林輝，楊旸

（南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

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互聯(lián)網(wǎng)金融及其在中小企業(yè)融資中的應(yīng)用研究

林輝，楊旸

（南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

摘要：互聯(lián)網(wǎng)金融改變了傳統(tǒng)金融的運營模式，也為創(chuàng)新中小企業(yè)融資方式提供了新的思路。文章分析了江蘇省中小企業(yè)面臨的融資問題，闡述P2P網(wǎng)貸借貸、眾籌、供應(yīng)鏈金融、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)在解決中小企業(yè)融資困境中發(fā)揮的作用，在此基礎(chǔ)上提出互聯(lián)網(wǎng)金融支持中小企業(yè)融資的政策建議。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；中小企業(yè)融資；P2P網(wǎng)貸借貸；大數(shù)據(jù)

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.02.002

楊旸（1990-），男，江蘇南京人，博士研究生，研究方向：金融工程。

一、引言

中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是實施大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體，在促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級、增加財政稅收、提供城鎮(zhèn)就業(yè)崗位中發(fā)揮著不可替代的作用。然而，由于規(guī)模小、固定資產(chǎn)比重低、財務(wù)信息透明度低等原因，中小企業(yè)僅獲取不到20％的銀行貸款、16％的資本市場融資，普遍處于資金短缺的困境。為此，許多中小企業(yè)不得不訴諸于民間借貸，付出高昂的融資成本，這種情況在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大時表現(xiàn)得尤為明顯。各級政府相繼出臺了一系列支持中小企業(yè)融資的政策和措施，各類金融機(jī)構(gòu)也開始通過縮短業(yè)務(wù)流程、創(chuàng)新信貸產(chǎn)品設(shè)計等方式為中小企業(yè)融資尋求疏困之道。但是，面對日益龐大的融資需求、商業(yè)銀行的體制約束以及直接融資渠道尚不通暢等現(xiàn)實，我國中小企業(yè)面臨的融資困境仍未得到根本有效的解決。

Arrow（1984）［1］研究認(rèn)為，信息不對稱是制約商業(yè)銀行開展中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的重要原因，商業(yè)銀行對中小企業(yè)實施“信貸配給”，使得絕大多數(shù)的中小企業(yè)難以從銀行獲得貸款支持。李志赟（2002）［2］在分析中小企業(yè)融資狀況與銀行結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，總結(jié)出制約中小企業(yè)融資的3個因素：信息不對稱、抵質(zhì)押難和交易成本過高。李毅、向黨（2008）［3］的研究表明，我國中小企業(yè)信用擔(dān)保缺失的主要原因是擔(dān)保體系設(shè)計不合理，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中的擔(dān)保品資源未能充分發(fā)揮效用。譚之博、趙岳（2012）［4］實證檢驗了企業(yè)規(guī)模對企業(yè)融資狀況的影響，其研究表明商業(yè)銀行對規(guī)模越小的企業(yè)，貸款抑制越嚴(yán)重。因此，緩解中小企業(yè)融資困境不應(yīng)只依靠銀行業(yè)，還應(yīng)通過更為廣泛的金融創(chuàng)新為中小企業(yè)提供更多便利的融資渠道。

近年來，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、信息通信技術(shù)與傳統(tǒng)金融高度融合催生出的互聯(lián)網(wǎng)金融，為解決中小企業(yè)融資難問題帶來了新的希望。首先，作為高度創(chuàng)新的新金融業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融本質(zhì)上仍是金融，主要發(fā)揮資金融通的功能，但與傳統(tǒng)金融所不同的是，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠突破時空的限制，高效匹配交易信息，簡化交易流程，從而達(dá)到降低交易成本和投融資門檻，實現(xiàn)“普惠金融”（Inclusive Finance）的目的［5］，并在消除金融排斥、發(fā)展多層次資本市場和促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著日益重要的作用。其次，由于實現(xiàn)了精確的信息匹配和提供個性化的產(chǎn)品服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融有效地適應(yīng)了民間投資、大眾消費以及中小企業(yè)融資等金融服務(wù)的需要，這對拓展金融服務(wù)領(lǐng)域、發(fā)展普惠金融等起著積極重要的作用。最后，互聯(lián)網(wǎng)金融所依托的大數(shù)據(jù)和信息通信技術(shù)，使人們比以往任何時候更容易以低成本獲取中小企業(yè)的信用信息，這有助于降低中小企業(yè)的融資成本，從而在一定程度上緩解中小企業(yè)的融資困境。

