國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的大門(mén)已向人民幣敞開(kāi)，然而要從“符合條件”到“廣受歡迎”仍有很長(zhǎng)的路。而且，新的身份也得肩負(fù)新的責(zé)任。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)決定，將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。中國(guó)人民銀行12月1日凌晨發(fā)表聲明表示歡迎，認(rèn)為這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放成果的肯定，對(duì)中國(guó)和世界是雙贏。

人民幣“登場(chǎng)”SDR對(duì)國(guó)家和百姓有何好處？未來(lái)人民幣國(guó)際化和國(guó)際貨幣金融體系多元化的“大戲”該怎么唱？

首個(gè)發(fā)展中國(guó)家籃子貨幣

“人民幣成為首個(gè)入籃的發(fā)展中國(guó)家貨幣，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位和人民幣國(guó)際化已有成果的一種認(rèn)可，更是對(duì)人民幣未來(lái)真正融入全球貨幣體系的一種激勵(lì)?！敝袊?guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤這樣評(píng)價(jià)。

記者從中國(guó)人民銀行了解到，SDR是兌換“可自由使用”貨幣的權(quán)利。它是IMF創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)一起構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備。此前單位SDR的價(jià)值由美元、歐元、英鎊和日元組成的籃子定值。

根據(jù)IMF執(zhí)董會(huì)決定，SDR貨幣籃子擴(kuò)大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，高于日元和英鎊，低于美元和歐元。

人民幣納入SDR貨幣籃子，意味著IMF188個(gè)成員國(guó)中，擁有超過(guò)70%投票權(quán)的國(guó)家認(rèn)可人民幣作為安全可靠、值得信賴(lài)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，可以順理成章在央行儲(chǔ)備中把人民幣加進(jìn)去。

目前，全球共有37個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的央行類(lèi)機(jī)構(gòu)公開(kāi)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，總規(guī)模超過(guò)7800億元人民幣，占全球外匯儲(chǔ)備的1.9%左右。

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的“大門(mén)”打開(kāi)，會(huì)對(duì)人民幣形成多大需求？中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任張斌估算，如果人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的比重升至3%，會(huì)帶來(lái)對(duì)人民幣超過(guò)1000億美元的需求。

而中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良的預(yù)測(cè)更樂(lè)觀。“未來(lái)5年到10年，世界對(duì)人民幣的需求將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望達(dá)到10%，需求總規(guī)模接近1萬(wàn)億美元。”

獲得國(guó)際“背書(shū)”

當(dāng)今貨幣早已與黃金脫鉤，演變?yōu)樾庞秘泿?，?guó)際市場(chǎng)的信心對(duì)人民幣國(guó)際化至關(guān)重要。

IMF發(fā)表聲明說(shuō)，執(zhí)董會(huì)決定自2016年10月1日起，將人民幣認(rèn)定為可自由使用貨幣。

“有了IMF背書(shū)，相當(dāng)于給人民幣蓋上了‘可自由使用的權(quán)威章，有利于增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的信心?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副主任王軍說(shuō)，國(guó)家和百姓都將從中獲益。

按照IMF條件，貨幣納入SDR關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)，一是所屬?lài)?guó)的出口份額，二是能否自由使用。5年前評(píng)估時(shí)，人民幣遇挫就是因?yàn)楹笳弑徽J(rèn)為未達(dá)標(biāo)。

近年來(lái)，從推動(dòng)外貿(mào)人民幣計(jì)價(jià)交易，到推出人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者試點(diǎn)，再到啟動(dòng)“滬港通”、向境外央行類(lèi)機(jī)構(gòu)開(kāi)放債券市場(chǎng)，人民幣國(guó)際化大提速，人民幣可自由使用程度大大提高。

彈指一揮間。人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第四大支付貨幣。今年以來(lái)跨境人民幣交易量已接近10萬(wàn)億元，而2009年只有36億元。

人民幣加入SDR水到渠成，但仍具有標(biāo)志性意義。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒告訴記者，SDR真正產(chǎn)生的實(shí)際交易并不多，但獲得國(guó)際“背書(shū)”后，將為人民幣國(guó)際化鋪平道路，加速資本層面“走出去”進(jìn)程。

“人民幣國(guó)際化加速，利好中國(guó)企業(yè)走出去，增強(qiáng)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。”農(nóng)業(yè)銀行上海分行國(guó)際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理朱楹表示，當(dāng)前中國(guó)企業(yè)走出去無(wú)論是融資還是并購(gòu)，多依賴(lài)于境外金融機(jī)構(gòu)。隨著人民幣地位特別是資本項(xiàng)目下地位提升，中資銀行優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步體現(xiàn)，更好地幫助中國(guó)企業(yè)走出去。

