王璐　李安渝

摘 要：我國(guó)商務(wù)信用領(lǐng)域存在著誠(chéng)信缺失嚴(yán)重、交易風(fēng)險(xiǎn)大、中小企業(yè)融資難和融資貴等問題。健全我國(guó)商務(wù)信用體系，首先需要從宏觀層面了解商務(wù)信用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。本文運(yùn)用協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)我國(guó)商務(wù)信用總規(guī)模及其重要組成部分與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行研究。結(jié)果表明，我國(guó)GDP與商務(wù)信用總規(guī)模之間存在協(xié)整關(guān)系，而商業(yè)賒購(gòu)款的增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯。

關(guān)鍵詞：商務(wù)信用；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；協(xié)整分析；格蘭杰因果檢驗(yàn)

一、背景分析

商務(wù)領(lǐng)域的信用建設(shè)是國(guó)家信用體系建設(shè)的重要組成部分。2011 年11月，商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于十二五期間加強(qiáng)商務(wù)領(lǐng)域信用建設(shè)的指導(dǎo)意見》，其中明確提出“以發(fā)展信用服務(wù)行業(yè)為抓手”，加強(qiáng)商務(wù)領(lǐng)域信用建設(shè)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，完善的商務(wù)信用體系是社會(huì)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要保障，是一個(gè)國(guó)家軟實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的核心部分，也是當(dāng)前世界各國(guó)致力建設(shè)的重點(diǎn)之一。然而，我國(guó)商務(wù)信用仍處在發(fā)展過程中，企業(yè)信用缺失、制假售假泛濫、消費(fèi)信用滯后、證券市場(chǎng)隱患等問題使得商務(wù)信用的狀況面臨相當(dāng)多的困境。近年來我國(guó)商務(wù)信用環(huán)境一直被評(píng)為B級(jí)（共分為A1、A2、A3、A4、B、C、D共7級(jí)），低于我國(guó)的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)（代表企業(yè)平均付款風(fēng)險(xiǎn)）評(píng)級(jí)（A3）2個(gè)等級(jí)，是造成我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)差距的主要變量。

要加強(qiáng)我國(guó)商務(wù)信用機(jī)制建設(shè)，首先需要從宏觀層面了解商務(wù)信用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，將商務(wù)信用提到它應(yīng)當(dāng)具有的高度上受到其應(yīng)有的重視程度，從而發(fā)揮其指引價(jià)值取向、規(guī)范商事行為、彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷的作用，以更好促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，為國(guó)家和商務(wù)領(lǐng)域信用體系的完善奠定良好基礎(chǔ)。

二、現(xiàn)有研究進(jìn)展

國(guó)外研究方面，美國(guó)學(xué)者B. Friedman（1981）用簡(jiǎn)單比率法和向量自回歸分析（VAR），考察了美國(guó)在1946年-1980年間信用變量與GDP之間的變化和關(guān)系，在信用研究領(lǐng)域首次發(fā)現(xiàn)所有非金融借款人的信用活動(dòng)與美國(guó)非金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間有密切的相關(guān)性，并且非金融負(fù)債與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性顯示出很強(qiáng)的穩(wěn)定性。Fackler（1990）采用向量自回歸方法（VAR）估計(jì)了不同層次的信用規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，包括基礎(chǔ)貨幣、聯(lián)邦信用和私人信用規(guī)模等。Fink等（2006）對(duì)美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、意大利、日本和荷蘭等6個(gè)國(guó)家1950年-2001年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，這些國(guó)家的信貸增長(zhǎng)、債券市場(chǎng)發(fā)展和股票市場(chǎng)發(fā)展都是GDP增長(zhǎng)的原因。Seifallah Sassi和Amira Gasmi（2014）用最小二乘法（OLS）對(duì)27個(gè)歐盟成員國(guó)1995年-2012年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有正向拉動(dòng)作用，而家庭信貸則對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)的影響。

國(guó)內(nèi)研究方面，不少學(xué)者通過實(shí)證研究對(duì)我國(guó)信用規(guī)模及其重要組成部分與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)關(guān)系做了分析。主要成果包括：吳晶妹（2002，2005）運(yùn)用最小二乘法（OLS）對(duì)中國(guó)信用總規(guī)模和GDP年增長(zhǎng)進(jìn)行了相關(guān)分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)信用總規(guī)模是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響因素之一，且信用總規(guī)模每增長(zhǎng)1億元能帶來GDP年增長(zhǎng)3100萬元。高霞、王然（2007）運(yùn)用協(xié)整分析對(duì)我國(guó)1986年-2004年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，結(jié)果表明GDP與信用總規(guī)模之間存在協(xié)整關(guān)系，信用總規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯。沈欽華（2011）等利用1990年-2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用向量自回歸法（VAR）分析了信用規(guī)模及結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，結(jié)果表明不同層次的信用規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系且為正相關(guān)關(guān)系。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用最小二乘法、向量自回歸法、協(xié)整分析、格蘭杰因果分析等定量分析方法，實(shí)證研究本國(guó)或本地區(qū)信用與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，得出的結(jié)論多是信用規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由上述國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)可以看出，大多數(shù)學(xué)者研究的重點(diǎn)主要是放在信用總規(guī)模與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上，而對(duì)商務(wù)信用和GDP關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究的成果幾乎是空白。本文基于我國(guó)1995-2013年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，采用協(xié)整分析和格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)等計(jì)量分析方法，對(duì)我國(guó)商務(wù)信用規(guī)模及其重要組成部分與GDP的關(guān)系進(jìn)行分析，這在信用研究領(lǐng)域有著非常重要的理論價(jià)值，也具有實(shí)際意義。

