彭英

上海自貿(mào)區(qū)分賬核算試驗和跨國公司外匯資金集中運(yùn)營試點是推進(jìn)人民幣資本項目可兌換的兩條不同路徑。其中，自貿(mào)區(qū)分賬核算試驗通過創(chuàng)新設(shè)立自由貿(mào)易賬戶（以下稱FT賬戶），實行更具宏觀審慎特征的跨境資金管理，對推進(jìn)實現(xiàn)跨國公司平臺內(nèi)可兌換具有重要的啟示。

兩項政策比較

賬戶模式。兩類業(yè)務(wù)的賬戶框架如圖1。兩類業(yè)務(wù)賬戶模式具有共同點，一是在賬戶性質(zhì)上，國際主賬戶和FT賬戶都屬于在岸賬戶，但都具備一定的離岸功能，兩個賬戶均可與境外資金往來自由。二是均遵循“一線放開、二線管住”的思路，如圖1所示，灰色區(qū)域與境外賬戶資金往來自由，與境內(nèi)結(jié)算賬戶資金采取有限滲透模式。

不同點是，跨國公司試點實行“兩個賬戶、一個通道”的管理模式。在現(xiàn)行外匯賬戶體系下 設(shè)置國際資金主賬戶和國內(nèi)資金主賬戶，以國際資金主賬戶為核心形成境外資金池，以國內(nèi)資金主賬戶為核心形成境內(nèi)資金池。對境外資金池與境內(nèi)資金池滲透的通道實行雙向額度控制。分賬核算試驗，實行本外幣規(guī)則統(tǒng)一的單一的自由貿(mào)易賬戶體系。銀行內(nèi)部設(shè)置FT賬戶核算體系，建立相應(yīng)的內(nèi)部風(fēng)險控制和分賬核算管理機(jī)制，等同于建立一個全新的“虛擬銀行”單元。FT賬戶之間以及FT賬戶和境外賬戶之間資金自由劃轉(zhuǎn)，F(xiàn)T賬戶與境內(nèi)其他銀行結(jié)算賬戶之間按照資金流出入類型實行有限滲透。

業(yè)務(wù)主體?？鐕驹圏c主體是跨國公司企業(yè)，主辦企業(yè)可以在不超過3家銀行開立國內(nèi)主賬戶和國際主賬戶，由主辦企業(yè)牽頭辦理所有業(yè)務(wù)。分賬核算試驗主體是開立自由貿(mào)易賬戶的區(qū)內(nèi)主體和境外機(jī)構(gòu)，包括機(jī)構(gòu)和個人兩類。其中，上海市金融機(jī)構(gòu)都可以在分賬核算體系下提供自由貿(mào)易賬戶服務(wù)。（見表1）

境外融資管理。兩類業(yè)務(wù)都可以進(jìn)行境外融資，但融資方式不同。一是融資額度?？鐕驹圏c境外融資按照現(xiàn)行“投注差”管理模式，境外融資上限為境內(nèi)成員企業(yè)集中的外債額度，中外資企業(yè)境外融資存在不公平性;分賬核算業(yè)務(wù)境外融資上限為“資本×境外融資杠桿率×宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)”，中外資企業(yè)實行統(tǒng)一的融資額度核定方式。二是融資規(guī)模計算?？鐕驹圏c實行“通道”管理，通道內(nèi)凈融入額不得超過境內(nèi)成員企業(yè)集中的外債額度。分賬核算境外融資規(guī)模=∑境外融資余額×期限風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子×幣種風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子×類別風(fēng)險轉(zhuǎn)換因子。三是融資用途?？鐕驹圏c外債資金用于境內(nèi)，結(jié)匯用途遵循現(xiàn)行外匯管理規(guī)定。分賬核算業(yè)務(wù)境外融入資金用于區(qū)內(nèi)主體自身經(jīng)營活動、區(qū)內(nèi)和境外。

風(fēng)險控制?？鐕驹圏c僅針對跨國企業(yè)，是探索資本項目可兌換的一種嘗試。因此，風(fēng)險控制方面，除企業(yè)履行備案要求外，強(qiáng)調(diào)銀行按照“了解客戶、了解業(yè)務(wù)、盡職審查”的原則進(jìn)行真實性審核。分賬核算業(yè)務(wù)定位于推進(jìn)資本項目可兌換、建設(shè)人民幣離岸中心等多重目標(biāo)，是對銀行賬戶體系的創(chuàng)新。因此，在風(fēng)險控制方面，更注重宏觀審慎監(jiān)管理念和監(jiān)管工具的運(yùn)用。兩類業(yè)務(wù)風(fēng)險控制措施見表2。

