■ 蘇建軍 副教授 李 楠 博士（、運(yùn)城學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系 山西運(yùn)城 044000、中國(guó)工商銀行陜西省分行 西安 70004）

引言

學(xué)術(shù)界對(duì)居民儲(chǔ)蓄行為的研究集中在三方面：一是關(guān)注居民儲(chǔ)蓄行為的生成機(jī)制。Keyness（1939）指出消費(fèi)是收入的函數(shù)，但其增長(zhǎng)速度低于收入。Duisenberg（1949）提出了儲(chǔ)蓄的相對(duì)收入理論。Milton Friedman（1990）提出永久收入理論。二是分析居民儲(chǔ)蓄影響因素。張建華、孫學(xué)光（2009）研究指出收入對(duì)儲(chǔ)蓄影響最顯著。葉琳琳（2008）研究發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)城市化對(duì)居民儲(chǔ)蓄有重要的影響。王耀青、劉維奇（2009）結(jié)果表明，匯率、股市和房地產(chǎn)對(duì)儲(chǔ)蓄影響較大。蘇基溶、廖進(jìn)中（2010）指出導(dǎo)致我國(guó)高儲(chǔ)蓄的主要原因是生命周期動(dòng)機(jī)。三是居民儲(chǔ)蓄與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究。Feldstein &Horioka（1980）發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄率和投資率之間具有強(qiáng)的正相關(guān)性。穆懷朋（1993）研究指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與儲(chǔ)蓄具有較強(qiáng)的相關(guān)性關(guān)系。中國(guó)人民銀行研究局課題組（1999）指出我國(guó)居民儲(chǔ)蓄隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期變化而變化。李澤廣（2010）認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高投資特征與高儲(chǔ)蓄、高信貸密不可分?？v觀上述文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者對(duì)居民儲(chǔ)蓄的生成機(jī)制、影響因素及與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了大量的理論與實(shí)證分析，具有較好的借鑒價(jià)值，但從儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)及其轉(zhuǎn)變方式視角研究我國(guó)居民儲(chǔ)蓄對(duì)商業(yè)銀行影響的文獻(xiàn)鮮見。因此，為了全面認(rèn)識(shí)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變及對(duì)商業(yè)銀行的影響程度，還需進(jìn)行更為深入的研究。

我國(guó)居民儲(chǔ)蓄現(xiàn)狀、特征及未來趨勢(shì)

（一）我國(guó)居民儲(chǔ)蓄現(xiàn)狀分析

改革開放后，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄變化分為三個(gè)階段：第一階段為1978-1991年的快速增長(zhǎng)階段，1978年居民儲(chǔ)蓄額僅為210.6億元，而1991年則上升到9244.9億元，增加了9千多億元，年均增長(zhǎng)率高達(dá)33.76%；第二階段為1992-1999年的高速增長(zhǎng)階段，此階段的儲(chǔ)蓄額增長(zhǎng)較快，1992年存款余額為11757.3億元，而到1999年儲(chǔ)蓄額則為59621.8億元，增長(zhǎng)了47864.5億元，是1992年的5倍之多，年均增長(zhǎng)率高達(dá)26.10%。該階段儲(chǔ)蓄額的增長(zhǎng)不僅得益于經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和人民收入水平的提高，而且金融部門推出了眾多市場(chǎng)化的利率政策和措施，極大地提高了儲(chǔ)蓄戶的信心，從而保障了儲(chǔ)蓄的高速增長(zhǎng)。第三階段為2000-2011年的快速增長(zhǎng)階段，2000年儲(chǔ)蓄額為64332.4億元，而在2011年則高達(dá)343635.9億元，是2000年的6.5倍，年均增長(zhǎng)率為16.45%，盡管增長(zhǎng)速度分別低于第二和第三階段10個(gè)百分點(diǎn)和17個(gè)百分點(diǎn)，但仍保持強(qiáng)勁的上升態(tài)勢(shì)。這一時(shí)期，國(guó)家開征了20%的利息所得稅，降低了居民儲(chǔ)蓄的意愿，同時(shí)推行實(shí)名制儲(chǔ)蓄制度，促使公款私存的現(xiàn)象大為減少，降低了“名義”居民存款的數(shù)額和規(guī)模。證券市場(chǎng)也吸引了不少的儲(chǔ)蓄資金。同時(shí)各類商業(yè)銀行積極擴(kuò)大網(wǎng)點(diǎn)配置數(shù)量，開發(fā)更多儲(chǔ)蓄產(chǎn)品種類，力求滿足各類儲(chǔ)戶需求。這些都導(dǎo)致了儲(chǔ)蓄存款的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