更具有貼近性的“紅利”是，隨著人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目下開(kāi)放進(jìn)程不斷推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)百姓終能夠“揣著人民幣走遍天下”，避免匯兌的成本和風(fēng)險(xiǎn)。

匯改目標(biāo)是清潔浮動(dòng)

匯率方面，IMF評(píng)估報(bào)告未要求人民幣匯率形成機(jī)制作出改變，未來(lái)人民幣匯改的最終目標(biāo)是清潔浮動(dòng)，而從管理浮動(dòng)向清潔浮動(dòng)過(guò)渡的過(guò)程需要平穩(wěn)；貨幣政策框架轉(zhuǎn)型會(huì)按照既定的方向，為便利加入SDR貨幣籃子所需要的操作和改革，與央行既定的舉措是完全一致的。

人民幣已確定納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，央行副行長(zhǎng)易綱在人民銀行舉行的吹風(fēng)會(huì)上表示，盡管中間有一些波折，以及作了一些技術(shù)和操作層面的改革，但總的來(lái)說(shuō)人民幣加入SDR是一個(gè)水到渠成的事情。

易綱強(qiáng)調(diào)，加入SDR后金融改革的步伐不會(huì)放緩。

此前有市場(chǎng)分析認(rèn)為，人民幣加入SDR貨幣籃子后，央行如不頻繁干預(yù)，資金就會(huì)外流，人民幣將加速貶值。對(duì)此，易綱表示：“關(guān)于人民幣加入SDR后人民幣匯率是不是會(huì)貶值，我覺(jué)得這種擔(dān)心是大可不必的。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還在中高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，目前我國(guó)的貨物貿(mào)易還有較大的順差，外商直接投資（FDI）和中國(guó)對(duì)外直接投資（ODI）都是持續(xù)增長(zhǎng)的，外匯儲(chǔ)備也非常充裕。這些因素決定人民幣沒(méi)有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)?！?/p>

目前，中國(guó)官方對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制的表述是：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

易綱強(qiáng)調(diào)：“匯率形成機(jī)制也一樣，我們最終的目標(biāo)是要穩(wěn)步地實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的清潔浮動(dòng)。也就是說(shuō)，從目前有管理的浮動(dòng)，向比較干凈的浮動(dòng)過(guò)渡。這當(dāng)中過(guò)渡的過(guò)程是漸進(jìn)和穩(wěn)健的，換句話(huà)說(shuō)我們完全有能力來(lái)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！?/p>

“清潔浮動(dòng)”即自由浮動(dòng)，指中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)不采取任何干預(yù)活動(dòng)，匯率完全由市場(chǎng)力量自發(fā)地決定。相應(yīng)地，在管理浮動(dòng)的制度下，央行為了控制或減緩市場(chǎng)匯率的波動(dòng)，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行各種形式的干預(yù)活動(dòng)。

相較歐元、日元和英鎊對(duì)美元的波動(dòng)率，人民幣對(duì)美元的波動(dòng)率比較小。易綱指出，在盡可能的條件下，會(huì)尊重市場(chǎng)供求的決定性作用，但如果這種波動(dòng)超出一定幅度，或者發(fā)生國(guó)際收支和國(guó)際資本流動(dòng)異動(dòng)，央行還是會(huì)果斷地進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)。

“從目前有管理的浮動(dòng)匯率，到未來(lái)清潔浮動(dòng)，這個(gè)過(guò)程一定要把握得比較平穩(wěn)?！币拙V指出，“這種平穩(wěn)，對(duì)中國(guó)有好處，對(duì)周邊的國(guó)家有好處，實(shí)際上對(duì)全世界的增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定都會(huì)有好處。”

加入SDR不影響貨幣政策框架轉(zhuǎn)型

易綱透露，IMF關(guān)于人民幣加入SDR貨幣籃子的評(píng)估報(bào)告認(rèn)為，“入籃”對(duì)中國(guó)貨幣政策框架影響有限。

目前，央行已經(jīng)放開(kāi)了存款利率浮動(dòng)上限，中國(guó)貨幣政策框架正在從數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向價(jià)格型工具為主。而為了穩(wěn)定預(yù)期，央行也正在著力打造利率走廊，并已明確探索SLF利率為利率走廊的上限。

