皮海洲

由于養(yǎng)老金入市從管理辦法出臺到正式入市還有一個準備過程，所以養(yǎng)老金在當下還很難很快入市，更不可能大規(guī)模入市。因此，為了養(yǎng)老金能夠安全入市，當下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構(gòu)筑一個相對安全的底部，以方便養(yǎng)老金的入市。

在經(jīng)過了6月15日到7月9日和8月18日到8月26日的兩輪暴跌，9月份的A股行情走向何處，無疑是目前投資者最關(guān)心的問題。尤其是8月末9月初“國家隊”進行了短暫維穩(wěn)操作，還有無后續(xù)動作格外令人關(guān)注，也讓行情變得撲朔迷離。同時，中金所抑制股指期貨市場過度投機新規(guī)的出臺，也讓投資者對9月份行情的走勢充滿期待。那么，9月份的行情會走向何方？

對于9月份的市場走向，目前市場存在較大分歧?？纯照哒J為行情還會向2500點之下發(fā)展，甚至不排除跌到2000點的可能。而看多者則認為行情會以3000點為起點，向3500點進發(fā)，甚至不排除A股重回牛市的可能。不過，筆者對目前的行情既不看空，也不看多，認為9月份行情震蕩筑底的可能性更大。

對于9月份的行情，筆者并不支持過于看空觀點。畢竟經(jīng)過了兩輪暴跌之后，目前市場做空的動力得到較大釋放，不少個股的股價又從終點回到了起點。雖然宏觀經(jīng)濟不景氣的因素對市場構(gòu)成較大壓力，但實際上兩輪暴跌行情也已在很大程度上體現(xiàn)了目前宏觀經(jīng)濟不景氣的因素。更何況還有“國家隊”的出沒，以及各項維穩(wěn)措施的不定期出臺。因此，在這種情況下，股市再繼續(xù)大幅走低的可能性不大。當然，也基于幾個方面的原因，9月份的行情大幅走高的可能性也不大。相反，震蕩筑底更有可能構(gòu)成9月份行情的主基調(diào)。

首先是宏觀經(jīng)濟的基本面并不支持目前的行情向上大幅走高。雖然筆者并不認為目前的宏觀經(jīng)濟基本面會構(gòu)成行情繼續(xù)向下發(fā)展的動力，但并不樂觀的基本面也很難構(gòu)成行情向上發(fā)展的動力，相反會成為行情向上發(fā)展的壓力。畢竟目前宏觀經(jīng)濟基本面并不令人樂觀。官方近日發(fā)布的8月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.7%，降至50%的榮枯線下方，創(chuàng)下2012年8月以來新低。雖然我們沒有必要因此對中國經(jīng)濟發(fā)展悲觀失望，但它至少也不是一個令人樂觀的數(shù)據(jù)。宏觀經(jīng)濟不景氣背景下股市大幅上漲所帶來的教訓，投資者已經(jīng)甚至目前仍然還在為之付出代價。因此，這種教訓至少在短期內(nèi)投資者會銘記在心。

其次是管理層對場外配資的清理，也決定了9月份的行情不會大幅走高?；趫鐾馀滟Y的危害性，盡管目前大盤異常疲軟，但管理層對場外配資的清理絲毫都不手軟。9月1日，相關(guān)監(jiān)管部門向轄區(qū)券商下發(fā)進一步落實《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務活動的意見》的相關(guān)通知，要求各券商限期完成利用信息系統(tǒng)外部接入開展違法違規(guī)證券業(yè)務活動的清理整頓工作，并給出了明確時間袁，要求違法違規(guī)配資存量規(guī)模150億以內(nèi)的券商，必須在9月底前完成清理整頓工作，個別存量較大的公司不得晚于10月底前完成?？梢?，對場外配資的清理仍然貫穿9月份股市的始終。這將成為妨礙9月份行情向上發(fā)展的重要因素。

再次是投資者信心的回穩(wěn)，也需要一個震蕩筑底過程。目前，投資者對股市的信心十分脆弱，股市稍有風吹草動，投資者就如驚弓之鳥一般爭相出逃，引發(fā)千股跌停局面的發(fā)生。而即便是股票上漲，投資者也會因為缺少信心而逢高減磅，不少資金因此而離場。所以，在這種情況下，大幅拉高股價的結(jié)果只會招來投資者甚至包括機構(gòu)投資者的拋壓。因此，要穩(wěn)定投資者的心態(tài)，股市需要有一個筑底過程。這個筑底不只是對股市行情的筑底，也是對投資者信心的筑底。只有經(jīng)過筑底后，投資者的心態(tài)穩(wěn)定了，股市行情才能進入正常發(fā)展階段。

第四是為了養(yǎng)老金的入市，股市行情也不宜在短時間內(nèi)大幅拉高。為維護股票市場的穩(wěn)定，國務院于8月23日印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》，為養(yǎng)老金投資股票市場開啟了綠燈。辦法明確養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。同時，規(guī)定養(yǎng)老金參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。并且該辦法自印發(fā)之日起施行。也就是說，從8月23日開始，養(yǎng)老金就可以正式進入股市。但基于安全性考慮，養(yǎng)老金入市不會過分追高，相反股指越低，養(yǎng)老金入市就越安全。而由于養(yǎng)老金入市從管理辦法出臺，到正式入市還有一個準備過程，所以養(yǎng)老金在當下還很難很快入市，更不可能大規(guī)模入市。因此，為養(yǎng)老金能夠安全入市，當下的行情也不可能拉得太高。這就需要股市構(gòu)筑一個相對安全的底部，以方便養(yǎng)老金的入市。畢竟股市已跌到了目前的位置，為養(yǎng)老金的入市創(chuàng)造了良機，同時在目前股市不振的情況下，也需要有養(yǎng)老金這樣的實力機構(gòu)進場提振。

正是基于上述因素分析，9月份的行情震蕩筑底可能性甚大。在這種震蕩筑底行情中，投資者的操作應以高拋低吸為主。至于底在何處，在沒有新的重大利空出臺情況下，筆者以為上證指數(shù)在2850點—2500點之間構(gòu)筑底部區(qū)域的可能性較大。