史蒂芬?羅奇

政策組合依然是阻礙復(fù)蘇的主要因素，各經(jīng)濟(jì)體還是太過于強(qiáng)調(diào)量化寬松這種非傳統(tǒng)的貨幣政策

近期中國和世界經(jīng)濟(jì)

在2007-2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束后，全球經(jīng)濟(jì)又持續(xù)了六年半的不均衡發(fā)展，而且可能會持續(xù)到2016-2017年。在那個(gè)時(shí)期，全球GDP增速也可能保持在3.25%-3.75%的范圍——只比2012-2015年明顯低于預(yù)期的3.3%略高。這場特殊的危機(jī)破壞了發(fā)達(dá)國家的需求，其余波到現(xiàn)在依然揮之不去，對出口導(dǎo)向型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響，使其國內(nèi)需求缺乏活力；如若不然，正常的發(fā)展還可能彌補(bǔ)這方面的不均衡。

全球要打破這種貧血式的增長渠道并不容易。雖然在發(fā)達(dá)世界中，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要好于其他國家，但美國消費(fèi)者依然處于資產(chǎn)負(fù)債表衰退的困境中，備受高負(fù)債和低儲蓄的雙重壓力。在這種情況下，美國消費(fèi)出現(xiàn)自然性的復(fù)蘇是極不可能的。同時(shí)，歐洲和日本在發(fā)生危機(jī)之后，正在與疲軟增長作斗爭，不太可能出現(xiàn)任何有意義的反彈。

那么，是什么在阻礙現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇？我認(rèn)為，政策組合依然是阻礙復(fù)蘇的主要因素，各經(jīng)濟(jì)體還是太過于強(qiáng)調(diào)量化寬松這種非傳統(tǒng)的貨幣政策。全球量化寬松潮不僅沒能有效拉動(dòng)發(fā)達(dá)國家的需求，而且向金融市場注入了過量的流動(dòng)資產(chǎn)，引發(fā)新的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和信貸泡沫的危機(jī)。如果這些措施過度，就會引發(fā)另一場金融危機(jī)。而且，發(fā)達(dá)國家如此依賴于這種金融工程，避開了支撐復(fù)蘇所需要的繁重的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。從20世紀(jì)30年代的流動(dòng)性陷阱中學(xué)到的教訓(xùn)時(shí)刻提醒我們：貨幣當(dāng)局基本上是在“推一根繩子”。你把力氣用在一個(gè)不可能被推動(dòng)的繩子上面，用多大的力氣也是不可能成功的，因?yàn)檫x錯(cuò)了對象就如同選錯(cuò)了前進(jìn)的方向，只會越走離目標(biāo)越遠(yuǎn)。要使發(fā)達(dá)國家再次運(yùn)轉(zhuǎn)起來，需要一個(gè)有意義的財(cái)政動(dòng)力，而這對于一個(gè)陷入緊縮政治經(jīng)濟(jì)學(xué)泥潭的世界而言則不太可能。

隨著中國經(jīng)濟(jì)從以制造業(yè)為主導(dǎo)的投資和出口轉(zhuǎn)向以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的私人消費(fèi)，由于很多論據(jù)充分的原因，譬如宏觀失衡、資源過度消耗、環(huán)境退化和污染，以及收入不平等不斷加劇等，使得這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體（按購買力平價(jià)指數(shù)計(jì)算是第一大經(jīng)濟(jì)體）確實(shí)無法再像1980-2010年間那樣保持10%的超高速增長軌跡。從持續(xù)了近30年10%的增長趨勢調(diào)低到目前7%左右的GDP增速，很可能更加接近中國經(jīng)濟(jì)再平衡的“新常態(tài)”。中國設(shè)定未來五年GDP的增長目標(biāo)為6.5%左右，維持這一速度，中國就能實(shí)現(xiàn)2020年比2010年人均收入翻一番的承諾。

雖然這個(gè)速度仍使中國成為世界上最有力的增長引擎，但這種從“舊常態(tài)”到“新常態(tài)”的差距將給那些指望中國永遠(yuǎn)保持10%增長的國家?guī)韱栴}。資源型經(jīng)濟(jì)體，如澳大利亞、俄羅斯、巴西和加拿大，在這方面尤其如此。隨著中國經(jīng)濟(jì)的重新平衡，向以服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)的低資源密集型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，它們可能會繼續(xù)遭遇困難。日本、韓國、臺灣等許多依賴中國外需刺激其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出口導(dǎo)向型東亞經(jīng)濟(jì)體也可能發(fā)生同樣情況。中國現(xiàn)在關(guān)注高附加值制造業(yè)，將供應(yīng)鏈傾斜回本國制造商。對于那些缺乏本土需求的國家而言，這會給它們帶來問題。