中小企業(yè)是推動我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的重要力量，改善中小企業(yè)的融資環(huán)境將提升我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的能力。在當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)+”成為國家戰(zhàn)略的背景下，探索如何將互聯(lián)網(wǎng)金融的各種模式應(yīng)用于中小企業(yè)融資，具有重要的實踐意義。本文余下的部分將以江蘇省中小企業(yè)為研究對象，通過分析中小企業(yè)融資過程中所面臨的問題，探討以P2P網(wǎng)貸平臺、眾籌、供應(yīng)鏈金融、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)等手段來緩解中小企業(yè)融資困境的可行性方案，在此基礎(chǔ)上提出旨在促進(jìn)中小企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資的政策建議。

二、江蘇省中小企業(yè)融資面臨的主要問題及其原因

（一）江蘇中小企業(yè)融資面臨的主要問題

（1）內(nèi)源融資的資金不足。江蘇省中小企業(yè)主要通過內(nèi)源融資來謀求企業(yè)的投資資金，在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)，通過內(nèi)源融資的中小企業(yè)比例約為50％，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對滯后的蘇北地區(qū)內(nèi)源融資則超過70％。這些中小企業(yè)之所以依靠內(nèi)源融資，并不是因為企業(yè)本身積累了大量資金，而是因為它們難從外部獲得融資，而且經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)的地區(qū)，外部融資的成本越高、難度越大。調(diào)查顯示，大部分中小企業(yè)自有資金嚴(yán)重不足，難以形成規(guī)模生產(chǎn)，這已經(jīng)成為制約江蘇省中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的主要因素。

（2）從商業(yè)銀行獲得貸款難度大。在外源融資方面，銀行貸款是中小企業(yè)融資主渠道，但江蘇省中小企業(yè)普遍難以從商業(yè)銀行渠道獲取貸款。以常州市為例，截至2013年年末，常州市各商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款余額比2013年年初增加了263.59億元，增幅為19.7％，盡管中小企業(yè)貸款余額有所增加，但常州9萬多戶中小企業(yè)中，僅有1.1萬余戶曾經(jīng)通過商業(yè)銀行取得過貸款，大部分中小企業(yè)仍然難以通過銀行渠道獲得貸款。由于商業(yè)銀行與大多數(shù)中小企業(yè)之間尚未建立起真正的信用關(guān)系，銀行認(rèn)為中小企業(yè)貸款風(fēng)險大、效率低，因此在貸款實際業(yè)務(wù)中，銀行要求中小企業(yè)貸款須有抵押和擔(dān)保，且手續(xù)和流程較為復(fù)雜，而中小企業(yè)普遍難以按要求找到能為其提供擔(dān)保的對象，因此便出現(xiàn)了商業(yè)銀行想為中小企業(yè)提供貸款但又不敢貸的情況。

（3）直接融資渠道不暢。雖然創(chuàng)業(yè)板、中小板以及新三板已逐步推出，但能跨越準(zhǔn)入門檻的中小企業(yè)鳳毛麟角。以中小板為例，其成立10年來，登陸中小板的企業(yè)數(shù)量達(dá)到了700多家，其中，江蘇省的中小板上市企業(yè)近100家，但這相對于超過100萬的江蘇中小企業(yè)總數(shù)來說仍然微乎其微。我國企業(yè)債市場的發(fā)展相對滯后，專門針對中小企業(yè)的債權(quán)融資渠道則更為有限。在中小企業(yè)債權(quán)融資方面，目前主要有中小企業(yè)集合債券和中小企業(yè)私募債兩種方式，前者要求政府貼息，目前僅有少數(shù)中小企業(yè)的融資需求能得到滿足，發(fā)行數(shù)量十分有限；中小企業(yè)私募債對發(fā)債企業(yè)有門檻要求，且要求有比較高的信用等級，或者需要信用擔(dān)保公司擔(dān)保，而中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最主要的問題就是信用不足，也難以獲得擔(dān)保。

（4）融資成本居高不下。盡管江蘇省一直在嘗試出臺各種政策措施降低中小企業(yè)的融資成本，緩解其融資壓力，但中小企業(yè)融資貴的問題依舊較為嚴(yán)重。由于中小企業(yè)的融資規(guī)模較小，且自身存在管理制度不完善、經(jīng)營風(fēng)險大等缺陷，商業(yè)銀行在向中小企業(yè)貸款時通常會要求一定的利率上浮作為其風(fēng)險補(bǔ)償。其次，中小企業(yè)除了需要向銀行支付評估費用、利息費用以及擔(dān)保費用等顯性成本外，還需要支付銀行的各種隱性費用。據(jù)了解，中小企業(yè)在向銀行借款時，表面上貸款利率在8％左右，但企業(yè)實際付出的成本往往超過10％。

