□ 鄧艷華 劉偉平

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權(quán)投資基金 （PrivateEquity， 簡(jiǎn)稱(chēng)“PE”）指以非公眾公司①的股權(quán)為主要投資對(duì)象的基金。基金資金一般以非公開(kāi)發(fā)行方式，面向具有風(fēng)險(xiǎn)辨別能力或承受能力的機(jī)構(gòu)及自然人募集資金。私募股權(quán)投資基金具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，因此，在實(shí)施交易的過(guò)程中基金管理機(jī)構(gòu)便附帶有對(duì)未來(lái)退出機(jī)制的考慮，即通過(guò)為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)（如完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、協(xié)助企業(yè)制定戰(zhàn)略規(guī)劃、促進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)資源整合等），培育目標(biāo)企業(yè)發(fā)展壯大，以目標(biāo)企業(yè)的上市、被并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售所持股份獲利。私募股權(quán)投資基金按其所投企業(yè)的類(lèi)型，可分為風(fēng)險(xiǎn)投資基金、增長(zhǎng)型投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等。

表1 私募股權(quán)投資概覽

私募股權(quán)投資基金最早起源于美國(guó)，1946年美國(guó)研究與發(fā)展公司的成立， 拉開(kāi)了私募股權(quán)投資基金發(fā)展的序幕。 中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)端于20世紀(jì)80年代中期， 但正式進(jìn)入正規(guī)的私募股權(quán)投資基金運(yùn)作是在20世紀(jì)90年代以后。 隨著20世紀(jì)90年代以來(lái)， 中國(guó)證券市場(chǎng)的建立、國(guó)際私募股權(quán)投資基金的陸續(xù)進(jìn)入，中國(guó)私募股權(quán)投資基金獲得了長(zhǎng)足發(fā)展。 特別是1995年以來(lái)，中國(guó)股權(quán)分置改革的基本完成、相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)以及中小板、創(chuàng)業(yè)板的推出，我國(guó)資本市場(chǎng)的深入發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道的進(jìn)一步完善， 有效促進(jìn)了中國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。 加之中國(guó)科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施，科技型中小企業(yè)與私募股權(quán)投資基金之間雙向互動(dòng)的增多， 中國(guó)的私募股權(quán)投資基金在歷經(jīng)探索、 形成階段后， 逐步進(jìn)入發(fā)展與分化調(diào)整期，基金管理公司由1995年的不足10家，迅速發(fā)展到現(xiàn)在的4539家②。

表2 近五年可投資于中國(guó)大陸的私募股權(quán)投資基金設(shè)立情況③

目前，中國(guó)已成為全球最具活力的、新興的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。 截至2015年2月7日， 經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)確認(rèn)的私募股權(quán)投資基金管理規(guī)模為15761億元，占中國(guó)私募基金總額的66%④。2014年，中國(guó)占亞洲私募股權(quán)交易總額的41%，共計(jì)投資943起案例，披露投資金額的847起案例共投資537.57億美元，較2013年增長(zhǎng)103%，并創(chuàng)下歷史新高，而同期的全球交易總額僅增長(zhǎng)10%⑤。

二、私募股權(quán)投資基金的特征

（一）非公開(kāi)發(fā)行

基金的募集方式分為公募與私募。私募股權(quán)投資基金是非公開(kāi)發(fā)行，即私下面對(duì)少數(shù)合格投資者（包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人）發(fā)行的。

（二）權(quán)益型投資

多采取權(quán)益型投資方式， 部分結(jié)合債權(quán)投資。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對(duì)被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。

（三）流動(dòng)性低

由于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系尚在完善中，以及私募股權(quán)投資自身的特點(diǎn)和屬性，被視為長(zhǎng)期投資， 所以投資者會(huì)要求高于公開(kāi)市場(chǎng)的回報(bào)。

（四）投資期限長(zhǎng)

私募股權(quán)投資基金對(duì)企業(yè)的投資通常持有期限較長(zhǎng)（平均為3～5年），投資者對(duì)私募股權(quán)基金的投資期限則更長(zhǎng)（平均為6～8年）。