分賬核算試驗對跨國公司平臺可兌換的啟示

建立跨國公司單一多幣種賬戶體系。從兩類業(yè)務(wù)的賬戶模式比較看，跨國公司試點未改變現(xiàn)行的賬戶體系，通過雙向額度有效防范風(fēng)險，易于推廣和實施。分賬核算試驗創(chuàng)新構(gòu)建的自由貿(mào)易賬戶體系，是一個相對封閉的體系，有利于防范資金溢出風(fēng)險，但要求銀行設(shè)立獨立的核算科目體系，銀行系統(tǒng)開發(fā)成本較高，推廣實施難度較大。從可兌換發(fā)展歷程看，由行政審批到規(guī)模管理再到資金自由流動是普遍性路徑。隨著資本項目可兌換逐步實現(xiàn)，未來額度控制逐漸放松，跨國公司業(yè)務(wù)通道管制功能弱化，賬戶統(tǒng)計監(jiān)測功能加強(qiáng)。為此，可在自貿(mào)區(qū)分賬核算試驗基礎(chǔ)上，建立跨國公司單一多幣種賬戶體系，企業(yè)通過一個賬戶實現(xiàn)所有資金的收付。取消人民幣專用存款賬戶（資本項目-結(jié)匯待支付賬戶），實現(xiàn)單一賬戶內(nèi)資金可兌換，以滿足企業(yè)對資金管理和賬戶服務(wù)的需求，實現(xiàn)跨國公司平臺可兌換。

建立更加審慎的境外融資管理模式。從兩類業(yè)務(wù)的境外融資管理模式比較看，跨國公司試點框架內(nèi)的境外融資額度以“投注差”為核定依據(jù)，純中資企業(yè)無“投注差”，即使具備良好的償債能力也無法獲得額度引入外債、利用境外市場資源，有失公平。分賬核算試驗給予市場主體較優(yōu)惠的境外融資政策，解決了中外資企業(yè)差別待遇的問題，允許市場主體以實收資本與資本公積之和為基數(shù)對外借債，且引入了宏觀審慎系數(shù)，增加了額度計算的主動性和靈活性。因此，可參照分賬核算試驗和外債比例自律管理等方式，調(diào)整境外借入外債的核定方式，探索更具審慎性的跨國公司外債管理模式。如，對中外資跨國公司統(tǒng)一按照資本或凈資產(chǎn)的一定倍數(shù)核定外債額度，并根據(jù)跨境資金流動形勢設(shè)置宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，調(diào)整借入外債限額?？鐕緦嶋H外債規(guī)?？筛鶕?jù)幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等設(shè)置參數(shù)進(jìn)行計算。

建立更加全面的統(tǒng)計監(jiān)測方式。從兩類業(yè)務(wù)的統(tǒng)計監(jiān)測模式比較看，跨國公司試點在現(xiàn)有賬戶體系、數(shù)據(jù)申報規(guī)則和系統(tǒng)改造升級的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的電子化采集，管理模式雖已較為成熟，但數(shù)據(jù)采集的準(zhǔn)確性、完整性和及時性仍然是值得關(guān)注的問題。自由貿(mào)易賬戶基于分賬核算單元實施，相關(guān)的系統(tǒng)改造工作量較大，統(tǒng)計監(jiān)測體系也有待進(jìn)一步完善，但“標(biāo)識分設(shè)、分賬核算、獨立出表、自求平衡”的原則對完善跨國公司業(yè)務(wù)統(tǒng)計監(jiān)測仍具有啟示意義。實現(xiàn)跨國公司平臺可兌換后，掌握跨國公司資金流向是進(jìn)行審慎管理的基礎(chǔ)。應(yīng)以國際收支統(tǒng)計申報為基礎(chǔ)，通過多種途徑設(shè)置標(biāo)識，跟蹤資金流向。如，在跨境收支和境內(nèi)劃轉(zhuǎn)中，使用更貼近跨國公司資金運(yùn)作性質(zhì)、更易分辨的交易編碼;在交易附言中嚴(yán)格注明“跨國公司”等字樣，必要時在跨國公司賬戶中增設(shè)標(biāo)識符號。同時，完善現(xiàn)有系統(tǒng)固定報表生成方式，可要求銀行形成統(tǒng)一的賬戶處理方式，便于數(shù)據(jù)生成一致性，提高數(shù)據(jù)采集質(zhì)量。

