譚雅玲　研究員

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金融

金融跌宕起伏經(jīng)濟復(fù)雜多變
——2016年第二季度和第三季度國際金融市場分析

譚雅玲研究員

第二季度國際金融市場一波多折，復(fù)雜性、不確定性以及混亂性是關(guān)鍵詞。其中，美聯(lián)儲的因素是核心，其未來選擇風(fēng)向標(biāo)的作用十分突出，進而對主要價格變化的心理因素起到重要推進作用，時高時低的價格趨勢與經(jīng)濟信心不足和市場心理恐慌緊密關(guān)聯(lián)。尤其是政治因素的滲入和強化使得金融問題更加復(fù)雜化、長期化。

一、主要特點觀察

第二季度的金融市場集中在美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期與實施的波動性，其中經(jīng)濟指標(biāo)的穩(wěn)定性突出，外圍環(huán)境的突變明顯，美聯(lián)儲官員的表態(tài)頻繁，金融市場預(yù)期不確定性加劇，主要價格走勢呈現(xiàn)較大的跳躍性區(qū)間以及轉(zhuǎn)變性趨勢。加之國際經(jīng)濟環(huán)境變化向下態(tài)勢顯現(xiàn)，主要金融指標(biāo)的不穩(wěn)定和分歧性凸顯。其主要特點表現(xiàn)歸納起來有三點。

一是心理與輿論因素短期化凸顯。比較突出的在于美聯(lián)儲加息預(yù)期以及英國公投事態(tài)。兩件大事是對第二季度金融影響較大的關(guān)注焦點。第一，美聯(lián)儲加息預(yù)期從積極態(tài)勢轉(zhuǎn)向暫緩，其中表象似乎與歐洲事態(tài)有關(guān)，其實質(zhì)則是由于美元升值阻力。尤其是在美聯(lián)儲6月例會即將來臨之際的5月份，美元升值達到4%左右，這一參數(shù)對美聯(lián)儲加息決斷很重要。因為依據(jù)美聯(lián)儲的測算，這相當(dāng)于美聯(lián)儲加息25個基點的作用，進而美聯(lián)儲6月例會放棄加息措施，美聯(lián)儲加息預(yù)期撲朔迷離。然而，市場依然集中經(jīng)濟數(shù)據(jù)，嚴(yán)重忽略匯率趨勢與利率杠桿手段之間的協(xié)同關(guān)聯(lián)。第二，英國退歐的貨幣基金策劃凸顯，輿論被調(diào)動的態(tài)勢清晰。尤其是英鎊走勢一波三折具有很強的策劃性與炒作性，并超出一般危機模式。首先是索羅斯唱空英鎊，其次是英鎊上漲，最后是英鎊暴跌。包括英國公投之后的英鎊態(tài)勢有點過度，并且解讀有點偏激甚至錯亂。一方面是英國脫歐早已是既成事實，不會產(chǎn)生太大的轉(zhuǎn)變，其中包括國際關(guān)系以及經(jīng)貿(mào)合作；盡管未來磨合需要更長的時間，但過于偏激的悲觀負(fù)效應(yīng)刺激價格因素凸顯。另一方面是英鎊的地位以及倫敦金融中心的影響已經(jīng)確立了英國的作用，并非市場輿論偏激的解讀對英國的負(fù)效應(yīng)。因此，第二季度市場情緒以及輿論方向有點人為因素發(fā)揮作用才是關(guān)注的重點，甚至是風(fēng)險爆發(fā)的關(guān)鍵。