三、商務(wù)信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響的實(shí)證分析

1.商務(wù)信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)的量化

信用規(guī)模是能夠量化的。2010年巴塞爾委員會(huì)將“廣義信用”界定為：囊括實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門債務(wù)資金的所有來源，即對(duì)住戶和其他非金融實(shí)體提供的所有信用，而無論這些信用以何種形式以及由誰來提供。因此最廣義的信用規(guī)模，不僅包括國(guó)內(nèi)外銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，而且包括各種債務(wù)性證券。

根據(jù)吳晶妹等學(xué)者的界定，信用總規(guī)模包括國(guó)內(nèi)各個(gè)社會(huì)部門，諸如政府部門、金融部門、商業(yè)企業(yè)和個(gè)人的信用規(guī)模的總和，即：總信用規(guī)模=公共部門信用+金融部門信用+非金融企業(yè)部門信用+居民部門信用=（政府債券+政府部門應(yīng)付賬款）+（貨幣+存款+金融債券）+（公司債券+非金融企業(yè)應(yīng)付賬款+銀行貸款）+消費(fèi)信貸。信用結(jié)構(gòu)與層次如圖1所示。

本文將商務(wù)信用等同于上文中的“非金融企業(yè)信用”，其重要組成部分包括公司債券、商業(yè)賒購(gòu)款、銀行貸款等。

2.變量選擇和樣本數(shù)據(jù)來源

以GDP作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代表變量，以公司債券、商業(yè)賒購(gòu)款、銀行貸款三者之和作為商務(wù)信用總規(guī)模（CS）的代表變量。根據(jù)各個(gè)變量的界定，考慮到數(shù)據(jù)的易獲得性，以非金融企業(yè)公司信用類債期末余額作為公司債券的代表變量，縮寫為CD；以企業(yè)貸款期末余額作為企業(yè)銀行貸款的代表變量，縮寫為EL；以上市公司應(yīng)收賬款年末總額作為商業(yè)賒購(gòu)款的代表變量，縮寫為DR。有：CS=CD+EL+DR。用GDP平減指數(shù)p將名義變量調(diào)整為實(shí)際變量，再對(duì)其取對(duì)數(shù)形式以消除序列中可能存在的異方差，分別令LRGDP=ln（GDP/p）、LRCS=ln（CS/p）、LRCD=ln（CD/p）、LREL=ln（EL/p）、LRDR=ln（DR/p）。

由于中國(guó)自1995起才有上市公司應(yīng)收賬款額的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文選擇的樣本區(qū)間為1995～2013年，變量采用的各項(xiàng)指標(biāo)均為年度數(shù)據(jù)。GDP及其平減指數(shù)資料來源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，企業(yè)債券數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》，銀行貸款和上市公司應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)分別來源于《中國(guó)金融年鑒》和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

從散點(diǎn)圖可以看出，從長(zhǎng)期來看，LRGDP與LRCS、LRCD、LREL、LRDR有相似的發(fā)展趨勢(shì)。但GDP與商務(wù)信用總規(guī)模及其結(jié)構(gòu)是否具有因果關(guān)聯(lián)關(guān)系，我國(guó)商務(wù)信用發(fā)展從長(zhǎng)期來看是否影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還需要從統(tǒng)計(jì)學(xué)上予以驗(yàn)證。

3.模型分析

（1）單位根檢驗(yàn)

為避免時(shí)序數(shù)據(jù)的序列非平穩(wěn)性，需要首先對(duì)變量序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。本文運(yùn)用ADF 檢驗(yàn)法分別對(duì)各變量序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果見表1。本文的計(jì)量分析均利用Eviews8.0軟件完成。

檢驗(yàn)結(jié)果顯示，所有原序列的數(shù)據(jù)生成過程均為非平穩(wěn)序列。對(duì)于非平穩(wěn)的變量，為避免“偽回歸”問題，不能采用傳統(tǒng)的線性回歸分析方法檢驗(yàn)它們之間的相關(guān)性。由于所有原序列均為二階單整（結(jié)果略），因此采用協(xié)整方法。

