(1.廣東省社會(huì)科學(xué)院，廣東廣州510610;2.《企業(yè)社會(huì)責(zé)任》雜志社，廣東廣州510610)

(1.廣東省社會(huì)科學(xué)院，廣東廣州510610;2.《企業(yè)社會(huì)責(zé)任》雜志社，廣東廣州510610)

我國(guó)影子銀行近年來(lái)得到快速發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生的影響與日俱增，而當(dāng)前關(guān)于影子銀行的定義與構(gòu)成還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，以至難以確定影子銀行的規(guī)模及其風(fēng)險(xiǎn)大小。由此業(yè)界關(guān)于影子銀行的爭(zhēng)論不斷，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題備受關(guān)注。在此背景下，文中對(duì)我國(guó)影子銀行進(jìn)行界定，分析其發(fā)展現(xiàn)狀與對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，并提出規(guī)范影子銀行發(fā)展的相關(guān)建議，以發(fā)揮影子銀行的積極作用。

影子銀行;現(xiàn)狀;特征;影響

2007年，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，影子銀行高杠桿率累積的風(fēng)險(xiǎn)及其監(jiān)管缺位被認(rèn)為是導(dǎo)致此次危機(jī)的一個(gè)重要原因。作為罪魁禍?zhǔn)椎挠白鱼y行由此開(kāi)始得到廣泛關(guān)注，關(guān)于影子銀行的研究也不斷增加與深入。中國(guó)金融體系由于高度監(jiān)管及衍生品發(fā)展不成熟等原因在危機(jī)爆發(fā)時(shí)并未受到明顯沖擊，但隨后影子銀行不斷發(fā)展壯大，對(duì)我國(guó)金融體系乃至經(jīng)濟(jì)社會(huì)產(chǎn)生的影響都在日益增加。肖鋼2012年10月在China Daily上發(fā)表“Regulating shadow banking”一文指出，目前銀行發(fā)行的“資金池”運(yùn)作的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)行期限錯(cuò)配即用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期兌付，這在本質(zhì)上是“龐氏騙局”(Ponzi Scheme)。他指出中國(guó)未來(lái)5年內(nèi)最大的金融風(fēng)險(xiǎn)是影子銀行，并呼吁加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)2012年10月的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》明確將影子銀行問(wèn)題列為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的主要問(wèn)題之一。2014年1月7日國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》(以下稱(chēng)107號(hào)文)，要求全面加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管，影子銀行問(wèn)題引起了社會(huì)各界的關(guān)注。

一、我國(guó)影子銀行概念及構(gòu)成

2008年，次貸危機(jī)席卷全球，人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)到在傳統(tǒng)商業(yè)銀行的體系之外還隱藏著一個(gè)與之平行而復(fù)雜龐大的體系，即影子銀行體系。這個(gè)體系游離于監(jiān)管體系之外并以驚人的速度創(chuàng)造出不計(jì)其數(shù)的金融衍生產(chǎn)品和服務(wù)，而這些產(chǎn)品和服務(wù)對(duì)整個(gè)金融體系的滲入最終導(dǎo)致了這場(chǎng)毀滅性的災(zāi)難。

(一)我國(guó)影子銀行的概念界定

金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)將影子銀行定義為，“在銀行體系以外從事信用中介的機(jī)構(gòu)和行為，包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機(jī)構(gòu)等?！雹俚@個(gè)概念準(zhǔn)確但難以凸顯我國(guó)影子銀行的獨(dú)有特征。我國(guó)金融體系在很長(zhǎng)一段時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，我國(guó)的影子銀行無(wú)論是構(gòu)成還是規(guī)模較發(fā)達(dá)國(guó)家都有很大差別。一方面，“我國(guó)金融市場(chǎng)仍處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、衍生品市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、杠桿使用受到嚴(yán)格限制的初級(jí)階段，并未形成與發(fā)達(dá)國(guó)家類(lèi)似的影子銀行體系?！雹诹硪环矫?，我國(guó)確實(shí)存在涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)的信用中介體。事實(shí)上，我國(guó)影子銀行發(fā)展起步較晚，與國(guó)外影子銀行主要通過(guò)資產(chǎn)證券化開(kāi)展業(yè)務(wù)不同的是，我國(guó)影子銀行的構(gòu)成以商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品與民間信貸為主。