二是經(jīng)濟基本面判斷簡單化明顯。其中重點是世界經(jīng)濟評估的標(biāo)準(zhǔn)。一方面是主要多邊機構(gòu)逐漸下調(diào)世界經(jīng)濟增長率，多邊機構(gòu)的預(yù)期分歧較大。目前世界經(jīng)濟預(yù)期較高的依然是國際貨幣基金組織(IMF)，預(yù)測世界經(jīng)濟增長3.1%，世界銀行的預(yù)期從2.9%下調(diào)到2.4%。另一方面是經(jīng)濟增長的準(zhǔn)確定義混亂，世界經(jīng)濟依然穩(wěn)定，或者是中速增長，并非低迷、低速。世界經(jīng)濟環(huán)境定義的混亂與上述狀況緊密關(guān)聯(lián)。尤其是美聯(lián)儲加息過于偏重美國經(jīng)濟，英國退歐過度極端負(fù)面殺傷力，進而經(jīng)濟環(huán)境的不穩(wěn)定心態(tài)導(dǎo)致判斷恐慌心理影響過大。實際上的經(jīng)濟走勢并非如此糟糕。特別是美國經(jīng)濟2016年第一季度的增長率最終指標(biāo)為1.1%，前值是0.8%，預(yù)期為1%，這或許是世界經(jīng)濟穩(wěn)定的重要依據(jù)。目前英國經(jīng)濟增長率依然在1.1%左右，明年或?qū)⒂休^大的下降，目前預(yù)計水平為0.8%，但是依然不確定。歐洲和日本經(jīng)濟保持相對穩(wěn)定，只是新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟下降明顯，尤其是金磚國家變化較大，但他們的基數(shù)相對較高，經(jīng)濟基本面依然可控。世界經(jīng)濟環(huán)境有變，但穩(wěn)定態(tài)勢依然存在，不必過于恐慌。

三是貨幣政策分化分歧復(fù)雜擴大。西方主要國家貨幣政策的分歧與分化不僅導(dǎo)致價格周期錯位，甚至引起通脹環(huán)境復(fù)雜。一方面是主要發(fā)達國家貨幣政策的空間有限，尤其是歐洲貨幣政策的效果不足，日本寬松的風(fēng)險加大，這勢必影響金融指標(biāo)的不景氣甚至恐慌程度升級，而且實際結(jié)果已經(jīng)出現(xiàn)，股票價格下跌就是一個例證。盡管這并非金融市場被沖擊的核心因素，但對其價格走勢的影響則是基本原因。另一方面則是全球貨幣政策的分化導(dǎo)致價格方向的復(fù)雜。因為市場已經(jīng)習(xí)慣于規(guī)模數(shù)量的價格基礎(chǔ)，尤其是價格的低迷已經(jīng)難以承受，進而擴展市場的策略已經(jīng)凸顯在英鎊的急劇變化上，貨幣政策寬松的“道貌岸然”十分明顯，金融風(fēng)險的壓力挑戰(zhàn)繼續(xù)加重。

國際金融市場的特點具有較大的渾濁與挑戰(zhàn)風(fēng)險，尤其是對于改革開放的國家更凸顯壓力與阻力，更需要準(zhǔn)確判斷與深入解讀，尤其是不要追風(fēng)跟風(fēng)，因為市場運作畢竟是有莊家和莊主的策略與戰(zhàn)略籌謀。因此，如何分析市場對當(dāng)前特性與特色的觀察是關(guān)鍵。

二、主要狀態(tài)跟蹤

第二季度的金融市場依照順序觀察依然是美元主線的調(diào)整為主，尤其是短期因素引起的價格迂回與價格主見的變化最突出，進而市場聯(lián)動之間的主導(dǎo)因素清晰可見。但是市場復(fù)雜性的加深使得調(diào)整以及對應(yīng)相對更加無序。

(一)外匯市場美元方向明確、阻力加大

美元指數(shù)開局為95.96點，季末結(jié)尾保持基本穩(wěn)定，收盤價為95.91點。全季度的美元走勢為一起兩落，美元貶值訴求一直堅持不懈，但阻力與難度很大。4月美元指數(shù)貶值2.1%，5月美元升值3.2%，6月美元升值0.1%。其中美元兌歐元匯率為1.1394美元起步，收尾1.1105美元，歐元貶值2.5%。美元兌英鎊匯率為1.4228美元起步，收尾1.3310美元，英鎊貶值6.5%。美元兌澳元匯率為0.7680美元起步，收尾0.7440美元，澳元貶值3.1%。美元兌新西蘭元匯率為0.6902美元，收尾0.7130美元，新西蘭元升值3.3%。美元兌瑞郎匯率為0.9575瑞郎，收尾0.9757瑞郎，瑞郎貶值1.9%。美元兌加元匯率為1.3003加元，收尾1.2928加元，加元升值0.6%。美元兌日元匯率為111.64日元，收尾103.21日元，日元升值7.6%。外匯市場美元指數(shù)被動升值，這并不是美元策略與政策宗旨的體現(xiàn)，而是國際環(huán)境以及恐慌心理因素的推進。然而，美元升值相當(dāng)于美聯(lián)儲加息功能發(fā)揮，這進一步凸顯了美元匯率與利率的協(xié)同互動作用深遠。除主導(dǎo)貨幣之外的其他貨幣波動隨從性較強，其中對我國人民幣的連帶影響較大，亞洲主要貨幣則基于內(nèi)在經(jīng)濟因素為主，拉美貨幣的風(fēng)險預(yù)警十分強烈。