（五）透明度低

各國(guó)法律和監(jiān)管部門(mén)對(duì)私人股權(quán)投資基金沒(méi)有嚴(yán)格的信息披露要求，只有行業(yè)協(xié)會(huì)制定的指引。由于長(zhǎng)期投資的性質(zhì)和保守商業(yè)秘密的需要，基金管理人通常只在較長(zhǎng)時(shí)間間隔基礎(chǔ)上披露有限的信息， 私募股權(quán)投資基金的透明度較低。

（六）提供增值服務(wù)

私募股權(quán)投資基金是一種金融創(chuàng)新，是“融資”與“融智”的結(jié)合。雖然不同種類(lèi)私募股權(quán)投資基金的風(fēng)格存在差異，但所有的私募股權(quán)投資基金都以不同方式提供不同程度的增值服務(wù)。

（七）退出渠道多元化

私募股權(quán)投資基金作為一種金融資本，并不以控制目標(biāo)企業(yè)為目的， 這是與產(chǎn)業(yè)資本的區(qū)別，最終以獲得資本增值為目的退出。退出渠道有IPO、轉(zhuǎn)讓、兼并收購(gòu)（Mffamp;A）、標(biāo)的公司管理層回購(gòu)、破產(chǎn)清算等方式。

三、私募股權(quán)投資基金對(duì)中小企業(yè)的效應(yīng)影響

以2014年為例，2014年股權(quán)投資市場(chǎng)所發(fā)生的3,626起投資分布于24個(gè)一級(jí)行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)以959起交易位列第一；電信及增值業(yè)務(wù)期間共發(fā)生617起交易，排名第二；第三名為IT行業(yè)，全年共發(fā)生投資298起。表明私募投資機(jī)構(gòu)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的投資活躍度較高，同時(shí)也帶動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)。

表3：2014年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)一級(jí)行業(yè)投資分布(按案例數(shù)，起)

2014年，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生退出案例830筆，達(dá)到歷史最高水平，較2013年大漲81.2%。從退出方式上來(lái)看，2014年共發(fā)生337筆IPO退出，占比38.74%，為近3年新高。IPO、并購(gòu)為主的退出方式，不僅促進(jìn)了細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)跨越增長(zhǎng)，同時(shí)也帶動(dòng)了行業(yè)內(nèi)的并購(gòu)整合，資源優(yōu)勢(shì)效應(yīng)得以進(jìn)一步彰顯。

表4 2006—2014年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)退出情況比較

從上述分析可以看出，中小企業(yè)引進(jìn)私募股權(quán)投資基金對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展將起到重要的推動(dòng)作用。

（一）有利于解決企業(yè)融資難題

私募股權(quán)投資基金作為一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新，是資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展至一定程度的必然產(chǎn)物。它為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有效的金融方式，并在構(gòu)建多層次的投融資市場(chǎng)、激活地方金融市場(chǎng)、促進(jìn)社會(huì)資源優(yōu)化配置、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)等方面發(fā)揮了無(wú)可比擬的作用。其產(chǎn)生與介入，不僅直接幫助解決中國(guó)普遍存在的中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，而且在一定時(shí)期內(nèi)能持續(xù)推動(dòng)中小企業(yè)的規(guī)范、快速發(fā)展。

