□ 韓 永

原油走勢(shì)直接和間接地影響丙烯市場(chǎng)，影響巨大且持久。

丙烯是最重要的石油化工原料之一，下游需求廣泛。原油是丙烯最重要的原料，丙烯走勢(shì)與原油走勢(shì)密切相關(guān)。原油的商品屬性已經(jīng)和金融屬性完美結(jié)合，其價(jià)格變動(dòng)會(huì)對(duì)幾乎所有大宗商品產(chǎn)生重大的影響，丙烯自然也不例外。

丙烯市場(chǎng)價(jià)格隨國(guó)際原油大幅下跌

2014年丙烯市場(chǎng)呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”的走勢(shì)， 1～7月國(guó)內(nèi)丙烯月均價(jià)在9966元/噸左右，而8～12月月均價(jià)只有9000元/噸左右，有近1000元/噸左右的價(jià)差。造成價(jià)差如此之大的原因很多，下半年國(guó)內(nèi)丙烯新投產(chǎn)能較多，尤其是華東三套丙烷脫氫裝置集中投產(chǎn)，對(duì)于國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)沖擊巨大，價(jià)格也是從10月左右開(kāi)始加速下行。不過(guò)，另外一個(gè)不能忽視的重要因素就是原油，由圖1可以看出，國(guó)內(nèi)丙烯價(jià)格與國(guó)際原油走勢(shì)基本保持一致：上半年走勢(shì)平穩(wěn)，下半年加速下行。2014年山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格跌幅在40.6%，而WTI與布倫特價(jià)格跌幅也皆超過(guò)40%，相同的市場(chǎng)走勢(shì)，相似的價(jià)格跌幅，國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)與原油市場(chǎng)的關(guān)系可見(jiàn)一斑。

縱觀2008～2014年國(guó)內(nèi)丙烯與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，國(guó)內(nèi)丙烯價(jià)格與原油價(jià)格走勢(shì)也基本一致（見(jiàn)圖2）。從走勢(shì)對(duì)比圖可以看出，不管是國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)還是原油價(jià)格，都經(jīng)歷過(guò)兩波特別兇猛的下跌行情，第一波是2008年國(guó)際金融危機(jī)期間，山東丙烯均價(jià)跌幅高達(dá)95%，而布倫特和WTI跌幅則超過(guò)了70%；第二波也就是2014年12月，山東丙烯價(jià)格均價(jià)跌幅在22.2%，而布倫特與WTI跌幅也都在20%左右。

通過(guò)不同時(shí)間段的國(guó)內(nèi)丙烯與國(guó)際原油走勢(shì)對(duì)比，我們能夠得到的結(jié)論是：國(guó)際原油是國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)最重要的影響因素之一，國(guó)際原油對(duì)國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)有直接影響，國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)緊跟國(guó)際原油的走勢(shì)。

原油走勢(shì)對(duì)丙烯市場(chǎng)有間接影響

丙烯是重要的石油化工產(chǎn)品，下游需求廣泛。就丙烯下游來(lái)說(shuō)，聚丙烯、環(huán)氧丙烷，以及丁辛醇是最主要的丙烯，下游產(chǎn)品，下游需求對(duì)丙烯市場(chǎng)走勢(shì)也有著決定性的影響。

原油的商品屬性已經(jīng)和金融屬性完美結(jié)合，其價(jià)格變動(dòng)會(huì)對(duì)幾乎所有大宗商品產(chǎn)生重大的影響，聚丙烯、環(huán)氧丙烷及丁辛醇等市場(chǎng)走勢(shì)也不同程度受到原油走勢(shì)的影響，進(jìn)而對(duì)丙烯市場(chǎng)走勢(shì)也形成較大的影響。

聚丙烯（PP）粉料市場(chǎng)。2014年聚丙烯粉料最高點(diǎn)在11250元/噸，最低點(diǎn)在7600元/噸，跌幅達(dá)32%，創(chuàng)近5年來(lái)價(jià)格新低。由圖3可以看出，PP粉料的走勢(shì)基本與原油及丙烯一致；作為丙烯最主要的下游市場(chǎng)，PP粉料行情變動(dòng)直接對(duì)丙烯市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響。

2014年P(guān)P粉料企業(yè)盈利狀況較2013年明顯好轉(zhuǎn)，不僅擺脫了長(zhǎng)期虧損的局面，而且利潤(rùn)大幅提高（見(jiàn)圖4）。2014年P(guān)P粉料生產(chǎn)企業(yè)平均盈利200元～300元/噸，最高盈利達(dá)1000元/噸以上，利潤(rùn)達(dá)到近5年來(lái)最高。