(二)股票市場全面調(diào)整明朗、分化嚴(yán)重

全球股市震蕩因素影響廣泛，突發(fā)地緣因素、國際政治關(guān)聯(lián)以及金融貨幣沖擊都加大了對股市價格走向的打擊力度，價格指標(biāo)下跌趨勢明顯擴大，但發(fā)展參差不齊。其中，美國股市三大指數(shù)開局分別為17792.75點、2072.78點和4914.54點，季末收盤為17929.99點、2098.86點和4842.67點。這三大指數(shù)季度走勢上漲趨勢明顯而顯著，但也有分歧分化。最終道指上漲1.7%、標(biāo)普上漲1.2%、納指下跌0.5%。而歐洲三大指數(shù)也是錯落不一，各自開局分別為6146.05點、9794.64點和4322.24點，季末收盤分別為6504.33點、9680.09點和4237.48點，其漲跌狀態(tài)為，英國股指上漲5.8%，德國股指下跌1.2%，法國股指下跌2.0%。亞洲的日本日經(jīng)指數(shù)為16174.16點，季末收盤為15575.92點，下跌3.7%。恒生指數(shù)為20498.92點，季末收盤為20794.37點，上漲1.4%。我國A股為3009.53點，季末收盤為2929.61點，下跌2.7%。廣大的發(fā)展中國家股市繼續(xù)隨從發(fā)達國家，且自身內(nèi)在因素的困擾明顯，股指窄幅波動盤整、低迷不振是基本特征與表現(xiàn)。

(三) 黃金市場震蕩不定向上、預(yù)期高漲

黃金期貨價格指標(biāo)開局為1223.50美元，季末收盤為1320.60美元，金價全季度上漲7.9%，這已經(jīng)是連續(xù)兩個季度的上漲，年內(nèi)至今的上漲幅度已經(jīng)達到25%。黃金市場避險功能上升與市場動蕩以及風(fēng)險系數(shù)提高有關(guān)，尤其是英國退歐事件前后的金價反彈較為顯著。6月24日英國脫歐黑天鵝事件肆虐全球市場，日本、韓國、中國香港、美國股市一度大幅下挫7%、4%、5%和2%，A股下跌1%。尤其是僅僅一天的時間美國盤前期指竟然一度暴跌逾5%，觸及熔斷閾值。隨即第二季度最后一周全球股市絕地反彈，幅度之大甚至令市場目瞪口呆。由此引發(fā)資產(chǎn)價格與資源商品價格錯位交替，黃金貴金屬以及金融屬性的雙重性凸顯作用。標(biāo)普全球(S&P Global)的數(shù)據(jù)顯示，從6月24日和6月27日兩天看，英國退歐已經(jīng)造成全球市場3萬億美元財富蒸發(fā)，為有史以來最糟糕紀(jì)錄。全球市場暴跌給個人財富造成巨大重創(chuàng)。彭博的億萬富豪指數(shù)顯示，全球最富有的400名投資者6月24日損失了1270億美元，6月27日又損失了530億美元。英國退歐是2008年以來最大的全球貨幣沖擊，這可能也是未來市場組合價格動向的一個轉(zhuǎn)折點，黃金價格反彈的基礎(chǔ)與背景機會來臨，未來變化較大。

