蔣 民（天津大學，天津，300072）

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信息化條件下我國資產證券化研究

蔣 民
（天津大學，天津，300072）

摘要：資產證券化憑借其獨特的交易機制，已經(jīng)成為發(fā)達國家資本市場的主流融資手段，更是全球領域最重要的金融創(chuàng)新之一。它不但為市場機制作用的發(fā)揮奠定了基礎，而且充分體現(xiàn)了金融市場一體化的客觀要求。信息化條件下，資產證券化快速滲透到社會經(jīng)濟領域的各個層面，對經(jīng)濟運行效率能夠產生深遠的影響。

關鍵詞：信息化條件；資產證券化；制約因素；引入策略

1 資產證券化的內涵和特征

1.1資產證券化的內涵

資產證券化有廣義和狹義之分，廣義上的資產證券化指的是某一資產或者資產組合采取證券資產的價值形態(tài)的資產運營方式，包括實體資產證券化、信貸資產證券化和證券資產證券化以及現(xiàn)金資產證券化這四大類型；狹義上的資產證券化指的是信貸資產證券化?？偟膩碚f，資產證券化的核心是特定的風險—收益真實化機制，并借助證券化的手段，以期實現(xiàn)資產的市場優(yōu)化配置的過程。

1.2資產證券化的特征

“一個基礎、一套機制”是資產證券化的特征，“一個基礎”指的是以現(xiàn)實資產作為信用基礎，現(xiàn)實資產是資產證券化的交易對象，資產證券化這種特殊的交易機制必須要保證資產的現(xiàn)實性；這一特點賦予了資產證券化風險低、發(fā)行主體的虛擬化以及非信用創(chuàng)造型融資方式這三大優(yōu)勢。“一套機制”指的資產證券化以風險—收益真實化作為運作機制，這一機制的主要目的是確保在現(xiàn)實資產市場交易過程中交易對象（也就是產權）的明晰化。資產證券化的本質是以現(xiàn)實資產作為交易對象，通過反映交易對象的風險—收益這一交易機制來優(yōu)化交易效率，并取得最大化的交易雙方效用，這充分反映了現(xiàn)實資產和市場機制的雙重內在要求。

2 資產證券化的一般操作流程及其分類

資產證券化的一般操作流程如下：構建課證券化資產組合—將資產組合出售給SPV—資產組合的信用增級和信用評級—證券的發(fā)售—服務人和受托管理人對資產組合的后期管理。

根據(jù)不同的類別，資產證券化可以分為不同的種類。按照資產分類可分為實物資產證券化、債權資產證券化、證券資產證券化、現(xiàn)金資產證券化；按照證券構造方式分類，可分為過手證券、轉付證券、衍生品種（PO證券和IO證券）。

3 我國引入資產證券化的制約因素

從表面上看，資產證券化是金融創(chuàng)新，從更深層次上來看，資產證券化反映的是市場經(jīng)濟逐步深化、金融市場不斷發(fā)展以及生產力的客觀要求。當前，資產證券化在我國自發(fā)生產開來還受到一些因素的制約。

3.1觀念上的短期性

眾所周知，資產證券化是金融體制發(fā)展的必然選擇，他不是短期的，我國在引入資產證券化的初期，目的性比較強烈，并把這種金融體制當做解決國有銀行不良資產的良藥，這種短期的觀念會直接導致資產證券化不能在我國順風順水地開展開來。

3.2資本市場體系不完善

資本市場體系不完善主要體現(xiàn)在以下幾點：一是資本市場發(fā)育滯后，眾所周知，資本市場是資產證券化的重要依托，就目前而言，我國資本市場主要是由債券市場、中長期信貸市場和證券市場組成，前兩者發(fā)育較第三者而言相對滯后，各個組成部分的市場內部發(fā)育也不平衡，由此導致資本市場發(fā)育不平衡；還有就是我國資本市場的秩序比較混亂，“泡沫”較大，其參與主體也不均衡。二是缺乏市場投資主體，目前，商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老基金等是我國資產證券化的投資主體，而且這些投資主體自身發(fā)育還不是很充分。三是金融中介組織有待完善，當前我國金融中介機構缺位現(xiàn)象比較嚴重，律師事務所、資產評估機構、信用評級機構等金融中介組織還不夠完善、統(tǒng)一。最后就是相關法律體系有待完善。

3.3缺乏專業(yè)人才

人才是生產力的核心要素，我國要想成功引入資產證券化，實現(xiàn)金融體制的跨越式發(fā)展，首先就要培養(yǎng)和引進專業(yè)人才。當前我國缺乏深入掌握資產證券化理論的研究人員和具有一定規(guī)模和深度的研究隊伍，而且，我國較淺層次的資產證券化理論難以為實踐提供理論支持；另外，我國現(xiàn)有的從事資產證券化研究的從業(yè)人員的素質不高，兼?zhèn)滟Y產證券化操作技巧和與之配套的其他領域知識（如證券化相關法律等）的專業(yè)人員不多。

