■ 許 哲（天津財經(jīng)大學研究生院金融系 天津 300204）

隨著國際資本加快流動，越來越多的金融機構采用企業(yè)間協(xié)調(diào)方式來組織交易和生產(chǎn)活動，即金融集聚現(xiàn)象，這種集聚目前已逐漸成為現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)組織的基本形式之一?？v觀全世界，以紐約、倫敦和東京為代表的三大金融中心聚集了大量的金融機構，2012年3月的全球金融中心指數(shù)排行榜上，倫敦居于第一位，主要由于倫敦聚集了接近一百八十多家外國公司，股票交易所上市的公司數(shù)量眾多，全球約1/3的外匯收入在倫敦交易，因此，其金融聚集程度非常高。從中國來看，香港、北京、上海等城市的金融集聚程度也較高，如上海陸家嘴中心商務區(qū)聚集了國內(nèi)外六百多家金融企業(yè)。雖然金融集聚現(xiàn)象已逐漸顯現(xiàn)，但其對金融產(chǎn)業(yè)到底是怎樣的影響，是如何影響的，需要進行深入的探索。

我國金融集聚現(xiàn)狀分析

（一）銀行業(yè)集聚現(xiàn)狀

截止到2013年底，銀行業(yè)金融機構網(wǎng)點共計20.9萬個，從業(yè)人員356.7萬人，資產(chǎn)總額140.2萬億元。分區(qū)域來看，東部地區(qū)的銀行機構數(shù)量最多，占比接近40%，從業(yè)人數(shù)也最多，占比超過40%，銀行業(yè)資產(chǎn)總額占比也最高，高達58.9%，其中廣東、北京和江蘇三個省市的銀行業(yè)資產(chǎn)總額均超過了10萬億元。與此同時，全國共有法人性質(zhì)外資銀行達44家，分布在9個省市，其中有43家在東部地區(qū)。

（二）證券業(yè)集聚現(xiàn)狀

截至2013年末，境內(nèi)上市公司（A股和B股）共計2489家，比2012年減少了5家，其中創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市公司數(shù)量分別為355家和701家。分地區(qū)來看，東部、西部、中部和東北地區(qū)境內(nèi)上市公司數(shù)量比重分別為65.1%、14.7%、14.7%和5.5%，可見東部地區(qū)上市公司數(shù)量占全國的一半以上。債券市場發(fā)行規(guī)模逐步擴大，各類企業(yè)通過發(fā)行、配股等方式累計籌資3867億元，其中中部和西部地區(qū)的A股籌資額占全國的比重比2012年高3個和6個百分點，東部和東北地區(qū)有所下降，分別下降9個和1個百分點。

（三）保險業(yè)集聚現(xiàn)狀

我國保險業(yè)從 1980 年恢復至今，一直保持著強勁的發(fā)展勢頭，其發(fā)展速度遠遠高于世界其他國家保險業(yè)的發(fā)展速度。截至2013年年底，全國保險法人公司167家，分支機構約1600家，年末資產(chǎn)總額首次超過8萬億元，同比增長接近13%，全行業(yè)實現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率高出5%。從地區(qū)分布來看，東部地區(qū)的保費收入占比最高，為54.4%，西部地區(qū)保費收入同比增長最高，為13.6%。其中廣東、山東、浙江和江蘇四個省份的保費收入均超過了千億元，占全國比重接近1/3。

金融集聚對金融產(chǎn)業(yè)影響的理論分析

（一）金融集聚促進金融產(chǎn)業(yè)市場化

1.形成規(guī)模經(jīng)濟。規(guī)模經(jīng)濟體現(xiàn)在金融機構之間的協(xié)作和對基礎設施的共享上，通過集群中機構的共同發(fā)展及分工協(xié)作，從而促使集聚區(qū)的金融企業(yè)通過對比外部生產(chǎn)成本和市場交易費用的差距后，產(chǎn)生內(nèi)部分工逐漸社會化及外部化，從而可以利用更多的社會資源擴大生產(chǎn)規(guī)模和降低成本，提高了資源的利用效率。有效降低了運營成本，從而促使金融產(chǎn)業(yè)的集聚形成了規(guī)模經(jīng)濟。