(四)石油市場逐漸上行明顯、干擾嚴(yán)重

紐約石油期貨價格開局為36.79美元，倫敦石油期貨價格為38.67美元，季末兩者收盤為48.33美元和49.68美元，石油價格各自漲幅達到26.1%和28%，第二季度與今年國際石油價格仍然大漲。其主要原因在于：全球原油生產(chǎn)受到干擾較大、美國汽油需求強勁、原油市場供過于求的狀況得到改變。尤其是尼日利亞原油產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，伊朗等石油輸出國組織(OPEC)海灣成員國產(chǎn)量增長——6月份OPEC原油產(chǎn)量觸及近期歷史最高水平。6月份OPEC原油產(chǎn)量超過1月份的3265萬桶/日，觸及1997年該項統(tǒng)計開始以來的最高水平。今年上半年以來，國際石油價格從20美元區(qū)間一度突破50美元，供給再平衡預(yù)期應(yīng)該是油價2月以來反彈的最核心動力。尤其北美油企對產(chǎn)量達成目標(biāo)較為樂觀，美國原油產(chǎn)量斷崖式下降預(yù)計難以實現(xiàn)。北美油企雖加速破產(chǎn)，但是重組后的公司更是輕裝上陣，以更低成本生產(chǎn)。石油市場基礎(chǔ)因素的回歸是價格變數(shù)基礎(chǔ)，也是未來趨勢性的重要依據(jù)參數(shù)。

(五)利率市場分化分歧突出、前景艱難

第二季度全球主要國家利率繼續(xù)穩(wěn)定下行態(tài)勢，尤其是貨幣寬松的取向為主，但是貨幣政策的效果嚴(yán)重不足，反而引起的金融動蕩以及價格變數(shù)明顯放大。面對貨幣政策極端時期的風(fēng)險，量化寬松是經(jīng)濟長期的毒藥論證逐漸清晰。以往貨幣刺激政策邊際效用遞減，如美聯(lián)儲在2009年及2010年年初購買了約1.7萬億美元的國債和機構(gòu)債券，使得其資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹，從危機前的約8600億美元升至目前約2.3萬億美元，而其貨幣乘數(shù)卻持續(xù)收縮，最終依然無法真正解凍流動性。隨即今年美聯(lián)儲催促與加緊對歐日實施寬松政策壓力，但是也并未解決經(jīng)濟出路，反而加大了價格與投機因素的復(fù)雜性。連續(xù)多年美聯(lián)儲推出量化寬松貨幣政策以后，主要國家信貸市場出路也不理想，惜貸仍舊嚴(yán)重，尤其是不愿意向中小企業(yè)貸款，我國更為突出。因此，6月前后，瑞士、挪威以及土耳其等國也加入寬松政策行列，繼續(xù)下調(diào)基礎(chǔ)利率，進而全球?qū)捤森h(huán)境的風(fēng)險明顯加大，英國退歐之后的金融市場動蕩足以表明這種風(fēng)險壓力。美聯(lián)儲作為央行的與眾不同方向性預(yù)期十分敏感，甚至導(dǎo)致市場預(yù)期撲朔迷離，并不斷加大市場分化的落差與前景，利率引起的變化將會使金融市場更加復(fù)雜。

綜合上述狀態(tài)，美元與美股協(xié)同性依然良性，其為未來美元貶值的鋪墊推高股市以及加快股市的調(diào)整動向顯著；反之歐洲的匯市與股市協(xié)同很無奈，并且十分被動，其支持的要素依然是“吃老本”；日本匯市與股市的反向運行凸顯，貨幣不自主與經(jīng)濟很艱難對價格控制有難度與阻力；發(fā)展中國家受制于發(fā)達國家價格環(huán)境，特別是受制于美元凸顯壓力與隨從，而經(jīng)濟要素基礎(chǔ)退化和弱化是根本；進而金融市場主要價格變動之間的個性與特性更值得深入透徹發(fā)現(xiàn)與論證。

三、主要原因分析

縱觀金融市場上述態(tài)勢，我們不難發(fā)現(xiàn)其背景與原因具有很明顯的階段個性，尤其是美國因素的特性凸顯對市場的作用。美聯(lián)儲因素依然是重要的導(dǎo)向與觀察的重點。