（5）融資期限短。中小企業(yè)通過銀行、民間借貸等渠道獲得的貸款大都是6～12個月的短期貸款，中長期貸款和權(quán)益性資本的供給較為缺乏，不利于中小企業(yè)進(jìn)行設(shè)備改造和轉(zhuǎn)型升級，更無法實施旨在提高企業(yè)核心競爭力的長期投資項目。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)波動的背景下，中小企業(yè)債務(wù)期限越短，其應(yīng)對經(jīng)濟(jì)波動的能力越弱，一旦銀根收緊或者民間資本緊張，中小企業(yè)將會面臨更大的經(jīng)營壓力。

（6）區(qū)域融資環(huán)境差異顯著。江蘇省內(nèi)不同區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r不同，各地區(qū)中小企業(yè)在民間借貸和銀行貸款的可得性和便利性上都存在差異。根據(jù)《江蘇統(tǒng)計年鑒（2013）》的數(shù)據(jù)，截至2013年底，南京、蘇州和無錫三地的企業(yè)貸款總額占全省貸款總額的56.95％，由此可見，江蘇省的信貸資源主要向蘇南地區(qū)傾斜。蘇南地區(qū)的中小企業(yè)除傳統(tǒng)的銀行信貸融資外，還有金融租賃、票據(jù)融資和典當(dāng)?shù)葌鶆?wù)融資模式，而蘇北地區(qū)的中小企業(yè)只能依賴于銀行貸款和內(nèi)源融資。

（二）江蘇省中小企業(yè)融資難的主要原因

商業(yè)銀行所建立的信用評價和信貸管理體系，主要針對的是大型企業(yè)，而中小企業(yè)在信息結(jié)構(gòu)方面與大型企業(yè)存在著顯著差異，這使得中小企業(yè)難以適應(yīng)商業(yè)銀行的信用評價體系。由于缺乏引導(dǎo)中小企業(yè)進(jìn)行信息披露的規(guī)范準(zhǔn)則，商業(yè)銀行難以獲取中小企業(yè)真實可靠的經(jīng)營信息，由此導(dǎo)致的信息不對稱使銀行等金融機(jī)構(gòu)需要付出大量的人力、物力用于審核中小企業(yè)資質(zhì)、搜尋中小企業(yè)的經(jīng)營信息，并根據(jù)中小企業(yè)特點有針對性地設(shè)計信貸契約，以區(qū)分中小企業(yè)的優(yōu)劣，達(dá)到控制風(fēng)險的目的。所以，在不改變信息結(jié)構(gòu)的情況下，商業(yè)銀行具有提高授信門檻以迫使以中小企業(yè)為代表的高風(fēng)險客戶退出信貸市場的動機(jī)，這也正是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意貸款給中小企業(yè)的首要原因。

另一方面，商業(yè)銀行在中小企業(yè)金融風(fēng)險管理上還存在著激勵不相容的問題。在我國銀行業(yè)的改革和發(fā)展進(jìn)程中，商業(yè)銀行普遍對信用風(fēng)險約束機(jī)制進(jìn)行了強(qiáng)化，但卻沒有建立與之相對應(yīng)的激勵機(jī)制，具體表現(xiàn)在實行貸款質(zhì)量終身追究制、新增貸款“零風(fēng)險”控制等，客戶經(jīng)理在風(fēng)險控制方面的責(zé)任與績效嚴(yán)重不對稱，因而客戶經(jīng)理普遍產(chǎn)生“貸不如不貸，多貸不如少貸”的“惜貸”心理。不僅如此，由于貸后持續(xù)跟蹤的運營成本過高，加之缺少對客戶經(jīng)理有效的顯性激勵來控制貸款風(fēng)險，因而一些高風(fēng)險的貸款項目并未被及時發(fā)現(xiàn)和排除，引致中小企業(yè)貸款的整體違約率上升，相應(yīng)地使得商業(yè)銀行在開展中小企業(yè)金融業(yè)務(wù)時產(chǎn)生“易于違約”的不良預(yù)期，再加上“檸檬市場”條件下可能出現(xiàn)的逆向選擇與道德風(fēng)險問題，使得銀行會選擇收緊針對中小企業(yè)融資需求的信貸供給，這也正是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的另一個重要原因。