3.4缺乏合格的基礎資產

合格的基礎資產是資產證券化核心機制賴以存在的基礎，若這一基礎不牢固，資產證券化發(fā)展就不能穩(wěn)步前進。當前我國適用于資產證券化的資產主要有大型公司應收賬款、商業(yè)銀行住房抵押貸款等等，現(xiàn)實資產比較缺乏。

4 信息化條件下我國資產證券化發(fā)展的策略

信息化條件下，資產證券化對經(jīng)濟的影響更加深遠，要想讓資產證券化在我國順利開展，并取得良好成就，就必須站在信息化這一大背景下進行。信息化條件下，資產證券化對經(jīng)濟的影響主要表現(xiàn)在對金融體系和國民經(jīng)濟兩個方面：就對金融體系的影響來說，主要體現(xiàn)在提供了更先進的風險交易機制、改善交易的部隊稱和促進金融業(yè)的分工和專業(yè)化；就對國民經(jīng)濟的影響來說，主要表現(xiàn)在推動企業(yè)發(fā)展、完善資本市場、完善宏觀調控以及推進經(jīng)濟結構調整四點之上。

4.1推進三大優(yōu)勢

雖說我國的資產證券化發(fā)展面臨著一些難題，但是我國在發(fā)展資產證券化過程中具有其他資本主義國家不具備的三大優(yōu)勢：體制優(yōu)勢、后發(fā)優(yōu)勢和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢優(yōu)勢。體制優(yōu)勢指的是我國的經(jīng)濟體制是社會主義市場經(jīng)濟體制，可以通過國家的宏觀指導實現(xiàn)對資產證券化的積極引導；后發(fā)優(yōu)勢指的是我國可以借鑒國外的先進經(jīng)驗，實現(xiàn)金融機制的跨越式發(fā)展；穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟形勢優(yōu)勢指的是我國在新世紀的經(jīng)濟一直處于穩(wěn)定增長的階段，具有很大的發(fā)展?jié)摿?，這就為資產證券化的發(fā)展提供了堅實的物質基礎。因此，要想讓資產證券化在我國取得長足、高效發(fā)展就必須努力推進者三大優(yōu)勢。

4.2以政府為引導

資產證券化是一項設計法律、市場、政治、金融等多領域的復雜的系統(tǒng)工程，而且就目前而言，資產證券化和我國的國情和歷史條件還有所差距，基于這種情況，政府引導能夠穩(wěn)步推進我國資產證券化的引入。政府要積極從政策制定、實踐引導和監(jiān)督調控等方面推動資產證券化體系的建立，并結合我國的實際情況制定適用于我國資產證券化發(fā)展的指導性原則，從市場準入、經(jīng)營范圍、風險控制等多方面建立一整套法律體系。

4.3建設金融市場體系和法律體系

健全的體系是我國引入資產證券化的重要依托。就構建金融市場體系來說，國家要發(fā)揮宏觀指導作用，對市場運行加強監(jiān)管，制定有效的政策和市場交易規(guī)則。其次國家要加強對金融市場中介組織的建設，制定嚴格的從業(yè)標準和市場準入標準，建立完善的金融市場體系，使其發(fā)能夠揮其應有的作用，使得市場信息更加完整、準確和及時；最后國家要加快建設個人信用和企業(yè)信用的腳步，制定調控有力的信用機制。

就構建法律體系來說，國家和政府首先要深入研究資產證券化對法律的要求，通過研究我國資產證券發(fā)展要求和現(xiàn)有法律洗之間的差距，及時修改、完善法律體系，加強對稅收制度和會計制度的建設；其次，國家和政府要規(guī)范資產證券化各參與主體的資格、行為以及利益分配，完善相關條款，使得資產證券化有法可依。

參考文獻

［1］王開國.關于中國推行資產證券化問題的思考［J］.經(jīng)濟研究.1999（06）

［2］余堅，王劍銘.論資產證券化的法規(guī)監(jiān)管［J］.金融研究.1999（02）

［3］張超英.資產證券化的本質和效應［D］.復旦大學 2004

作者簡介

蔣民，男，1983-4，廣東羅定人，經(jīng)濟學學士，研究方向：金融工程。

Research on Asset Securitization in China under the condition of Informationization

Jiang Min
（Tianjin University Tianjin，300072）

Abstract：With its unique trading mechanism，asset securitization has become one of the main financing instruments in the capital market of developed countries，and it is one of the most important financial innovations in the world.It not only lays the foundation for the role of market mechanism，but also fully reflects the objective requirements of financial market integration.Under the condition of informationization，asset securitization has penetrated into every aspect of the social and economic field，and has a profound influence on the efficiency of economic operation.

Keywords：information condition； asset securitization；restriction factor；introduction strategy