國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)我國(guó)影子銀行的定義進(jìn)行了探索。巴曙松(2009)①巴曙松.加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2009，(14).認(rèn)為，影子銀行比傳統(tǒng)銀行發(fā)展更快，但游離于現(xiàn)有的監(jiān)管體系并在最后貸款人的保護(hù)傘之外，累積了相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。易憲容(2009)②易憲容.影子銀行：信貸危機(jī)的金融分析[J].江海學(xué)刊，2009，(3).認(rèn)為，影子銀行是一種行使傳統(tǒng)銀行功能，但運(yùn)作模式、交易方式、監(jiān)管制度等都與傳統(tǒng)銀行完全不同的金融運(yùn)作機(jī)制。李海濤(2012)③李海濤.我國(guó)“影子銀行”發(fā)展研究[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2012，(5).認(rèn)為，影子銀行不簡(jiǎn)單等同于“非商業(yè)銀行業(yè)務(wù)”，我國(guó)的所謂“影子銀行”，也即是能夠在銀行體系以外存在的非銀行信用中介。綜合各方面觀點(diǎn)，筆者將我國(guó)影子銀行定義為，行使部分銀行職能，不受或少受監(jiān)管的業(yè)務(wù)或機(jī)構(gòu)，包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)、信托產(chǎn)品及民間金融機(jī)構(gòu)等。

(二)我國(guó)影子銀行的主要構(gòu)成

國(guó)外影子銀行以資產(chǎn)證券化為依托。Gary Gorton，Andrew Metrick(2010)④Gary Gorton，Andrew Metrick.Regulating the Shadow Banking System[J].Brookings Papers on Economics Activity，2010，(3).認(rèn)為，廣義的影子銀行包含大家耳熟能詳?shù)耐顿Y銀行(Investment Bank)、貨幣市場(chǎng)共同基金(MMMFs)、抵押貸款經(jīng)紀(jì)人(Mortgage Brokers)等機(jī)構(gòu);回購(gòu)證券協(xié)議(Repos)等存在已久的契約;以及一些更加復(fù)雜的工具，如資產(chǎn)證券化、債務(wù)抵押債券、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)等。而我國(guó)影子銀行的構(gòu)成與此有較大區(qū)別，投資銀行等機(jī)構(gòu)的發(fā)展不夠成熟、資產(chǎn)證券化及衍生品在我國(guó)影子銀行中所占份額很小。文維虎，陳榮(2010)⑤文維虎，陳榮.重視影子銀行動(dòng)向避免風(fēng)險(xiǎn)隱患顯現(xiàn)[J].西南金融，2010，(2).將我國(guó)影子銀行分為銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、政府相關(guān)部門(mén)核準(zhǔn)或報(bào)備的專(zhuān)業(yè)性公司及潛伏于民間的地下金融活動(dòng)三部分。袁增霆(2011)⑥袁増?chǎng)?中外影子銀行的本質(zhì)與監(jiān)管[J].中國(guó)金融，2011，(1).認(rèn)為，影子銀行不僅包括非銀行金融機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)，還包括銀行機(jī)構(gòu)內(nèi)部的影子銀行部門(mén)及業(yè)務(wù)。他們同樣不屬于傳統(tǒng)的貨幣銀行業(yè)務(wù)范疇，卻具有類(lèi)似的職能?！?07號(hào)文”將我國(guó)影子銀行分為以下3類(lèi)：“一是不持有金融牌照、完全無(wú)監(jiān)督的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等。二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等。三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等?！痹诳偨Y(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，可將我國(guó)影子銀行分為以下部分：

