文│馬桂燕［中糧（北京）飼料科技有限公司］

2015年4月豆粕市場分析

文│馬桂燕［中糧（北京）飼料科技有限公司］

4月，美國CBOT大豆期貨價(jià)格延續(xù)3月的低位震蕩態(tài)勢。相比期貨，現(xiàn)貨價(jià)格在4月也基本呈現(xiàn)弱勢振蕩局面。在4月底，由于華北地區(qū)大豆供應(yīng)偏緊，油廠停機(jī)率較高，豆粕現(xiàn)貨表現(xiàn)出相對的抗跌性質(zhì)，油廠挺價(jià)意愿略強(qiáng)，但畜禽養(yǎng)殖需求整體一般，對豆粕市場難以起到有效提振?？傮w來看，4月國內(nèi)豆粕供需矛盾依然較大，養(yǎng)殖需求下降明顯，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格跌近幾年的低位水平，豆粕現(xiàn)貨均價(jià)2950元/噸。

一、全球大豆主要出口國分布和出口份額占比對比

全球大豆以南北半球分為兩個收獲期，南美(巴西、阿根廷)大豆的收獲期是每年的3～5月，而地處北半球的美國和中國的大豆收獲期是9～10月。因此，每隔6個月，大豆都能集中供應(yīng)。美國是全球大豆最大的供應(yīng)國，其產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例約為35%～40%，巴西、阿根廷、中國的大豆產(chǎn)量居于世界第2、3、4位，其中，巴西和阿根廷合計(jì)產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量比例40%～45%。所以南美和北美的產(chǎn)量基本上決定了全球大豆產(chǎn)量和價(jià)格。4月10日，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的4月供需報(bào)告中性偏空，下調(diào)2014/15年度美國大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存至3.70億蒲式耳，保持美國和巴西大豆產(chǎn)量不變，出乎市場預(yù)期。另外，上調(diào)了全球大豆庫存和阿根廷大豆產(chǎn)量，令全球豆類市場仍處于偏空氛圍。

世界大豆主要出口國為美國、巴西和阿根廷。美國大豆與巴西大豆出口量幾乎相當(dāng)，阿根廷大豆出口量居世界第3位。從圖1可以看出，長期以來，美國大豆的出口量居世界第一，相當(dāng)于整個南美大豆出口量的總和；近年來全球大豆需求逐年增加，全球大豆的出口也呈現(xiàn)逐年增加態(tài)勢。2013/14年度，世界大豆貿(mào)易量為1.13億噸，其中，美國出口4482萬噸，巴西出口4683萬噸，阿根廷出口量為800萬噸（圖2）。

二、4月國內(nèi)各地區(qū)豆粕期、現(xiàn)價(jià)格整體呈現(xiàn)弱勢振蕩局面

1. 4月國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨持續(xù)跟盤反復(fù)振蕩。4月期間，我國豆粕現(xiàn)貨行情總體振蕩走弱，在鋪天蓋地的進(jìn)口大豆預(yù)期到港壓力之下，國內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格振蕩走低（表1）；和往年同期相比，今年山東、江蘇一帶豆粕現(xiàn)貨緊張，價(jià)格要比華南、華北一帶價(jià)格偏高，主要是油廠合同大豆到港延遲所致；4月下旬，阿根廷罷工以及美元達(dá)孚下跌令美豆延續(xù)反彈，國內(nèi)部分地區(qū)油廠因大豆到港延遲而開機(jī)率偏低，加上小長假前終端持續(xù)提貨致豆粕庫存偏緊，均成為支撐國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格振蕩反彈的主要因素，而伴隨南美新季大豆到貨，部分工廠逐漸加大高蛋白豆粕生產(chǎn)，使得普通蛋白豆粕供應(yīng)受到影響，也給現(xiàn)貨行情起到支撐。伴隨二季度南美新季大豆的持續(xù)到港，我國油廠榨利相對豐厚、開機(jī)率總體回升，預(yù)計(jì)5月中旬之后開機(jī)率將重新回到偏高水平。

◎圖1 2006—2014年度全球大豆主要出口國分布圖（數(shù)據(jù)來源：美國USDA）

◎圖2 全球主要大豆出口國出口占比

2. 5月會有批量大豆到港，將對現(xiàn)貨價(jià)格形成打壓。有消息稱，5月期間一些地區(qū)油廠進(jìn)口大豆到港集中在中下旬，開機(jī)水平仍然不高，再加上部分工廠將以生產(chǎn)高蛋白豆粕為主，這意味著國內(nèi)43%蛋白豆粕庫存短期難以明顯出現(xiàn)增長。另外，4月以來，南美天氣較好，收割進(jìn)度符合市場預(yù)期，截至4月底，巴西大豆收割接近尾聲，阿根廷大豆收割過半，市場預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量仍有上調(diào)空間。南美豐產(chǎn)預(yù)期得到強(qiáng)化，全球大豆市場仍處于過剩格局。此外，市場預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部低估了新季美豆播種面積，預(yù)計(jì)2015/16年度美豆年末庫存將再創(chuàng)新高，令美豆期價(jià)維持低位震蕩。5月南美大豆集中上市，且新季美豆播種面積巨大，令美豆期價(jià)維持低位運(yùn)行。由于國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨需求低迷，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩下跌，期現(xiàn)價(jià)差較窄，遠(yuǎn)期合同基差持續(xù)走低，令連粕期貨市場反彈受限（圖3）。