特別是，私募股權(quán)投資基金在支持高科技、輕資產(chǎn)公司的發(fā)展上表現(xiàn)得尤為明顯。該類(lèi)型公司雖然掌握著突出的技術(shù)和服務(wù)，但由于其資產(chǎn)規(guī)模小、抵押物相對(duì)不足等原因，很難通過(guò)銀行獲得融資。以此同時(shí)，借貸產(chǎn)生的過(guò)高負(fù)債增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。私募股權(quán)投資基金的出現(xiàn)為企業(yè)提供了一種全新融資方式，它不僅為企業(yè)注入資金，避免了企業(yè)現(xiàn)金流的斷裂， 而且通過(guò)向被投企業(yè)提供增值服務(wù)，使企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力得到有效提高。同時(shí)，私募股權(quán)投資基金的進(jìn)入，通過(guò)推動(dòng)、輔導(dǎo)企業(yè)上市或并購(gòu)， 投資者與基金管理公司實(shí)現(xiàn)收益，獲利退出，最終使企業(yè)、投資者、基金管理公司實(shí)現(xiàn)三方共贏(yíng)。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)蓬勃發(fā)展，截至2012年底，我國(guó)中小企業(yè)共計(jì)4200多萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99.8%，貢獻(xiàn)了中國(guó)58.5%GDP、68.3%的外貿(mào)出口額、80%的就業(yè)⑥。中小企業(yè)的發(fā)展在很大程度上直接關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的命脈。雖然當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，新募基金數(shù)與募資總額在逐年增加，但較之中國(guó)數(shù)量龐大的中小企業(yè)，中國(guó)私募股權(quán)投資基金規(guī)模相對(duì)還是較小。因此，如何在眾多同樣面臨融資困境的企業(yè)中突圍，贏(yíng)得私募股權(quán)投資基金的青睞， 仍是值得企業(yè)家關(guān)注與思考的問(wèn)題。

（二）有利于中小企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造

2003年3月，盛大網(wǎng)絡(luò)獲得軟銀亞洲的4000萬(wàn)美元注資，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最大規(guī)模的私募股權(quán)融資。2004年5月13日，盛大網(wǎng)絡(luò)成功登陸納斯達(dá)克。盛大網(wǎng)絡(luò)從2003年的1.6億美元⑦的估值增長(zhǎng)到2005年，軟銀亞洲撤出盛大時(shí)，22.3億美元的估值。兩年多時(shí)間內(nèi)，企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)了近14倍。

一方面，私募股權(quán)投資基金的良性發(fā)展使出資人、基金管理公司、被投企業(yè)，三方收獲共贏(yíng)。另一方面，共贏(yíng)背后固然有多方因素，但就私募股權(quán)投資而言，它實(shí)現(xiàn)“共贏(yíng)”的方式在于它進(jìn)行了價(jià)值創(chuàng)造。與其他僅關(guān)注“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的投資不同，私募股權(quán)投資是積極的資金提供者。

企業(yè)價(jià)值加速增長(zhǎng)的過(guò)程就是私募股權(quán)投資基金的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程?；鸬挠芰υ从谒c合作伙伴的密切協(xié)作以及在合作基礎(chǔ)上進(jìn)行的價(jià)值創(chuàng)造，即提供投后附加值的能力?；鸢l(fā)現(xiàn)企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的潛在成長(zhǎng)性，并運(yùn)用這種能力使其成為現(xiàn)實(shí)。因此，股權(quán)收購(gòu)的成功只是價(jià)值增加過(guò)程的開(kāi)端。投后開(kāi)展的針對(duì)被投企業(yè)的資源整合服務(wù)與管理改善，努力幫助企業(yè)提高其創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和效率，對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)而言至關(guān)重要。

表5 私募股權(quán)投資與其他資金提供者的比較⑧

（三）有利于獲得專(zhuān)業(yè)化支持

處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)方式多為粗放型，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)價(jià)值鏈、財(cái)務(wù)體系、相關(guān)制度等方面的不完善、不健全，可能引發(fā)管理混亂、產(chǎn)權(quán)不清等問(wèn)題，阻礙中小企業(yè)的成長(zhǎng)。私募股權(quán)投資基金的介入，使中小企業(yè)獲得長(zhǎng)期的專(zhuān)業(yè)化的經(jīng)營(yíng)管理支持。基金管理機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際需求，提供專(zhuān)業(yè)的增值服務(wù)。

中小企業(yè)難以獲得豐富的社會(huì)資源，進(jìn)入資本市場(chǎng)的難度大。而基金管理機(jī)構(gòu)擁有高質(zhì)量的專(zhuān)業(yè)人才資源、籌資渠道、信息資源以及政府關(guān)系資源等。中小企業(yè)通過(guò)與私募股權(quán)投資基金建立起長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，可接受、共享更多社會(huì)資源。 基金管理機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)與其他專(zhuān)業(yè)性機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、銀行、投行等開(kāi)展合作，有利于企業(yè)建立多元的社會(huì)關(guān)系，改善中小企業(yè)的社會(huì)環(huán)境。

