任任曉

（中共溫州市委黨校 溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州 325013）

科技金融機(jī)制、趨勢與溫州產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新思路

任任曉

（中共溫州市委黨校 溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州 325013）

《專題：科技金融的溫州戰(zhàn)略研究》編者按 2016年8月19日，溫州市科技創(chuàng)新大會提出，“堅持以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，開辟具有溫州特色的創(chuàng)新發(fā)展路子”，在科技創(chuàng)新發(fā)展三年行動計劃中突出強調(diào)以“全面加快科技金融發(fā)展”作為突破帶動全局重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)?？萍紕?chuàng)新、金融變革與產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著非常密切的關(guān)聯(lián)，是一種市場機(jī)制下共生共融共同發(fā)展的關(guān)系。本期專題由中共溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心協(xié)辦，中心主任任曉教授主持。本期專題的3篇論文，分別從科技金融的基礎(chǔ)理論、微觀機(jī)制、演進(jìn)趨勢及軍民融合創(chuàng)新的不同視角，研討科技金融引領(lǐng)下溫州在科技、金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展中的比較優(yōu)勢、發(fā)展機(jī)遇、戰(zhàn)略思路與推進(jìn)政策，期待引起人們給予溫州科技金融更多關(guān)注，助推溫州產(chǎn)業(yè)升級。

隨著科技創(chuàng)新速度的加快和金融周期波動的加劇，人們對科技金融的認(rèn)識也在不斷深化。從政策機(jī)制設(shè)計和工具創(chuàng)新角度展望科技金融前景，科技金融驅(qū)動溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新思路應(yīng)著眼于，通過高效金融機(jī)制杠桿，聚合科技創(chuàng)新資源，支撐本地產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級與新興產(chǎn)業(yè)成長，以及通過科技創(chuàng)新與金融服務(wù)深度融合，強化金融服務(wù)長尾化優(yōu)勢，觸發(fā)和發(fā)掘產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)會與商業(yè)應(yīng)用市場，基于政策安排視角應(yīng)優(yōu)先考慮政策金融及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

科技金融；科技創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；金融支撐；溫州

科技金融是全球性議題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策制定者越來越重視為科技創(chuàng)新尋求金融支持[1]。經(jīng)合組織（OECD）國家為科技創(chuàng)新發(fā)展衍生出主要金融工具，包括普通商業(yè)貸款、種子基金、關(guān)稅退補、中小企業(yè)創(chuàng)新基金、創(chuàng)新投資基金、普通天使投資基金、技術(shù)領(lǐng)航天使基金、風(fēng)險投資、公司創(chuàng)新投資、線上眾籌、稅務(wù)寬免等。近年來，國內(nèi)科技金融得到快速發(fā)展。一方面，制度層面改革推進(jìn)加快，通過體制機(jī)制創(chuàng)新，深化科技和金融融合，暢通風(fēng)險投資、科技貸款、科技保險、多層次資本市場等途徑，實現(xiàn)技術(shù)、資本、人才和各種創(chuàng)新要素的聚合、對接、優(yōu)化；另一方面，公共投入加大，通過設(shè)立科技創(chuàng)新引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)投資基金（計劃）、成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重大專項發(fā)展基金等，政策性投入不斷增加。

在全球科技金融浪逐潮涌的背后，人們對科技金融的理解也在不斷深化[2-3]。尤其在2009年金融危機(jī)后，對科技金融的基本理論、主旨面向有新的認(rèn)識，政策也出現(xiàn)新的趨勢[4-6]。本文試圖闡明這些新變化和新進(jìn)展，從政策機(jī)制設(shè)計和工具創(chuàng)新角度展望科技金融前景，探討溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新政策。

一、科技金融機(jī)理與創(chuàng)新政策

科技創(chuàng)新企業(yè)融資便利問題之所以成為創(chuàng)新者和政策制定者的優(yōu)先議題，是因為融資便利對于科技研發(fā)和創(chuàng)新極其重要，對于處在種子期或更早期階段的科技研發(fā)和創(chuàng)新活動來說更是如此。大量的研究表明，多數(shù)科技創(chuàng)新行動中止是因為無法在早期階段獲得融資便利。在科技研發(fā)和創(chuàng)新活動漫長的周期中均需要金融服務(wù)支撐，否則不可持續(xù)。

