張鈺培

摘 要：作為現(xiàn)階段至關(guān)重要的制度之一，社會保障制度的誕生有效降低了人們工作與生活中容易遇到的風(fēng)險(xiǎn)。而社會保障制度要想正常施行，其基礎(chǔ)即為社會保障基金，在金融危機(jī)背景下對此項(xiàng)基金進(jìn)行系統(tǒng)化管理非常重要。筆者就國內(nèi)社?；鹪诠芾砼c投資方面的各類具體問題展開分析。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；社會保障；社保基金；投資管理；問題分析

上世紀(jì)90年代后，隨著市場經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展和人口老齡化現(xiàn)象逐步加劇，社會保障相關(guān)制度也開始逐步改革，完全積累和現(xiàn)收現(xiàn)付有機(jī)結(jié)合的社保制度也開始逐步建立。在國內(nèi)的社會保障方面有了基金的積累后，這種儲備較久、規(guī)模較大的基金在保值乃至增值方面面臨著各類問題。在金融危機(jī)的背景下高效管理社保資金，促進(jìn)資金的增值，使國內(nèi)社保制度的缺口得以補(bǔ)上非常重要且必要。

1 金融危機(jī)背景下國內(nèi)社?；鹪谕顿Y管理方面的問題

（一）金融危機(jī)的簡要概述

金融危機(jī)從美國次貸危機(jī)開始逐步蔓延到全世界，我國也因此次金融危機(jī)受到了較大的影響。其一，國內(nèi)的出口額開始逐步下降，出口的增速逐步放緩。其二，國內(nèi)的就業(yè)形勢也不容樂觀，此次金融危機(jī)嚴(yán)重影響了國內(nèi)的勞動密集型產(chǎn)業(yè)，一千萬以上的農(nóng)民工開始返鄉(xiāng)，失業(yè)人口的比例逐漸增大。其三，金融危機(jī)的蔓延促使海外資金逐漸緊張，部分在國內(nèi)投資的海外資金從中國撤出，嚴(yán)重影響國內(nèi)的房地產(chǎn)市場等資產(chǎn)市場。

（二）金融危機(jī)對社?；鹜顿Y管理造成影響的因素

（1）市場風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)也成為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即外部因素的改變使投資者及企業(yè)出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)影響國內(nèi)社?；鸬耐顿Y帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)往往體現(xiàn)在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)兩方面，前者是因?yàn)榇罅康呢泿殴?yīng)造成貨幣的貶值，物價上漲不斷的情況；后者往往因?yàn)槭袌錾系睦矢淖円稹?/p>

（2）投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)極可能帶來收益也可能帶來資產(chǎn)的損失。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)往往以股市風(fēng)險(xiǎn)為主，因?yàn)樵诠善钡馁徺I中既可能得到收益又可能受到損失。全球的經(jīng)濟(jì)狀況受金融危機(jī)影響巨大，金融危機(jī)的到來讓世界經(jīng)濟(jì)瀕臨衰退，股市嚴(yán)重下跌，資本市場出現(xiàn)低迷狀況，股票投資占比較大的國家社?；鸬膿p失也相應(yīng)較大。

（3）道德風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)即投資成員在資金的運(yùn)作中為了使得個人收益增加而做出對基金投資利益造成損害的事，以致做出損失基金資產(chǎn)的決策風(fēng)險(xiǎn)。

（4）操作風(fēng)險(xiǎn)。此風(fēng)險(xiǎn)即在針對基金的投資進(jìn)行操作時因?yàn)楣芾碚邔Y產(chǎn)實(shí)際價值、證券市場的走勢與整體經(jīng)濟(jì)形勢等沒有獲取全面信息或判斷出現(xiàn)錯誤而造成投資失誤，進(jìn)而造成收益減少或資產(chǎn)受損的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)時期怎樣將資產(chǎn)有效配置以使風(fēng)險(xiǎn)得到規(guī)避，對投資人員的專業(yè)素質(zhì)要求非常高，而現(xiàn)階段國內(nèi)的此類人才并不多。

2 國內(nèi)社保基金在應(yīng)對金融危機(jī)是投資管理乏力的原因

（一）沒有適當(dāng)?shù)纳绫；鸸芾眢w制

在金融危機(jī)發(fā)生期間國內(nèi)社保基金投資的失利主要有兩個原因：其一是國內(nèi)的投資政策較為保守，這對社?；鸬耐顿Y范圍造成了限制；其二為很多地區(qū)挪用或擠占社會保障基金，進(jìn)而帶來了經(jīng)濟(jì)的損失。在我國，社?；鸬墓芾磔^為混亂、分散，而且沒有分清資金的運(yùn)營管理和行政管理。部分地區(qū)沒有針對社會保障資金做好管理工作，出現(xiàn)社保基金的挪用及擠占狀況時卻無人過問。