三、基于互聯(lián)網(wǎng)金融的中小企業(yè)融資創(chuàng)新

（一）基于P2P網(wǎng)貸的中小企業(yè)融資模式創(chuàng)新

P2P網(wǎng)貸平臺本身只是線上的投融資信息發(fā)布平臺而非金融機(jī)構(gòu)，故其所能提供只是信息中介服務(wù)，但這種信息中介服務(wù)為中小企業(yè)實現(xiàn)直接的低成本融資創(chuàng)造了條件。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，P2P網(wǎng)貸平臺不是信用中介，不能給借款人提供擔(dān)保，故投資人和申請人之間的關(guān)系被視為直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這與民間借貸有相似之處，但傳統(tǒng)的民間借貸是線下的、具有特定對象的借貸。例如，親戚朋友之間的借貸是一種定向的、非競爭性的借貸。相比之下，借款人通過P2P網(wǎng)貸平臺可以向互聯(lián)網(wǎng)上的所有潛在投資者發(fā)布借款信息，從而突破時空界限，實質(zhì)上形成向非特定對象進(jìn)行“競爭性招標(biāo)”的借貸。通過線上投資者和借款人之間的充分競爭，使得線上的民間借貸市場達(dá)到均衡，并由此產(chǎn)生了市場化的利率，這促使中小企業(yè)可以得到與其風(fēng)險相適應(yīng)的、公平的借款成本。其次，P2P平臺作為信息中介，本身不承擔(dān)流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險，它不是通過對風(fēng)險承擔(dān)的補(bǔ)償來獲取盈利，而是通過為投資人和借款人提供的信息服務(wù)（包括風(fēng)險定價、促成借貸、貸款清收等服務(wù)）而獲得傭金，這與銀行作為金融中介機(jī)構(gòu)通過利差獲得收益有本質(zhì)的區(qū)別。由于利差的消除，投資者和借款人都可以從中分享脫媒的好處。從江蘇省的調(diào)查結(jié)果來看，中小企業(yè)主通過P2P網(wǎng)貸借款的利率比民間借貸低3％～10％。

需要說明的是，從江蘇省的調(diào)查結(jié)果來看，中小企業(yè)在P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)布的融資信息往往是以中小企業(yè)主的個人名義發(fā)布的，而非以企業(yè)的名義發(fā)布借款信息。也就是說，中小企業(yè)主從投資者手中融到的資金再借給自己經(jīng)營的企業(yè)，這已成為主流模式。其原因是，中小企業(yè)的信用與中小企業(yè)所有者的信用息息相關(guān)，由于我國尚未建立中小企業(yè)征信系統(tǒng)，卻已經(jīng)建立個人征信系統(tǒng)，故以中小企業(yè)主的個人信用代替企業(yè)信用就成為必然的選擇。這說明P2P平臺通過搜集借款人的信息，并在對信息加工整理的基礎(chǔ)上開展的信用評級能夠充分反映申請人的信用情況，揭示借款人的信用風(fēng)險，因此，投資人可根據(jù)借款人信用評級結(jié)果做出發(fā)放貸款的決策，并且避免逆向選擇行為的發(fā)生（王會娟（2014）［6］、Gon?zalez and Loureiro（2014）［7］、Pope & Sydnor（2011）［8］、Duarte et al.（2012）［9］）。

（二）基于眾籌模式的中小企業(yè)融資創(chuàng)新

眾籌最初是為藝術(shù)家創(chuàng)作籌措資金的一種手段，后逐步演變成初創(chuàng)企業(yè)為項目爭取資金的一個渠道，而互聯(lián)網(wǎng)時代的眾籌是指通過線上平臺發(fā)布籌款項目并募集資金的融資模式。眾籌主要有2類使用者：項目管理者和出資者。項目管理者通過線上平臺介紹企業(yè)的新項目、新創(chuàng)意，目的是尋找支持者并籌集足夠的資金，進(jìn)而根據(jù)募資計劃開展項目運作；出資者是對該項目感興趣的個人或團(tuán)隊，他們可以在目標(biāo)期限內(nèi)承諾對該項目貢獻(xiàn)一定數(shù)量的資金，相當(dāng)于對該企業(yè)提供融資支持。接下來，眾籌平臺會采用“達(dá)標(biāo)入賬”與“當(dāng)即入賬”相結(jié)合的方式對所籌集資金進(jìn)行管理，所籌款項會被分成兩到三個階段撥給項目發(fā)起者?；I資完成后的“回報”環(huán)節(jié)也是整個眾籌流程不可或缺的一部分，如果項目啟動成功，項目的出資者會根據(jù)出資數(shù)額的多少獲得產(chǎn)品、資金甚至股權(quán)回報。