2.匯集人力資源。金融業(yè)是技術含量高、人力資本高、附加值高的產(chǎn)業(yè)，而人力資本是金融業(yè)的核心生產(chǎn)要素。隨著大量金融的集聚和發(fā)展，區(qū)域內(nèi)的金融配套產(chǎn)業(yè)和相關中介服務業(yè)也得到迅速發(fā)展，如律師事務所、會計事務所等，這些機構為金融業(yè)的各種需求提供了專業(yè)的服務，而各種從業(yè)人員不斷交流使得區(qū)域內(nèi)的人力資源水平和效能快速提高，繼而推動區(qū)域內(nèi)金融市場的發(fā)展。

3.增強信息的傳播。金融信息主要來源于監(jiān)管機構、商業(yè)金融機構等，其流動和傳播主要依附于金融系統(tǒng)的相關組成。一般而言，區(qū)域金融業(yè)越發(fā)達，金融信息源就會越多，傳播的金融信息量就會越大。因此，金融集聚能夠促使區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生大量的金融創(chuàng)新，形成各種新的金融工具和金融交易形式，加快金融信息的傳播，進而加強區(qū)域內(nèi)金融機構的相互聯(lián)系和溝通，降低了單個金融機構搜尋信息和達成交易的成本，因此可以提高區(qū)域內(nèi)金融機構的整體收益。

（二）金融集聚加強金融競爭關系

1.降低交易成本。大量的金融企業(yè)集中到一個區(qū)域，會提高金融企業(yè)之間的競爭強度，而且會通過金融服務提供商的橫向競爭降低客戶的轉(zhuǎn)換交易對象的成本。從客戶的角度來看，客戶轉(zhuǎn)換金融機構的轉(zhuǎn)換交易成本降低了，從金融機構的角度來看，金融機構之間的相互競爭增強了。此外，金融集聚會通過加強金融競爭從而優(yōu)化區(qū)域的金融體系和環(huán)境。由于加強金融企業(yè)在市場的競爭，遏制了金融投機行為，維護了金融市場公平的市場競爭環(huán)境，保障了金融市場和機構穩(wěn)定有序的發(fā)展。

表1 ADF 單位根檢驗結(jié)果

表2 Johansen 檢驗結(jié)果

2.加快金融創(chuàng)新。金融集聚逐漸促使金融市場成為一個健康有序的市場，這樣市場的利潤將逐漸達到一個穩(wěn)定新常態(tài)，區(qū)域內(nèi)金融企業(yè)的利差會收窄，手續(xù)費也會降低。此外，由于集群內(nèi)部的競爭壓力遠遠大于與集群外部企業(yè)之間的競爭，競爭淘汰機制在集群內(nèi)將會得到充分的體現(xiàn)，從而會對企業(yè)形成巨大的創(chuàng)新壓力。在成本要求和競爭壓力下，企業(yè)需要不斷的創(chuàng)新以獲得成功。因此，金融產(chǎn)業(yè)的集聚必然會推動金融機構改革和創(chuàng)新以尋求生存。

（三）金融集聚促進金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級

1.技術外溢效應。在金融集聚區(qū)域內(nèi)，企業(yè)之間能夠?qū)W到彼此的最新技術，吸取競爭企業(yè)的優(yōu)勢，有利于實現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)驗共享。金融資源向周邊區(qū)域的擴散和流動，能夠提高技術信息的流動速度和距離，隨著一些新技術流動到周邊區(qū)域，直接帶動了周邊區(qū)域的技術進步，提高生產(chǎn)效率和技術創(chuàng)新能力，進而帶動產(chǎn)業(yè)的技術進步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級。

2.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。金融聚集區(qū)在產(chǎn)業(yè)不斷調(diào)整過程中，重要的、具有強競爭力的金融資源會逐漸流入金融集聚區(qū)，而處于劣勢的金融資源將會被邊緣化。此時，金融資源將會以集聚區(qū)為中心呈現(xiàn)梯隊結(jié)構擴散，使金融交易具有更為廣闊的地域分布，大大提高了承擔和處理流動性風險的能力，使得產(chǎn)業(yè)布局更加合理化。

3.產(chǎn)業(yè)關聯(lián)。由于缺乏競爭力，被排擠到邊緣區(qū)的資源經(jīng)常需要借助核心區(qū)域的優(yōu)勢才能最大化的發(fā)揮作用，因此，這些資源會在附近的邊緣區(qū)集聚，集聚區(qū)域帶動邊緣區(qū)域發(fā)展，邊緣區(qū)域的產(chǎn)業(yè)為核心區(qū)域提供的產(chǎn)業(yè)原材料和初級產(chǎn)品，兩個區(qū)域的企業(yè)相互幫助，彼此的產(chǎn)業(yè)結(jié)構形成投入和產(chǎn)出互補關系，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級，并往合理化方向發(fā)展。

