■張橫峰 梁國萍

女性董事提升企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性了嗎？
——基于A股的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

■張橫峰 梁國萍

基于女性董事提升公司治理效率以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向的假說，利用我國上市公司2009—2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，實(shí)證考察上市公司女性董事對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為決策的影響,研究發(fā)現(xiàn)：女性董事較多的上市公司較女性董事少的上市公司，會(huì)計(jì)行為決策更加穩(wěn)健，即更強(qiáng)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與更低的盈余管理水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，有女性董事的公司相對(duì)沒有女性董事的公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)。因此，女性董事在不確定性決策面前，有利于增強(qiáng)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為。

女性董事；公司治理；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

張橫峰，南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院講師，博士；

梁國萍，南昌大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授。（江西南昌 330013）

一、引言

Watts提出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為可以使得各利益相關(guān)者獲益，并能較好地限制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者之間的利益關(guān)系［1］。因此，如何保證會(huì)計(jì)信息的穩(wěn)健性成為眾多學(xué)者的重要研究課題。Basu［2］將穩(wěn)健性定義為:“會(huì)計(jì)盈余對(duì)于壞消息（損失）的反應(yīng)要快于好消息（收益）”，他建立了Basu模型度量會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的程度。此后，國外眾多學(xué)者利用Basu模型或改進(jìn)的Basu模型進(jìn)行了大量的經(jīng)驗(yàn)研究，大多數(shù)研究成果都從代理理論出發(fā)，認(rèn)為管理層會(huì)為了緩和與股東之間的代理沖突，選擇較為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，同時(shí)，公司治理水平會(huì)影響企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為［3-5］。也有學(xué)者研究了會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為對(duì)公司治理的影響，認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低管理者和外部投資者之間的信息不對(duì)稱［6］，最終實(shí)現(xiàn)公司治理水平與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的共同提升。

近些年，國內(nèi)學(xué)者也逐漸認(rèn)識(shí)到企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性研究的重要性，期初多數(shù)研究都是分析股權(quán)性質(zhì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響［7-8］，部分學(xué)者從股權(quán)性質(zhì)的角度分析債務(wù)契約對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的不同影響［9-10］。但這些研究都沒有考慮公司治理的影響，國內(nèi)研究公司治理對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為的規(guī)范研究較少，大多是經(jīng)驗(yàn)研究，從董事會(huì)的某一個(gè)角度或特征分析其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，有學(xué)者分析董事長與總經(jīng)理兩職合一對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為的影響，認(rèn)為董事會(huì)獨(dú)立性對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為有正面作用［11］。也有學(xué)者從董事會(huì)的背景特征多個(gè)要素分析其對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響［12］，但沒有從董事會(huì)性別這個(gè)視角進(jìn)行分析，也沒有檢驗(yàn)女性董事對(duì)盈余管理的影響。

因此，本文首先利用Basu模型檢驗(yàn)女性董事是否影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；其次，我們進(jìn)一步檢驗(yàn)了女性董事對(duì)樣本公司盈余管理程度。我們發(fā)現(xiàn)，女性董事成員越多的公司會(huì)計(jì)信息越穩(wěn)健，盈余管理水平越低。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）女性董事與公司治理

董事會(huì)制度是公司治理的核心問題，女性董事能夠改善董事會(huì)的效率［13-14］。Adams和Ferreira對(duì)一組大型公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在1996—2003年之間，女性董事缺勤率比男性董事低，女性董事缺勤董事會(huì)會(huì)議的次數(shù)遠(yuǎn)低于男性董事，在女性董事比率高的公司，董事成員與高管的薪酬中績效薪酬比例更高，董事會(huì)中女性董事對(duì)董事會(huì)治理效率具有顯著的積極影響［15］。Robinson也認(rèn)為董事會(huì)中女性董事能更加敏銳地捕捉住市場，增強(qiáng)董事會(huì)的創(chuàng)造性與創(chuàng)新性，提高決策效率［16］。不僅如此，女性董事也能夠緩解公司內(nèi)部人控制，另外，女性獨(dú)立董事還能增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，幫助公司獲取市場需求［17］。

