汪力航++甘永康

作者簡介：汪力航（1990-），男，安徽省黃山市人，云南師范大學(xué)，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究

甘永康（1989-），男，云南昆明人，云南師范大學(xué)，主要從事人文地理研究。

摘要：利率市場化是指不再由國家制定專門的利率而任由貨幣市場中貨幣的供求關(guān)系來決定利率的水平及波動。而我國在外匯市場中實(shí)行的是人民幣的匯率要緊緊盯住美元，從而保證人民幣的購買力水平不降低，即人民幣不發(fā)生貶值行為。通過本文的分析可以看出利率與匯率之間存在著較為緊密的聯(lián)系，而利率市場化的改革與人民幣匯率改革兩者必須相互協(xié)調(diào)，這將是我國貨幣政策以及財政政策的主要內(nèi)容，將會直接影響我國國民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展以及人民幣的國際價值。

關(guān)鍵詞：利率市場化；人民幣；匯率

1.引言

利率幾乎是我國金融市場中所有的金融現(xiàn)象的一個重要的影響因素，可以說利率的變動直接關(guān)系到我國金融市場的發(fā)展的穩(wěn)定情況，因此，利率是一個受到金融市場研究者以及參與者的高度重視。匯率則是在高度開放的經(jīng)濟(jì)條件下，一個國家外匯市場上的核心價格變量。利率與匯率之間具有十分緊密的聯(lián)系，他們有著統(tǒng)一的價值基礎(chǔ)，具有高度聯(lián)動制約的關(guān)系。近些年以來我國的貨幣正常中，匯率與利率常常出現(xiàn)彼此間的摩擦碰撞，存在不協(xié)調(diào)的因素，這就導(dǎo)致我國的貨幣政策難以有效發(fā)揮。尤其是在實(shí)行了改革開放以后，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程日益加快，而利率的市場化程度也越來越高，利率對于人民幣匯率的沖擊影響也越來也大。

2.利率與匯率之間的關(guān)系分析

利率的平價理論最早是由凱恩斯提出的，該理論最主要的作用是分析利率與即期匯率以及遠(yuǎn)期匯率之間的相互關(guān)系，通常情況下認(rèn)為利率與匯率之間具有十分緊密的聯(lián)系，不同的國家之間的貨幣的利差在遠(yuǎn)期與即期匯率中起到了絕對性的影響作用。而這種理論通?？梢圆捎靡韵鹿竭M(jìn)行表示：

公式1

在該公式中，d代表的是被測量的國家，而f則代表的是與該國家發(fā)生貨幣交換的國家，R為利率，E為匯率，0和t代表的是時間。很明顯，如果在這個公式中如果對于一個國家而言，外國的利率小于本國的利率則遠(yuǎn)期外匯出現(xiàn)貼水，也就是說在即期這個國家的貨幣購買力下降，而外國兌換本國的貨幣的比例必然上升。如果外國的利率大于本國的利率，則匯率也會出現(xiàn)本國的遠(yuǎn)期匯率大于國外的匯率，也就是說本幣將發(fā)生了升值，而外幣將是出現(xiàn)貶值的情況。同樣的，如果二者相等則說明兩個國家的貨幣購買力相等，兩個國家之間的匯率水平不會發(fā)生什么變化。

我國當(dāng)前對利率的管制仍然比較嚴(yán)，因此公式1對于我國來說不能夠完全的適用，因此應(yīng)當(dāng)做出簡單的調(diào)整，調(diào)整后適用于我國的公式應(yīng)該是

Et=E0（1+Rc）/（1+Rs）公式2

在公式2中，E0代表的是美元的人民幣即期價格，Et為美元的人民幣遠(yuǎn)期價格，Rc代表的是人民幣的利率水平，Rs代表的是國內(nèi)美元的同期利率水平。

通過公式2可以很明顯的看出只有人民幣與美元的利率相等時才可以實(shí)現(xiàn)美元的人民幣即期價格才等于其遠(yuǎn)期價格。如果二者之間出現(xiàn)不平衡則必然導(dǎo)致匯率之間存在較大的差異。如果出現(xiàn)Rc>Rs的情況，也就是說人民幣的利率水平大于美元的同期的利率水平時，人民幣的匯率在長期將會發(fā)生貶值的現(xiàn)象，反之，人民幣將會發(fā)生增值。

3.利率市場化對人民幣匯率的影響分析

當(dāng)前，世界范圍內(nèi)大多數(shù)的國家已經(jīng)開始實(shí)行利率的市場化，而在這種程度下，如果繼續(xù)依靠實(shí)行管制較強(qiáng)的外匯以及不同國家資金的流動的情況下，美元存在有國外利率與國內(nèi)利率。因此，我國對于美元的需求水平不僅僅是取決于國際市場上美元的供應(yīng)量的變化，也與美元的國內(nèi)外利率水平有直接的關(guān)系，同時也取決于我國國內(nèi)人民幣的利率水平。

2000年我國加入世界貿(mào)易組織以后，對我國的浮動貸款利率的定制采用了更新的模式，因此，國外的美元與人民幣之間不會出現(xiàn)很大程度的自由的兌換行為，純套利行為的美元流動一般上也不會發(fā)生。而對于人民幣與國內(nèi)美元之間的套利行為是在當(dāng)前的情況下必然會出現(xiàn)的一種情況。我們在這里假設(shè)當(dāng)前我國國內(nèi)的美元利率為R1，而人民幣的利率為R2，且R1

通過人民幣與美元之間利率以及匯率的分析可以看出，利率與匯率之間存在十分緊密的聯(lián)系，我國相關(guān)部門在進(jìn)行相關(guān)政策指定是，不應(yīng)該僅僅是擴(kuò)大對外幣利率的彈性空間而繼續(xù)對人民幣實(shí)行利率管制，應(yīng)該通過在對利率進(jìn)行市場化的同時逐步放寬我國的本位幣與外幣之間的波動的幅度，尤其是人民幣與美元之間的波動幅度，從而進(jìn)一步推動我國的利率市場化與人民幣匯率制度的改革。從某種意義上來說，利率市場化與匯率之間的種種政策制度必須具有高度的協(xié)調(diào)一致性，才能夠使得我國利率市場化的改革以及人民幣匯率的改革同步進(jìn)行，并相互促進(jìn)，而不是成為彼此的制約因素。

4.結(jié)束語

隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國家與國家之間的經(jīng)濟(jì)往來更加頻繁，而利率與匯率之間的影響也越來越深刻，我國近年來為了能夠保證人民不貶值實(shí)行了人民幣的匯率要緊緊盯住美元的政策，這就要求人民幣的利率與國內(nèi)美元的利率處于相同的水平，而國內(nèi)美元的利率又受到多方面因素的影響，人民幣利率則實(shí)行的是管制的方法。本文通過對利率市場化以及匯率定義的簡單介紹，以及當(dāng)前人民幣與國內(nèi)美元之間利率的關(guān)系的分析介紹，總結(jié)出我國如果想要實(shí)現(xiàn)利率市場化的改革，就必須要加大人民幣與美元之間的波動幅度，同時利率市場化改革與匯率的改革必須同步進(jìn)行，否則將會導(dǎo)致彼此間互相阻礙。（作者單位：云南師范大學(xué)）

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