許多中小企業(yè)在推進(jìn)新項目時由于缺乏資金，便通過線上發(fā)布項目計劃來吸引網(wǎng)民的小額資金支持，但企業(yè)對大量小額支付交易的管理又缺乏經(jīng)驗，因此往往將支付交易管理的任務(wù)委托給眾籌融資平臺。起初，開展眾籌融資的中介為眾籌項目提供線上營銷支持，隨著參與者對平臺需求的提高和眾籌機(jī)制的發(fā)展，平臺又增加了監(jiān)督項目執(zhí)行等方面的功能，例如一些眾籌融資平臺向項目管理者提供融資建議、為參與者組建更為廣泛的社交網(wǎng)絡(luò)、幫助成員尋求共同出資者等。在眾籌支持中小企業(yè)融資的過程中，中小企業(yè)項目管理者與眾籌融資平臺進(jìn)行信息交流，聽取平臺的建議，按照平臺規(guī)則發(fā)布較為詳細(xì)的項目信息、發(fā)展計劃、股權(quán)配置以及獎勵回報等信息，創(chuàng)新項目在眾籌融資平臺發(fā)布后，資金提供方在平臺上輸入出資條件，搜尋符合條件的創(chuàng)新項目，直接與中小企業(yè)項目管理者進(jìn)行談判。因此，眾籌融資平臺具有降低企業(yè)融資信息不對稱、減少融資成本的關(guān)鍵功能。

（三）基于大數(shù)據(jù)技術(shù)的中小企業(yè)融資創(chuàng)新

基于人工智能、數(shù)理統(tǒng)計、信息數(shù)據(jù)庫等發(fā)展而來的大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)在今后將會更為成熟，其發(fā)展前景也更為廣闊，人們會習(xí)慣于通過數(shù)據(jù)挖掘獲取相對隱含的、先前未知的并有一定潛在價值的商業(yè)信息，對這些信息進(jìn)行整合并做出推理判斷，能夠幫助決策者優(yōu)化策略、降低風(fēng)險和提高收益。通過大數(shù)據(jù)技術(shù)的應(yīng)用，不僅可以讓數(shù)據(jù)成為企業(yè)的資產(chǎn)甚至核心命脈，也可以通過促進(jìn)大數(shù)據(jù)在不同企業(yè)之間的交互和共享為整個行業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)和社會效益。

（1）互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融促進(jìn)中小企業(yè)融資?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈系統(tǒng)中主要包括非純交易平臺和純交易平臺。前者不僅為供應(yīng)鏈系統(tǒng)提供交易平臺，撮合供應(yīng)鏈系統(tǒng)中的企業(yè)開展交易，還為這些企業(yè)之間的貨物運輸、交收提供倉儲和物流服務(wù)；而純交易平臺與前者的區(qū)別在于其僅設(shè)立撮合交易平臺，自身不為上下游供應(yīng)商提供物流和倉儲支持，因而與供應(yīng)商之間也不發(fā)生現(xiàn)金往來。

電商平臺作為供應(yīng)鏈金融模式中的重要參與者，發(fā)揮著為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的職能，其通過互聯(lián)網(wǎng)平臺和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，建立完備的供應(yīng)商征信系統(tǒng)，在海量的交易數(shù)據(jù)和龐大的客戶資源中，運用云計算處理技術(shù)發(fā)掘中小企業(yè)潛力，為其創(chuàng)造融資機(jī)會。電商通過對信用數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，解決了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)貸款流程復(fù)雜和信息不對稱的問題，為借款企業(yè)創(chuàng)造了更為直接、快捷的融資渠道，在一定程度上緩解了中小企業(yè)的融資困境。供應(yīng)鏈金融不僅能夠提高資金流動性，還有利于改善電商企業(yè)上下游的供應(yīng)鏈關(guān)系，在電商平臺的幫助下，物流、商流、資金流和信息流在一定程度上得到了整合和優(yōu)化，這有助于提升整個供應(yīng)鏈系統(tǒng)運作的效率，促進(jìn)系統(tǒng)內(nèi)部的協(xié)同管理、經(jīng)營創(chuàng)新和多方共贏。

（2）云計算技術(shù)促進(jìn)中小企業(yè)融資。云計算是通過互聯(lián)網(wǎng)來實現(xiàn)虛擬資源的使用、開發(fā)和交付以及為客戶提供定制化擴(kuò)展服務(wù)的模式。通過建設(shè)包含公共云、局域云和私有云的云數(shù)據(jù)平臺以及發(fā)展面向海量多媒體數(shù)據(jù)的挖掘技術(shù)，能夠為企業(yè)和個人提供更多的數(shù)據(jù)服務(wù)，提升其信息應(yīng)用效率和決策能力，從而促進(jìn)企業(yè)在信息化發(fā)展方面的全新拓展。