但對世界而言，重要的是中國消費(fèi)者帶來的不斷提升的強(qiáng)大增長動(dòng)力，這很可能是21世紀(jì)全球經(jīng)濟(jì)在需求方面最重要的發(fā)展。中國將繼續(xù)在再平衡的道路上取得良好進(jìn)展，因而，我仍然相信，到2025年，中國經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)占比會從目前的38%增長到55%-60%。對于一個(gè)明顯陷于總需求疲軟軌跡的世界而言，這可以說是最好的消息了。

中國經(jīng)濟(jì)正在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，從資本集中型的制造業(yè)向勞動(dòng)密集型的服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變。2013年，中國的服務(wù)部門首次取代制造業(yè)和建筑業(yè)成為最大的經(jīng)濟(jì)部門。這一差距還在不斷擴(kuò)大，且今后幾年還將繼續(xù)。

中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變

雖然中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增速放緩一直備受關(guān)注，但我認(rèn)為對硬著陸的憂慮被過分夸大了。中國工業(yè)部門的確在急劇降速，但這種降速很大一部分被中國仍處于萌芽期的服務(wù)部門的強(qiáng)力增長所抵消。這說明中國經(jīng)濟(jì)在通往再平衡的道路上正在穩(wěn)步前進(jìn)，即從制造和建筑活動(dòng)到服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。2014年，服務(wù)業(yè)增加值占GDP增加值的48.2%，超過了制造業(yè)和建筑業(yè)總和的42.6%，而且這種差距還在繼續(xù)擴(kuò)大。2015年前三季度，服務(wù)業(yè)活動(dòng)同比增長8.4%，遠(yuǎn)超制造業(yè)和建筑業(yè)的增長之和6%。

中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的這一重大變化，對于其消費(fèi)拉動(dòng)的再平衡戰(zhàn)略至關(guān)重要。從許多方面來看，服務(wù)業(yè)發(fā)展為城市提供了就業(yè)機(jī)會，而這是個(gè)人收入的重要基礎(chǔ)。就中國而言，所謂服務(wù)業(yè)，即提供基礎(chǔ)設(shè)施、通信、零售商店、醫(yī)療和金融等中國正在崛起的中產(chǎn)階級所不斷需求的東西。服務(wù)業(yè)也是勞動(dòng)密集型行業(yè)：在中國，服務(wù)業(yè)比資本密集型的制造業(yè)和建筑業(yè)每單位產(chǎn)出多需要30%的工作崗位。

就如中國的真實(shí)GDP增速放緩一樣，生產(chǎn)力增長也在向“新常態(tài)”邁進(jìn)。雖然中國政府沒有公布定期的生產(chǎn)力統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但我們對這個(gè)趨勢的判斷絕不會錯(cuò)。自2013年以來，城鎮(zhèn)整體就業(yè)增長一直穩(wěn)定在每年約1320萬就業(yè)人口，遠(yuǎn)超政府制定的1000萬增長目標(biāo)；而且，2015年的就業(yè)也保持著穩(wěn)步增長。同時(shí)，產(chǎn)出增長明顯降速，2011年結(jié)束了長達(dá)33年10%的高增長趨勢，降到了目前的7%左右。在就業(yè)崗位持續(xù)快速增長的情況下，產(chǎn)出增長的放緩毫無疑問意味著中國生產(chǎn)力的減速。

發(fā)達(dá)國家近期的生產(chǎn)力放緩確實(shí)令人不安，但中國卻不同。我認(rèn)為，中國生產(chǎn)力的放緩是比較良性的。

加快金融改革，加強(qiáng)監(jiān)管

中國在實(shí)體經(jīng)濟(jì)重組上取得重大進(jìn)步的同時(shí)，其金融改革日程卻遭遇重大挫折：股市泡沫破裂、貨幣政策變化處理不當(dāng)及金融資本外逃。這些絕非癬疥之疾，對最終必須讓其金融基礎(chǔ)設(shè)施與其市場消費(fèi)社會取得一致的中國更是如此。資本市場改革，特別是發(fā)展更加健全的股票和債券市場，以補(bǔ)助長期以銀行系統(tǒng)為核心的信用中介體系，對實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)至關(guān)重要。但股市泡沫破裂后，股票融資之路在可預(yù)見的未來都行不通。

好消息是，中國巨大的外匯儲備為它提供了重要的緩沖來應(yīng)對貨幣和流動(dòng)性危機(jī)。誠然，中國的儲備在過去19個(gè)月大幅下降，減少了7000億美元。最近，中國新增大量美元計(jì)價(jià)負(fù)債，國際結(jié)算銀行的數(shù)據(jù)顯示數(shù)目在1萬億美元左右（短期和長期債務(wù)之和），因此絕不能忽視外部脆弱性。但是，截止2015年12月，中國仍擁有3.3萬億美元儲備，是其短期外債的四倍之多。