究其原因，社會(huì)學(xué)理論研究認(rèn)為女性在職場上容易遭受“玻璃天花板現(xiàn)象”，女性在職場上相對(duì)男性更難獲得晉升的機(jī)會(huì)，進(jìn)入公司董事會(huì)及高管層更是難上加難，因此女性必須更加勤勉、更有能力,在公司決策中行為更為穩(wěn)健，所以女性董事有助于提升公司的治理效率。很多數(shù)據(jù)也證實(shí)了女性的 “玻璃天花板現(xiàn)象”，Adams等發(fā)現(xiàn)在美國、英國和加拿大等發(fā)達(dá)國家，女性董事比例平均僅僅為15%，而在亞洲主要國家女性董事比率甚至還要更低，中國上市公司的女性董事比率在13%左右。那么女性董事為了突破“玻璃天花板現(xiàn)象”，就必須相比男性董事更加勤奮、更加努力［18］。

綜上所述，這些文獻(xiàn)都支持女性董事能改善公司治理水平，提升企業(yè)決策的穩(wěn)健性，女性董事有利于公司治理效率的提升。

（二）女性董事與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

心理學(xué)理論研究認(rèn)為女性體內(nèi)單胺氧化酶水平相對(duì)于男性更高，而這種物質(zhì)是影響風(fēng)險(xiǎn)決策的重要因素，因此導(dǎo)致女性在行為決策上更為謹(jǐn)慎與保守［19］，也有學(xué)者從女性特征分析，認(rèn)為女性要承擔(dān)生育與哺乳孩子的角色使得女性更加注意風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避［20］,由于女性預(yù)期壽命更長，冒險(xiǎn)行為承擔(dān)的損失更大，因此女性在行為決策中更加謹(jǐn)慎和穩(wěn)健，更加注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)［21］。

通過大量研究調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)在公司高管中女性CFO比男性CFO在決策中表現(xiàn)得更加小心謹(jǐn)慎地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)［22］，女性董事為保護(hù)董事會(huì)聲譽(yù)，規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)做出更加謹(jǐn)慎的決策［13］，尤其在金融危機(jī)期間，女性董事具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向，在面臨不確定性的情況下，有利于減少公司過度投資，克服金融危機(jī)帶來的不利影響［23］。

以上文獻(xiàn)分析表明，在董事會(huì)進(jìn)行決策時(shí)，女性董事的行為更加謹(jǐn)慎和穩(wěn)健，在面臨未來的不確定時(shí)，表現(xiàn)為更傾向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。當(dāng)公司未來盈余可能增加時(shí)女性董事表現(xiàn)為更加謹(jǐn)慎地確認(rèn)，相反在面對(duì)公司未來可能發(fā)生損失時(shí)女性董事更愿意盡快確認(rèn)?；谏鲜龇治觯疚奶岢?

假設(shè)1：董事會(huì)中女性董事比率與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性正相關(guān)。

盈余管理是指公司的管理層運(yùn)用會(huì)計(jì)手段或通過特殊交易的安排達(dá)到改變財(cái)務(wù)信息以誤導(dǎo)投資者及其他利益相關(guān)者對(duì)公司業(yè)績的理解。而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和盈余管理之間的相互影響首先表現(xiàn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)盈余管理具有限制作用，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求更及時(shí)和更充分地確認(rèn)損失，這約束管理層盈余管理的行為［24］。由于女性董事能改善公司治理效率，女性獨(dú)立董事能增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性［25］，公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，也會(huì)影響盈余管理水平［26-27］，基于上述分析，本文提出：

假設(shè)2：女性董事對(duì)公司盈余管理水平具有抑制作用,即董事會(huì)中女性董事比率與盈余管理水平存在顯著負(fù)相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以A股上市公司為研究對(duì)象，樣本研究期間為2009—2013年度。樣本篩選遵循以下原則：(1)剔除金融類上市公司；(2)剔除當(dāng)年特別處理的公司；(3)剔除在樣本研究期間研究數(shù)據(jù)不全的樣本觀察值。經(jīng)過上述處理，本文共計(jì)得到5104個(gè)公司-年樣本觀察值。所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)均來自于香港理工大學(xué)與深圳國泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開發(fā)的CSMAR金融研究數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1.會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

