■文/許敏

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為養(yǎng)老金金融發(fā)展加把力

■文/許敏

我國(guó)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》已經(jīng)正式發(fā)布，拉開了公共養(yǎng)老金市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)改革的序幕?，F(xiàn)有理論研究成果和各國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)都表明，養(yǎng)老金體系和金融體系正發(fā)展交融為一個(gè)有機(jī)整體，一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)與養(yǎng)老金體系結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，金融市場(chǎng)的規(guī)模和效率直接決定養(yǎng)老金市場(chǎng)的規(guī)模和投資效率。養(yǎng)老金體系的發(fā)展給金融機(jī)構(gòu)帶來了新的業(yè)務(wù)機(jī)遇，金融市場(chǎng)的規(guī)模也不斷擴(kuò)大。而金融市場(chǎng)的發(fā)展，伴隨著金融工具的創(chuàng)新，促使金融機(jī)構(gòu)提高管理養(yǎng)老金資產(chǎn)的投資能力，更使得投資風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)個(gè)體間橫向分散。

我國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃體系以公共養(yǎng)老金計(jì)劃為主導(dǎo)，私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)展較為遲緩，居民個(gè)人儲(chǔ)蓄和家庭內(nèi)代際資金轉(zhuǎn)移是居民養(yǎng)老收入的重要來源，非正式養(yǎng)老體系是對(duì)正式養(yǎng)老體系的重要補(bǔ)充和替代?？傮w上，我國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)儲(chǔ)備相對(duì)較少，有必要通過科學(xué)的市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)積累壯大。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步深化金融體系改革，加快金融市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，為我國(guó)養(yǎng)老基金投資提供更多選擇。

加快金融體系改革，扶持新興養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)發(fā)展。隨著我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系改革的深化，覆蓋面擴(kuò)大，養(yǎng)老金總體資產(chǎn)的增長(zhǎng)需要金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大為其提供基礎(chǔ)。我國(guó)以全國(guó)社?；鸷突攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金為主的養(yǎng)老金系統(tǒng)的主體地位將不斷加強(qiáng)；過去個(gè)人退休儲(chǔ)蓄和家庭內(nèi)養(yǎng)老轉(zhuǎn)移資金部分需要引導(dǎo)其向私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃轉(zhuǎn)化，此舉將帶來銀行資產(chǎn)向其他金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移。因此，首先要繼續(xù)深化國(guó)有銀行改革，提高投資運(yùn)營(yíng)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，其次要加快培育新興養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)，如專門的養(yǎng)老金管理公司、共同基金等，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄向?qū)I(yè)養(yǎng)老金基金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，為我國(guó)養(yǎng)老金投資提供更多選擇。

繼續(xù)深化國(guó)有銀行改革，提高投資運(yùn)營(yíng)水平和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，加快培育新興養(yǎng)老金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄向?qū)I(yè)養(yǎng)老金基金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移，為我國(guó)養(yǎng)老金投資提供更多選擇。

不斷創(chuàng)新金融工具，為金融機(jī)構(gòu)提高投資運(yùn)營(yíng)水平、管理養(yǎng)老金投資風(fēng)險(xiǎn)提供更多支持。在養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)和負(fù)債管理中，風(fēng)險(xiǎn)控制顯得日益重要。通過金融創(chuàng)新提供股票、債券、市場(chǎng)的期貨、期權(quán)和互換等衍生工具可以使金融機(jī)構(gòu)對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等短期風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)以長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)為代表的遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，可借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)開發(fā)新型風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，如長(zhǎng)壽債券、死亡互換合約、死亡期貨和期權(quán)以及養(yǎng)老金期貨和期權(quán)，可以利用這類衍生工具對(duì)遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。為進(jìn)一步規(guī)避養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)，還可建立養(yǎng)老金基金保險(xiǎn)及賠付體系，如英國(guó)建立了養(yǎng)老金保護(hù)基金，美國(guó)成立了養(yǎng)老金收益擔(dān)保公司，以維護(hù)養(yǎng)老金計(jì)劃的連續(xù)性和養(yǎng)老金收益及時(shí)支付不間斷，當(dāng)養(yǎng)老金計(jì)劃因雇主破產(chǎn)而缺乏足夠的資金時(shí)，通過提供賠償金能再次確保養(yǎng)老金計(jì)劃成員獲得預(yù)期的大部分養(yǎng)老金收益。

出臺(tái)相關(guān)扶持和監(jiān)管政策，確保養(yǎng)老金金融市場(chǎng)良性發(fā)展。首先，要從建立現(xiàn)代國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的公司治理?xiàng)l例、財(cái)會(huì)審計(jì)制度以及向社會(huì)披露信息等方面加強(qiáng)養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)制度建設(shè)，構(gòu)建具有良好監(jiān)督和管理機(jī)制的養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)，以保證養(yǎng)老基金投資的安全性。其次，通過立法的形式向投資管理機(jī)構(gòu)授予較為廣泛的投資權(quán)利，以便于其履行最大化受益人利益的責(zé)任，同時(shí)也要明確投資機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎操作、保護(hù)受托資產(chǎn)的義務(wù)。只有明確了機(jī)構(gòu)的權(quán)利和義務(wù)，機(jī)構(gòu)才能根據(jù)明確的資產(chǎn)負(fù)債目標(biāo)和投資風(fēng)險(xiǎn)容忍度等約束條件，確定最佳戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案，在投資管理活動(dòng)中把握市場(chǎng)時(shí)機(jī)調(diào)整資產(chǎn)組合，在風(fēng)險(xiǎn)過大時(shí)采取恰當(dāng)?shù)某C正措施。

作者單位：華中科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院