盡管科技新項目開發(fā)和前沿開拓性研究等創(chuàng)新行動越來越重要，但中小科技創(chuàng)新企業(yè)獲得金融服務(wù)卻障礙重重。至少，傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和能力難以匹配高技術(shù)研發(fā)項目的融資需求。那些高技術(shù)初創(chuàng)型中小企業(yè)面對的是傳統(tǒng)、僵化的金融渠道嚴(yán)格的融資約束。這一約束本質(zhì)上是一個信息經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的理論挑戰(zhàn)，即面對科技項目的高度不確定性，在信息不對稱和道德風(fēng)險假設(shè)下如何安排借款人、貸款人、權(quán)益投資人之間的利益關(guān)系。在投資人與創(chuàng)新者之間信息不對稱框架下，創(chuàng)新者作為借款方擁有絕對信息優(yōu)勢，較作為貸款方投資人掌握的項目進(jìn)展、研發(fā)能力、技術(shù)含量、創(chuàng)新程度等關(guān)鍵信息更充分、更詳盡。因此，科技金融通常涉及復(fù)雜的交易信息結(jié)構(gòu)安排，而且對法律金融環(huán)境有極其靈活和嚴(yán)格的“沖突”要求，是一個很艱難的挑戰(zhàn)。

注：本文是作者發(fā)表在《溫州日報》2 0 1 6年1 0月1 7日第7版《科技金融的機(jī)理、挑戰(zhàn)與政策機(jī)制》一文的進(jìn)一步拓展。

迄今為止，科技研發(fā)和創(chuàng)新相關(guān)金融業(yè)務(wù)即便在歐美發(fā)達(dá)國家仍然未得到很好解決。多年來，政策制定者一直被科技研發(fā)和創(chuàng)新融資過程中高風(fēng)險貸款短缺和高技術(shù)股權(quán)市場失靈問題所困擾，最新的科技金融創(chuàng)新實踐為解決這一市場失靈問題作出了重要探索[2]。如風(fēng)險資本扮演填補項目早期和晚期增長之間的資金缺口的關(guān)鍵角色，變得越來越重要；更多商業(yè)性天使資本對處在更早期和更有風(fēng)險階段的科技創(chuàng)新項目投資興趣增加。這就緩解了高資本密集度行業(yè)中的高技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的融資困境，風(fēng)險資本能迅速助推這類科技創(chuàng)新企業(yè)成長。

從全球范圍看，2009年全球金融危機(jī)過后，美國和歐洲的商業(yè)性天使投資規(guī)模都在穩(wěn)定增長，但相對龐大的科技創(chuàng)新項目融資需求還是杯水車薪。促進(jìn)更多面向創(chuàng)新的融資便利，提升公共部門和私人部門對科技創(chuàng)新的資金支持仍然是重點。美國硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式是一個成功案例，它通過一系列機(jī)制創(chuàng)新將投資人的錢和開發(fā)者的創(chuàng)新思想成功綁在一起，讓他們在共同利益面前同舟共濟(jì)。但這一模式目前仍然難以照搬到國內(nèi)。如在現(xiàn)有的法律框架下，銀行給企業(yè)做短期的貸款，靠期權(quán)可轉(zhuǎn)債來獲取利益屬于不合法的行為。當(dāng)然，不能希冀私人部門的風(fēng)險資本承擔(dān)最后的融資安排。悖論在于私人部門的風(fēng)險資本與科技創(chuàng)新項目之間有其潛在期限沖突，即所有風(fēng)險資本幾乎都會對收獲回報有一個期限設(shè)定，因而對那些長周期基礎(chǔ)性科技創(chuàng)新項目而言，早期階段的融資不會得到風(fēng)險投資的支持。

此外，最前沿的研發(fā)和創(chuàng)新需要更長時間的前期投入，要冒更高的風(fēng)險，科技研發(fā)需要對接的是有足夠耐心的長線資本，但因為社會基礎(chǔ)信用系統(tǒng)不完善、政策體制環(huán)境不穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)安全感缺乏等種種緣由，市場中的多數(shù)資本更偏向于短期套利，愿意作長期投入安排的資本鳳毛麟角。

研發(fā)和創(chuàng)新融資中的市場失靈讓政府介入科技金融成為必要。為了建立培育科技創(chuàng)新投資的框架條件，改善創(chuàng)新者與投資人的溝通便利，政府的政策工具箱中有補貼、獎勵、稅費豁免及其他支持政策。