圖1 1978——2010年我國(guó)居民金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)變化

此外，改革的加速推進(jìn)人均儲(chǔ)蓄存款額與儲(chǔ)蓄率也隨之快速提高。居民人均存款從1978年的1.6元快速增加到1992年的1000多元，14年間增加了900多元，進(jìn)入21世紀(jì)后，居民人均存款高速增長(zhǎng)，2011年居民人均存款高達(dá)25267.35元，是1992年的25倍之多。居民人均存款的高速增長(zhǎng)也帶來居民儲(chǔ)蓄率的相應(yīng)提高。居民個(gè)人儲(chǔ)蓄占國(guó)民儲(chǔ)蓄的比重則從1978年的4.32%開始上升至1995年的41.87，比1978年提高了37個(gè)百分點(diǎn)。盡管在20世紀(jì)90年代后期出現(xiàn)了略微的下降，但仍然維持在38%左右。2000年后居民儲(chǔ)蓄率開始保持穩(wěn)定的快速上升趨勢(shì)，2011年居民儲(chǔ)蓄率高達(dá)50.92%。居民人均儲(chǔ)蓄額和儲(chǔ)蓄率的上升，主要?dú)w功于居民收入的提高與儲(chǔ)蓄傾向的上升。

（二）我國(guó)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及趨勢(shì)

所謂居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)是指一國(guó)居民所擁有的各類金融資產(chǎn)的數(shù)量及其在總資產(chǎn)中所占的份額大小。居民儲(chǔ)蓄包括金融性儲(chǔ)蓄和實(shí)物性儲(chǔ)蓄。其中，金融性儲(chǔ)蓄包括銀行存款、手持現(xiàn)金、保險(xiǎn)保費(fèi)和外幣儲(chǔ)蓄等。通過計(jì)算五種金融性儲(chǔ)蓄在金融總資產(chǎn)中所占比重得到圖1。

從圖1可知，我國(guó)居民家庭金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為以下特點(diǎn)：金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)單一，儲(chǔ)蓄存款所占比例居高不下，在金融總資產(chǎn)中比例超過了50%，隨后盡管有所回落，但上升趨勢(shì)未變，這表明儲(chǔ)蓄存款在居民金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位。手持現(xiàn)金絕對(duì)數(shù)量保持增加勢(shì)頭，1990年手持現(xiàn)金為2644億元，而2011年則高達(dá)40598.78億元，21年間增長(zhǎng)了14倍之多，但其所占比例不增反降，2011年其占比僅為10.13%，相比1978年，降低了30個(gè)百分點(diǎn)，降幅巨大。手持現(xiàn)金比例的快速降低，是因?yàn)槭殖钟鞋F(xiàn)金不僅沒有收益，甚至在某個(gè)特定時(shí)期為負(fù)收益。故居民不會(huì)過多持有現(xiàn)金。此外，各類自助銀行終端應(yīng)用普遍化，也使居民消費(fèi)非現(xiàn)金化。從居民持有股票來看，盡管比例較低，但具有明顯的周期性變化。股票是風(fēng)險(xiǎn)較高的金融工具，要求投資者具備較好的專業(yè)知識(shí)，而我國(guó)居民大多不具備這樣的能力，加之我國(guó)股市發(fā)展還不完善，導(dǎo)致大多家庭不愿涉入股市，因此股票在家庭總資產(chǎn)中的比例一直不高。此外，保險(xiǎn)準(zhǔn)備金占比呈緩慢提高態(tài)勢(shì)，但所占比例依然不高。隨著我國(guó)金融改革的不斷深化，金融資產(chǎn)種類將日益豐富，居民擁有的金融資產(chǎn)種類也將不斷增多，居民金融性儲(chǔ)蓄分布將向西方發(fā)達(dá)國(guó)家的“三三”型金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，即儲(chǔ)蓄存款、有價(jià)證券和其他形式各占三成。

表1 我國(guó)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)與國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系

我國(guó)居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對(duì)商業(yè)銀行影響的實(shí)證分析

（一）模型構(gòu)建

在前文分析的基礎(chǔ)上，為了分析各主要因素對(duì)商業(yè)銀行的影響作用，為此構(gòu)建了如下的線性回歸模型進(jìn)行定量研究。

其中，Yt為國(guó)有商業(yè)銀行，XJ,CX,ZQ分別為手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款和有價(jià)證券（包括股票、債券和基金），β為估計(jì)參數(shù)，ε為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（二）變量選擇與數(shù)據(jù)說明

