的.如果監(jiān)管部門因?qū)Ｗ⒂诨ヂ?lián)網(wǎng)金融風險而監(jiān)管過于嚴格，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)就會可能受到限制過多，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體可能因為創(chuàng)新風險與成本過高而放棄金融創(chuàng)新，從而不利于我國互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都會考慮對方的決策行為來制定各自策略，從而形成一個動態(tài)博弈過程，因此引入動態(tài)博弈模型來分析互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與監(jiān)管部門之間的博弈行為.

作為博弈參與者的金融監(jiān)管部門目的是維持金融市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展，并不是追求自身利益最大化，即金融監(jiān)管部門并不完全符合理性人假設(shè).另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)的動機是企業(yè)利潤最大化，也不會主動或完全向市場以及金融監(jiān)管部門披露自身經(jīng)營信息，從而產(chǎn)生市場信息的不對稱.由此互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門之間的博弈不滿足傳統(tǒng)博弈論分析的假設(shè)條件，因此引入并不要求參與者完全理性、信息完全對稱的演化博弈模型來更為準確的反映兩者之間的動態(tài)博弈過程.

博弈模型的基本假設(shè)為：1）行為主體是有限理性的，即博弈雙方并不是或者并不都是為了實現(xiàn)自身利益最大化.2）行為主體的博弈是一個相互認知的過程，博弈雙方會因?qū)Ψ降男袨樽鞒鱿鄳?yīng)的調(diào)整，直到達到一種均衡的狀態(tài).3）博弈過程是動態(tài)的，并且市場中存在信息不對稱.4）對于策略空間，金融監(jiān)管部門選擇監(jiān)管或者不監(jiān)管，如果監(jiān)管部門選擇進行一定的力度來監(jiān)管，將會產(chǎn)生一定的人力物力成本及外部性收益；金融監(jiān)管部門若不監(jiān)管，則不存在人力物力成本并且可以使社會享受由創(chuàng)新型金融所帶來的收益，但可能產(chǎn)生一些潛在的風險.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體對于金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容及其監(jiān)管力度，結(jié)合利益最大化原則來選擇是否接受監(jiān)管.如果以一定的概率接受監(jiān)管，則相對于沒有監(jiān)管時存在一定的損失，但由于監(jiān)管可以規(guī)避一些風險，從而也產(chǎn)生一定的收益；反之，若不接受監(jiān)管，就會在享受創(chuàng)新業(yè)務(wù)帶來收益的同時承擔一定的風險損失及監(jiān)管部門的處罰成本.

3 博弈模型構(gòu)建及其求解分析

3.1 模型建立

博弈主體分為兩類，一類是金融監(jiān)管部門，另一類是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主體.金融監(jiān)管部門的策略選擇有監(jiān)管或者不監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的策略選擇是接受監(jiān)管或者不接受監(jiān)

3.2 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的演化博弈分析

如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門都滿足理性人假設(shè)，在互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)時，假設(shè)金融監(jiān)管部門能及時覺察到金融市場的變化以及有足夠的應(yīng)變能力，那么在完全理性的狀態(tài)下，政府會對監(jiān)管與不監(jiān)管之后的收益進行衡量，如表1所示，若R11--C1>R12--S1，則金融監(jiān)管部門會選擇監(jiān)管；反之則會選擇不監(jiān)管.當金融監(jiān)管部門實施監(jiān)管后，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在完全理性的狀態(tài)下也會對自己接受與不接受監(jiān)管后的收益進行衡量，若R21--C2>R22--S2-F，則接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果變?yōu)椋ūO(jiān)管，不接受監(jiān)管）.當金融監(jiān)管部門在衡量得失后決定不監(jiān)管時（如果互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在無監(jiān)管的條件下意識到無限延伸業(yè)務(wù)領(lǐng)域可能帶來的風險后果時，會主動減少風險領(lǐng)域的創(chuàng)新，為方便起見，假設(shè)其效果同接受金融部門監(jiān)管一樣，為R21-- C2，此時互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體會對自己接受或者不接受監(jiān)管后的收益再次進行衡量，若R21-- C2>R22--S2，則會主動接受監(jiān)管，此時的均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，接受監(jiān)管）；反之，則不接受監(jiān)管，均衡結(jié)果為（不監(jiān)管，不接受監(jiān)管）.但在現(xiàn)實情況中，金融監(jiān)管機構(gòu)的職能是維護金融市場的穩(wěn)定而非實現(xiàn)自身利益最大化，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體也可能考慮到若不接受監(jiān)管可能遭受的風險沖擊而會有一些非理性行為，用簡單的傳統(tǒng)博弈模型來分析二者之間的博弈不能反映真實情況，因此引進演化博弈模型能夠更好地反映互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體與金融監(jiān)管部門在博弈中不斷優(yōu)化的演變過程.

