易憲容

作為投資品的黃金早已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一種完全的金融投資品，產(chǎn)品屬性越來越弱，其定價基礎(chǔ)、價格形成與運作機制及供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。因此黃金作為投資品其價格完全取決于投資者的市場預(yù)期而非其實質(zhì)使用屬性及供求關(guān)系。

十一黃金周，估計外出旅游是國內(nèi)居民談?wù)撟疃嗟脑掝}，同時，作為富裕起來的國內(nèi)居民，在當(dāng)前股市暴跌、房價下跌、人民幣貶值的情況下，如何讓個人財富投資保值同樣是國內(nèi)居民正在討論的熱門話題。有市場跡象表明，國內(nèi)居民又開始把黃金作為當(dāng)前投資最好的避險工具。

根據(jù)上海黃金交易所最近公布的統(tǒng)計資料，截至9月18日，上海黃金交易所的黃金提取量從2014年同期的1380.9噸增至1891.9噸，增幅高達37%，只是今年1至8月，上海黃金交易所的黃金交易量就出現(xiàn)了150%的急速增長，兩者的增幅均創(chuàng)下歷史新高紀(jì)錄。有分析認(rèn)為，黃金提取量和交易量的增加，已經(jīng)反映了國內(nèi)居民對黃金需求的增長，特別是上海自貿(mào)區(qū)國際板和詢價系統(tǒng)的開設(shè)，也促進了黃金流動性和交易的活躍程度。

根據(jù)世界黃金協(xié)會在8月作出的預(yù)測，中國和印度2015年的全年黃金消費量預(yù)料將各達到900至1000噸。統(tǒng)計指出，全球黃金價格已從2011年創(chuàng)下的紀(jì)錄高點下跌大約40‰為5年多來的最低水平，從而激發(fā)了中國和印度兩國居民對黃金需求。而中國居民對黃金的需求與印度有點不同，中國更多的居民對黃金的需求是作為保值增值的工具。同時，中國政府也增加對世界黃金購買。

中國政府購買黃金作為一種多元化的儲備方式無可厚非，但是國內(nèi)的居民及投資者在當(dāng)前的情況下購買黃金作為投資保值的工具是否合理是值得深思的問題。本來，國內(nèi)居民把黃金作為一種投資品，當(dāng)然沒有什么。黃金當(dāng)然是一種投資品。但是黃金作為投資品能夠是保值增值的工具嗎？那且不一定。對于國內(nèi)居民來看，早些時候，一直都把黃金作為一種實實在在投資品，購買它就能夠保值及增值，特別那黃金12年的牛市，更是讓國內(nèi)居民形成了投資黃金能夠保值與增值之幻想。這個幻覺直到2011年才被打破，因為黃金從2011年的1920美元下跌到目前的1100美元，下跌幅度已經(jīng)超過40%。但是，即使這樣，國內(nèi)的許多居民仍然沒有放棄黃金是一種實實在在的投資品，如實體性商品一樣。

但實際上，作為投資品的黃金早就已經(jīng)全面的貨幣化、期貨化及金融化之后，黃金已經(jīng)轉(zhuǎn)化為一種完全的金融投資品，其實質(zhì)產(chǎn)品屬性越來越弱。而黃金作為一種完全的投資金融品，它與實質(zhì)性產(chǎn)品相比，其定價基礎(chǔ)、價格形成與運作機制及供求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生質(zhì)上的變化。即黃金作為投資品其價格完全取決于投資者的市場預(yù)期而不是取決其實質(zhì)產(chǎn)品的使用屬性及實際消費有關(guān)的供求關(guān)系。而投資者的預(yù)期既取決于當(dāng)時的金融市場條件也取決當(dāng)時的經(jīng)濟環(huán)境。如果這些市場條件發(fā)生根本性變化，黃金的價格調(diào)整也是必然。

但是國內(nèi)投資者就是沒有認(rèn)識到當(dāng)前黃金性質(zhì)的變化，只是看到了那些年黃金價格持續(xù)上漲，只是看到了黃金是一種實實在在可保值增值的投資品，因此看到黃金價格下跌這樣多時，就認(rèn)為黃金早有投資價值了，因為在他們看來，未來黃金價格仍然會上漲，從而又開始涌入黃金市場。但實際上，當(dāng)前的經(jīng)濟市場環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，黃金價格是否會繼續(xù)上漲是不確定的。

因為，前幾年黃金價格之所以快速飚升，主要是美國金融危機爆發(fā)之后，一直把黃金作為全球金融風(fēng)險主要避險工具，投資者紛紛涌入黃金市場而推高其價格。但是當(dāng)美國經(jīng)濟開始好轉(zhuǎn)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機逐漸平息時，全球經(jīng)濟及金融市場風(fēng)險正在減弱，再加全球通貨膨脹沒有如預(yù)期那樣上升，美元開始再現(xiàn)強勢。在這種情況下，黃金避險功能不再，黃金也就失去了其投資價值，黃金價格瘋狂早不成了過去。

還有，相當(dāng)于其他貴金屬而言，當(dāng)前黃金的價格仍然是過于昂貴，加上如果金價進入全面下跌周期，各國央行對黃金儲備的需求也減少，這必然會進一步推低金價。所以，當(dāng)國際市場對黃金價格預(yù)期發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變時，黃金是否能夠成為避險工具是不確定的。國內(nèi)投資者想逆轉(zhuǎn)這種預(yù)期估計短期內(nèi)是根本不可能的。

所以，國內(nèi)的居民及投資者，不要因為國內(nèi)其他投資市場不景氣就把黃金作為避險工具或投資工具，而是要分析黃金未來走勢。其實，當(dāng)全球市場的資產(chǎn)都處于價格下降周期時，如果國內(nèi)居民的資產(chǎn)要進行全球配置，這個時候投資者不是如何讓自己的資產(chǎn)保值增值，而是要讓自己的資產(chǎn)放在風(fēng)險更小，或最為完全的地方。或把自己的資產(chǎn)放在目前最強勢的貨幣下面。這才是正著。而黃金不具有這種功能。