張偉靖

中小影視公司將目光轉(zhuǎn)向新三板，復(fù)制“資本+票房”模式。從開心麻花到龍騰影視，高價定增的背后均有高票房電影作為籌碼。未來，憑借新三板打通融資渠道的中小影視公司將成為IP產(chǎn)業(yè)鏈上一支重要力量。

中國票房依然走在“新高”不斷被刷新的主升浪中，資本與影視聯(lián)姻的先行者們早已在A股市場賺得盆滿缽滿。在A股高門檻的限制下，中小影視公司將目光轉(zhuǎn)向新三板。根據(jù)Wind行業(yè)分類，截至2016年2月23日，電影與娛樂行業(yè)共有99家新三板企業(yè)，其中2015年掛牌的就有70家。

在行業(yè)高速發(fā)展的背景下，掛牌影視公司受到資本的青睞，廣證恒生的統(tǒng)計顯示，2015年共有35家影視公司累計發(fā)起定增48次，涉及資金24.69億元。猴年伊始，星爺《美人魚》的熱播與開心麻花（835099）的高價定增更是讓人看到了影視公司的增長潛力。

小公司跳龍門：熱播影視劇+定增

2015年12月，開心麻花掛牌的同時發(fā)布定增公告，以每股2.4元的價格向其唯一的發(fā)行對象、公司實際控制人董事長張晨增發(fā)152萬股。首次定增完成不到2個月，2016年2月15日，開心麻花又發(fā)布股票發(fā)行認購公告稱，公司擬以每股106元的價格，向11名新增投資者發(fā)行不超過284萬股，擬募集金額不超過3.01億元。從2.4元到106元，增幅高達44倍。以此次定增的價格計算，其估值超過50億元。

與A股市場以散戶為主的格局不同，新三板市場以更為理性的機構(gòu)投資者為主。這看似任性的定增背后，是熱播電影《夏洛特?zé)馈穾淼牡讱狻?015年國慶檔，開心麻花以5000萬元成本制作的《夏洛特?zé)馈烦蔀楫?dāng)期黑馬，獲得14.41億元的超高票房。

與開心麻花類似，原本默默無聞的龍騰影視（835003）也因搭上熱片《美人魚》而名利雙收。相關(guān)報道稱，《美人魚》上映前，和和影業(yè)、光線傳媒和龍騰影視三家公司作為影片的保底發(fā)行方，與星爺簽署了16億-18億元的保底總金額。也就是說，作為制片方，星爺可以提前獲得高額收益，但如果實際票房超出這個數(shù)額，發(fā)行方則優(yōu)先獲得額外收入。《美人魚》票房最終史無前例地突破30億大關(guān)，盡管具體分賬協(xié)議難以獲知，但確定的一點是，作為保底發(fā)行方之一，龍騰影視此次絕對獲利頗豐。

龍騰影視的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月，公司的資產(chǎn)負債率高達94.78%。僅2015年前5個月，公司就從中融國際和北京銀行總共借貸逾1.3億元，而這期間總收入也不過500多萬元。顯然，龍騰影視在以金融的手法玩影視。

資料顯示，2015年5月，龍騰影視聯(lián)合光線傳媒、永樂影業(yè)、和和影業(yè)發(fā)起一只總規(guī)模2億元的電影基金。同時龍騰還在籌備一只總規(guī)模為3億元的影視基金，主投主控的影視劇作品。相關(guān)消息稱，此次《美人魚》的保底金額正是通過和和影業(yè)發(fā)起成立的一個基金來運作，龍騰影視和光線傳媒則是這只基金的認購方。

順理成章的，龍騰影視掛牌不到一周即發(fā)布定增公告，擬以每股14.8元發(fā)行700萬股，募集資金1億多元。因此，此次《美人魚》的票房，對龍騰影視來說尤為重要。如今，在《美人魚》票房的刺激下，龍騰影視的融資已不成問題，公司3年增長至百億市值的戰(zhàn)略目標(biāo)可期。

IP：后市場開發(fā)

作為資本密集型的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，影視市場盡管整體仍處于高速增長的上升通道，但能夠盈利的影片只占少數(shù)，單個項目失敗的風(fēng)險依然很高。同時，電影產(chǎn)業(yè)仍然高度依賴于票房收入，占比高達90%，盈利模式過于單一。相比海外成熟市場，電影收益構(gòu)成中票房僅占35%，另外65%則來自版權(quán)輸出和衍生產(chǎn)品。隨著票房快速增長的同時，中國影視后市場也進入爆發(fā)的前夜。

從電視臺的制播分離到互聯(lián)網(wǎng)視頻的興起，影視劇的盈利模式開始顯現(xiàn)出全面打通的趨勢。以龍騰影視為例，公司主營業(yè)務(wù)收入來自發(fā)行、廣告以及版權(quán)轉(zhuǎn)讓三大塊。2013年公司主營收入全部來源于發(fā)行，2014年則全部為版權(quán)轉(zhuǎn)讓收入，2015年1-5月，廣告收入占比為94.6%。此次成為《美人魚》聯(lián)合出品方的公告中，也提到“不排除和電影《美人魚》制片方在聯(lián)合發(fā)行、電視和網(wǎng)絡(luò)版權(quán)、周邊衍生品等方面的合作”。

從創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律來看，資本大規(guī)模介入之后，黑馬產(chǎn)品出現(xiàn)的概率會降低，但整個產(chǎn)業(yè)鏈會在資本的帶動下迅速拓展走向成熟。以2015年數(shù)據(jù)計算，與其近親的游戲產(chǎn)業(yè)相比， 440億元的電影總票房尚不及其總量的1/3，影游聯(lián)動的趨勢也為影視劇商業(yè)模式創(chuàng)新帶來契機。

同樣是在2015年12月登陸新三板的上億傳媒（834992）提出，打造“IPn”計劃，將數(shù)個“IP”融合、疊加，組建“IP”群，將“IP”群作為一個整體，單個“IP”僅作為“IP”群的個體，降低單個“IP”的風(fēng)險。

在智能硬件火熱、多屏聯(lián)動的背景下，憑借新三板打通融資渠道的中小影視公司將成為IP產(chǎn)業(yè)鏈上一支重要力量。