羅雪峰

作為一種動物，猴子的本性就喜歡上躥下跳。不過沒成想到，猴年中國的股市也沾染了“猴”性。

2月25日，一根日跌幅6.41%的大陰線，讓上證綜指一舉吞并猴年開市以來的多日成果。這突如其來的當頭一棒，不但砸暈了眾多尚在消化證監(jiān)會“換帥”消息的投資者，也讓場內基金損失慘重。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當天全市場313只分級基金中，有96只分級B跌停，18只分級B拉響下折預警，也就是說，其母基金再跌不足10%就將觸發(fā)下折?？v觀市場，有31只ETF基金跌幅逾6%，周期ETF跌停;33只LOF基金跌幅超過5%。

“一旦上述拉響下折警報的分級B確認下折，投資者千萬不可再追入博反彈，因為分級B只要達到合同約定的下折條件并觸發(fā)下折進程，這個進程是不可逆的，也就意味著即便向下折算基準日收盤后，該分級B的份額凈值重新回到0.25元以上，向下折算都將按基金合同約定的事項進行?！币晃毁Y深市場人士如是鄭重提醒。

18只分級B拉響下折預警

由于受到2月25日市場暴跌影響，共有18只分級B拉響下折預警，分別是證券B基、金融地B、煤炭B級、食品B、地產B端、傳媒B、帶路B、券商B、成長B級、一帶一B、醫(yī)藥800B、酒By、泰信400B、高貝塔B、國富100B、環(huán)保B端、銀行股B、互聯(lián)B級，其中，證券B基、金融地B、煤炭B級3只分級B其母基金再跌不足5%就將觸發(fā)下折。

從B份額溢價率來看，截至2月25日，深成指B（+94.8%）、同利B（+45.7%）、H股B（+26.85%）、互利B（+22.98%）等溢價率較高;中航軍B（-30.46%）、健康B（-29.83%）、煤炭B基（-25.74%）、中小B（-23.76%）等溢價率較低。從整體溢價率來看，除了工銀瑞信中證新能源（+2.97%）仍然保持正數(shù)外，其余或為零或為負數(shù)，其中，銀華消費主題分級（-7.63%）、信誠中證500分級（-7.21%）、銀華中證800分級（-6.78%）、工銀瑞信中證500分級（-6.68%）等溢價率較低。

信達證券研究員對《投資者報》記者稱，“雖然理論上講，當整體溢價率較高時，可通過申購母基金并拆分為A、B份額賣出來進行溢價套利，而當整體折價率較高時，可通過買入配對的 A、B份額合并為母基金贖回來進行折價套利。但在實際情況中，由于母基金的申購、贖回、拆分及合并過程需要時間，這期間發(fā)生的不利變動等一些不確定性因素，會使得某些套利機會變得無可圖甚至虧損。所以在實際進行套利前，要確保有足夠的收益空間來覆蓋這些不確定因素，建議當套利的估算收益大于5%時，才可予以重點關注。”

此外，資深業(yè)內人士還強調，分級B是每次大盤下挫的重創(chuàng)區(qū)，不僅因為天然的杠桿，還有交易機制設置上的問題。凈值漲跌無限制，二級市場交易價格卻有10%的漲跌幅。在此情況下，容易出現(xiàn)分級B下跌時，杠桿放大的不利效應。因此，在當前上躥下跳的“猴市”中，用分級B去博反彈必須慎之又慎。

混合型基金成“新寵”

分級B的巨大風險，讓不少投資者意識到，雖然“打新”只是蚊子肉，但當下調整的市道中，“蚊子肉再小也是肉”。在這樣的心態(tài)下，哪些倉位更靈活、便于打新的混合型基金成為了基金公司和投資者的新寵。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在2016年新成立的基金中，即在1月份成立的62只基金中，有41只是混合型基金，在2月份成立的7只基金中，有6只是混合型基金。無疑，混合型基金正在成為2016年開年“新寵”。

對此，業(yè)內人士分析指出，2016年以來，隨著“供給側改革”的推進和IPO新政實施、A股連續(xù)調整后估值歸于合理，兼顧股債投資且擁有打新優(yōu)勢的基金產品，成為復雜市場環(huán)境下的最佳選擇。在A股維持短期震蕩格局、債市投資機遇凸顯的背景下，中銀基金依靠其前瞻的布局能力，目前推出了中銀珍利靈活配置混合型基金，該基金將設置0～95%股票倉位，既可以媲美股票基金，分享股市上漲帶來的收益，亦可著重配置于債券等固定收益類產品，獲取債券市場相對穩(wěn)定的投資收益。

華寶證券分析師對《投資者報》記者稱，“新規(guī)則下，在有規(guī)模和底倉的前提下，混合型基金的基金經理會盡量讓每只個股都上限申購，充分享受打新帶來的無風險收益。故而中小投資者可以對新發(fā)行的混合型基金多加關注。”

海外投資亦高度關注“避險”

其實，不光是在國內的資金講究“避險”，蜂擁混合型基金，2016年以來較為火熱的海外投資，其主題也一樣離不開資產避險。

上投摩根國際投資部總監(jiān)張軍告訴《投資者報》記者，“美國經濟相對于日本、歐盟來說確立性更高，未來美元對于發(fā)達市場走強是大概率事件。但同時，歐洲、日本以及包括其他新型市場的國家，仍然走在寬松的、鼓勵投資者的道路上。短期內，全球經濟的擔憂情緒仍會持續(xù)，這就意味著避險資產將會得到青睞。不過，風險資產下挫之后，價格逐漸更吸引人，長線投資者可以在當中尋找至不錯的投資機會，比如現(xiàn)在的原油QDII產品?！?/p>

針對當前市場的波動，張軍提醒投資者把管理風險放在首位。一些風險厭惡型投資者可以分散自己的投資組合，通過產品管理風險，選擇把風險波動控制在一定范圍內的產品，而不是選擇“押注”投資單一方向的單一產品，比如可適當配置有望獲取穩(wěn)定收益的美元類產品。