政策性的直接補貼和獎勵，對于緩解研發(fā)密集型小企業(yè)和早期階段的技術(shù)型中小企業(yè)的融資不足壓力相當(dāng)有效。當(dāng)種子期高風(fēng)險創(chuàng)新項目難以獲得債務(wù)融資或風(fēng)險投資時，通過政策性補貼和獎勵不僅能幫助創(chuàng)新者跨越“死亡鴻溝”渡過財務(wù)最困難的階段，而且能通過政府的政策性背書為項目增信，起到撬動社會資本的杠桿作用，幫助他們獲得更多來自私人部門的金融支持。在國外，政府有完整的天使創(chuàng)新投資稅費豁免政策，如英國、葡萄牙有稅收減免法案，法國、以色列有稅收寬免法案等。國內(nèi)也已落實對孵化中的天使項目的研發(fā)費用加計扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等稅收優(yōu)惠，以及創(chuàng)新投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額稅收抵免政策。

其他支持政策包括不良貸款風(fēng)險財政補償、參保保費財政補貼、貸款低息免息計劃、政府基金參與擔(dān)保和引導(dǎo)、兜底投貸風(fēng)險損失、差別化資本市場開發(fā)和監(jiān)管政策等，幫助吸引更多的商業(yè)投資流向種子期和早期階段的科技創(chuàng)新項目。鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新科技信貸業(yè)務(wù)，針對信用抵押不足狀況，推出專利、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，通過投貸聯(lián)動或打包貸款方式提供信貸資金；鼓勵提供科技保險，通過定制化開發(fā)首購、首臺、首套技術(shù)裝備保險產(chǎn)品提供融資幫助；設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)或開發(fā)政策性金融工具，提供引導(dǎo)基金和增信擔(dān)保；完善多層次資本市場監(jiān)管，拓寬科技創(chuàng)新項目融資來源和方式?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的科技創(chuàng)新融資模式已得到政府倡導(dǎo)和政策支持。其中典型的是眾籌和公司風(fēng)險投資。眼下風(fēng)生水起的眾籌開創(chuàng)了科技創(chuàng)新金融服務(wù)的新模式，這類新興工具與更多其它金融資源進(jìn)行結(jié)合的可能性正在評估中，未來空間很大，業(yè)務(wù)前景看好。而大企業(yè)對種子期或更早期階段小型科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行的公司風(fēng)險投資，是另一種很有潛力的科技創(chuàng)新項目融資模式，區(qū)別于眾籌的分散個人集合融資方式，這是機(jī)構(gòu)水平上的天使資本集合工具。

科技金融政策有熨平商業(yè)周期波動的職能。一般而言，政府性資金對科技創(chuàng)新的投入在策略上有時要逆向?qū)_商業(yè)周期，這是應(yīng)對商業(yè)周期下行階段，因私人部門投入減弱出現(xiàn)融資缺口所作的緩沖和補償。相關(guān)證據(jù)表明，金融危機(jī)后全球銀行業(yè)普遍對投資項目降低了風(fēng)險偏好，同期政府性資金通過直接投入和推動公私合作加大了對科技研發(fā)和創(chuàng)新的支持。

二、科技金融趨勢與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新風(fēng)口

后金融危機(jī)時期，全球主要經(jīng)濟(jì)體為尋求新的增長之錨對科技研創(chuàng)領(lǐng)域的投入持續(xù)加大，科技與金融從融合深度到創(chuàng)新強度全面加速。

1.科技金融從純粹融資服務(wù)的工具性供給衍生出科技金融生態(tài)理念

科技金融生態(tài)理念強調(diào)財政性工具與市場性工具的互補，差別金融產(chǎn)品、業(yè)態(tài)和主體共生的科技金融架構(gòu)和運作的體制。在科技金融生態(tài)理念指引下，主要國家的科技創(chuàng)新激勵政策突出政策組合效應(yīng)，OECD 34個成員中的26個已將稅費豁免、政府采購合約等間接激勵與補貼、獎勵等直接激勵打包成覆蓋科技創(chuàng)新活動各環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性扶持方案。