易綱強(qiáng)調(diào)，中國(guó)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，與世界經(jīng)濟(jì)深度融合。以人民幣市場(chǎng)為例，有在岸市場(chǎng)，也有離岸市場(chǎng)。貨幣政策就要面對(duì)這一復(fù)雜的局面，在保持中國(guó)特色的同時(shí)，更加緊密地與國(guó)際接軌。

具體來(lái)說(shuō)，數(shù)量型的貨幣政策工具會(huì)繼續(xù)使用，但利率、匯率這些價(jià)格型的貨幣政策工具的作用會(huì)越來(lái)越重要。同時(shí)，要強(qiáng)化宏觀審慎管理。為便利加入SDR貨幣籃子所需要的操作和改革，與央行既定的完善貨幣政策框架的舉措，是完全一致的。

易綱還特別提到了利率走廊。他表示，利率市場(chǎng)化的改革，就是要使利率政策越來(lái)越清晰、越來(lái)越穩(wěn)定，要形成一個(gè)利率走廊，有一個(gè)上下限，這樣整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期就穩(wěn)定了。

人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%。此前，國(guó)內(nèi)曾有投行預(yù)測(cè)人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重大約為14%到15%。

易綱透露，計(jì)算權(quán)重時(shí)的公式是：“出口占一半權(quán)重（包括貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易），另一半是金融變量（其中外匯儲(chǔ)備、外匯交易和國(guó)際金融業(yè)務(wù)各占三分之一）。我們也參與了公式制定的討論，對(duì)于這個(gè)公式算出來(lái)的權(quán)重，我表示認(rèn)可和尊重?！?/p>

人民幣未來(lái)任重道遠(yuǎn)

國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的大門(mén)已向人民幣敞開(kāi)，然而要從“符合條件”到“廣受歡迎”仍有很長(zhǎng)的路。而且，新的身份也得肩負(fù)新的責(zé)任。

“如果你在法蘭克福的咖啡館，既可以用歐元結(jié)賬，也可以用人民幣結(jié)賬，人民幣國(guó)際化就算是真正完成了，這可能得用很長(zhǎng)時(shí)間。”中德金融和經(jīng)濟(jì)中心聯(lián)合總裁呂迪格·馮·羅森的說(shuō)法，有助于大家保持清醒的認(rèn)識(shí)。

人民幣國(guó)際化仍處于初始階段。從使用領(lǐng)域看，當(dāng)前人民幣在國(guó)際跨境收支中的比例只有2.8%左右，在全球外匯儲(chǔ)備中只有1.9%左右，在世界金融市場(chǎng)交易的使用少之又少；從使用方看，使用人民幣的多是與中國(guó)有關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)，第三方使用的較少。

未來(lái)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，有賴(lài)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算研究中心研究員蔡志洲指出，只有中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持中高速、邁向中高端，才有可能在中長(zhǎng)期打造“強(qiáng)勢(shì)”人民幣。

未來(lái)人民幣的國(guó)際吸引力，要靠中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和金融產(chǎn)品的豐富。王軍指出，要在防范跨境資本異常流動(dòng)前提下，讓持有人民幣的境外機(jī)構(gòu)有更多渠道有序投資境內(nèi)金融市場(chǎng)，并在離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展更豐富的金融產(chǎn)品。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川日前撰文稱(chēng)，“十三五”將推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。預(yù)計(jì)“十三五”末，人民幣將成為國(guó)際性貨幣。

“大戲”剛剛開(kāi)場(chǎng)，人民幣角色日漸“吃重”。有多大的權(quán)利，就有多大的責(zé)任。邁向國(guó)際性貨幣的人民幣，將會(huì)承受?chē)?guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的更多關(guān)注，國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣和匯率政策、資本流向產(chǎn)生新的影響，要做好充分準(zhǔn)備。

人民幣“登場(chǎng)”SDR，由此形成的更加多元化、更有代表性的國(guó)際貨幣金融體系，更加穩(wěn)定可靠，進(jìn)而提高新興國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)治理中的制度性話(huà)語(yǔ)權(quán)。

中國(guó)人民銀行聲明指出：“人民幣加入SDR有助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，對(duì)中國(guó)和世界是雙贏的結(jié)果。這也意味著國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融舞臺(tái)上發(fā)揮積極作用有更多期許，中方將繼續(xù)堅(jiān)定不移地推進(jìn)全面深化改革的戰(zhàn)略部署，加快推動(dòng)金融改革和對(duì)外開(kāi)放，為促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、維護(hù)全球金融穩(wěn)定和完善全球經(jīng)濟(jì)治理做出積極貢獻(xiàn)。”