云計算技術(shù)對創(chuàng)新中小企業(yè)融資模式具有促進(jìn)作用。①加快金融脫媒。在云計算環(huán)境下，客戶信息的透明度顯著提升，直接融資將會成為今后投融資的主要方式。②社會信用體系重構(gòu)。云計算具有信息資源共享的模式，能夠?qū)?jīng)濟(jì)活動主體的信息構(gòu)成產(chǎn)生影響，從而促進(jìn)社會信用體系的完善。同時，公共的信用平臺將被逐漸建立，社會征信體系建設(shè)將進(jìn)一步得到完善，這些將會為企業(yè)和個人了解關(guān)聯(lián)各方實際情況創(chuàng)造新的條件。③金融服務(wù)更加個性化。當(dāng)信息資源能夠被方便共享時，金融機(jī)構(gòu)將會了解并且逐步適應(yīng)企業(yè)個性化、便捷化的融資需求。④信貸安全更加強(qiáng)化。云計算為大數(shù)據(jù)風(fēng)險預(yù)警監(jiān)測提供新的技術(shù)支撐，可以及時發(fā)現(xiàn)潛在系統(tǒng)性風(fēng)險并快速采取應(yīng)對措施。同時，云計算形成的社會信息共享將可以應(yīng)用于更廣泛的客戶信用狀態(tài)評估中，從而降低中小企業(yè)融資的信用風(fēng)險。

（3）大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)促進(jìn)中小企業(yè)融資?；ヂ?lián)網(wǎng)融資中最核心的問題是對信用風(fēng)險進(jìn)行控制。大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)建設(shè)的核心工作是建立區(qū)域內(nèi)中小企業(yè)和個人信用數(shù)據(jù)庫，通過大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對這些數(shù)據(jù)進(jìn)行重新整合，得出貸款違約預(yù)期及違約損失的概率分布。大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)在操作模式、數(shù)據(jù)內(nèi)容、渠道方式等方面較傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)征信系統(tǒng)有著明顯差別，其具備了傳統(tǒng)銀行信用評級系統(tǒng)所不具備的許多優(yōu)勢。

例如，在貸前審批環(huán)節(jié)，大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)通過對客戶資料進(jìn)行挖掘，運用模型計算和評估該客戶的信用等級，提供關(guān)于是否能對該客戶發(fā)放貸款的決策支持。以阿里小額貸款為例，其運用PD模型對通過線上平臺申請貸款的客戶進(jìn)行信用評分。首先，對客戶基本信息、征信信息、交易信息、經(jīng)營狀況以及歷史信息進(jìn)行搜集和整合；其次，提取出能夠顯著反映中小企業(yè)信用狀況的指標(biāo)；再次，根據(jù)PD模型對申請貸款的客戶進(jìn)行評級和分類，為線上平臺發(fā)放貸款提供快捷、有效的支持。通過此類大數(shù)據(jù)征信系統(tǒng)，線上客戶在電商生態(tài)系統(tǒng)中的信用狀況、交易信息、投訴糾紛等將成為其是否能夠獲得貸款的重要依據(jù)。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融支持中小企業(yè)融資的政策建議

互聯(lián)網(wǎng)金融可以為資金供需雙方提供全新的投融資渠道，并提高融通資金的效率，基于大數(shù)據(jù)的分析技術(shù)有助于解決信息不對稱問題，為中小企業(yè)提供更多樣化、定制化、有針對性的融資支持服務(wù)，這將會有效擴(kuò)寬中小企業(yè)、個體創(chuàng)業(yè)者等群體的受益面。江蘇省應(yīng)把握住當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融大發(fā)展的機(jī)遇，推動互聯(lián)網(wǎng)金融與實體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)融結(jié)合，構(gòu)建完善的互聯(lián)網(wǎng)金融體系，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為中小企業(yè)融資服務(wù)。

（一）基本原則

（1）堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，把握創(chuàng)新界限和力度。鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融以市場為導(dǎo)向，以向中小企業(yè)和家庭居民提供小額、快捷、便民性小微支付服務(wù)為宗旨；根據(jù)國家政策要求，發(fā)展P2P網(wǎng)貸平臺和眾籌融資平臺要堅持其信息中介功能，不得變相搞資金池，要將發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的理念重心放在如何支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上。

（2）堅持在市場引導(dǎo)下進(jìn)行機(jī)制創(chuàng)新。切實轉(zhuǎn)變觀念，對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)、管理和模式創(chuàng)新提供政策支持和鼓勵，對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)與現(xiàn)代物流、電子商務(wù)、信息服務(wù)、跨境貿(mào)易等領(lǐng)域融合提供政策便利，促進(jìn)相關(guān)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

