韓熔桓

10月29日，十八屆五中全會(huì)公報(bào)發(fā)布。專家認(rèn)為，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、創(chuàng)業(yè)金融和綠色金融等四大新業(yè)態(tài)的發(fā)展

10月29日發(fā)布的十八屆五中全會(huì)公報(bào)中對(duì)金融改革提出了要求。中國(guó)人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，“十三五”期間，希望看到普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、創(chuàng)業(yè)金融和綠色金融等四大新業(yè)態(tài)的發(fā)展。而綠色金融意義重大。“以金融手段來(lái)推動(dòng)綠色投資，推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)向綠色轉(zhuǎn)型。”他估計(jì)，中國(guó)每年需要綠色投資至少達(dá)到2萬(wàn)億的規(guī)模。同時(shí)，專家認(rèn)為，“十三五”期間，有望完善中央銀行利率調(diào)控體系，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)，強(qiáng)化價(jià)格型調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，完善金融監(jiān)管等。

金融四業(yè)態(tài)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整期，向綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。馬駿認(rèn)為，綠色金融旨在運(yùn)用金融手段推動(dòng)綠色投資，建立綠色金融體系勢(shì)在必行。在發(fā)展綠色金融方面，構(gòu)建綠色金融體系必要且緊迫。在今年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布的生態(tài)文明體制改革總體方案的第45條，明確提出了構(gòu)建我國(guó)綠色金融體系，具體包括發(fā)展綠色債券市場(chǎng)、綠色股票指數(shù)、綠色保險(xiǎn)等多項(xiàng)內(nèi)容。

馬駿指出，綠色金融體系是指通過(guò)貸款、私募投資、發(fā)行債券和股票、保險(xiǎn)等金融服務(wù)將社會(huì)資金引導(dǎo)到環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列政策、制度安排和相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。馬駿認(rèn)為，目前按我們的估計(jì)，每年中國(guó)綠色投資的規(guī)模至少2萬(wàn)億元，也有專家估計(jì)每年有4萬(wàn)億元，其中，我們估計(jì)財(cái)政最多能提供15%，還有85%以上的綠色投資需要民間提供資金，因此，必須構(gòu)建一個(gè)綠色金融體系來(lái)動(dòng)員和激勵(lì)更多的民間資金投入到綠色產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

“十三五”期間，金融改革會(huì)聚焦四方面業(yè)態(tài)：普惠金融、創(chuàng)業(yè)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融及綠色金融。相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，互聯(lián)網(wǎng)金融以輕應(yīng)用、碎片化、及時(shí)性理財(cái)?shù)膶傩?，更易受到中小微企業(yè)的青睞。馬駿表示，互聯(lián)網(wǎng)金融由于成本低，能夠在一定程度上滿足小微企業(yè)和偏遠(yuǎn)貧困地區(qū)的融資需求，但往往風(fēng)險(xiǎn)較大，“互聯(lián)網(wǎng)金融必須控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)管理和風(fēng)控環(huán)節(jié)?！?/p>

中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟表示，“十三五”期間，互聯(lián)網(wǎng)和金融將呈現(xiàn)出深度融合態(tài)勢(shì)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管的頂層設(shè)計(jì)逐步完善，相關(guān)監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)出臺(tái)，金融“十三五”規(guī)劃或?qū)?duì)互聯(lián)網(wǎng)金融走向的規(guī)范化、法制化、陽(yáng)光化軌道，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的良性競(jìng)合關(guān)系、服務(wù)質(zhì)量和效率、促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展和擴(kuò)大就業(yè)、服務(wù)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新等方面都會(huì)有所涉及，在以后甚至?xí)怀鲫U述。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)去年9月在夏季達(dá)沃斯論壇提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”以來(lái)，中國(guó)掀起了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱潮。融資難是眾多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者面臨的重要問(wèn)題，開拓創(chuàng)業(yè)金融也成為中國(guó)金融發(fā)展的重要趨勢(shì)。馬駿表示，創(chuàng)業(yè)金融是指為創(chuàng)業(yè)企業(yè)籌資和為具有冒險(xiǎn)精神的資本投資提供一套金融制度創(chuàng)新，致力于為創(chuàng)業(yè)者解決融資難的問(wèn)題。同時(shí)，扶持中小微企業(yè)發(fā)展已成為主旋律。9月底，國(guó)務(wù)院又印發(fā)了《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》，對(duì)大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新和推動(dòng)實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)進(jìn)行具體部署，眾籌、網(wǎng)絡(luò)借貸等作為支撐平臺(tái)被確定為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象。