（2）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

本文運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，對(duì)LRGDP與LRCS、LRCD、LREL、LRDR的一階差分變量組合進(jìn)行協(xié)整分析，以驗(yàn)證這些變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。

檢驗(yàn)結(jié)果如表2至6所示。可以發(fā)現(xiàn)，商務(wù)信用總規(guī)模CS、商業(yè)賒購(gòu)款規(guī)模DR和銀行貸款規(guī)模EL與GDP之間存在著一個(gè)協(xié)整關(guān)系，表明彼此之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但是公司債券規(guī)模CD與GDP之間不存在協(xié)整關(guān)系，表明彼此之間不存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。由此可以認(rèn)為，GDP對(duì)于商務(wù)信用總規(guī)模的敏感性非常強(qiáng)，同時(shí)也受到商業(yè)賒購(gòu)款和銀行貸款變化的影響。

（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)

為進(jìn)一步判斷商務(wù)信用規(guī)模與結(jié)構(gòu)和GDP之間的引導(dǎo)關(guān)系，分別對(duì)三組數(shù)據(jù)進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)。

檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。從各組檢驗(yàn)的P值看，商務(wù)信用總規(guī)模（LRCS）和銀行貸款（LREL）的P值均處于較大水平，不能拒絕原假設(shè)，即可認(rèn)為，商務(wù)信用、銀行貸款與GDP之間不存在格蘭杰因果關(guān)系，變量之間不存在明顯的相互引導(dǎo)關(guān)系；而商業(yè)賒購(gòu)款（LRDR）與GDP之間存在一個(gè)因果引導(dǎo)機(jī)制，即在5%的顯著性水平下，拒絕了LRDR不是LRGDP格蘭杰原因的原假設(shè)。

綜上而言，雖然商務(wù)信用總規(guī)模及其重要組成部分（商業(yè)賒購(gòu)款規(guī)模、銀行信貸規(guī)模）與GDP之間在統(tǒng)計(jì)上存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，但是進(jìn)一步的檢驗(yàn)表明，并不是所有的商業(yè)信用變量都確定為GDP的引導(dǎo)機(jī)制，只有商業(yè)賒購(gòu)款規(guī)模與GDP在穩(wěn)定關(guān)系的基礎(chǔ)之上存在因果引導(dǎo)關(guān)系，即，商業(yè)賒購(gòu)款規(guī)模的變化是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)原因。

（4）結(jié)果分析

根據(jù)本文的分析，首先，商務(wù)信用、商業(yè)賒購(gòu)款、銀行信貸與GDP之間存在協(xié)整關(guān)系，這表明三個(gè)變量與GDP之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。但是公司債券與GDP不存在協(xié)整關(guān)系，表明公司債券與GDP之間在長(zhǎng)期內(nèi)不存在均衡關(guān)系。所以根據(jù)本文的分析，公司債券規(guī)模的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的引導(dǎo)作用不大。第二，從格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果來看，商務(wù)信用、銀行信貸與GDP之間均不存在格蘭杰因果關(guān)系，表明這兩個(gè)變量與GDP之間不存在確定的引導(dǎo)關(guān)系。第三，商業(yè)賒購(gòu)款與GDP保持著長(zhǎng)期的穩(wěn)定關(guān)系，并且存在因果引導(dǎo)機(jī)制，商業(yè)賒購(gòu)款在長(zhǎng)期變化中對(duì)GDP的變化有影響作用。這也體現(xiàn)了以商業(yè)賒購(gòu)款為代表的商業(yè)信用在國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主導(dǎo)性作用。

四、結(jié)論與展望

商務(wù)信用規(guī)模與重要組成部分和GDP之間的協(xié)整關(guān)系表明，商務(wù)信用、銀行信貸、商業(yè)賒購(gòu)款與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，但是前兩者與GDP之間不存在變化的因果性，也就是說在變化過程中它們之間只存在緊密聯(lián)系的關(guān)系。而商業(yè)賒購(gòu)款與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在基于長(zhǎng)期均衡關(guān)系的因果引導(dǎo)機(jī)制，商業(yè)賒購(gòu)款是決定GDP變化的的一個(gè)主導(dǎo)性影響因素。

對(duì)于下一步研究，要深入剖析商務(wù)信用對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，還需從兩者之間的影響機(jī)制入手，通過機(jī)理性分析探究商務(wù)信用對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響作用的“黑箱子”，這也是下一步研究工作的重點(diǎn)之一。

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作者簡(jiǎn)介：王璐（1982- ），女，重慶榮昌人，漢族，管理學(xué)博士，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)深圳研究院講師，研究方向：信用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、市場(chǎng)監(jiān)督管理理論；李安渝（1963- ），男，美籍華人，工學(xué)博士，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)深圳研究院教授，研究方向：電子商務(wù)信用