3.南美新季大豆集中上市仍將繼續(xù)施壓國際市場，需要關(guān)注美國天氣及物流等突發(fā)因素。4月底美國中西部地區(qū)的天氣有利于春播推進(jìn)，美豆的豐產(chǎn)前景仍將進(jìn)一步施壓國際大豆價(jià)格；但是在大豆作物的播種生長期間，天氣具有極大的不確定性，再考慮到當(dāng)前CBOT大豆價(jià)格處于較低的水平，因而需要密切關(guān)注，未來美國天氣形勢與其他季節(jié)性突發(fā)事件形成共振，對于市場的影響，業(yè)內(nèi)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

4.大豆進(jìn)口均價(jià)跌至近幾年來的低點(diǎn)。最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年1～3月中國累計(jì)進(jìn)口大豆數(shù)量為1563萬噸，累計(jì)數(shù)量同比增加1.9%。市場預(yù)計(jì)4月大豆進(jìn)口量為539萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期。5月以后，南美大豆集中到港，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量將大幅提升，市場預(yù)計(jì)5月進(jìn)口大豆到港量為640萬噸，6月進(jìn)口大豆到港量將會高達(dá)700萬噸。3月大豆進(jìn)口均價(jià)為449.6美元/噸，環(huán)比下降3.67%，同比下降23.1%，連降10個月，跌至五年新低。南美大豆集中上市，產(chǎn)量再創(chuàng)新高，加之中國需求放緩，令全球大豆市場維持供應(yīng)過剩格局。美豆期價(jià)維持950～990美分/蒲式耳窄幅震蕩，國內(nèi)大豆進(jìn)口均價(jià)持續(xù)下降，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)進(jìn)口大豆均價(jià)仍有下降空間。

表1 國內(nèi)各地區(qū)43%豆粕現(xiàn)貨月度均價(jià)表

三、畜禽養(yǎng)殖基本情況

4月國內(nèi)生豬價(jià)格全面回升，生豬養(yǎng)殖結(jié)束長達(dá)5個月虧損恢復(fù)盈利，農(nóng)戶補(bǔ)欄積極性增強(qiáng)。4月國內(nèi)生豬均價(jià)為13元/千克，環(huán)比上漲9.3%，同比上漲20%；生豬養(yǎng)殖盈利為28.5元/頭，環(huán)比增加134%，同比增加110%。2015年4月16日，農(nóng)業(yè)部官網(wǎng)公布2015年3月4000個監(jiān)測點(diǎn)生豬存欄信息，數(shù)據(jù)顯示3月生豬存欄量環(huán)比下降0.7%，同比下降10.7%；能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.7%，同比下降15.3%（圖4）。4月國內(nèi)生豬和能繁母豬整體存欄量仍處于偏低水平，因此對飼料的整體需求難以明顯上量，從而豆粕需求也難以明顯上量，對豆粕價(jià)格難以形成有效提振。

四、后期情況

◎圖3 2015.01—2015.04月豆粕1509合約期價(jià)走勢圖（資料來源：新浪財(cái)經(jīng)）

◎圖4 2011—2015我國生豬、能繁母豬存欄量水平變化圖

5月進(jìn)口大豆集中到港后，國內(nèi)油廠開機(jī)率將提升至較高水平，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)壓力增大，且畜禽市場對豆粕需求短期難以改善，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行?？偟膩砜矗?月中旬以后，國內(nèi)豆粕供應(yīng)壓力將集中體現(xiàn)，在需求難以有效改善情況下，豆粕現(xiàn)貨市場仍將震蕩偏弱運(yùn)行。市場關(guān)注焦點(diǎn)為南美大豆出口裝運(yùn)速度和美豆播種進(jìn)度及天氣變化。

從飼料廠商采購的角度來看，由于預(yù)期國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供過于求格局，因而5月豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢仍將振蕩偏弱，建議飼料和養(yǎng)殖企業(yè)在豆粕現(xiàn)貨采購上維持謹(jǐn)慎，逢低適量補(bǔ)庫即可，不宜大量購入庫存。外盤大豆市場，市場對于南美新季大豆供給面的擔(dān)憂仍在持續(xù)，而美國中西部地區(qū)良好的玉米播種天氣則或?qū)⒔档娃D(zhuǎn)播大豆的可能，但來自5月12日USDA供需報(bào)告以及6月末種植面積報(bào)告的利空預(yù)期，也仍將進(jìn)一步加劇市場波動。