支持商業(yè)研發(fā)的政策及其組合在多數(shù)國家有了顯著加強。以色列的孵化器計劃是典型，政府主導(dǎo)通過靈活的政策組合將投資基金、銀行、保險公司、科研機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊一起引入到一個孵化器中共同合作。以色列政府堅持的原則是，社會資本決定投資領(lǐng)域和項目，政府只關(guān)注項目是否具有足夠高的創(chuàng)新水平，大力度支持那些創(chuàng)新水平很高卻很難從市場上得到資金支持的基礎(chǔ)性科技創(chuàng)新項目，或者重要科技研創(chuàng)項目的早期階段。只要科技創(chuàng)新項目本身創(chuàng)新水平足夠高，項目風(fēng)險哪怕再高也會得到大力支持。俄羅斯、美國、加拿大、丹麥、韓國和葡萄牙傾向于政府對商業(yè)科技創(chuàng)新活動直接支持。法國、英國傾向于擴(kuò)展稅收系統(tǒng)提供間接激勵。澳大利亞、斯洛文尼亞同時為推進(jìn)以上兩者提供最大的支持力度。

2.有關(guān)政府對于創(chuàng)新企業(yè)成長的約束和支持政策含義值得進(jìn)一步審視

最新研究成果表明，在金融—創(chuàng)新—成長鏈條上存在地區(qū)間異質(zhì)性，科技金融政策效應(yīng)差別明顯。因此，政府間政策設(shè)計不能照搬經(jīng)驗做法，而要體現(xiàn)差別性。在上海，主要體現(xiàn)為監(jiān)管政策對銀行業(yè)積極探索科技金融創(chuàng)新的支持，專門出臺上海商業(yè)銀行科技金融專營化和風(fēng)險管理規(guī)定，引進(jìn)風(fēng)險股權(quán)機(jī)制，探索有條件的允許商業(yè)銀行通過特定方式參與私募股權(quán)投資，成為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的有限合伙人。在天津，由金融辦主導(dǎo)成立面向眾創(chuàng)空間的種子基金、面向初創(chuàng)期年輕科技創(chuàng)新公司的天使基金、面向知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押商業(yè)貸款的風(fēng)險補償基金等覆蓋科技創(chuàng)新活動多個主體多個階段。在資本市場，將有條件的科技創(chuàng)新項目引入中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，早期科技創(chuàng)新公司通過資本市場包裝和券商內(nèi)核程序，充分披露信息，減少信息不對稱，經(jīng)由市場和券商背書獲得增信后，相當(dāng)程度上降低外部金融資源進(jìn)入科技創(chuàng)新項目的壁壘。

3.地區(qū)間企業(yè)最大的異質(zhì)性和框架效應(yīng)要求更系統(tǒng)和綜合的政策指引

通過加強針對異質(zhì)性科技創(chuàng)新企業(yè)支持政策的分析與監(jiān)測，可以提高政策工具使用的精準(zhǔn)性。大量證據(jù)表明，金融約束與企業(yè)科技創(chuàng)新活動間的相關(guān)性并不是線性和單向的。因此，并沒一個適合所有情形的教科書式的理想政策方案。

如不同資本結(jié)構(gòu)企業(yè)在面對不同融資管道時，獲得或失去研發(fā)和創(chuàng)新的資助可能性存在巨大差異。在分析企業(yè)“融資缺口”時，企業(yè)所在地區(qū)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)部門、存續(xù)年限等屬性均需考慮在內(nèi)。通常更年輕、更小規(guī)模的企業(yè)在獲得金融支持上更困難，這些初創(chuàng)科技創(chuàng)新公司多數(shù)沒有業(yè)務(wù)合同，沒有固定資產(chǎn)，沒有現(xiàn)金流，它們一般只能被列為更低階的普通甚至劣后投資級別。然而，那些有著更高創(chuàng)新潛力的企業(yè)往往就出自其中，因而要有專門政策幫助這類企業(yè)破解融資約束。

加強科技金融政策監(jiān)測，進(jìn)一步審視有關(guān)科技金融政策選項，評估各項政策之所以必要，其中一個很重要的理由是，針對金融短缺和障礙的政策救濟(jì)完全可能對私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。這也是為什么在不同的政策組合安排中需要更為精準(zhǔn)的設(shè)計和協(xié)調(diào)，以充分發(fā)揮互補和協(xié)同效應(yīng)，保障政策預(yù)期效力，防止“擠出”后果。