1.與金融創(chuàng)新相關(guān)的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品及投融資方式。包含了資產(chǎn)證券化和衍生品交易、不過(guò)這部分規(guī)模較小，尚處于起步階段;私募股權(quán)基金等針對(duì)特定客戶(hù)將分散資金轉(zhuǎn)化為對(duì)中小企業(yè)、創(chuàng)投企業(yè)以及重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資的資金。

2.銀行融資類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。銀行通過(guò)此類(lèi)業(yè)務(wù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，將表內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向表外，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。

3.其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的表外貸款。包括通過(guò)向公眾銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品的信托融資以及由金融機(jī)構(gòu)作為中介的委托貸款。

4.不受或較少受到監(jiān)管的非銀行機(jī)構(gòu)。包括各類(lèi)投資銀行、投資公司以及擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行等。這些機(jī)構(gòu)在監(jiān)管制度之外，受高額利率的驅(qū)動(dòng)，發(fā)揮著銀行中介的作用，在資金盈余者及短缺者之間進(jìn)行資金融通。

二、我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀及特征

雖然我國(guó)影子銀行構(gòu)成與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家差別很大，業(yè)務(wù)形式相對(duì)簡(jiǎn)單，但在金融危機(jī)后我國(guó)影子銀行得到了快速發(fā)展，已成為金融體系的重要組成部分，作為銀行體系的重要補(bǔ)充，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。

(一)我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)影子銀行相比國(guó)外市場(chǎng)起步較晚，自2004年國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)始推出理財(cái)產(chǎn)品和服務(wù)起才開(kāi)始萌芽。盡管經(jīng)過(guò)了幾年的高速發(fā)展，相對(duì)于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)影子銀行的發(fā)展仍然不成熟，但規(guī)模增長(zhǎng)卻出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的勢(shì)頭。

根據(jù)FSB的數(shù)據(jù)(2013)，①FBS.Global Shadow Banking Monitoring Report 2013[R].Nov 14，2013.全球影子銀行規(guī)模2012年增長(zhǎng)5萬(wàn)億美元至71萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)7.58%。其中(圖1)，影子銀行規(guī)模最大的是美國(guó)，約為26萬(wàn)億美元，占比37%，高于歐盟的31%。我國(guó)影子銀行規(guī)模同比增長(zhǎng)42%，但在全球市場(chǎng)中占比僅為3%，即2.13萬(wàn)億美元，折合人民幣12.98萬(wàn)億元。而隨著FSB(2014)②FBS.Global Shadow Banking Monitoring Report 2014[R].Oct 30，2014.《國(guó)際影子銀行監(jiān)控報(bào)告2014》的發(fā)布，明確表明我國(guó)影子銀行規(guī)模急速擴(kuò)張，2012年至2013年，一場(chǎng)信貸繁榮推動(dòng)我國(guó)影子銀行規(guī)模增加了38%，我國(guó)狹義影子銀行規(guī)模達(dá)到2.7萬(wàn)億美元，位居被檢測(cè)國(guó)家第三位，占全球35萬(wàn)億美元的7.7%，僅次于美國(guó)的14.04萬(wàn)億美元及英國(guó)的4.7萬(wàn)億美元。即使是廣義影子銀行的測(cè)度，我國(guó)也取得了急速擴(kuò)展(圖2)，2013年底非銀行金融資產(chǎn)已占全球總量的4%。