假設(shè)金融監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度為p，其中0

3.2.1 金融監(jiān)管部門行為的演化

金融監(jiān)管部門進行監(jiān)管的期望收益為E11-，不監(jiān)管的期望收益為E12-，平均期望收益為E1-，分別由如式（1）～（3）計算：

3.2.3 金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體動態(tài)

穩(wěn)定性分析

上述分析可以發(fā)現(xiàn)，p0=0，q0=0和p0=1，q0=1金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體在博弈過程中的均衡狀態(tài).如圖4的動態(tài)圖（g）中表現(xiàn)為B和C兩個區(qū)域是演化穩(wěn)定區(qū)域，而A和D均未達到均衡狀態(tài).

在B區(qū)域中，由于p>p0，所以q會逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)q=q0=1，；而由于q>q0，所以p會逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)p= p0=1.即隨著金融監(jiān)管部門監(jiān)管的有效性增加，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體發(fā)現(xiàn)在更為規(guī)范的金融市場中受益更多，因而選擇接受監(jiān)管；同時隨著越來越多的創(chuàng)新主體選擇接受監(jiān)管，金融監(jiān)管部門也意識到有效的監(jiān)管措施能為金融市場帶來較大的收益，因而選擇監(jiān)管，博弈的最終結(jié)果是（監(jiān)管，接受監(jiān)管）.而在C區(qū)域中則正好相反，p

在A區(qū)域，由于pq0，所以p會逐漸增大，最終的博弈結(jié)果是進入到B區(qū)域或C區(qū)域.若q減小的速率大于p增大的速率，那么博弈最終會進入到C區(qū)域；反之，則進入到B區(qū)域.在D區(qū)域中p>p0，所以q會逐漸增大；q

在金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的演化博弈中，博弈的最終結(jié)果取決于監(jiān)管部門監(jiān)管措施的有效性以及由此帶來的收益的大小.一般來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，創(chuàng)新產(chǎn)品良莠不齊，金融機制的不完善使得信用風險及其他系統(tǒng)性風險頻發(fā)，此時金融監(jiān)管部門會加強監(jiān)管，從而有效防范各類風險的發(fā)生，保障公眾的利益.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展相對完善的成熟期，整個金融領(lǐng)域的法制體系比較完善，各種金融機制趨于健全，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體的運營及其業(yè)務(wù)的開展都比較規(guī)范，此時金融監(jiān)管部門會選擇放松監(jiān)管，使得互聯(lián)網(wǎng)金融在一個更為開放的環(huán)境中得到更大的發(fā)展.

3 案例分析：監(jiān)管條例出臺的動態(tài)博弈過程

從前文的動態(tài)博弈模型分析可以看出，在確定金融監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的監(jiān)管力度以及互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新主體接受監(jiān)管的概率之前，博弈雙方會根據(jù)各自所代表的利益關(guān)系進行一個動態(tài)的演化博弈過程.2015年7月18日中國人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定印發(fā)了《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），這是金融監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間不斷博弈的結(jié)果.-

第一階段（2014年之前）沒有監(jiān)管邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管部門鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新.我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展起源可以追溯到1998年11月北京市政府與中央部委共同確定首信易支付為網(wǎng)上交易與支付中介的示范平臺.在隨后幾年時間內(nèi)，相繼出現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸、眾籌、第三方支付、電商小額貸款等互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù).2013年，阿里巴巴通過余額寶涉足互聯(lián)網(wǎng)金融，騰訊、百度、京東、蘇寧等企業(yè)也陸續(xù)推出了相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù).傳統(tǒng)金融服務(wù)通過20%的客戶來賺取80%的利潤，互聯(lián)網(wǎng)金融則利用新的思想和新的技術(shù)來服務(wù)80%的該被服務(wù)好而沒被服務(wù)好的企業(yè)，并發(fā)掘并開辟中國金融行業(yè)巨大的增長前景.而監(jiān)管部門則肯定并鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融進一步創(chuàng)新.其中中國人民銀行副行長潘功勝肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融在擴大微型金融服務(wù)供給，拓展投資渠道，豐富投資產(chǎn)品，提高交易效率，降低交易成本，推進利率市場化等方面發(fā)揮了積極作用；中國人民銀行行長周小川表示，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)是新事物，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與發(fā)展.