（二）社保基金的投資范圍比較窄

首先，滯后的立法嚴(yán)重地限制了國內(nèi)社保基金進(jìn)行投資的范圍。根據(jù)國內(nèi)相關(guān)法律規(guī)定，基本養(yǎng)老金在對兩個月的支付金額進(jìn)行預(yù)留后，結(jié)余款項(xiàng)要勇于國債的購買或直接存入銀行。國內(nèi)即使允許企業(yè)年金以及全國社?；鹜顿Y與資本市場，然而針對投資的比例限制較為嚴(yán)格，國債投資與銀行存款所占的比例仍然較大。然后，我國的資本市場并不成熟，這在一定程度上對社保基金的投資方式選擇形成了制約?，F(xiàn)階段的資本市場普遍缺乏對風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，社?；鹑狈ν顿Y工具供選擇。

（三）投資比例沒有合理搭配

現(xiàn)階段國內(nèi)的社?；鹜顿Y比例并不合理，在該項(xiàng)基金的個人賬戶部分存在一定的資金積累，它通過工作期間內(nèi)職工繳費(fèi)的方式完成延遲支付基金的建立，因此該項(xiàng)基金有著增值及保值的要求。然而因?yàn)閷Π踩^于注重，很大一部分基金用于國債的購買或存入銀行，很多社?；鹨云扔诨鹪鲋导氨Ｖ祲毫槔碛杀慌灿?、被擠占。

（四）公司治理的結(jié)構(gòu)有缺陷

現(xiàn)階段國內(nèi)的基金公司已經(jīng)著手建立將權(quán)力的相互制衡作為理念的治理結(jié)構(gòu)，然而由于沒有充分發(fā)揮監(jiān)管的作用，以致基金在管理、投資運(yùn)營等方面并不完美，主要體現(xiàn)為如下幾點(diǎn)：

（1）沒有健全的激勵機(jī)制、約束機(jī)制。現(xiàn)階段國內(nèi)在激勵基金投資的管理人員時，往往采用經(jīng)濟(jì)競賽的方式，即委托人將投資管理者的投資成績進(jìn)行排列，為收益較好的投資管理人員支付更多的報(bào)酬，為收益較差的投資管理人員支付較少的報(bào)酬。這樣的措施在國內(nèi)很有必要性，然而效果卻并不明顯，管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)已然存在。某年某省的社?；鹩薪咏?0億元的虧損額度，然而支出的費(fèi)用卻出現(xiàn)了三倍的增長，由1.3億元逐步增長到3.9億元。其中，管理人員的報(bào)酬從原來的的0.68億升到了0.88億，交易費(fèi)用也出現(xiàn)了較大幅度的增長，基金管理機(jī)構(gòu)變成了贏家。

（2）托管人員沒有將基金的監(jiān)管工作落到實(shí)處。就法律角度而言，基金的托管人員、受托人員均有對投資管理人員進(jìn)行監(jiān)督的權(quán)利，然而只有交通銀行和國有四大銀行是托管社保基金的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)競爭不足，為了拿到更多的托管收益，漠視投資管理人的各類行為，只針對社?；疬M(jìn)行保管而不積極承擔(dān)責(zé)任，監(jiān)督效果并不好。

（3）基金投資方面沒有水平較高的管理者。即使資本市場的波動和國家政策的變化對社會保障金的投資狀況有較大影響，投資管理者的操作能力也影響著社保基金的收益狀況，社?；鸬倪\(yùn)作及投資離不開專業(yè)化人才，而國內(nèi)這樣的人才數(shù)量嚴(yán)重不足。

（五）資金管理沒有健全的立法體系

（1）立法方面較為滯后，現(xiàn)階段社?；鹜顿Y相關(guān)立法很難使得基金增值、保值的需要得到滿足而且對社?；鹪谕顿Y方面形成了約束，滯后性非常明顯。而且現(xiàn)階段法律預(yù)見性較差，制定的法律條文往往是針對基金管理的問題進(jìn)行彌補(bǔ)的措施，缺乏全面性和權(quán)威性。

（2）立法的層次比較低。從勞動部及財(cái)政部頒布的相關(guān)規(guī)定到國務(wù)院文件，再到社會保障相關(guān)部門、中國證監(jiān)會、銀行業(yè)監(jiān)督相關(guān)機(jī)構(gòu)等發(fā)布的試行辦法，種種法律可以看出國內(nèi)在針對社?；疬M(jìn)行投資及管理時立法的層次并不高，各類立法往往呈現(xiàn)暫行規(guī)定為試行辦法、等形式，立法機(jī)構(gòu)也往往是勞動社保機(jī)構(gòu)、財(cái)政部風(fēng)，全國人大沒有審議通過任何一部社保相關(guān)法律，這也讓法律的約束效果很難發(fā)揮。

