央行放開(kāi)存款利率上限，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

中國(guó)人民銀行決定，自2015年10月24日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。自同日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次貨幣政策調(diào)整最大的亮點(diǎn)在于央行完全放開(kāi)存款利率的上限，對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。此前人民銀行僅對(duì)活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理。

1.我國(guó)放開(kāi)存款利率上限的市場(chǎng)條件已成熟

早在1993年，黨的十四屆三中全會(huì)通過(guò)的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》就提出發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用。自1996年開(kāi)始，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革堅(jiān)持漸進(jìn)式改革的策略，基本遵循“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、后短期；先大額、后小額”的原則和步驟有序推進(jìn)。從放開(kāi)貨幣市場(chǎng)利率管制開(kāi)始，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革漸進(jìn)式推進(jìn)，2013年實(shí)現(xiàn)了貸款利率的完全放開(kāi)。

目前，我國(guó)放開(kāi)存款利率上限的市場(chǎng)條件已成熟。一方面，經(jīng)過(guò)20多年的利率市場(chǎng)化改革，放開(kāi)存款利率上限的條件已經(jīng)具備，包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民以及市場(chǎng)自身在內(nèi)，已經(jīng)基本適應(yīng)了比較市場(chǎng)化的利率環(huán)境；另一方面，當(dāng)前，我國(guó)物價(jià)漲幅持續(xù)處于低位，市場(chǎng)利率呈下行趨勢(shì)，也為放開(kāi)存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時(shí)間窗口。

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，負(fù)債方的市場(chǎng)化定價(jià)程度也已達(dá)到90%以上。人民銀行僅對(duì)活期存款和一年以內(nèi)（含一年）定期存款利率保留基準(zhǔn)利率1.5倍的上限管理，距離放開(kāi)利率管制只有一步之遙。從實(shí)際情況看，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力已顯著提升，存款定價(jià)行為總體較為理性，已形成分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款定價(jià)格局。主要商業(yè)銀行對(duì)放開(kāi)存款利率上限已有充分預(yù)期并做了大量準(zhǔn)備工作，“靴子”落地有利于進(jìn)一步穩(wěn)定預(yù)期。此外，大額存單和同業(yè)存單發(fā)行交易有序推進(jìn)，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制不斷健全，存款保險(xiǎn)制度順利推出，也為放開(kāi)存款利率上限奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在此背景下，人民銀行決定抓住有利時(shí)機(jī)，寓改革于調(diào)控之中，結(jié)合貨幣政策調(diào)整，對(duì)商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。這標(biāo)志著我國(guó)利率管制基本放開(kāi)，金融市場(chǎng)主體可按照市場(chǎng)化的原則自主協(xié)商確定各類金融產(chǎn)品定價(jià)。

2.利率管制基本放開(kāi)的積極意義

放開(kāi)存款利率上限是利率市場(chǎng)化改革的里程碑，這標(biāo)志著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入宏微觀聯(lián)動(dòng)的新時(shí)期，這是由全面提升金融資源配置效率的根本性要求決定的。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷走向深化的過(guò)程也是改革認(rèn)識(shí)論和方法論不斷走向深入的過(guò)程。在20年的改革中，價(jià)格是資源配置的信號(hào)。價(jià)格形成機(jī)制的市場(chǎng)化是改革的重要內(nèi)容之一等觀念逐步成為共識(shí)。黨的十八屆三中全會(huì)提出了“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的總要求，指出了“完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化”的金融改革具體方向。

利率管制基本放開(kāi)后，對(duì)于企業(yè)和個(gè)人將產(chǎn)生積極影響。放開(kāi)存款利率浮動(dòng)上限后，百姓存款的利率不一定會(huì)立刻抬升，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，百姓將獲得更公允的利率，同時(shí)使得貨幣體系和金融體系的負(fù)擔(dān)下降。利率市場(chǎng)化后，銀行競(jìng)爭(zhēng)加劇，會(huì)提供更加多元化的產(chǎn)品滿足百姓的需求，百姓將因此受益。從企業(yè)角度看，利率市場(chǎng)化后必然要求銀行提升運(yùn)行效率，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和管控，這樣一來(lái)，好的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)、真正有發(fā)展前景的企業(yè)，能夠得到金融機(jī)構(gòu)更高水平的服務(wù)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的融資難、融資貴問(wèn)題，也有望得到一定緩解。

利率管制基本放開(kāi)，對(duì)優(yōu)化資源配置具有重大意義。在利率市場(chǎng)化條件下，利率的價(jià)格杠桿功能將進(jìn)一步增強(qiáng)，推動(dòng)金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，有利于發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。特別是在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換接續(xù)的關(guān)鍵期，放開(kāi)利率管制可為金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則篩選支持的行業(yè)、企業(yè)提供更大空間，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。