當(dāng)然，如果外匯儲備繼續(xù)以每年5000億美元（2015年的數(shù)據(jù)）的速度減少，這一緩沖將在六年后消失。這正是20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)期間最大的擔(dān)憂。當(dāng)時(shí)，人們普遍認(rèn)為中國將步其他所謂的東亞經(jīng)濟(jì)奇跡國家的后塵。這些經(jīng)濟(jì)體因?yàn)樽陨碡泿旁庥鰝魅拘砸u擊而耗盡儲備。但既然中國當(dāng)時(shí)沒有發(fā)生這一情況，現(xiàn)在也肯定不會！如今，中國的外匯儲備比1997-1998年的1400億美元多23倍。此外，中國仍保持巨大的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，與20世紀(jì)90年代末其他亞洲經(jīng)濟(jì)體紛紛出現(xiàn)大規(guī)模外部赤字的情況截然不同。

推動(dòng)戶籍改革

“十三五”規(guī)劃中有一項(xiàng)重點(diǎn)內(nèi)容與以往不同——準(zhǔn)備進(jìn)一步提升社會保障體系的作用，使其對消費(fèi)引導(dǎo)的再平衡起到催化作用?！笆濉痹诮Y(jié)構(gòu)性調(diào)整的兩個(gè)方面取得明顯進(jìn)展：一是由服務(wù)業(yè)引領(lǐng)的發(fā)展，為創(chuàng)造就業(yè)帶來強(qiáng)大動(dòng)力；二是城鎮(zhèn)化，提高了那些從農(nóng)村進(jìn)入城市的人口的收入水平。盡管這一戰(zhàn)略對于提升個(gè)人收入、改變中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)異常重要，但它未能有效推動(dòng)個(gè)人消費(fèi)。目前，服務(wù)業(yè)對中國GDP的貢獻(xiàn)已超過51%，較“十二五”初期時(shí)的44%顯著提升；但個(gè)人消費(fèi)卻僅占37%，較“十二五”初期時(shí)的35%增長有限。一方面是服務(wù)業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展和居民收入的大幅提升；另一方面卻是選擇性消費(fèi)的緩慢增長。究其原因，很大程度上源于中國家庭對未來的不確定和不安，結(jié)果導(dǎo)致新增收入持續(xù)流入儲蓄而非消費(fèi)。2014年中國城市家庭的儲蓄率超過了30%，較之十年前（2004年）的24%出現(xiàn)大幅增長。

在討論新的“十三五”規(guī)劃綱要時(shí)，中共十八屆五中全會準(zhǔn)確地提到這一關(guān)鍵約束因素。實(shí)施全民參保計(jì)劃和城鄉(xiāng)居民大病保險(xiǎn)制度，特別是整合城鄉(xiāng)居民醫(yī)保政策和經(jīng)辦管理是重要舉措。劃轉(zhuǎn)部分國有資產(chǎn)為這些行動(dòng)提供資金也是如此，在這里著重指之前宣布的提高對國有企業(yè)的征稅（到2020年從15%提到30%），支持?jǐn)U大中國的國家社?；?。

同樣重要的還包括，強(qiáng)調(diào)推動(dòng)以戶口為基礎(chǔ)的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，從本質(zhì)上來說，就是要為中國大約2.7億農(nóng)民工提供社會保障福利。目前，大約55%的中國人口在城市居住和工作，實(shí)際只有約36%的人能夠在其居住地享受到社會福利。彌補(bǔ)這方面差距并緩解農(nóng)民工不安定感的唯一辦法就是推動(dòng)戶籍改革。這是中國社保體系必須實(shí)現(xiàn)的重要任務(wù)。

改變?nèi)丝谡?/p>

現(xiàn)在，人們希望從每個(gè)家庭只生一孩到“放開二孩”的轉(zhuǎn)變能有助于解決中國人口失衡問題（如，男性過多）和日益嚴(yán)重的老齡化問題。即相較于中國的適齡工作人口（16-64歲）而言，老一輩人口（65歲及以上）比率將猛增。預(yù)計(jì)2010年至2040年，65歲及以上人口比率將增長3.5倍，從11%達(dá)到35%。

事實(shí)上，放開二孩并不足以從根本上解決中國的人口問題。某種程度上，有理由相信，中國或許已經(jīng)消費(fèi)了1965-1985年間14%的年均適齡工作人口增長所帶來的人口紅利。放開二孩，也不足以抵消聯(lián)合國人口學(xué)家所預(yù)測的從現(xiàn)在到2020年適齡工作人口每年-1%的縮減速度。中國適齡工作人口不斷減少的趨勢，最快也要到2030年才可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。盡管如此，從一孩到二孩，中國計(jì)劃生育政策還是朝著正確的方向邁出了一大步。

（作者為耶魯大學(xué)教授。王藝璇譯）