崔鵬

3月5日，第十二屆全國人民代表大會第四次會議在北京人民大會堂開幕，隨后國務(wù)院總理李克強作了政府工作報告。

很多人希望通過解讀這份篇幅巨大的報告，來找到未來幾年中國經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)，以便更有利于自己的投資。比如報告中提到的新能源汽車行業(yè)以及二手車交易行業(yè)，鼓勵企業(yè)開展個性化服務(wù)和柔性化服務(wù)……

不過作為個人投資者關(guān)注這些問題很可能是徒勞 的。

政府工作報告中提到的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域不但描述含混，讓人很難聚焦于具體投資，而且，即使你看懂了報告所指，那些領(lǐng)域的投資也基本和投資收益無關(guān)。有時候事情還正好相反，在政府期望有更多投資的領(lǐng)域，投資很可能過度，但是卻沒有穩(wěn)定的投資回報。一個股票投資者根據(jù)政府工作報告來制定自己未來的投資規(guī)劃，顯然是有問題的。在這方面，投資者似乎更應(yīng)該關(guān)注那些質(zhì)地優(yōu)良的公司，然后長期投資它們—當(dāng)然，不管有沒有政府工作報告，投資者都應(yīng)該最關(guān)注這些公司。

在這次政府工作報告中，除了我們以前提到過的一些宏觀經(jīng)濟的動向，有兩個數(shù)字比較有趣。

一個是2016年中國經(jīng)濟增長目標(biāo)，這個數(shù)字設(shè)定在6.5%至7%之間，在中國經(jīng)濟決策層的正式文書中已經(jīng)算是相當(dāng)“含混”的預(yù)測了。

一般來說，決策層對整體經(jīng)濟的預(yù)計都非常精準(zhǔn)，比如2015年GDP增長預(yù)期為“7%左右”，最后的統(tǒng)計結(jié)果是6.9%。此前就更是這樣，甚至出現(xiàn)過為了“保8”（也就是確保全年經(jīng)濟增長達到8%）而全體總動員的情況。

6.5%至7%首先表明決策層也認(rèn)為在2016年中國經(jīng)濟很可能繼續(xù)失速。就像我們在2015年年底提到過的，雖然這種失速應(yīng)該還是緩慢的，但是也會給就業(yè)帶來不小的壓力。特別是對于一些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比較單一的地區(qū)，這種問題將會更加突出，那些超級城市和其他城市經(jīng)濟發(fā)展水平的差距很可能會增大。

6.5%至7%的預(yù)期中，6.5%其實是一條底線。如果按照2010年到2020年GDP增長一倍的計劃，今后幾年所能承受的最低GDP增長就是6.5%。如果中國經(jīng)濟在今年前兩個季度足夠差，那么決策層可能再次像2008年那樣放出大招，先保住6.5%再說。這應(yīng)該是種比較差的結(jié)果。而寬幅經(jīng)濟目標(biāo)也表明了今年應(yīng)該是經(jīng)濟不確定性很高的一個年份，在投資上人們應(yīng)該為此做好準(zhǔn)備。

另外在此次報告中還提到，財政赤字將達到3%。這個聽起來有點刺激的消息其實在2015年已經(jīng)多次提到過。說這種赤字水平有些刺激是因為，3%正是加入歐盟國家的政府財政赤字紅線。

但是作為新興市場經(jīng)濟體，也許這種赤字紅線并沒那么危險，其主要原因是新興市場經(jīng)濟體的政府引導(dǎo)投資由于其自身工業(yè)化、城市化過程并沒有完畢，所以投資的有效性要比發(fā)達市場經(jīng)濟體高。

這也讓幾年來一直提到的積極的財政政策發(fā)揮了更大的作用。

其實在發(fā)達市場經(jīng)濟體，貨幣政策的有效性要高于財政政策（這在經(jīng)濟學(xué)家中間會有一些爭論，凱恩斯主義者大概不會完全同意），但是在新興市場經(jīng)濟體為什么財政政策會起到?jīng)Q定性的作用呢？這是因為在很多新興市場地區(qū)，政府在經(jīng)濟活動中所起到的作用太大了。它們不但控制著各種最有價值的資源，并且通過國有公司滲透到各個行業(yè)。

在這些地區(qū)，財政政策的有效性也許要超過貨幣政策寬松所帶來的效果。這也可能是在過去的一年，央行很忙，但是對整體經(jīng)濟活力的帶動作用并不十分明顯的原因。