利率管制基本放開(kāi)，將推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改變單純追求規(guī)模的發(fā)展模式，為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動(dòng)力。隨著存款利率上限的放開(kāi)，金融機(jī)構(gòu)在利率受保護(hù)情況下“規(guī)模即效益”的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式將不可持續(xù)，有利于推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)樹(shù)立起“以利潤(rùn)為中心”的經(jīng)營(yíng)理念，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，完善定價(jià)機(jī)制，提高自主定價(jià)能力，實(shí)現(xiàn)差異化、多元化、持續(xù)化經(jīng)營(yíng)，切實(shí)提升金融服務(wù)水平。

利率管制基本放開(kāi)，可為央行貨幣政策轉(zhuǎn)型創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。在轉(zhuǎn)軌初期，貨幣政策必然比較倚重?cái)?shù)量型的手段，因此大家都說(shuō)要加快貨幣政策轉(zhuǎn)型。這次改革也提到促進(jìn)貨幣政策轉(zhuǎn)型，建立健全貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。但這中間往往有路徑依賴，即越是有行政控制，就會(huì)越依賴行政控制，覺(jué)得只要行政控制一解除，那就不得了了，就亂了，這樣就越是轉(zhuǎn)不過(guò)去。隨著利率市場(chǎng)化向前推進(jìn)，貨幣政策轉(zhuǎn)型就有了基礎(chǔ)條件，同時(shí)政策傳導(dǎo)也就有了微觀基礎(chǔ)，貨幣政策調(diào)控也就能夠比較順利地轉(zhuǎn)向價(jià)格型模式。利率市場(chǎng)化有利于促使利率真正反映市場(chǎng)供求情況，為中央銀行利率調(diào)控提供重要參考，從而有利于貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，強(qiáng)化價(jià)格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開(kāi)利率管制是實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的根本前提。

3.利率市場(chǎng)化并非一放了之，利率仍然需要調(diào)控

利率市場(chǎng)化并非一放了之，利率仍然是需要調(diào)控的。從微觀上講，利率市場(chǎng)化能夠優(yōu)化資源配置；從宏觀調(diào)控角度講，利率市場(chǎng)化以后，還是要根據(jù)逆周期調(diào)控的需要和宏觀調(diào)控的整體取向，對(duì)利率進(jìn)行調(diào)控。具體講，央行要根據(jù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的不同階段，以及不同的通貨膨脹周期，來(lái)進(jìn)行必要的利率調(diào)控。因此，在利率市場(chǎng)化的同時(shí)，更要強(qiáng)調(diào)健全央行的利率調(diào)控體系，建立更好的金融市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制。此外，對(duì)市場(chǎng)利率也要有一定的監(jiān)督和自律管理，要有一定的“牙齒”，對(duì)市場(chǎng)上出現(xiàn)的個(gè)別不正?，F(xiàn)象要進(jìn)行管理。

取消對(duì)利率浮動(dòng)的行政限制后，只是利率調(diào)控會(huì)更加倚重市場(chǎng)化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。從這個(gè)角度講，利率市場(chǎng)化改革將進(jìn)入新階段，核心是要建立健全與市場(chǎng)相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場(chǎng)利率的有效性。具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導(dǎo)和調(diào)控整個(gè)市場(chǎng)利率。同時(shí)，加快培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化的利率定價(jià)。以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，使市場(chǎng)機(jī)制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。需要做好三個(gè)方面的工作：一是通過(guò)央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率；二是各類金融市場(chǎng)以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價(jià)；三是進(jìn)一步理順利率傳導(dǎo)機(jī)制。

對(duì)于短期利率，央行將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和SLF（常設(shè)借貸便利）利率，以培育和引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成。對(duì)于中長(zhǎng)期利率，央行將發(fā)揮再貸款、MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補(bǔ)充貸款）等工具對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。各類金融市場(chǎng)以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價(jià)。

更重要的是，央行還將進(jìn)一步理順利率傳導(dǎo)機(jī)制。央行將進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。同時(shí)，通過(guò)豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品，推動(dòng)相關(guān)價(jià)格改革，提升市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)效率。

在一段時(shí)間內(nèi)，央行還會(huì)繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)提供重要參考。同時(shí)，發(fā)揮好金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)行業(yè)自律作用。指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，按照激勵(lì)與約束并舉的原則，優(yōu)先賦予利率定價(jià)較好的金融機(jī)構(gòu)更多產(chǎn)品創(chuàng)新，以及貸款基礎(chǔ)利率（LPR）等市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)資格，并對(duì)高息攬儲(chǔ)、擾亂市場(chǎng)秩序的金融機(jī)構(gòu)予以自律約束。

此外，央行將進(jìn)一步完善宏觀審慎管理。將金融機(jī)構(gòu)存貸款利率定價(jià)行為納入宏觀審慎管理，并研究通過(guò)運(yùn)用差別存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，維護(hù)公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。