“截至2012年底中國(guó)的影子銀行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到22.9萬(wàn)億人民幣，近年的年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34%”③標(biāo)準(zhǔn)普爾.為何影子銀行還不會(huì)動(dòng)搖中國(guó)金融體系[R].April，2013-03-27.，遠(yuǎn)高于FSB的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。而根據(jù)中國(guó)人民銀行(2014)④中國(guó)人民銀行.2013年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告[EB/OL].www.pbc.gov.cn，2014-01-15.的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2013年，我國(guó)典型的影子銀行部門(mén)(委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券融資)的新增量為6.19萬(wàn)億，占社會(huì)融資總量的36%，而在2011、2012年這個(gè)數(shù)據(jù)為23%和32%(表1)。但無(wú)論統(tǒng)計(jì)口徑如何，所有數(shù)據(jù)都指明了我國(guó)影子銀行逐步快速發(fā)展的總體趨勢(shì)，說(shuō)明影子銀行已經(jīng)開(kāi)始成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的一個(gè)重要因素。

圖1 2012各地區(qū)非銀行金融中介資產(chǎn)份額比例(%)

圖2 2013各地區(qū)非銀行金融中介資產(chǎn)份額比例(%)

表1 2006～2013年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模結(jié)構(gòu)(%)

(二)我國(guó)影子銀行的特征

雖然我國(guó)影子銀行規(guī)模發(fā)展迅速，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，形式上還處于初級(jí)階段，很大程度上只是銀行信貸模式的變種，總體上呈現(xiàn)層次較低、規(guī)模擴(kuò)張的特征。

首先，我國(guó)沒(méi)有形成完整的影子銀行，體系內(nèi)各組成部分發(fā)展嚴(yán)重不平衡。以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行完整，從貸款發(fā)起到證券化以及創(chuàng)造衍生產(chǎn)品每個(gè)環(huán)節(jié)都有不同的機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)承擔(dān)(表2)。而目前我國(guó)各影子銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)立發(fā)展，規(guī)模小、數(shù)量多，缺少分工、合作，未形成一個(gè)完整聯(lián)動(dòng)的體系。同時(shí)，雖然我國(guó)影子銀行發(fā)展還不成熟，但民間借貸、信托、理財(cái)業(yè)務(wù)等都經(jīng)歷了快速發(fā)展階段，在監(jiān)管滯后的情況下，潛在的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

表2 美國(guó)影子銀行運(yùn)行環(huán)節(jié)

其次，我國(guó)影子銀行資金來(lái)源比較單一，資金大部分來(lái)源于吸收居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)定期存款，部分來(lái)自社會(huì)閑置資金。根據(jù)張?zhí)?2011)的總結(jié)，“我國(guó)民間借貸的資金主要來(lái)源于個(gè)人閑置資金、部分企業(yè)資金及部分銀行信貸資金;銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金主要來(lái)源于各類(lèi)機(jī)構(gòu)與個(gè)人;銀行委托貸款的資金主要來(lái)源于國(guó)有企業(yè)、中小企業(yè)等?！雹?gòu)執(zhí)?國(guó)際影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管改革與啟示[J].西部金融，2011，(9).這些資金規(guī)模較小、易受外部環(huán)境影響，具有不穩(wěn)定的特性，加大了我國(guó)影子銀行運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

最后，我國(guó)影子銀行融資手段創(chuàng)新不足。我國(guó)影子銀行主要是通過(guò)把銀行的信貸擴(kuò)張由表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，但實(shí)質(zhì)都是通過(guò)不同的信貸關(guān)系進(jìn)行信用擴(kuò)張。我國(guó)影子銀行主要是作為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的補(bǔ)充存在，為中小企業(yè)或其他無(wú)法從商業(yè)銀行融資的主體提供資金，主要包括直接復(fù)制商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)和銀信合作理財(cái)產(chǎn)品等非正式證券化活動(dòng)。由此造成了基于資產(chǎn)證券化的具有高杠桿性、復(fù)雜性的金融衍生創(chuàng)新未在我國(guó)出現(xiàn)的狀況。