在原油、丙烯等上游產(chǎn)品大幅走低的背景下，PP粉料下跌在所難免。2014年山東地區(qū)丙烯主流價(jià)格跌幅在40.6%，而WTI與布倫特價(jià)格跌幅也皆超過(guò)40%，但2014年P(guān)P粉料最高跌幅在32.4%，明顯低于丙烯跌幅。對(duì)于粉料企業(yè)而言，多數(shù)以外購(gòu)丙烯為主，因此丙烯是他們最直接的成本。2014年丙烯大幅下跌，且跌幅大于PP粉料，是粉料企業(yè)能夠盈利的主要原因。粉料企業(yè)盈利增加，開(kāi)工積極性回升，對(duì)于丙烯需求也持續(xù)增加，從而對(duì)丙烯市場(chǎng)形成一定支撐。這就是丙烯市場(chǎng)在大幅下跌的大趨勢(shì)下能夠間歇性反彈的最主要因素。

環(huán)氧丙烷市場(chǎng)。在丙烯下游市場(chǎng)中，環(huán)氧丙烷是與原油及丙烯價(jià)格走勢(shì)相差最大的產(chǎn)品，由于國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷下游需求良好，因此環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)高位，利潤(rùn)情況也一直維持良好。不過(guò)仔細(xì)對(duì)比可以看出，環(huán)氧丙烷走勢(shì)也或多或少受到原油市場(chǎng)的影響。2014年年底，原油價(jià)格大幅下滑，12月份國(guó)際原油價(jià)格跌幅在20%左右，而環(huán)氧丙烷價(jià)格也累計(jì)下跌23%左右，跌幅基本一致，因此原油及環(huán)氧丙烷走勢(shì)也有相關(guān)性。

環(huán)氧丙烷利潤(rùn)情況在大部分時(shí)間內(nèi)維持良好，毛利最高時(shí)能達(dá)到3500元/噸。由于環(huán)氧丙烷利潤(rùn)情況持續(xù)維持良好，因此開(kāi)工負(fù)荷較高，對(duì)于丙烯需求也比較平穩(wěn)，因此丙烯市場(chǎng)也一定程度上受到環(huán)氧丙烷市場(chǎng)的支撐。

丁辛醇市場(chǎng)。2014年上半年，WTI對(duì)丁辛醇走勢(shì)影響不大。而下半年原油價(jià)格持續(xù)下跌，正丁醇與辛醇價(jià)格也震蕩走低，尤其進(jìn)入11月以后，原油跌幅加劇，正丁醇跌幅也加大。而通過(guò)原油與正丁醇價(jià)格進(jìn)行相關(guān)性分析，從2014年初至今，正丁醇與WTI相關(guān)系數(shù)為0.55。而將時(shí)間節(jié)點(diǎn)縮至2014年7月以后，正丁醇與WTI相關(guān)系數(shù)上升為0.82。由此可以看出，原油對(duì)正丁醇價(jià)格的直接影響力有限，而在原油持續(xù)下跌的過(guò)程中，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)的影響是顯而易見(jiàn)的。

原油大跌的情況下，丁辛醇市場(chǎng)也呈現(xiàn)低迷走勢(shì)，價(jià)格持續(xù)下行，利潤(rùn)情況也不樂(lè)觀。由于無(wú)利或者微利，丁辛醇企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷也受到一定影響，對(duì)于丙烯需求也逐步減少，從而對(duì)丙烯市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響。

綜合來(lái)看，原油市場(chǎng)對(duì)丙烯主要下游聚丙烯、環(huán)氧丙烷及丁辛醇市場(chǎng)走勢(shì)皆有不同程度的影響，從而間接地影響丙烯市場(chǎng)。一般的流程是：原油走勢(shì)影響丙烯下游價(jià)格——下游價(jià)格影響其利潤(rùn)——下游利潤(rùn)影響其開(kāi)工負(fù)荷——下游開(kāi)工負(fù)荷影響丙烯出貨——出貨情況導(dǎo)致丙烯價(jià)格變動(dòng)。

通過(guò)以上分析可以看出，原油直接或間接地影響丙烯市場(chǎng)，影響巨大且持久。就后期原油走勢(shì)來(lái)看，在原油近半個(gè)月的低位震蕩之后，后期油價(jià)很有可能繼續(xù)轉(zhuǎn)跌。預(yù)計(jì)油價(jià)短暫企穩(wěn)后再度進(jìn)入下行通道，布倫特將擊穿45美元并下探40美元關(guān)口，甚至不排除短暫跌破40美元的可能。

原油價(jià)格仍有下行預(yù)期，因此國(guó)內(nèi)丙烯市場(chǎng)也不容樂(lè)觀。2015年仍有眾多丙烯產(chǎn)能將要投產(chǎn)，丙烯市場(chǎng)供應(yīng)缺口將逐步縮小甚至消失，丙烯市場(chǎng)壓力將逐步上升，預(yù)計(jì)2015年丙烯均價(jià)在6000元～7000元/噸范圍內(nèi)波動(dòng)。