正因私募股權(quán)投資基金價(jià)值創(chuàng)造的本質(zhì)及其帶來(lái)的多種優(yōu)勢(shì)，一家中小企業(yè)是否得到私募股權(quán)投資基金的介入，其經(jīng)營(yíng)發(fā)展結(jié)果的差異可能是巨大的。在當(dāng)前的私募股權(quán)投資熱潮中，中小企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)遇，適時(shí)引入私募股權(quán)投資基金的支持，充分利用資金與基金管理公司資源，推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)控制體系及運(yùn)營(yíng)價(jià)值鏈的進(jìn)一步完善，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越發(fā)展。

四、中小企業(yè)引入私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

阿里、百度、新浪、蒙牛這些中國(guó)的明星企業(yè)都是私募股權(quán)投資作為幕后推手培育起來(lái)的。然而，私募股權(quán)投資基金的特性，決定了他必須要保護(hù)自己的投資收益，與被投資企業(yè)簽訂對(duì)賭協(xié)議基本屬于“標(biāo)配”；而對(duì)被投企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)賭協(xié)議是把雙刃劍-在蒙牛，對(duì)賭協(xié)議成了激勵(lì)企業(yè)超常規(guī)擴(kuò)張的催化劑，而在永樂(lè)，對(duì)賭協(xié)議卻成了一道“催命符”。

私募股權(quán)投資作為一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，不僅投資機(jī)構(gòu)在此過(guò)程中需要面對(duì)諸多風(fēng)險(xiǎn)，被投資企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目運(yùn)作過(guò)程中也存在很多風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)注意把握以下三點(diǎn)：

（一）價(jià)值評(píng)估帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

在私募股權(quán)投資基金的過(guò)程中，對(duì)被投資項(xiàng)目進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估決定了投資方在被投資企業(yè)中最終的股權(quán)比重，過(guò)低的評(píng)估價(jià)值無(wú)形中稀釋了原始股東的股權(quán)比例，公司的價(jià)值難以得到體現(xiàn)。但過(guò)高的評(píng)估價(jià)值無(wú)疑使得投資機(jī)構(gòu)增加企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，若被投資企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資本市場(chǎng)目標(biāo)，則可能讓被投資企業(yè)得不償失，甚至把企業(yè)推向破產(chǎn)清算的邊緣。為此，應(yīng)通過(guò)盡職調(diào)查、行業(yè)分析、溝通協(xié)商確定合理的評(píng)估價(jià)值，過(guò)低、過(guò)高對(duì)雙方都會(huì)帶來(lái)不利影響。

表6 私募股權(quán)投資基金與明星企業(yè)的對(duì)賭協(xié)議

（二）不規(guī)范運(yùn)作帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

由于投融資雙方的信息不對(duì)稱(chēng)，被投資企業(yè)與投資人之間存在利益不一致的情況，可以通過(guò)在專(zhuān)業(yè)人士的幫助下，制作規(guī)范的投融資合同并在其中明確雙方權(quán)利義務(wù)來(lái)進(jìn)行防范，如對(duì)投資工具的選擇、投資階段的安排、投資企業(yè)董事會(huì)席位的分配等內(nèi)容作出明確約定。否則在后期的運(yùn)作中則可能出現(xiàn)不必要的內(nèi)耗而影響企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作。

（三）退出過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)注冊(cè)制還未執(zhí)行，而現(xiàn)行的境內(nèi)主板市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格， 對(duì)上市公司的股本總額、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和無(wú)形資產(chǎn)比例都有嚴(yán)格的要求；中小企業(yè)難于登陸主板市場(chǎng)，而新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“僧多粥少”，難于滿(mǎn)足企業(yè)上市的需求。因此，企業(yè)在引入私募股權(quán)資本過(guò)程中，不能盲目承諾嚴(yán)格的上市周期，以免陷入被動(dòng)。

五、對(duì)中小企業(yè)引入私募股權(quán)投資基金的建議

（一）政府加強(qiáng)引導(dǎo)