三、溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的科技金融支撐

溫州經(jīng)濟(jì)模式特殊，通過先發(fā)性的制度創(chuàng)新在過去的30多年中發(fā)展出繁榮的民營經(jīng)濟(jì)和成長出一批富有企業(yè)家精神的創(chuàng)業(yè)者。不過，近10多年在高新技術(shù)創(chuàng)新能力方面提升不快，尤其是近年來，經(jīng)濟(jì)全球化條件下信息化和互聯(lián)網(wǎng)成為制造業(yè)標(biāo)配，溫州本地企業(yè)信息化和工業(yè)化“兩化”融合水平與先進(jìn)地區(qū)的差距正在被拉大。如果溫州本地企業(yè)科技創(chuàng)新能力不能獲得跨越式發(fā)展，完全可能被領(lǐng)先地區(qū)再甩一個發(fā)展周期，而且隨著技術(shù)創(chuàng)新迭代周期的加快，科技水平落差將更難被縮小。

溫州本地企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)制造區(qū)段，科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件長期積弱。2015年溫州市研發(fā)投入占GDP比重為1.71%，遠(yuǎn)低于浙江省、全國平均水平；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，有研發(fā)活動的企業(yè)僅占1/4，建有研發(fā)機(jī)構(gòu)的不到1/5，每百個規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)為19.7個，比浙江省平均水平低2.6個；在全國117個國家級高新區(qū)中，溫州高新區(qū)排名第92位，除此之外至今還沒有一家省級高新區(qū)[7]。不過，早年溫州成為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)經(jīng)典的一個重要機(jī)制是，民間金融能支持創(chuàng)新思想商業(yè)化。今天內(nèi)在于溫州企業(yè)家群體中的敏銳嗅覺還是完全有可能幫助他們在方興未艾的科技金融生態(tài)中，先人一步以更快更便宜的方式抓住套利機(jī)會謀得一席之地。

“十三五”期間，溫州借助國家科技與金融結(jié)合試點城市建設(shè)契機(jī)，推進(jìn)金融體系與創(chuàng)業(yè)體系的有機(jī)銜接融合，構(gòu)建多層次、全覆蓋、高效率的金融體系，為科技創(chuàng)新提供更加便利的融資支持。從科技金融推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新模式出發(fā)，基于溫州產(chǎn)業(yè)實踐與條件，科技金融驅(qū)動溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新思路應(yīng)著眼于，通過高效金融機(jī)制杠桿，聚合科技創(chuàng)新資源，支撐本地產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級與新興產(chǎn)業(yè)成長，以及通過科技創(chuàng)新與金融服務(wù)深度融合，強化金融服務(wù)長尾化優(yōu)勢，觸發(fā)和發(fā)掘產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)會與商業(yè)應(yīng)用市場，基于政策安排視角應(yīng)優(yōu)先考慮政策金融及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

1.通過政府財政資金的杠桿作用，吸引聚集風(fēng)險投資資本和其他社會資本投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域