三、影子銀行對(duì)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

與國(guó)外大量進(jìn)行金融創(chuàng)新和流動(dòng)性泛濫不同，國(guó)內(nèi)影子銀行的成因主要是流動(dòng)性分配不均衡(游春，2012①游春.中外影子銀行的運(yùn)作機(jī)制辨析[J].海南金融，2012，(6).)。近年來(lái)，我國(guó)影子銀行的飛速發(fā)展源于資金市場(chǎng)上的供求不平衡。連續(xù)緊縮的貨幣政策及人民幣不斷升值，導(dǎo)致資金供應(yīng)實(shí)際上的緊缺，中小企業(yè)大量的資金需求得不到滿足，只能尋求新的融資渠道。而同時(shí)，社會(huì)上大量的閑置資金又缺乏投資的渠道。影子銀行為資金供求雙方提供了資金融通平臺(tái)，一定程度上緩解了中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題。但是游離于監(jiān)管體系之外加之內(nèi)在的高風(fēng)險(xiǎn)性，影子銀行又在一定程度上弱化了貨幣政策效果，加大了金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

我國(guó)影子銀行興起主要來(lái)自融資方、投資方以及投融資中介三方面的旺盛需求。宏觀調(diào)控方向轉(zhuǎn)變背景下重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)與中小企業(yè)的旺盛融資需求、金融抑制環(huán)境下居民部門(mén)的旺盛投資需求以及商業(yè)銀行通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)規(guī)避貸存比、資本充足率與貸款限額等監(jiān)管指標(biāo)的需求共同推動(dòng)了我國(guó)影子銀行的崛起。隨著商業(yè)銀行監(jiān)管日趨嚴(yán)格，商業(yè)銀行融資規(guī)模受到了極大限制，中小企業(yè)要從商業(yè)銀行獲取資本變得更加困難。影子銀行在不改變貨幣存量的情況下，增加了社會(huì)信用供給，具有靈活、快捷特點(diǎn)，對(duì)緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題起到一定的積極作用，使資金有效、合理地流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，填補(bǔ)了在正規(guī)銀行信貸服務(wù)里滿足不了的融資功能，彌補(bǔ)了現(xiàn)有主流金融體系的不足，并在一定程度上支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。而影子銀行體系中銀行理財(cái)這樣的產(chǎn)品更是利率市場(chǎng)化的急先鋒，推動(dòng)了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。王曉楓，申妍(2014)②王曉楓，申妍.影子銀行影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了嗎?[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2014，(4).通過(guò)實(shí)證分析，驗(yàn)證了影子銀行的流動(dòng)性創(chuàng)造對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有一定的積極作用，陳劍，張曉龍(2012)③陳劍，張曉龍.影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響——基于2000～2011年季度數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2012，(8).基于2000～2011年季度數(shù)據(jù)研究影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹和貨幣供給量的沖擊，也得出影子銀行發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用的結(jié)論。

(二)沖擊傳統(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)模式

我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的收入主要來(lái)源于存貸款利差，影子銀行的發(fā)展一定程度上推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，其產(chǎn)品的大規(guī)模開(kāi)發(fā)對(duì)于商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸款利差模式形成挑戰(zhàn)，對(duì)商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生了沖擊。影子銀行產(chǎn)品回報(bào)率普遍高于商業(yè)銀行定期存款收益率，吸引著越來(lái)越多的資金進(jìn)入，一定程度上對(duì)銀行吸收存款造成了擠出，在利率管制的情況下，將存貸差收入作為主要利潤(rùn)來(lái)源的商業(yè)銀行受到巨大的沖擊。影子銀行體系的發(fā)展加速了金融脫媒和利率市場(chǎng)化進(jìn)程，加之政府對(duì)影子銀行的監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，我國(guó)正在形成新的金融監(jiān)管框架。在新的背景下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行必須進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，以應(yīng)對(duì)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化。未來(lái)，商業(yè)銀行將更加注重加強(qiáng)綜合化經(jīng)營(yíng)，不斷拓寬業(yè)務(wù)范圍，發(fā)展銀行內(nèi)部的影子銀行業(yè)務(wù)，力求改變以往主要依靠存貸利差為主的盈利模式，加快形成多元化的盈利增長(zhǎng)格局，這在一定程度上為商業(yè)銀行進(jìn)一步市場(chǎng)化改革進(jìn)行了鋪墊。