政府一方面要充分發(fā)揮其宏觀(guān)指導(dǎo)與調(diào)控的職能，保障股權(quán)投資良好的外部環(huán)境，為股權(quán)投資提供政策、法律上的支持，在建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、完善公平稅收政策、放寬機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入、政府出資引導(dǎo)機(jī)制、支持長(zhǎng)期投資等方面，完善私募股權(quán)基金的優(yōu)惠政策，促進(jìn)股權(quán)投資類(lèi)企業(yè)的發(fā)展。另一方面要加強(qiáng)股權(quán)投資的監(jiān)管，規(guī)范投資行為，充分發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，防止“市場(chǎng)失靈”。

（二）企業(yè)知己知彼

一方面，中小企業(yè)須有清醒的自我認(rèn)識(shí)與定位。只有充分地了解自己，企業(yè)在與基金管理機(jī)構(gòu)團(tuán)隊(duì)交流時(shí)才能突出自身所具有的閃光點(diǎn)吸引投資團(tuán)隊(duì)的關(guān)注，并就企業(yè)當(dāng)前遇到的問(wèn)題與困難尋求幫助與支持。這就要求對(duì)企業(yè)自身所處行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、自身業(yè)務(wù)的開(kāi)展情況、所具有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及“短板”做好前期研究與同業(yè)橫向?qū)Ρ?，形成?duì)企業(yè)自身的清醒認(rèn)識(shí)與評(píng)價(jià)；并能審時(shí)度勢(shì)， 在企業(yè)面臨資金缺口的快速成長(zhǎng)階段，適時(shí)引入私募股權(quán)投資基金。另一方面，了解私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作過(guò)程和機(jī)制，有助于中小企業(yè)提高引進(jìn)私募股權(quán)投資基金的成功率。企業(yè)和基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行商談、交易的過(guò)程也是雙方進(jìn)行博弈的過(guò)程，雙方都希望在交易中實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化?？蚣軈f(xié)議、投資協(xié)議、對(duì)賭協(xié)議等的最終確定都是雙方博弈的結(jié)果，直接約束并激勵(lì)著彼此的行為。因此，在與基金管理公司接觸的過(guò)程中，了解私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作機(jī)制能幫助企業(yè)在談判獲得主動(dòng)權(quán)，并最終贏(yíng)得基金管理公司的支持。

（三）精心考察團(tuán)隊(duì)

打造優(yōu)質(zhì)的企業(yè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)提升產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)在衡量中小企業(yè)的投資價(jià)值時(shí)，將圍繞企業(yè)開(kāi)展多方以及各項(xiàng)信息的收集和考察，包括行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、業(yè)內(nèi)相關(guān)政策、企業(yè)上下游關(guān)系等等。其中，企業(yè)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品（或服務(wù)）作為基金管理機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)考察內(nèi)容應(yīng)引起重視和關(guān)注。因此，企業(yè)在引入基金前，應(yīng)重點(diǎn)打造優(yōu)質(zhì)團(tuán)隊(duì)，并努力提升產(chǎn)品與服務(wù)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。優(yōu)質(zhì)的團(tuán)隊(duì)是企業(yè)保持長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的根本保證，好的團(tuán)隊(duì)會(huì)為企業(yè)制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與計(jì)劃，并穩(wěn)步執(zhí)行。這將幫助基金管理機(jī)構(gòu)了解企業(yè)特點(diǎn)與盈利模式。清晰的盈利模式能向基金管理機(jī)構(gòu)展現(xiàn)企業(yè)管理資金、運(yùn)用資金的能力和效率。而有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品與服務(wù)將直接展現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)水平、既得優(yōu)勢(shì)與行業(yè)地位，增大成功引入私募股權(quán)投資基金的可能性。