(一)貨幣存量與貨幣增量復(fù)雜性

尤其是歐日的貨幣增量在加強美元的貨幣存量，甚至是進一步夯實美元貨幣地位的實力。如IMF 2015年外匯儲備統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美元的市場份額在強化，美元占64.1%。相反歐元在寬松貨幣投放加大的前提與背景之下，全球使用量略有下降，歐元在國際外匯儲備中占比19.9%，下降了0.6個百分點，創(chuàng)2000年以來最低。而據(jù)IMF 6月30日發(fā)布的全球官方外匯儲備貨幣構(gòu)成(COFER)報告，在2016年第一季末的全球外匯儲備中，已分配外匯儲備(Allocated Reserves)總額約7.18萬億美元，占比65.67%。在已分配外匯儲備中，美元占比63.59%，歐元20.37%，英鎊4.79%，日元4.08%，加元1.95%，澳元1.90%，瑞郎0.28%，其他貨幣3.04%。未分配外匯儲備(Unallocated Reserves)總額約3.75萬億美元，占比34.33%。2015年年末全球外匯儲備總額約為10.93萬億美元，儲備的規(guī)模并未產(chǎn)生對貨幣的積極作用，反而加大了貨幣分化局面，美元勢力與主導(dǎo)越來越強與清晰。歐洲央行實施非常規(guī)刺激措施、美國的緊縮步伐慢于預(yù)期以及新興市場經(jīng)濟放緩，這本應(yīng)是歐元國際使用量增加的主要驅(qū)動力，但實際結(jié)果卻適得其反。歐元雖然依然是國際貨幣體系中第二重要的貨幣，但與美元有顯著的差距。貨幣的增量并不一定能夠影響貨幣存量，反而貨幣競爭的深謀遠慮并未削弱貨幣規(guī)模的影響力，甚至具有顛覆性的遠期風(fēng)險。

(二)貨幣價格與貨幣價值差異性

伴隨第二季度我國人民幣匯率的較大的變動，人民幣價格的下跌與人民幣價值的影響較為醒目，并且匹配性錯位值得關(guān)注未來的風(fēng)險。尤其是伴隨我國人民幣正式成為SDR資質(zhì)的臨近，IMF外匯儲備數(shù)據(jù)將單列人民幣資產(chǎn)，并從今年10月1日起在IMF官方外匯儲備數(shù)據(jù)庫中單獨列出人民幣資產(chǎn)，以反映IMF成員人民幣計價儲備的持有情況。為此，IMF表示，這反映了中國通過市場化改革推進人民幣國際化的努力，同時有可能提高各國在外匯儲備配置過程中對人民幣的接受程度。這一變化將在IMF于2017年3月底公布的2016年第四季度調(diào)查中反映出來。IMF的“官方外匯儲備貨幣構(gòu)成”調(diào)查以統(tǒng)計總量的形式列出成員所持有的外匯儲備貨幣構(gòu)成。2015年9月底中國已首次開始向IMF報告外匯儲備數(shù)據(jù)，被外界視為提高金融數(shù)據(jù)透明度的重要舉措。從中我們觀察的重點在于貨幣價格下跌與貨幣價值提升的理解與認(rèn)知，我國人民幣的復(fù)雜性加大，進而人民幣匯率動蕩性也加劇，貨幣貶值風(fēng)潮被炒作來自內(nèi)外因素的交織與被策劃。伴隨進入國際貨幣集團的進程，我們基礎(chǔ)準(zhǔn)備與條件倍加重要，尤其是貨幣規(guī)模與貨幣價值的關(guān)注更為重要。

(三)貨幣避險與貨幣升值混亂性

其中日元是一個關(guān)鍵點。更多輿論認(rèn)為日元升值是避險功能的發(fā)現(xiàn)，試問貨幣避險的能力與作用在哪？縱觀日元過去長期發(fā)展歷史，以及近期短期狀況不難發(fā)現(xiàn)，日元避險功能并不存在，反而投機性以及合作性才是關(guān)鍵。一方面是日元貨幣地位下降已成事實，經(jīng)濟基礎(chǔ)以及金融風(fēng)險是貨幣退化的主要原因與歷史，日元避險意義的國際格局認(rèn)可難有依據(jù)。另一方面是貨幣避險或基于政治的獨立性，或依據(jù)經(jīng)濟實力，或依據(jù)貨幣勢力，但是日元并不具備避險的功能與作為。然而，可以看到的現(xiàn)實則是美日之間的貨幣同盟與合作協(xié)同。因為日元避險最終有利于美元，尤其是在一定程度上是協(xié)助與順從美元貨幣政策的需要，而不是自己主導(dǎo)貨幣價格的需求。無論從日本經(jīng)濟角度看，或從自身經(jīng)濟需要角度看，日元升值違背這兩點，反而這種升值就是對沖投機的坐莊，更是大大不利于日本經(jīng)濟與政策效應(yīng)。