(三)弱化貨幣政策效果

影子銀行一定程度上行使了貨幣銀行的職能，但不在傳統(tǒng)貨幣銀行體系之列，大大削弱了央行的宏觀調(diào)控職能。李波(2011)④李波.影子銀行的信用創(chuàng)造功能及其對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)[J].金融研究，2011，(12).認(rèn)為，影子銀行運(yùn)行機(jī)制獨(dú)立于傳統(tǒng)貨幣政策調(diào)控范圍之外，其對(duì)貨幣政策的理論和實(shí)踐形成諸多挑戰(zhàn)。影子銀行的存在客觀上削弱了利率、存款準(zhǔn)備金率等政策性工具抑制通脹的效果，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失真，因此會(huì)影響貨幣政策制定的準(zhǔn)確性。目前，對(duì)于我國(guó)影子銀行的規(guī)模和發(fā)展程度，缺乏官方的權(quán)威的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，這使得央行所能掌握的信息資源日趨受限。影子銀行創(chuàng)造流動(dòng)性難以準(zhǔn)確計(jì)算出來(lái)，加之影子銀行的活躍可能加速貨幣流通速度，將在一定程度上對(duì)央行的基礎(chǔ)貨幣調(diào)控和貨幣供應(yīng)量調(diào)控帶來(lái)潛在影響，阻礙央行貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)的貨幣政策工具以存款準(zhǔn)備金率及利率變動(dòng)為主，影子銀行的發(fā)展使貸款通過(guò)各種方式進(jìn)行包裝、銷(xiāo)售或轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致貨幣信貸控制規(guī)模等數(shù)量型貨幣政策工具效力下降，對(duì)貨幣政策工具效力造成沖擊。

(四)加大金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行由于內(nèi)生的高風(fēng)險(xiǎn)性，給金融體系帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，威脅到金融系統(tǒng)的穩(wěn)定以及社會(huì)的安定和諧。易憲容(2009)指出，影子銀行以證券化的方式進(jìn)行無(wú)限的信貸擴(kuò)張，美國(guó)金融危機(jī)的實(shí)質(zhì)是影子銀行的崩塌。雖然我國(guó)影子銀行與發(fā)達(dá)國(guó)家有很大差別，但具有信用、期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能的本質(zhì)及游離于監(jiān)管之外的特性都是相同的，加之體系內(nèi)各部分發(fā)展不平衡，影子銀行存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)性。正如徐高所指，“影子銀行由于其底層資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于上層資產(chǎn)，致使整個(gè)金融產(chǎn)品鏈條就像建立在流沙上的城堡，有崩塌的危險(xiǎn);而影子銀行因?yàn)榫嚯x監(jiān)管者的視線更遠(yuǎn)，操作層面的風(fēng)險(xiǎn)也大于正規(guī)銀行業(yè)務(wù)?！雹傩旄?疏堵并舉[J].資本市場(chǎng)，2013，(4).這些微觀層面的風(fēng)險(xiǎn)累積起來(lái)，一旦集中爆發(fā)，有可能對(duì)金融體系乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大沖擊。IMF也在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，“影子銀行的信貸暴增令中國(guó)金融體系變得脆弱”②IMF.World Economic and Financial Surveys Global Financial Stability Report[R].April，2013.。由于影子銀行業(yè)務(wù)存在借貸利率高、融資規(guī)模龐大、監(jiān)管缺失、杠桿率高且不透明等特點(diǎn)，一旦資金鏈斷裂，極易造成大面積民間資金損失，從而擾亂正常的金融秩序，影響社會(huì)穩(wěn)定，帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)。隨著江浙、福建等地高利貸事件的頻發(fā)，我國(guó)影子銀行蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露出來(lái)。僅2011年9月，溫州當(dāng)?shù)鼐陀袑⒔?0家企業(yè)的老板因還不起錢(qián)而集體跑路，類(lèi)似事件引起了大批債主的恐慌，這就是影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)表現(xiàn)。