一是科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金要兼顧引導(dǎo)性與可持續(xù)性，引導(dǎo)基金的篩選機(jī)制、投資策略、投后管理、激勵機(jī)制及退出方式等多方面體現(xiàn)政府主導(dǎo)的同時強調(diào)市場化運作。引導(dǎo)基金要通過專業(yè)團(tuán)隊進(jìn)行管理，對引導(dǎo)基金與項目對接過程中的“募、投、管、退”等環(huán)節(jié)堅持市場化運作，讓市場決定資源配置。二是以本地保險創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)為突破口，在溫州民營經(jīng)濟(jì)綜合配套改革戰(zhàn)略背景下，探索科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為中心的政保合作試點，針對科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目建立多層次、多業(yè)務(wù)、多方參與的創(chuàng)新保險體系。該創(chuàng)新保險體系包括科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目的信貸履約保證保險，項目運營周轉(zhuǎn)資金小額信貸保證保險，創(chuàng)新項目民商事、法務(wù)、保險等險種試點，探索科技創(chuàng)新團(tuán)隊項目融資全過程中的綜合風(fēng)險金融解決方案。積極探索科技創(chuàng)新信貸系統(tǒng)性風(fēng)險的商業(yè)保障機(jī)制，在浙江省率先建立涉及科技創(chuàng)新項目商業(yè)信貸違約的政策性風(fēng)險保障補貼（賠償）基金。三是設(shè)立信用保證基金作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險、分散風(fēng)險的階段性過渡安排，發(fā)揮政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和科技貸款保證保險風(fēng)險基金的作用。大量研究結(jié)論表明，信用保證基金作為金融工具，對降低交易對手間信息不對稱水平，增強金融市場中投資者信心有顯著影響。這能在機(jī)制上為從事科技創(chuàng)新的中小企業(yè)解決融資增信，降低融資成本，豐富融資結(jié)構(gòu)，提高融資便利及效率。同時，政府可以探索信用保證基金為民間融資性擔(dān)保企業(yè)提供反向擔(dān)保、兜底擔(dān)保，以及在政府主導(dǎo)下放手擔(dān)保機(jī)構(gòu)創(chuàng)新?lián)．a(chǎn)品和擔(dān)保服務(wù)，相互開展分保、聯(lián)保和再擔(dān)保等業(yè)務(wù)合作，建立多擔(dān)保服務(wù)體系；構(gòu)建起覆蓋整個區(qū)域，服務(wù)于科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的多層次、多方面、多功能的地方性融資擔(dān)保體系。四是擴(kuò)大財稅政策優(yōu)惠覆蓋面與扶持力度。一方面，對金融資本方，為鼓勵社會資本建立創(chuàng)新投資子基金和天使投資子基金，扶持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資企業(yè)發(fā)展，對投資本地科技創(chuàng)新領(lǐng)域的主體給予資金獎勵，對獲得市場融資或被并購的科技企業(yè)或項目團(tuán)隊給予資金補貼，以及對在各類資本市場掛牌創(chuàng)新企業(yè)給予資金獎勵；另一方面，對科技創(chuàng)新項目，為促進(jìn)國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資本、項目、技術(shù)和人才向本地集聚，扶持科技創(chuàng)新型組織發(fā)展，不僅要直接對科技孵化項目給予抵扣應(yīng)納稅所得額、研發(fā)費用加計扣除、居民企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得、固定資產(chǎn)加速折舊等地方稅收優(yōu)惠，而且應(yīng)開放公共科技服務(wù)平臺的資源，支持科技創(chuàng)新活動。另外，基于科技創(chuàng)新結(jié)果遵循概率分布的事實，擴(kuò)大對科技創(chuàng)新政策支持的覆蓋面，對科技創(chuàng)新孵化空間運營企業(yè)給予資助。至少優(yōu)先扶持若干金融科技示范點，成為市場化金融工具促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的樣板區(qū)和金融與科技創(chuàng)新發(fā)展的先行區(qū)。近期，不妨將浙南科技城作為科技金融公共服務(wù)平臺優(yōu)先扶持，以孵化創(chuàng)新項目與科技眾創(chuàng)團(tuán)隊，達(dá)成浙南創(chuàng)新要素集聚新高地之目標(biāo)。