（3）立法的內(nèi)容較為空泛，國內(nèi)在制定社?；鹣嚓P(guān)法律時常常制定開放性較強(qiáng)的政策，除了在投資比例與社?；鸬耐顿Y領(lǐng)域有了較為詳細(xì)的限定外，很多法律有諸多模糊不清之處，例如沒有明確規(guī)定參與主體的各種責(zé)任，針對社?；鸩捎檬裁礃拥木唧w管理形式也沒有在立法中看到較為詳細(xì)的規(guī)定，執(zhí)法也并不嚴(yán)格。

3 社保基金投資管理方面應(yīng)對金融危機(jī)的策略

（一）理順投資管理的體制

將國內(nèi)社?；鸸芾淼捏w制理順，務(wù)必要從兩個方面著手：分離社?；鸬臓I運(yùn)管理權(quán)和行政管理權(quán)；管理個人賬戶和社會統(tǒng)籌賬戶時將其分開。國內(nèi)在管理社?；饡r沒有分清營運(yùn)與管理以及混管個人賬戶與社會統(tǒng)籌賬戶的狀況，導(dǎo)致了社?；鸨淮罅颗灿?，也降低了基金的投資收益，當(dāng)出現(xiàn)金融危機(jī)時，有了更大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。社會保障基金管理應(yīng)根據(jù)基金不同的性質(zhì)采取不同的管理模式。

針對統(tǒng)籌賬戶的基金可以由政府對其進(jìn)行集中式管理，針對個人賬戶的基金可以選擇委托運(yùn)營的模式進(jìn)行管理，此外還可以建立縱向監(jiān)管體系，將社?；鸬倪\(yùn)營、管理機(jī)構(gòu)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)分開。

（二）投資策略方面的改革及創(chuàng)新

一般情況下收益往往與風(fēng)險(xiǎn)并存，要想確保收益較高，務(wù)必積極承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，然而基金投資風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品，也無法確?；鹉軌虬踩?，因此在針對社保基金進(jìn)行投資時務(wù)必要將收益和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系處理妥當(dāng)，其中最重要的是秉承這樣的原則：確保資金安全的基礎(chǔ)上獲取更多的收益。要想既確?；鸢踩肢@取較大收益，就要適當(dāng)進(jìn)行投資的組合，使用投資組合的方式盡最大可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，社?；鹪谶M(jìn)行投資時除了要選取合適的投資工具，也要確保投資比例合理，確保基金安全管理及使用。

例如，可以針對投資的工具進(jìn)行創(chuàng)新，如發(fā)行特種國債、將社會保障基金應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資等，還可以利用社?；疬M(jìn)行綠色投資。某地區(qū)將社?；饝?yīng)用于醫(yī)療、教育等服務(wù)性較強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施，既使人們有了更好的生活條件，又創(chuàng)造了更多的崗位供人們就業(yè)，還有效地?cái)U(kuò)大了內(nèi)需，推動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。該項(xiàng)基金在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的同時獲得的投資回報(bào)率也很高。

（三）對基金管理公司加強(qiáng)監(jiān)管

首先，要建立高效的約束和激勵機(jī)制?？梢赃\(yùn)用多種手段積極約束、激勵投資管理相關(guān)人員，以有效規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)；其次，針對托管人員的監(jiān)管責(zé)任可以積極進(jìn)行強(qiáng)化，在投資管理者與社保基金的托管者之間可以建立相關(guān)機(jī)制以確保權(quán)利得以相互制衡；再次，對基金公司還要加大社會監(jiān)督的力度，除了受托人積極監(jiān)管基金公司之外，社會相關(guān)部門還要積極加強(qiáng)監(jiān)管基金投資人員的力度，將社會監(jiān)督工作做到位。最后，要培養(yǎng)高素質(zhì)的投資管理相關(guān)人才，有效降低操作中遇到的種種風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立社會保障基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系

第一，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相關(guān)機(jī)制，在投資過程中積極識別風(fēng)險(xiǎn)，以確保風(fēng)險(xiǎn)一旦來臨，國內(nèi)政府能夠及時針對投資政策進(jìn)行調(diào)整。第二，針對社?；鹂梢越⑾鄳?yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。一旦無法防范基金投資風(fēng)險(xiǎn)而造成損失，建立補(bǔ)償機(jī)制能緩解風(fēng)險(xiǎn)對制度帶來的影響。

（五）針對社?；鹜顿Y管理方面的法律制度進(jìn)行完善

可以根據(jù)基金的發(fā)展?fàn)顩r對法律相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整，也可以將立法的層次積極進(jìn)行提高，還可以細(xì)化社會保障基金在投資管理方面的立法。這三項(xiàng)措施的積極采用可以通過法律監(jiān)督基金的運(yùn)營狀況，使違法成本得到有效提高。

4 結(jié)語

筆者針對金融危機(jī)狀況下設(shè)備基金在投資管理方面的種種問題展開了研究，從法律、體系、機(jī)制等角度闡述了相應(yīng)的措施以解決問題，希望本次的研究能為相關(guān)工作人員提供參考。

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