作為“大眾創(chuàng)新萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”重要推動(dòng)力量，互聯(lián)網(wǎng)金融彌補(bǔ)了主流金融難以顧及小企業(yè)、小客戶、創(chuàng)業(yè)者提供服務(wù)的缺陷，推動(dòng)小微企業(yè)發(fā)展，滿足“大眾創(chuàng)新萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)”的融資需求。實(shí)際上中國(guó)正進(jìn)入一個(gè)全民創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展可以說(shuō)是恰逢其時(shí)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)的跨界沖擊，還將淡化金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的專業(yè)邊界，使金融業(yè)進(jìn)入門檻顯著降低，金融服務(wù)更加便捷，金融工具更加豐富，消費(fèi)者的金融選擇權(quán)擴(kuò)大。這些都將不斷提升整個(gè)金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

一般認(rèn)為，普惠金融是以扶貧為目的，為廣大中低收入群體提供金融產(chǎn)品和服務(wù)，即為那些難以從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得信貸支持而又具有一定收入來(lái)源和償付能力的群體提供信貸支持。馬駿指出，目前中國(guó)西部地區(qū)的金融普惠程度較低，還有很大發(fā)展空間?！笆濉逼陂g的金融改革，將著重普惠金融，服務(wù)更多貧困人群、服務(wù)小微企業(yè)。金融改革仍將沿著利率匯率、資本賬戶開放、直接融資、互聯(lián)網(wǎng)金融主線深化。關(guān)于改革創(chuàng)新，馬駿認(rèn)為“十三五”將重點(diǎn)打造支持“雙創(chuàng)”的“四眾”平臺(tái)，并通過(guò)科技創(chuàng)新體制改革（如科研院所改制、激勵(lì)機(jī)制改革等）驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

利率匯率市場(chǎng)化步伐將加快

利率與匯率改革無(wú)疑是金融改革的核心。專家預(yù)期，“十三五”期間，利率匯率改革有望加快，價(jià)格將在市場(chǎng)資源配置中發(fā)揮更大作用。中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟表示，“十三五”規(guī)劃將對(duì)金融領(lǐng)域的相關(guān)議題有所闡述。一是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新；二是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)；三是加快利率匯率市場(chǎng)化改革；四是實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換和人民幣更加自由使用；五是完善金融宏觀調(diào)控和監(jiān)管；六是更好地發(fā)揮政策性和開發(fā)性金融作用；七是發(fā)展普惠金融。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波表示，利率市場(chǎng)化是金融改革的核心內(nèi)容之一，對(duì)資源配置效率的提高，對(duì)金融市場(chǎng)的格局都會(huì)有重大影響?！袄适袌?chǎng)化改革并沒(méi)有一步走完，這很可能只是一個(gè)開始。”李波表示，“比如央行的利率調(diào)控，貨幣政策如何從以數(shù)量調(diào)控為主，轉(zhuǎn)向以價(jià)格調(diào)控為主。利率市場(chǎng)化之后，這項(xiàng)任務(wù)就更緊迫了。”

李波表示，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、企業(yè)和居民，包括央行金融管理部門都還有很多工作要做。取消對(duì)利率浮動(dòng)的行政限制后，并不意味著央行不再對(duì)利率進(jìn)行管理，只是利率調(diào)控會(huì)更加倚重市場(chǎng)化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機(jī)制。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，從這個(gè)角度講，利率市場(chǎng)化改革將進(jìn)入新階段，核心是要建立健全與市場(chǎng)相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制，提高央行調(diào)控市場(chǎng)利率的有效性。

首先是通過(guò)央行利率政策指導(dǎo)體系引導(dǎo)和調(diào)控市場(chǎng)利率。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)正在積極構(gòu)建和完善央行政策利率體系，央行以此引導(dǎo)和調(diào)控包括市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線在內(nèi)的整個(gè)市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。對(duì)于短期利率，央行將加強(qiáng)運(yùn)用短期回購(gòu)利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導(dǎo)短期市場(chǎng)利率的形成。對(duì)于中長(zhǎng)期利率，央行將發(fā)揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等工具對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)作用以及中期政策利率的功能，引導(dǎo)和穩(wěn)定中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。

其次是各類金融市場(chǎng)以市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線為基準(zhǔn)進(jìn)行利率定價(jià)。貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等市場(chǎng)利率可以依上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）、短期回購(gòu)利率、國(guó)債收益率等來(lái)確定，并形成市場(chǎng)收益率曲線。信貸市場(chǎng)可以參考的定價(jià)基準(zhǔn)包括貸款基礎(chǔ)利率（LPR）、Shibor、國(guó)債收益率曲線等，在過(guò)渡期內(nèi)央行公布的貸款基準(zhǔn)利率也仍可發(fā)揮一定的基準(zhǔn)作用。各種金融產(chǎn)品都有其定價(jià)基準(zhǔn)，在基準(zhǔn)利率上加點(diǎn)形成差異化、客戶化的利率體系，但萬(wàn)變不離其宗，都圍繞市場(chǎng)基準(zhǔn)利率變動(dòng)。