四、引導(dǎo)影子銀行發(fā)揮積極作用的對(duì)策

關(guān)于規(guī)范影子銀行發(fā)展的對(duì)策，袁增霆(2011)認(rèn)為，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)反映了監(jiān)管體制與銀行業(yè)發(fā)展之間的矛盾，作為一種貨幣信貸的政策環(huán)境，適應(yīng)這種來(lái)自金融體系的內(nèi)生性貨幣與銀行信用創(chuàng)造，要?jiǎng)儆趶?qiáng)行阻斷?！?07號(hào)文”也指出：“要堅(jiān)持一手促進(jìn)金融發(fā)展、金融創(chuàng)新，一手加強(qiáng)金融監(jiān)督、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)責(zé)任，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，疏堵結(jié)合，趨利避害，在發(fā)揮影子銀行積極作用的同時(shí)，將其負(fù)面影響和風(fēng)險(xiǎn)降到最低?！惫P者認(rèn)為從整體上把握對(duì)影子銀行發(fā)展的整改，應(yīng)采取建設(shè)性的態(tài)度，從制度建設(shè)、環(huán)境優(yōu)化等方面為影子銀行的健康運(yùn)行提供保障。

(一)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展程度和自由化程度較低，政府對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的限制較多，利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融改革的方向，也是從根源上規(guī)避影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的途徑。利率管制是目前經(jīng)濟(jì)中投資浪費(fèi)及中小企業(yè)融資困難的一個(gè)重要原因，加快金融改革，推動(dòng)利率市場(chǎng)化，形成市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制，對(duì)于引導(dǎo)資金流向、調(diào)節(jié)社會(huì)儲(chǔ)蓄與投資、促進(jìn)社會(huì)資源合理配置具有重要意義，利于規(guī)范影子銀行的發(fā)展。目前我國(guó)已實(shí)現(xiàn)了外幣存貸款、銀行間市場(chǎng)等局部利率市場(chǎng)化，但仍需逐步擴(kuò)大銀行業(yè)存貸款利率的浮動(dòng)范圍，放寬自主定價(jià)權(quán)限，使銀行業(yè)機(jī)構(gòu)主動(dòng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，引導(dǎo)部分資金從影子銀行中流出主動(dòng)投向保障性更好、收益率更加市場(chǎng)化的正規(guī)銀行體系。

(二)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

“金融創(chuàng)新是優(yōu)化金融資源配置和提升金融市場(chǎng)運(yùn)作效率的關(guān)鍵”③新華社.中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定[EB/OL].www.xinhuanet.con，2013-11-15.，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新是緩解我國(guó)影子銀行結(jié)構(gòu)性不平衡、推進(jìn)我國(guó)影子銀行進(jìn)一步發(fā)展的重要手段。首先要進(jìn)行組織體系創(chuàng)新，按照建立公平開(kāi)放透明市場(chǎng)規(guī)則的要求，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展面向中小企業(yè)的金融市場(chǎng)體系;商業(yè)銀行加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型步伐，拓展低資本耗用的中間業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)，與影子銀行形成良性互動(dòng)。其次，要鼓勵(lì)金融產(chǎn)品工具和服務(wù)模式創(chuàng)新。以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求為根本出發(fā)點(diǎn)，豐富小微企業(yè)融資渠道和產(chǎn)品，引導(dǎo)和規(guī)范民間融資，探索更合理有效的地方投融資體制，豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品和層次的豐富，提高金融資源配置的均衡性。同時(shí)，在積極推廣金融業(yè)創(chuàng)新的同時(shí)，注意轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，防止金融改革成為妨礙市場(chǎng)安全的源頭。