2.通過區(qū)域股權(quán)市場和多層次資本市場，構(gòu)建多元化融資服務(wù)體系，打通本地科技創(chuàng)新項目與資本市場的橋接路徑

加快優(yōu)化資本市場體系結(jié)構(gòu)、運行機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境，構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容，以及富有彈性的多層次、多元化、互補型資本市場體系。一是在區(qū)域股權(quán)市場方面增強區(qū)域性股權(quán)交易平臺的特殊政策優(yōu)勢。通過政策鼓勵并引導(dǎo)科技創(chuàng)新項目掛牌，加強與其他產(chǎn)權(quán)交易市場的對接和互動，促進(jìn)科技創(chuàng)新項目按市場要求盡快成熟轉(zhuǎn)化，加快創(chuàng)新階段金融資源循環(huán)，提高金融資源利用效率和配置效率；進(jìn)一步探索股權(quán)交易相關(guān)稅收支持政策，突出產(chǎn)權(quán)交易平臺的融資交易、資本配置、價格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)變現(xiàn)功能；鼓勵和引導(dǎo)科技創(chuàng)新項目在股權(quán)交易平臺掛牌交易?？萍紕?chuàng)新項目通過股權(quán)市場估值定價完成后，有利其再經(jīng)過股權(quán)質(zhì)押登記獲得信貸融資支持，以及獲得并購重組新契機(jī)，從而為各類股權(quán)投資基金提供投資跟進(jìn)和變現(xiàn)退出雙向通道。未來有望通過擴(kuò)大拓展股權(quán)市場功能，開發(fā)更多資產(chǎn)證券化通道以增強前期對接科技創(chuàng)新項目形成的各類資產(chǎn)的流動性，這也為科技創(chuàng)新項目與民間資金有效對接提供了更便利的管道。另外，豐富交易產(chǎn)品，為科技創(chuàng)新項目和高新技術(shù)團(tuán)隊對接高效的融資提供便利服務(wù)。不妨針對溫州科技創(chuàng)新資源分布格局、階段特征和市場結(jié)構(gòu)等因素，探索并安排“小（額）、高（頻）、短（期）”的獨特融資方案和提供便利服務(wù)。二是在多層次資本市場方面建立完善市場化孵化、篩選、成長和退出機(jī)制。一方面為科技創(chuàng)新項目初創(chuàng)資本退出提供出口；另一方面為成熟項目對接主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、新三板和境外資本市場提供通路?？傮w規(guī)劃是，構(gòu)建以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體，政府資金與社會資金、股權(quán)融資與債權(quán)融資、直接融資與間接融資有機(jī)結(jié)合的科技投融資體系。第一層次支持社會資本建立創(chuàng)新投資、風(fēng)險投資基金，幫助解決科技創(chuàng)新項目由種子期到天使輪、pre-A輪的融資需求；第二層次引導(dǎo)私募、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對接pre-IPO階段融資；第三層次引導(dǎo)設(shè)立科技企業(yè)貸款風(fēng)險池，加大對技術(shù)創(chuàng)新的融資支持，改變科技創(chuàng)新項目輕資產(chǎn)運營特征帶來的融資不利狀況；第四層次鼓勵商業(yè)銀行設(shè)立科技支行，創(chuàng)新科技信貸服務(wù)產(chǎn)品，探索投貸聯(lián)動機(jī)制。另外，加快發(fā)展科技企業(yè)孵化、法律會計服務(wù)、人力資源管理等機(jī)構(gòu)，為融資路演、數(shù)據(jù)增值服務(wù)、科技項目管理、人才引進(jìn)等方面提供專業(yè)解決方案，以定制化的資本市場提供結(jié)構(gòu)化的金融支持，通過金融紐帶構(gòu)建為科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資相關(guān)的周邊綜合服務(wù)體系。

此外，要鼓勵金融技術(shù)創(chuàng)新。在互聯(lián)網(wǎng)貫通開放創(chuàng)新平臺的新階段，金融本身面臨通過基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)促進(jìn)金融創(chuàng)新和變革的挑戰(zhàn)。一方面，移動互聯(lián)技術(shù)的改變讓金融產(chǎn)品觸達(dá)需求更加直接與高效，云計算解決了計算技術(shù)障礙，釋放最為底層的工程效率，令以交易為中心的計算成本在邊際上逼近于零；另一方面，大數(shù)據(jù)信息挖掘技術(shù)的進(jìn)展扭轉(zhuǎn)了信息不對稱程度，信息在法律框架內(nèi)變得透明，極大增強了風(fēng)險控制與管理端的能力。效率的提升拓展了許多可能的應(yīng)用場景和業(yè)務(wù)模式。這也進(jìn)一步強化了當(dāng)下創(chuàng)新去資質(zhì)化與去門檻化的趨勢，讓離散的個人和團(tuán)隊經(jīng)由金融技術(shù)發(fā)展獲得創(chuàng)新金融支持。

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[責(zé)任編輯：吳贛英]

Sci-tech Finance Mechanism, Tendency and Wenzhou Industrial Innovative Thinking

REN Xiao
(Wenzhou Development Research Center, Party School of Chinese Communist Party of Wenzhou, Wenzhou, 325013, China)

People show a constantly deeper insight into fintech as scientific and technological innovations are experiencing rapid progress with increasingly fluctuating financial cycles. If we look ahead at sci-tech finance from the prospective of policy making and tool innovating, efforts on how sci-tech finance can accelerate innovative thinking for industries in Wenzhou should focus on employing high efficient leverage of financial mechanism to collect technological innovation resources in order to support local industries to upgrade their technology and to promote the newly emerging industries. Besides, through the deeply integration of technological innovation and financial services, it is necessary to reinforce the long tail advantages of financial services, and to provoke and create opportunities for industrial technological innovations and commercial application market. It is believed that on the basis of policy making, priority should be given to policy finance and infrastructure.

Sci-tech Finance; Scientific and technological innovations; Industrial innovations; Financial support; Wenzhou

F832.1；G273.1

A

1671-4326(2016)04-0001-05

10.13669/j.cnki.33-1276/z.2016.071

2016-10-17

溫州市社會科學(xué)院院級課題（16WZASS01）

任任曉（1977—），男，浙江蒼南人，中共溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心主任，教授，博士研究生.