第二季度國際金融市場的焦點是貨幣政策預(yù)期及效應(yīng)，但實際市場狀態(tài)則事與愿違，因為貨幣供給與市場需求失衡嚴(yán)重，即投機性需求損失巨大，貨幣供給難解燃眉之急，進而慣性預(yù)期與套路思維僵化與惡化了市場局勢。加之重大事件火上澆油，金融恐慌與投機對沖并舉加劇市場動蕩。

四、未來趨勢預(yù)測

預(yù)計第三季度國際金融市場的變化劇烈性將擴大。其影響因素在于：

一是美聯(lián)儲政策的預(yù)期心理。從目前狀況看，美聯(lián)儲加息依然沒有可能，預(yù)計將發(fā)生在第三季度，其中美元貶值是前提，也是關(guān)鍵因素。因此，第三季度匯率的變數(shù)將會擴大，美元指數(shù)被高估的論點或?qū)⒋碳っ涝H值加速，這或?qū)⒁鹑蛸Y產(chǎn)與商品價格在此水平之上的進一步慣性調(diào)整。

二是英國退歐事件的不確定性。一方面是對英國的影響利大于弊，但過渡期與調(diào)整期較長，具有一定風(fēng)險期與代價期。另一方面是其他歐洲國家的對策與模仿性風(fēng)險加大，歐元以及歐系貨幣的不穩(wěn)定和難以確定將突出。然而，值得關(guān)注的重點在于市場輿論導(dǎo)向的偏激嚴(yán)重，不顧及英國已經(jīng)脫離歐元區(qū)和歐盟的自主發(fā)展態(tài)勢，反而將其退歐事件視為負(fù)效應(yīng)過度，進而直接導(dǎo)致匯率的恐慌性加劇，英鎊暴漲暴跌足以表明英鎊的承受力與耐力很強，并不是一個脆弱甚至即將毀滅的貨幣。尤其是對英國倫敦城——國際金融中心的判斷更加偏激，或?qū)⒏蟛焕诤笫械陌l(fā)展把握與選擇。

三是貨幣政策分化導(dǎo)致混亂加大。而實際的經(jīng)濟環(huán)境伴隨價格指標(biāo)的變數(shù)或?qū)l(fā)生劇變，即通縮風(fēng)險很快將演化為通脹局面，進而資產(chǎn)與商品價格重組與重構(gòu)趨勢將嚴(yán)重超出預(yù)期，貨幣政策被動性和主動性凸顯功能與作用。

由此可以判斷，第三季度全球主要金融市場趨勢特點如下：

一是外匯市場以美元指數(shù)變更為風(fēng)向標(biāo)，調(diào)整幅度與速度將加快。預(yù)計第三季度美元指數(shù)在89-98點之間，美元升值有限且短暫，貶值將加速，突破性指標(biāo)的關(guān)鍵點凸顯。其他貨幣匯率調(diào)整隨從中顯現(xiàn)個性與特性，其中技術(shù)因素和組合貨幣搭配是關(guān)鍵之點。預(yù)計歐元、英鎊下跌有限，升值區(qū)間將會穩(wěn)定向上；瑞郎中性避險功能依然繼續(xù)，穩(wěn)定性突出；澳元、紐元、加元將會有升值表現(xiàn)，貶值壓力進一步加劇，上下波動主因在外，美元指數(shù)影響為主；日元獨立前行，與美元的特殊性將會迂回升值與貶值之間，其前景取決于美元貶值的狀況；亞洲與發(fā)展中國家貨幣升值會出現(xiàn)，貶值抑制性將會明顯。

二是全球股市以調(diào)整波動繼續(xù)為特色，走向分化與趨勢差異加大。預(yù)計美國股市引領(lǐng)性依然突出，而其內(nèi)在股市上漲與美元貶值的遙相呼應(yīng)凸顯，其中道指與標(biāo)普高漲創(chuàng)新的局面可以期待，納指上漲有限，瓶頸風(fēng)險較大。預(yù)計歐洲股市分化明顯，英國和德國股市上漲潛力較大，法國、意大利等上漲動力不足，歐元態(tài)勢的不確定具有影響與干擾。預(yù)計日本日經(jīng)指數(shù)將會反復(fù)錯落，趨勢并不清晰，并且具有較大的震蕩性突出。其他發(fā)展中國家股市小幅波動，上漲動力與經(jīng)濟阻力嚴(yán)重脫離明顯。