（四）積極主動(dòng)推介

如同好的產(chǎn)品需要好的營(yíng)銷(xiāo)策劃一樣，企業(yè)和項(xiàng)目的自我宣傳與展示必不可少。比如參加各種展會(huì)、投融資對(duì)接會(huì)，或有針對(duì)性地主動(dòng)給基金管理機(jī)構(gòu)發(fā)送投資邀請(qǐng)函，介紹企業(yè)、項(xiàng)目情況；拜訪(fǎng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行初步交流；或通過(guò)其他中介機(jī)構(gòu)向投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、咨詢(xún)公司、投資銀行、行業(yè)協(xié)會(huì)、地方產(chǎn)權(quán)交易中心等，都可以提升投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的關(guān)注度。為實(shí)現(xiàn)互利共贏(yíng)，企業(yè)應(yīng)制定一份完備的商業(yè)計(jì)劃書(shū)幫助私募股權(quán)投資基金完整地了解目標(biāo)公司的過(guò)去、現(xiàn)在及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，其內(nèi)容要做到全面、簡(jiǎn)潔，具體包括項(xiàng)目的優(yōu)劣及其未來(lái)目標(biāo)，以及具體實(shí)施方案等。其中，說(shuō)明的重點(diǎn)應(yīng)包括目前企業(yè)已具備的條件、能力，以及企業(yè)和項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、發(fā)展戰(zhàn)略、未來(lái)的財(cái)務(wù)計(jì)劃等，充分考慮合作雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

（五）注重依法合規(guī)

中小企業(yè)在設(shè)立及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，要建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，及時(shí)解決公司在歷史沿革過(guò)程中工商設(shè)立及變更的瑕疵，保證資產(chǎn)的完整性及獨(dú)立性，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易行為；建立完善的財(cái)務(wù)制度，依法納稅，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性。

注釋?zhuān)?/p>

①非公眾公司是相對(duì)于公眾公司而言的。公眾公司是指向不特定對(duì)象公開(kāi)發(fā)行股票，或向特定對(duì)象發(fā)行股票使股東人數(shù)超過(guò)法定數(shù)額的股份有限公司。

②數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)。截至2015年2月7日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)已辦理完畢私募基金管理人7358家，所管理私募基金9156只，管理規(guī)模達(dá)2.38萬(wàn)億元。 其中私募證券投資基金管理公司2642家， 私募股權(quán)投資基金管理公司3945家，創(chuàng)業(yè)投資基金594家，其他基金管理公司177家。文中引用數(shù)據(jù)“4539家”為私募股權(quán)投資基金管理公司與創(chuàng)業(yè)投資基金管理公司的數(shù)量總和。

③募資總額指該年新募基金中披露金額的基金資金總和。

④數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)。

⑤數(shù)據(jù)來(lái)源：《上海金融報(bào)》2015年2月10日《2014年中國(guó)私募股權(quán)投資創(chuàng)新高》。

⑥數(shù)據(jù)來(lái)源：《2013中國(guó)中小企業(yè)管理健康度藍(lán)皮書(shū)》。

⑦根據(jù)披露相關(guān)數(shù)據(jù)由推算得到該估值，投前估值約為1.6億，投后估值約1.2億。披露資料：2003年3月，向盛大投資4000萬(wàn)美元的軟銀亞洲基金持有25.1%股份。2005年7月軟銀亞洲撤出盛大，兌現(xiàn)5.6億美元。從4000萬(wàn)到5.6個(gè)億，不到3年，投資收益高達(dá)1400%。

⑧葉有明：《股權(quán)投資基金運(yùn)作》， 復(fù)旦大學(xué)出版社2014年第2版，第19-20頁(yè)。

［1］ 葉有明：《股權(quán)投資基金運(yùn)作——PE價(jià)值創(chuàng)造的流程》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2014年2月第2版。

［2］魏宇靜，谷秀娟：《中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的融資策略研究》，《改革探索》，2015年第1期。

［3］夏榮靜：《關(guān)于我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的探討綜述》，《經(jīng)濟(jì)研究參考》2014年第12期。

［4］賴(lài)玲露：《私募股權(quán)投資基金在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀探究》，《中國(guó)管理信息化》2014年第9期。

［5］黃曉捷：《私募股權(quán)投資基金研究文獻(xiàn)綜述》，《武漢金融》，2008年第9期。

［6］張晶晶：《私募股權(quán)基金對(duì)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的影響及前景分析》，《商場(chǎng)現(xiàn)代化》，2008年總第32期。