本文以Basu(1997)模型為基礎(chǔ)，以公司股票年回報(bào)率(RET)的正負(fù)作為好壞消息的度量，并設(shè)置了虛擬變量(DRit)代表壞消息，模型（1）中交乘項(xiàng)系數(shù)β3即表示盈余對(duì)壞消息相對(duì)好消息的增量反映，如果會(huì)計(jì)具有穩(wěn)健性，則β3應(yīng)當(dāng)為正，β3越大表示會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)。

為了檢驗(yàn)董事會(huì)性別多元化對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，本文對(duì)Basu(1997)模型進(jìn)行改進(jìn)建立了模型(1)進(jìn)行檢驗(yàn)。相比Basu(1997)模型，增加了女性董事比率變量(Female)及其與其他變量的交乘項(xiàng)。其中系數(shù)β7即表示有女性董事的公司相對(duì)沒有女性董事的公司其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的增量。根據(jù)前文的假設(shè)，女性董事會(huì)增強(qiáng)公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，因此預(yù)計(jì)符號(hào)應(yīng)當(dāng)為正。

2.盈余管理

盈余管理是會(huì)計(jì)政策的選擇具有經(jīng)濟(jì)后果的一種具體表現(xiàn)（William.K.Scott，2001），被公認(rèn)為是有目的地干預(yù)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。本文參考修正的Jones Model模型來度量盈余管理。具體度量公式為：

其中，?1、?2、?3為不同行業(yè)、不同年份的特征參數(shù)，由以下模型回歸求得：

其中，NDAt表示第t年經(jīng)總資產(chǎn)調(diào)整過的非操縱性應(yīng)計(jì)利潤；

At-1表示第t-1年末的總資產(chǎn)；

表1 變量定義

△REVt表示第t年和t-1年收入間的差額；

PPEt表示第t年的固定資產(chǎn)凈值；

TAt=凈利潤－經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額，為公司第t年的總體應(yīng)計(jì)利潤；

△RECt表示第t年和t-1年應(yīng)收賬款間的差額；

et表示殘差項(xiàng)；

最后計(jì)算CRT=TAt-NDAt，CRT表示公司第t年企業(yè)中可操控性應(yīng)計(jì)利潤。

（三）模型建立

為了考察董事會(huì)性別多樣化對(duì)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，本文在Basu（1997）的基礎(chǔ)上建立了模型（1）：

為了考察董事會(huì)性別多樣化對(duì)上市公司盈余管理的影響，本文在修正的Jones Model模型的基礎(chǔ)上建立了模型（2）：

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文利用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)2009—2013年度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果見表2，從表2中可以看出，Eps的最小值為-1.542,而最大值為1.354，樣本公司2009—2013年Eps平均值為0.021，可見我國上市公司平均是盈利的，但盈利水平差距較大，部分業(yè)績較差、經(jīng)營不善的公司為了繼續(xù)留在A股市場等原因，存在多計(jì)收入、少計(jì)費(fèi)用虛增利潤的可能性；股票報(bào)酬率的最小值為-0.862，最大值為16.120，平均為0.559，說明在樣本期間投資者總體獲利了，投資者對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為影響是顯著的，當(dāng)投資者追逐業(yè)績優(yōu)良的上市公司時(shí)，其他公司就有盡快確認(rèn)收入盡可能少計(jì)、晚計(jì)費(fèi)用的動(dòng)機(jī)；Female平均值0.114，說明各公司男女比重差異大，女性董事比率平均只略微超過10%，上市公司可能存在嚴(yán)重“玻璃天花板”的現(xiàn)象。

表2 女性董事對(duì)上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為影響的描述性統(tǒng)計(jì)

同時(shí),從表2中可以看出，Size的最小值為18.186而最大值為25.961，樣本公司在2009—2013年平均值為21.667，我國上司公司資產(chǎn)規(guī)模差距較大，規(guī)模越大抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，規(guī)模小的公司在危機(jī)面前越有可能通過盈余管理人為調(diào)節(jié)利潤；TOPFi，t最小值0.000，最大值為0.912，均值0.518，總體而言，樣本公司前十大股東平均控制了公司半數(shù)以上股權(quán)，說明樣本公司股權(quán)非常集中；資產(chǎn)負(fù)債率最小值為0，最大值0.996，平均0.519，公司的資本結(jié)構(gòu)差距較大，一般而言，債務(wù)率越高，股權(quán)比重越低，盈余管理的操作空間越小，盈余管理水平一般較低；管理層薪酬最小值為0，最大值4.829，平均0.587，公司高管薪酬差距巨大，那么高管為了獲得更高薪酬有進(jìn)行盈余管理的激勵(lì)；另外TROi最小值為0，最大值為1，平均說明10%的樣本公司進(jìn)行了再融資。