實行更加審慎的預(yù)警管理措施。從兩類業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施比較看，由于跨國公司試點針對跨國集團(tuán)企業(yè)一類主體，資金向境內(nèi)市場滲透實行較嚴(yán)格的額度管理，且境外融資基本遵循現(xiàn)有管理模式，故后續(xù)監(jiān)管措施較為單一，仍存在較大的行政色彩。分賬核算試驗針對機(jī)構(gòu)和個人兩類多種主體，資金向境內(nèi)滲透沒有額度限制，規(guī)定的滲透資金類型基本涵蓋了企業(yè)貿(mào)易、投資等需求，且境外融資實行更加審慎靈活的管理模式，故后續(xù)監(jiān)管措施以非現(xiàn)場監(jiān)測預(yù)警為主，并實行多樣化的市場化審慎調(diào)節(jié)手段。隨著跨國公司平臺內(nèi)可兌換逐步實現(xiàn)，應(yīng)借鑒分賬核算試驗，建立更加審慎的預(yù)警管理措施。一是依托跨境資金流動監(jiān)測與分析系統(tǒng)，建立跨國公司資金流動非現(xiàn)場監(jiān)測指標(biāo)體系，定期篩選異常指標(biāo)和異常企業(yè)，進(jìn)行針對性監(jiān)測。二是針對監(jiān)測發(fā)現(xiàn)的異?？鐕髽I(yè)，以主體分類管理為基礎(chǔ)，實行多樣化的分類管理措施。特別是，對于通過跨國公司平臺進(jìn)行較大規(guī)模的跨境資金擺布，對區(qū)域跨境資金流動形成較大沖擊的跨國企業(yè)，可首先進(jìn)行風(fēng)險提示，必要時可延長其賬戶內(nèi)資金存放期限或暫停相關(guān)業(yè)務(wù)辦理。三是當(dāng)跨境資金流動形勢發(fā)生較大逆轉(zhuǎn)時，可通過調(diào)整外債規(guī)模核定參數(shù)、要求銀行繳納特別存款準(zhǔn)備金、無息準(zhǔn)備金等，調(diào)整總體資金流動規(guī)模，緩解跨境資金流動壓力。

推動實現(xiàn)跨國公司平臺內(nèi)可兌換的思路

按照適時穩(wěn)步推進(jìn)思路，分階段、分主體實現(xiàn)跨國公司平臺內(nèi)可兌換。

第一階段，保持現(xiàn)有跨國公司賬戶管理模式，堅持通道管理和額度控制，重點增強(qiáng)境外融資彈性，調(diào)整境外融資核定方式，解決中外資企業(yè)借入外債不平等性。結(jié)合跨國公司資金運(yùn)營特點，綜合分賬核算試驗境外融資和外債比例自律管理等核定方式，實行最優(yōu)的境外融資管理方式。同時，不斷擴(kuò)大跨國公司試點范圍，測試跨境資金波動承受力和容忍度。

第二階段，在跨國公司資金運(yùn)營試點平穩(wěn)條件下，取消通道管理，合并簡化賬戶體系，將自貿(mào)區(qū)FT賬戶模式推廣至跨國公司平臺，建立跨國公司單一本外幣賬戶體系，將跨國公司境外資金池和境內(nèi)資金池貫通，跨國企業(yè)通過一個賬戶實現(xiàn)所有類型資金收付，并實現(xiàn)賬戶內(nèi)資金可兌換。具體操作中，可根據(jù)可兌換程度，規(guī)定境內(nèi)外資金池相互融合的資金類型，如經(jīng)常項目往來、實業(yè)投資及償還金融機(jī)構(gòu)貸款等實際經(jīng)營活動需求等。

第三階段，通過完善跨國公司統(tǒng)計監(jiān)測方式和預(yù)警管理措施，開展事后監(jiān)測預(yù)警，針對風(fēng)險預(yù)警情況，實行主體分類管理。如根據(jù)跨國公司跨境資金擺布與跨境資金流動形勢的匹配性，實行“高風(fēng)險群體”、“中等風(fēng)險群體”和“低風(fēng)險群體”三類管理。對不同群體綜合采用風(fēng)險提示、窗口指導(dǎo)、約見談話、暫停相關(guān)業(yè)務(wù)等管理措施。必要時，要求銀行繳納特別存款準(zhǔn)備金、無息準(zhǔn)備金等，進(jìn)行宏觀總量調(diào)控。