三是資源和商品價格高漲態(tài)勢加速，區(qū)間波動性或?qū)樯蠞q鋪路。預(yù)計國際黃金價格將會繼續(xù)徘徊1300美元，第三季度的穩(wěn)固性突出，再下跌趨勢還會出現(xiàn)，但底線節(jié)制性會顯著，下行區(qū)間有限。預(yù)計國際石油價格將上行攀升，50美元穩(wěn)固之后或?qū)⑼黄?0美元關(guān)口。隨著英國脫歐的市場影響，第三季度倫敦與紐約原油期貨價格倒掛調(diào)整將再度顯現(xiàn)。預(yù)計第三季度國際石油價格低位將在40美元左右，過低的價格區(qū)間或?qū)㈦y以出現(xiàn)。隨之資源與商品價格將會加大波動，不確定因素復(fù)雜多變，價格趨勢上漲有空間，下跌局限較大。

四是全球利率水平的方向較為復(fù)雜，貨幣政策含義的落差沖擊加大。預(yù)計第三季度美聯(lián)儲有加息的可能，時間在9月前后，加息幅度不會太高。無論經(jīng)濟周期或利率政策設(shè)計，尤其是應(yīng)對美元霸權(quán)的全球化挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲加息具有深遠含義與預(yù)見。相比較而言，其他發(fā)達國家的利率動向選擇則比較艱難，價格引起的不確定性將嚴(yán)重阻礙貨幣利率的調(diào)整意愿與規(guī)劃，包括日本央行將更審慎地運用負(fù)利率。預(yù)計比較艱難的局面在歐洲，歐元區(qū)利率難有變動，英國利率有可能變化，降息的可能性在于時機選擇。其他發(fā)展中國家很難抉擇，利率基本穩(wěn)定觀望是基本態(tài)度與方向。

其中四大央行的動向格外值得注意。首先是英國央行。英國央行行長卡尼表示，他執(zhí)掌的英國央行可能將不得不在數(shù)月內(nèi)放松政策來應(yīng)對英國公投決定退出歐盟的影響。最終英國央行7月維持基準(zhǔn)利率不變，8月宣布降息25個基點至0.25%，并推出量化寬松，預(yù)計年底將降息接近零。其次是日本央行。英國公投選擇退歐后，日本超長債收益率跌至紀(jì)錄低位，為日本央行對抗通縮的努力帶來新的打擊。再次是歐洲央行。歐洲央行行長德拉吉呼吁央行應(yīng)檢查自己的政策是否進行了恰當(dāng)?shù)膮f(xié)調(diào)，并警告旨在提升本國競爭力的貨幣貶值舉措對全球經(jīng)濟而言會造成“雙輸”的結(jié)果。歐洲央行7月利率決議表示，將維持三大利率及購債規(guī)模不變，但不排除歐洲央行會放松其債券購買的規(guī)定，確保在英國公投脫離歐盟后，能夠有足夠的債券可供購買。最后是美聯(lián)儲。據(jù)悉如果海外經(jīng)濟放緩波及美國，美聯(lián)儲可能還會降息。美聯(lián)儲加息可能性處于屏蔽狀態(tài)，市場目前預(yù)計沒有任何加息可能，推動美元匯率的是對相對經(jīng)濟增速和實際利率的預(yù)期。7月1日美聯(lián)儲副主席費希爾發(fā)表講話的表態(tài)有利于預(yù)期美聯(lián)儲加息的判斷，他認(rèn)為需要等待及觀察英國脫歐對美國的影響，美聯(lián)儲的首要目標(biāo)是維護美國經(jīng)濟，預(yù)計美聯(lián)儲將保持在“其一直所處的非常緩慢的漸進加息路徑上”。

預(yù)計第三季度國際金融市場風(fēng)大浪急，價格變數(shù)因美元起因、隨石油波動、伴金價上揚、為利潤沖動，進而金融風(fēng)險或?qū)⒓眲∨蛎?，金融危機的隱患進一步加大，金融危機的防范十分緊迫與重要。

中國外匯投資研究院;責(zé)任編輯：王勇娟)