(二)回歸分析

檢驗(yàn)女性董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為的關(guān)系，對(duì)模型（1）與模型（2）進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)果如表3所示。

從表3的回歸結(jié)果可以看出，解釋變量的女性董事比率水平與上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性顯著正相關(guān)，說明隨著女性董事比率水平的提高，上市公司在確認(rèn)收入、計(jì)入費(fèi)用方面更加謹(jǐn)慎。尤為重要的是，我們發(fā)現(xiàn)，股票報(bào)酬率、DR啞變量與女性董事比例交乘項(xiàng)的回歸系為正，且顯著性水平均為1%。這說明女性董事能起到抑制上市公司董事會(huì)在進(jìn)行決策時(shí)激進(jìn)行為的作用，這與假設(shè)1相符。

表3 女性董事比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為的回歸分析

在模型（2）的回歸結(jié)果中，我們最為關(guān)注的是女性董事比率（N）的回歸系數(shù)。我們通過女性董事比率的回歸系數(shù)來檢驗(yàn)研究假設(shè)2。我們預(yù)期，此項(xiàng)回歸系數(shù)顯著為負(fù)。從表3的回歸結(jié)果我們看到，女性董事比率系數(shù)小于零，且顯著性水平達(dá)到1%以上。這表明女性董事對(duì)樣本公司盈余管理具有抑制作用，即女性董事在公司決策時(shí)更為謹(jǐn)慎。這與假設(shè)2相符。

針對(duì)有無女性董事對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，本文將總樣本劃分為兩組，一組有女性董事，一組沒有女性董事，分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，由于樣本已經(jīng)劃分為有無女性董事，因此模型（1）可以簡化為:

檢驗(yàn)結(jié)果見表4。從表4可以看出,存在至少一名女性董事變量(Drret)的回歸系數(shù)顯著較大,并且顯著性水平均大于1,這說明有女性董事的上市公司相比沒有女性董事的上市公司具有更高的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。

表4 有、無女性董事與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的回歸分析

五、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果及其分析

大量社會(huì)學(xué)和心理學(xué)的研究結(jié)果表明，女性一方面能加強(qiáng)公司治理，而公司治理效率的提升能強(qiáng)化會(huì)計(jì)穩(wěn)健性；另一方面，女性在風(fēng)險(xiǎn)決策方面，其行為更加謹(jǐn)慎，相比男性更加注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。本文以這些研究結(jié)論作為理論基礎(chǔ)，通過對(duì)2009—2013年A股上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)證考察了我國上市公司女性董事的決策行為。研究發(fā)現(xiàn)女性董事成員影響會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為，相對(duì)于沒有女性董事的上市公司，有女性董事的上市公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越強(qiáng)，盈余管理程度越低；女性董事比率較高的上市公司在會(huì)計(jì)行為決策中更為謹(jǐn)慎，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性更強(qiáng)，盈余管理程度更低?？傊?，研究結(jié)論表明，在不確定性決策中，女性董事有利于加強(qiáng)公司治理與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，提升公司穩(wěn)健行為。會(huì)計(jì)穩(wěn)健行為的提升能規(guī)避過度投資及管理層過度自信帶來的代理問題，但是如果女性董事過于謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避過度，可能不僅不能提高公司效率，反而會(huì)有損公司價(jià)值，因此女性董事在決策中應(yīng)該適度把握“穩(wěn)健行為”決策的程度。

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【責(zé)任編輯：薛 華】

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1004－518X（2015）06－0210-06

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71062003)、江西省社科“十二五”規(guī)劃青年項(xiàng)目“金融民主化、融資約束與企業(yè)非效率投資：投資驅(qū)動(dòng)的視角”（13GL39）、江西省高校人文社會(huì)科學(xué)研究項(xiàng)目“金融發(fā)展支持企業(yè)科技創(chuàng)新能力提升路徑”（GL1414）、江西省藝術(shù)科學(xué)研究“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目“金融支持文化產(chǎn)業(yè)投融資體系發(fā)展研究”（YG2013154）