（3）營造良好的發(fā)展環(huán)境，維護(hù)公平市場秩序。立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，加強(qiáng)江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品研究創(chuàng)新、人才培育，加強(qiáng)信用體系、法治環(huán)境建設(shè)，著力營造有利于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)健康發(fā)展和公平競爭的市場環(huán)境，健全互聯(lián)網(wǎng)金融知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系。

（4）堅持穩(wěn)步推進(jìn)社會信用體系建設(shè)。堅持底線思維，鼓勵創(chuàng)新的同時加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險防范，維護(hù)互聯(lián)網(wǎng)金融參與者的合法權(quán)益；政府監(jiān)管步伐應(yīng)當(dāng)緊跟互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的步伐，積極構(gòu)建社會信用體系，為中小企業(yè)線上征信系統(tǒng)建設(shè)提供支持。

（二）政策措施

（1）鼓勵各類型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺建設(shè)。依托江蘇省信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)長期所積累的優(yōu)勢，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)企業(yè)的積聚和融合，鼓勵省內(nèi)第三方支付機(jī)構(gòu)、P2P網(wǎng)貸平臺、金融電子商務(wù)、眾籌、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶網(wǎng)站的設(shè)立或遷入，鼓勵傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)金融部門和相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)中心。

（2）積極推進(jìn)建設(shè)數(shù)據(jù)交易市場，促進(jìn)數(shù)據(jù)整合、數(shù)據(jù)增值，實現(xiàn)數(shù)據(jù)定價的功能。其中，數(shù)據(jù)整合是指整合數(shù)據(jù)生產(chǎn)者和需求者的資源，實現(xiàn)便捷交易；數(shù)據(jù)增值是指在交易合法和用戶授權(quán)的前提下，通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗、整合、加工，生成數(shù)據(jù)的衍生產(chǎn)品，從而完成數(shù)據(jù)增值；實現(xiàn)數(shù)據(jù)定價功能是指對數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)的衍生產(chǎn)品進(jìn)行定價，呈現(xiàn)數(shù)據(jù)的市場價值。

（3）推動互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息平臺建設(shè)。按照“政府提供指導(dǎo)、中小企業(yè)建設(shè)運營、數(shù)據(jù)有償共享和使用”的思路，以科學(xué)規(guī)劃、分步實施為主要建設(shè)步驟，整合權(quán)威數(shù)據(jù)庫和中小企業(yè)信用信息，開展對數(shù)據(jù)的深度挖掘分析，構(gòu)建封閉式的平臺內(nèi)會員單位（中小企業(yè)）信息共享模式，提供平臺內(nèi)中小企業(yè)借款信用信息共享的具體流程，幫助省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)控防范借款人發(fā)生違約，同時，還應(yīng)當(dāng)建立全省的失信懲戒機(jī)制。

（4）構(gòu)建基于大數(shù)據(jù)的中小企業(yè)民間征信系統(tǒng)。江蘇省應(yīng)當(dāng)出臺相關(guān)政策指引，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)突破中小企業(yè)融資中的信息瓶頸，加大支持中小企業(yè)融資的廣度和力度，為中小企業(yè)帶來資金、商機(jī)和發(fā)展前景。中小企業(yè)可以以會員的形式加入一家或者幾家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，使得互聯(lián)網(wǎng)金融聯(lián)盟與中小企業(yè)聯(lián)盟之間能夠緊密聯(lián)系，定期通過互聯(lián)網(wǎng)金融門戶發(fā)布中小企業(yè)融資需求，為中小企業(yè)集群提供資金的配對和交易的撮合。

（5）集聚互聯(lián)網(wǎng)金融人才。鼓勵引進(jìn)行業(yè)高級管理人員和技術(shù)人才，并出臺相應(yīng)的江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融人才引進(jìn)政策。探索和建立針對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的政府專項服務(wù)通道，依托專業(yè)的科研機(jī)構(gòu)，對相關(guān)人才進(jìn)行評級和認(rèn)證，對互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)重點人才提供在江蘇省內(nèi)落戶、工作居住證辦理、子女入學(xué)等方面的政策支持。

（6）整合政府、產(chǎn)業(yè)、高校以及研發(fā)單位的資源優(yōu)勢。引進(jìn)金融培訓(xùn)單位、金融產(chǎn)品研發(fā)機(jī)構(gòu)、第三方信用評級機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)金融對實體經(jīng)濟(jì)覆蓋的深度和廣度，鼓勵其參與實體經(jīng)濟(jì)分工與合作，更好地為中小企業(yè)融資提供支持；鼓勵高校與科研機(jī)構(gòu)開展有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式、應(yīng)用技術(shù)的研究；鼓勵傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司開展合作，搭建互利共贏的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。