第二階段（2014年至2015年7月8日公布《指導(dǎo)意見》）雙方博弈邊界：互聯(lián)網(wǎng)金融風險暴露與監(jiān)管部門開始擬定監(jiān)管計劃.在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期，監(jiān)管部門還未制定相應(yīng)的監(jiān)管措施，高利潤與低市場準入使得互聯(lián)網(wǎng)金融進入了一個野蠻增長的階段，伴隨同步增長的是潛在的風險因素.以P2P網(wǎng)貸為例，截至2014年12月，全國累計問題平臺數(shù)量367家，而截至《指導(dǎo)意見》印發(fā)之前的2015年6月，全國累計問題平臺數(shù)量達到786家.僅半年時間，問題平臺數(shù)量新增419家.出現(xiàn)問題平臺集中在跑路、停業(yè)以及提現(xiàn)困難等方面，且多數(shù)問題平臺涉及人數(shù)都在千人以上，涉案金額動輒上億.宜信創(chuàng)始人唐寧認為，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的良莠不齊，使得整個行業(yè)面臨著越來越多的信用風險、欺詐風險.互聯(lián)網(wǎng)金融的風險事件在讓大眾投資者遭受巨大損失的同時，也讓各界對其安全性提出了質(zhì)疑，于是紛紛提出監(jiān)管部門應(yīng)該對互聯(lián)網(wǎng)金融加強監(jiān)管.謝平（2014）[1-4-] -在論證了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的必要性和特殊性之后，提出監(jiān)管要把握必要性、一般性、特殊性、一致性以及差異性等五個要點.中國人民銀行副行長易綱表示，在支持互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新的同時，將適當采取措施對可能產(chǎn)生的流動性、價格波動等風險加以引導(dǎo)和防范.周小川也表示，會盡快出臺相關(guān)政策，對互聯(lián)網(wǎng)金融進行適度監(jiān)管.

第三階段（《指導(dǎo)意見》出臺至今）確認監(jiān)管邊界：監(jiān)管部門出臺監(jiān)管政策與互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管.在歷時近兩年的調(diào)研評估之后，中國人民銀行聯(lián)合其他相關(guān)部門擬定的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》于2015年7月18日正式印發(fā)，初步確立了對互聯(lián)網(wǎng)金融市場監(jiān)管的框架.《指導(dǎo)意見》的總要求是“鼓勵創(chuàng)新、防范風險、趨利避害、健康發(fā)展”，原則是“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”，監(jiān)管方案是人民銀行負責互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)、銀監(jiān)會負責包括個體網(wǎng)絡(luò)貸款和網(wǎng)絡(luò)小額貸款以及互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融、證監(jiān)會負責股權(quán)眾籌融資和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售以及保監(jiān)會負責互聯(lián)網(wǎng)保險等.鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融風險給互聯(lián)網(wǎng)金融進一步發(fā)展所帶來的沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)紛紛表示支持中國人民銀行《指導(dǎo)意見》.玖富創(chuàng)始人兼CEO孫雷表示，《指導(dǎo)意見》對整個行業(yè)的健康發(fā)展意義重大，玖富與央行意見高度一致.就業(yè)貸聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長耿歡歡表示，互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見推動P2P加速凈化，引導(dǎo)行業(yè)朝著更加健康有序的方向發(fā)展.人人貸董事長楊一夫在2015中國互聯(lián)網(wǎng)大會之互聯(lián)網(wǎng)高層年會上也表示合規(guī)可控是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要邏輯.

監(jiān)管部門對經(jīng)濟金融市場穩(wěn)定目標的設(shè)定以及互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對長期利潤最大化的追求催生了《指導(dǎo)意見》，雙方的博弈結(jié)果是監(jiān)管部門適度監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)接受監(jiān)管，與上文動態(tài)博弈模型分析的邏輯相一致.

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