金融集聚對金融產(chǎn)業(yè)影響的實證分析

（一）變量選擇和數(shù)據(jù)來源

金融發(fā)展指標分別從金融市場化、金融競爭程度和金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況三個方面來衡量，解釋變量為金融業(yè)集聚指標，分別從銀行、證券、保險三方面來衡量。

根據(jù)《中國市場化指數(shù)-各地區(qū)市場化相對進程2011年報告》，金融業(yè)的市場化指數(shù)包括5個方面內(nèi)容：市場中介組織的發(fā)育程度、非國有經(jīng)濟的發(fā)展、要素市場的發(fā)育程度、產(chǎn)品市場的發(fā)育程度和政府與市場的關系。該指標值越大，表示該地區(qū)金融市場化程度越高。同樣，根據(jù)上述報告結(jié)論，可以得出全國各個省市的金融競爭指標值越大，表示地區(qū)金融競爭程度越高。

（二）模型設定

在多元回歸模型中，由于非平穩(wěn)變量會存在虛假回歸的現(xiàn)象，因此經(jīng)典的多元回歸模型是建立在平穩(wěn)序列的基礎上。本文在變量通過協(xié)整檢驗的基礎上建立回歸模型檢驗金融集聚與金融市場化、金融競爭程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況的關系。

上式中FAC為金融集聚因子，Y1、Y2、Y3分別為金融市場化、金融競爭程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況。模型反映了金融集聚對金融市場化、金融競爭程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況的影響。

為了反映長期作用的短期反映，引入誤差修正模型 ：

α、β為常數(shù)項，μ、ζ為隨機擾動項。

（三）平穩(wěn)性檢驗

ADF 檢驗的原假設存在單位根，且在一定的置信水平下。如果 ADF 的檢驗值小于臨界值，證明序列是平穩(wěn)的；如果 ADF的檢驗值大于臨界值，證明序列是不平穩(wěn)的。檢驗結(jié)果見表1。

由表1可以看出，Y1、Y2、Y3和FAC的ADF檢驗值均大于10%水平下的臨界值，無法通過ADF檢驗，是不平穩(wěn)序列。經(jīng)過一階差分后，D（Y1）、D（Y2）、D（Y3）、D（FAC）的ADF檢驗值小于1%水平下的臨界值，即為平穩(wěn)性序列。

（四）協(xié)整關系檢驗

本文采用 Johansen 檢驗法對變量的協(xié)整關系進行檢驗，檢驗結(jié)果如表2所示。

從表2結(jié)果可以看出，在5%顯著性水平下，拒絕了沒有協(xié)整方程的原假設，因此，四者之間存在協(xié)整關系。

檢驗結(jié)果表明：金融集聚、金融市場化、金融競爭程度和金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構狀況之間存在著長期的協(xié)整關系，從上式可以看出，Y1、Y2、Y3與 FAC成正向關系。FAC每提高一個百分點，Y1會上升 3.98個百分點，Y2會上升5.97個百分點，Y3會上升 2.96個百分點。總體來看，金融集聚對金融市場化、金融競爭程度和金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級有著正向的促進作用。

結(jié)論

隨著經(jīng)濟快速發(fā)展，資本、技術和勞動等生產(chǎn)要素的集聚，金融集聚已成為金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢。由當前的金融業(yè)集聚現(xiàn)狀可看出，目前東部地區(qū)金融集聚現(xiàn)象最為顯著，經(jīng)濟發(fā)展速度也最快，無論是銀行業(yè)、證券業(yè)還是保險業(yè)，都不表明東部地區(qū)集聚了大量的金融資源。近年我國金融業(yè)取得突飛猛進的發(fā)展，這與金融集聚密不可分，主要由于金融集聚能夠促進金融產(chǎn)業(yè)市場化，加強金融競爭強度，促進金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級，通過三個途徑，達到促進金融業(yè)發(fā)展的效果。實證分析結(jié)果也證明了金融集聚對金融市場化、競爭程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級具有正向的促進作用，且效果顯著。因此，政府應著力打造新興的金融核心集聚區(qū)，開展金融商務區(qū)的試點，帶動金融資源的有效集聚，提高金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；胶图鬯?。

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