（7）擴(kuò)寬互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資渠道。安排相關(guān)財政資金作為政策引導(dǎo)資金，并且吸引和鼓勵社會資本參與。鼓勵江蘇省符合條件的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在新三板上市，或進(jìn)入江蘇省股權(quán)交易市場進(jìn)行交易。對于支持中小企業(yè)融資的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，江蘇省應(yīng)根據(jù)該機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)提供的融資規(guī)模給予其業(yè)務(wù)增量補(bǔ)貼和風(fēng)險補(bǔ)貼。

（8）堅持監(jiān)管的底線思維，明確互聯(lián)網(wǎng)金融政策的“紅線”和企業(yè)經(jīng)營管理的“底線”，實施柔性監(jiān)管措施。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)行底線監(jiān)管，初創(chuàng)公司在享受政策紅利的同時亦不能觸碰監(jiān)管的底線；切實發(fā)展第三方監(jiān)管組織，通過第三方組織，既可以為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)提供行業(yè)前沿知識，引導(dǎo)地方互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)品落地，也可以依靠第三方組織的人力、技術(shù)等優(yōu)勢，對互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)實施柔性監(jiān)管。

五、結(jié)束語

本文在剖析江蘇省中小企業(yè)融資難問題的基礎(chǔ)上，闡述P2P網(wǎng)貸平臺、眾籌、供應(yīng)鏈金融、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)在創(chuàng)新中小企業(yè)融資模式中的應(yīng)用方法，并提出通過互聯(lián)網(wǎng)金融模式支持中小企業(yè)融資的政策建議。本文的主要結(jié)論包括：

（1）江蘇中小企業(yè)主要存在內(nèi)源融資不足、銀行貸款難度大、直接融資渠道不暢、融資成本居高不下、融資期限短、區(qū)域融資成本差異明顯等問題。資金供需雙方之間的信息不對稱、金融風(fēng)險管理上的激勵不相容是江蘇中小企業(yè)融資出現(xiàn)困境的主要原因。

（2）中小企業(yè)借助P2P網(wǎng)貸、眾籌、供應(yīng)鏈金融、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)民間征信系統(tǒng)等渠道將能享受更加靈活、便捷和低成本的融資服務(wù)模式，本文在前面的論述中給出了通過上述渠道創(chuàng)新中小企業(yè)融資模式的途徑。

（3）通過互聯(lián)網(wǎng)金融模式支持中小企業(yè)融資的政策建議包括：推動建設(shè)各類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，積極推進(jìn)數(shù)據(jù)交易市場建設(shè)，推動建立互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息平臺，逐步構(gòu)建江蘇省中小企業(yè)民間征信系統(tǒng)、吸引集聚互聯(lián)網(wǎng)金融人才，整合政、產(chǎn)、學(xué)、研、用的優(yōu)勢資源，拓展互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的融資渠道以及堅持監(jiān)管的底線思維，明確互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的經(jīng)營“底線”和政策“紅線”，采取柔性監(jiān)管措施。

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［責(zé)任編輯：周業(yè)柱］

●華東經(jīng)濟(jì)

Research on Internet Banking and Its Application in Financing of Small and Medium-sized Enterprises

LIN Hui，YANG Yang
(School of Business，Nanjing University，Nanjing 210093，China)

Abstract：Internet finance has not only changed the traditional financial operation mode，but also provided a new way of think?ing of financing of small and medium-sized enterprises（SMEs）. This paper analyzes the financing problems faced by SMEs in Jiangsu province，elaborates the roles of P2P（Peer to Peer）lending，crowdfunding，supply chain finance，cloud computing technology，big data private credit system in solving the financing difficulties of SMEs. And on this basis，the paper puts for?ward the policy recommendations on internet financial support for financing of SMEs.

Keywords：internet finance; financing of small and medium-sized enterprises; P2P lending; big data

作者簡介：林輝（1972-），男，福建閩侯人，教授，博士生導(dǎo)師，管理學(xué)博士，研究方向：金融工程，互聯(lián)網(wǎng)金融，風(fēng)險管理；

基金項目：國家社會科學(xué)基金重大項目（14ZDA043）；國家自然科學(xué)基金面上項目（71271110）；中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會“互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險與監(jiān)管制度研究”課題；南京大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與管理變革協(xié)同創(chuàng)新中心“江蘇‘互聯(lián)網(wǎng)+’行動方案研究（金融）”課題

收稿日期：2015-12-08

中圖分類號：F276.3；F830.49

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1007-5097（2016）02-0008-06