第三是進(jìn)一步理順利率傳導(dǎo)機(jī)制。在完善央行政策利率體系、培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，央行將進(jìn)一步理順從央行政策利率到各類市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從貨幣市場(chǎng)到債券市場(chǎng)再到信貸市場(chǎng)，進(jìn)而向其他市場(chǎng)利率乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道。同時(shí)，通過(guò)豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品，推動(dòng)相關(guān)價(jià)格改革，提升市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)效率。

同時(shí)，“十三五”期間，金融監(jiān)管體制有望繼續(xù)完善。姚余棟認(rèn)為，創(chuàng)新和監(jiān)管是金融行業(yè)面臨的主要問(wèn)題。當(dāng)前金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)步伐不斷加快，金融機(jī)構(gòu)整體實(shí)力繼續(xù)提高，新生的金融服務(wù)形式不斷涌現(xiàn)，這不但對(duì)創(chuàng)新空間提出了期望，也對(duì)金融監(jiān)管體制提出了要求。

健全多層次資本市場(chǎng)體系

全面深化改革的逐步推進(jìn)將中國(guó)資本市場(chǎng)推向了邁步成熟的歷史關(guān)口，此次股市異常波動(dòng)更是折射了改革的時(shí)不我待?！笆濉辟Y本市場(chǎng)改革的重頭戲無(wú)疑將是推進(jìn)注冊(cè)制改革和監(jiān)管轉(zhuǎn)型。改革的另一重點(diǎn)是健全多層次資本市場(chǎng)體系，從“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。這就需要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性場(chǎng)外市場(chǎng)、券商柜臺(tái)場(chǎng)外市場(chǎng)，以幫助解決更多基礎(chǔ)層面企業(yè)的融資和改制需求，為高層次市場(chǎng)提供儲(chǔ)備；加快發(fā)展新三板市場(chǎng)，明確分層、轉(zhuǎn)板等多項(xiàng)政策措施，緩解“千軍萬(wàn)馬”涌向IPO的壓力；穩(wěn)步發(fā)展交易所主板中小板創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，豐富內(nèi)部層次，設(shè)置差異化上市條件。

此外，要大力發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)養(yǎng)老體系改革與資本市場(chǎng)發(fā)展良性互動(dòng)。證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大成功源于養(yǎng)老金、資本市場(chǎng)和高科技三者的結(jié)合。作為美國(guó)養(yǎng)老體系第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金的重要組成部分，401（k）計(jì)劃投資于國(guó)內(nèi)和國(guó)際股票、VC、PE等股權(quán)類產(chǎn)品的比例高達(dá)60%，推動(dòng)也分享了美國(guó)上個(gè)世紀(jì)八十年代后的經(jīng)濟(jì)繁榮和高科技產(chǎn)業(yè)崛起。401（k）計(jì)劃投資VC、PE行業(yè)，發(fā)揮了四兩撥千斤的杠桿效應(yīng)，為大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供了資本金，其放大效應(yīng)是巨大的。對(duì)中國(guó)而言，養(yǎng)老體系的健全對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整大有裨益，只有養(yǎng)老體系健全了，老百姓才更敢花錢，經(jīng)濟(jì)才能轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動(dòng)。

加快推進(jìn)對(duì)外開放也是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的重要領(lǐng)域。以滬港通開通為標(biāo)志，A股市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)開放的新時(shí)代，其主要特點(diǎn)是從簡(jiǎn)單引進(jìn)來(lái)變成走出去，從簡(jiǎn)單對(duì)外開放變成雙向開放。A股與國(guó)際市場(chǎng)的互聯(lián)互通正在扎扎實(shí)實(shí)地穩(wěn)步推進(jìn)。習(xí)近平主席10月成功訪英，中英兩國(guó)發(fā)表的聯(lián)合宣言提出，雙方支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問(wèn)題開展可行性研究。

我國(guó)資本市場(chǎng)的開放是自上而下的，按照總體部署，非常主動(dòng)。與很多新興市場(chǎng)國(guó)家的開放不同，我國(guó)不僅對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)開放，還對(duì)新興市場(chǎng)開放，在“一帶一路”規(guī)劃下，很多產(chǎn)能輸出和資本輸出都可以走向新興經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)不僅能引進(jìn)來(lái)，還能走出去，這形成了我國(guó)資本市場(chǎng)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。需要強(qiáng)調(diào)的是，改革邏輯將推動(dòng)資本市場(chǎng)變大變強(qiáng)，但這不意味著股票指數(shù)以及個(gè)股價(jià)格就只漲不跌，股市運(yùn)行有其自身規(guī)律，監(jiān)管者、投資者、中介機(jī)構(gòu)、上市公司等市場(chǎng)主體的成熟才能推進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)的成熟。