(三)形成全面監(jiān)管體系

我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)起步，“107號(hào)文”對(duì)于影子銀行監(jiān)管從落實(shí)責(zé)任分工、完善監(jiān)管制度、做好風(fēng)險(xiǎn)防控三方面進(jìn)行了規(guī)定。但“107號(hào)文”還存在對(duì)影子銀行定義含糊不清，監(jiān)管責(zé)任分工不夠明晰，管理思路仍然停留在行政監(jiān)管等一系列問(wèn)題上。全面系統(tǒng)規(guī)劃銀子銀行的監(jiān)管整體安排，首先需要制定影子銀行的法律、部門(mén)規(guī)章和管理細(xì)則，完善影子銀行法律環(huán)境。其次，要健全影子銀行監(jiān)控機(jī)制，包括分類(lèi)監(jiān)管、分層監(jiān)管、統(tǒng)一監(jiān)管、動(dòng)態(tài)監(jiān)管、預(yù)警監(jiān)測(cè)等。分類(lèi)和分層監(jiān)管要職責(zé)明晰、強(qiáng)化補(bǔ)位，動(dòng)態(tài)監(jiān)管注重影子銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程及新的影子銀行的興起，預(yù)警監(jiān)測(cè)重點(diǎn)關(guān)注審慎性指標(biāo)等。最后，加強(qiáng)和優(yōu)化監(jiān)管部門(mén)間的協(xié)調(diào)、溝通及配合。同時(shí)，要依據(jù)影子銀行經(jīng)濟(jì)形態(tài)，對(duì)不同的影子銀行實(shí)施分類(lèi)監(jiān)管，由歸口部門(mén)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查和評(píng)價(jià)，對(duì)不同形態(tài)的影子銀行監(jiān)管重點(diǎn)各不相同。

(四)推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

影子銀行的存在是商業(yè)銀行規(guī)避監(jiān)管行為及提供金融服務(wù)不完善的結(jié)果，其不斷發(fā)展在為商業(yè)銀行分散信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，又對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)模式帶來(lái)沖擊。商業(yè)銀行要在影子銀行對(duì)自身發(fā)展帶來(lái)沖擊的情況下，加快經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型步伐，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，大力發(fā)展低資本耗用的中間業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)，與影子銀行體系形成良性互動(dòng)。政府應(yīng)積極鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行改革，促進(jìn)商業(yè)銀行還原理財(cái)業(yè)務(wù)的本來(lái)面目，提升資產(chǎn)管理和定價(jià)能力，給予商業(yè)銀行更大的金融產(chǎn)品創(chuàng)新空間，推進(jìn)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，讓商業(yè)銀行的發(fā)展回歸其位，與影子銀行的發(fā)展相互促進(jìn)。

我國(guó)影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀及影響分析*

黎友煥1， 鄭 茜2

An analysis of Chinese shadow banking system and its influence

LI You-huan1&ZHENG Qian2
(1.Guangdong Academy of Social Sciences，Guangzhou 510610，China; 2.The Corporate Social Responsibility Magazine，Guangzhou 510610，China)

In recent years，China's shadow banks have developed rapidly and played a more important role in the whole society.Because there is no uniform definition or constitution concerning shadow banking，it is too difficult to evaluate the scale and the risks of this shadow banking system.As a result，the risks of shadow banking have attracted widespread concern.This paper defines the Chinese shadow banking system，analyzes its status quo and influence on the economic development of China，and puts forward some suggestions for its healthy development.

shadow banking;status quo;characteristics;influence

喬小洺］

F832.3

A

1000-5110(2015)02-0093-07

黎友煥，男，廣東汕尾人，廣東省社會(huì)科學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，博士，研究方向?yàn)閲?guó)際金融、世界經(jīng)濟(jì)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任。

廣東省自然科學(xué)基金項(xiàng)目“基于境外熱錢(qián)的中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、測(cè)度及防范問(wèn)題研究”(S2012010008325)階段性成果。