銀行總資產(chǎn)收益率（Y）。選取銀行總資產(chǎn)收益率來體現(xiàn)銀行運(yùn)用全部資金獲取利潤(rùn)的能力，其值為凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額之比。該指標(biāo)是一種盈利性指標(biāo)，它能全面而準(zhǔn)確地體現(xiàn)銀行的盈利能力；手持現(xiàn)金（XJ）。手持現(xiàn)金是指國(guó)家發(fā)行的不在市場(chǎng)流通的、即不從事商品交換活動(dòng)的現(xiàn)金；儲(chǔ)蓄存款（CX）。儲(chǔ)蓄存款是居民為積累自有資產(chǎn)和獲取銀行利息，而在特定時(shí)期內(nèi)從其可支配收入中扣除當(dāng)期消費(fèi)、現(xiàn)金和對(duì)外投資后存入金融機(jī)構(gòu)的一定存款；有價(jià)證券（ZQ）。有價(jià)證券是用來證明持有人對(duì)某個(gè)特定財(cái)產(chǎn)擁有的所有權(quán)及其收益。有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券三類。根據(jù)研究需要主要包括股票、基金、企業(yè)債券和國(guó)債等。數(shù)據(jù)來源于《新中國(guó)六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》、1978-2011年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國(guó)金融年鑒》及中國(guó)人民銀行網(wǎng)站等。

（三）回歸結(jié)果及分析

選擇廣義最小二乘法（GLS）估計(jì)，以避免異方差和相關(guān)性對(duì)回歸的干擾?；貧w結(jié)果如表1所示。

由表1可知，R2系數(shù)為0.844672，表明模型擬合度較好，DW值為1.259461，表明不存在序列自相關(guān)。各個(gè)變量與國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)收益率之間存在正相關(guān)關(guān)系，且十分顯著。由此得出幾點(diǎn)結(jié)論：一是手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄和有價(jià)證券對(duì)銀行資產(chǎn)收益具有較為明顯的直接效應(yīng)。二是居民儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)銀行資產(chǎn)收益率的提高具有不同的影響，即手持現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄和有價(jià)證券分別提高1個(gè)百分點(diǎn)，銀行資產(chǎn)收益則分別上升了0.007578、0.088962和0.042326個(gè)百分點(diǎn)，其中，儲(chǔ)蓄存款的影響最為明顯。我國(guó)一直是一個(gè)手持現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄存款很高的國(guó)家，即便是銀行利率進(jìn)行過多次下調(diào)，且人們也已意識(shí)到手持現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄并不能帶了更多的利益，但受傳統(tǒng)意識(shí)、預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)、金融投資渠道單一和國(guó)家鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄政策的影響，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款的熱情依然很高，因此，在未來一段時(shí)期內(nèi)，儲(chǔ)蓄存款對(duì)銀行資產(chǎn)利率的顯著影響不會(huì)發(fā)生太大變化。表1還表明，有價(jià)證券對(duì)銀行資產(chǎn)利率的影響僅次于儲(chǔ)蓄存款，這表明隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和發(fā)展，我國(guó)居民手持的有價(jià)證券將逐漸成為影響銀行利潤(rùn)的重要因素。值得注意的是，不同的金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，可能會(huì)導(dǎo)致不同的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，正確認(rèn)識(shí)金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，制定合理的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理措施是十分必要的。

結(jié)論與政策建議

綜上，得出如下結(jié)論：一是自改革開放以來，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄一直呈現(xiàn)為高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不僅體現(xiàn)在總量增長(zhǎng)上，也體現(xiàn)在人均儲(chǔ)蓄上，不但儲(chǔ)蓄的絕對(duì)量在增加，而且其相對(duì)量也在提高。二是從居民儲(chǔ)蓄的結(jié)構(gòu)來看，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄絕大部分是以金融性儲(chǔ)蓄形式存在，而實(shí)物性儲(chǔ)蓄形式較低。三是在居民持有的金融性儲(chǔ)蓄中，銀行儲(chǔ)蓄存款占了非常高的比例，手持現(xiàn)金排在第二位，而有價(jià)證券等占比較低，與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大的差距。四是不同的金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)對(duì)銀行的收益影響具有差異性，其中，儲(chǔ)蓄存款影響最大，有價(jià)證券次之，手持現(xiàn)金最小?；谏鲜鲅芯拷Y(jié)論，提出如下政策建議：一是提高居民金融知識(shí)認(rèn)知層次，改善金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)。我國(guó)居民金融知識(shí)的普及率較低，特別是農(nóng)村居民更為嚴(yán)重，因此，普及金融知識(shí)，進(jìn)而改善金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)是十分重要的。二是積極支持銀行金融工具創(chuàng)新。我國(guó)的金融發(fā)展起步晚，其金融工具創(chuàng)新，在深度與廣度上都處于較低水平，金融產(chǎn)品單一，遠(yuǎn)不能滿足居民對(duì)投資工具的需求。因此，銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)開發(fā)適合各類客戶的金融投資產(chǎn)品與服務(wù)，進(jìn)一步調(diào)整金融性儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)合理化發(fā)展，從而降低銀行運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。三是完善銀行內(nèi)部各項(xiàng)管理措施，提高服務(wù)質(zhì)量與水平，增強(qiáng)投資者信息，才能從根本上保護(hù)客戶的利益，吸引其購(gòu)買銀行投資與理財(cái)產(chǎn)品與服務(wù)。

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