亞投行籌辦以來進展迅速，其組織章程的簽約儀式已完成。中國以297.8億美元的認繳股本和26%的投票權，成為現(xiàn)階段亞投行第一大股東和投票權占比最高的國家。域內(nèi)國家和域外國家的出資比例為75：25，更多體現(xiàn)了亞投行為發(fā)展中國家代言的特點。亞投行作為中國倡議成立的多邊性國際金融機構，對中國人民幣國際化戰(zhàn)略將起到積極促進作用。但是，亞投行在走向高標準的國際金融機構的過程中，要注意自身風險和人民幣國際化進程中的貨幣風險，確保亞投行為全世界帶來福祉的同時，積極推動人民幣成為亞洲區(qū)域貨幣和全球儲備貨幣。

一、亞洲經(jīng)濟發(fā)展呼喚亞投行

世界經(jīng)濟重心已轉移至亞洲。21世紀初，以中國為代表的新興經(jīng)濟體發(fā)展迅速，成為世界經(jīng)濟增量的最主要貢獻者，也成為世界新的經(jīng)濟重心。亞洲是一個成長中的龐大消費群體，擁有全球60%以上的人口而成為世界最大的市場，其中中國人口就占全球的20%；亞洲GDP總量占世界20%—30%，而中國GDP約占12%，日本、韓國也都是GDP生產(chǎn)大國。與之不相適應的是，亞洲發(fā)展中國家的基礎設施狀況普遍較差，目前雖然進入了大發(fā)展階段，但資金需求巨大，在2010—2020年就需要8萬億美元。例如，印度計劃在2013—2018年投入1萬億美元興建基礎設施，其中有一半資金需要引進外資。而現(xiàn)行的以美國為中心的國際金融體系已無法滿足亞洲巨大的資金需求，由美日主導的亞洲開發(fā)銀行更無法滿足這種需求，在亞洲成立新的國際金融組織為亞洲的共同發(fā)展提供充足的資金支持就顯得尤為必要。中國倡議成立亞洲基礎設施投資銀行，正是順應了這種需要和國際金融體系變革的要求。中國經(jīng)過三十年改革開放，經(jīng)濟實力雄厚，外匯儲備充足，基礎設施投資經(jīng)驗非常豐富，投資亞洲的基礎設施，既可以為亞洲的經(jīng)濟起飛奠定基礎，也有利于提高中國外匯儲備的投資效益。

亞投行的成立將改變亞洲金融體系的格局，也將對世界金融格局的改變產(chǎn)生巨大影響。亞投行是在世界銀行和亞洲開發(fā)銀行之外成立的又一個新的國際性金融組織，這是亞洲國家擺脫美國束縛，主宰自身經(jīng)濟和金融命運的重大舉措，這種自主聯(lián)合發(fā)展亞洲經(jīng)濟的探索具有深遠的歷史意義。其影響無疑是全球性的，它是以發(fā)展中國家為主體尋求共同發(fā)展的一種金融組織形式，意味著中國在國際金融體系中將有一席之地，發(fā)展中國家在國際金融體系中將不再無足輕重，而是成長為重要一極。

二、亞投行將促進人民幣成為亞洲區(qū)域性貨幣

人民幣于2009年提出國際化戰(zhàn)略，這是在美元本位制已經(jīng)成為世界經(jīng)濟嚴重失衡的重要因素的背景下產(chǎn)生的。歷次國際金融危機都與美元濫發(fā)有關，2008年國際金融危機也不例外。金融危機發(fā)生后，美國通過QE濫發(fā)美元促使其經(jīng)濟恢復，而全世界都為美國造成的金融危機買單，陷入危機而不能自拔。IMF對危機的調節(jié)是無效的，世界銀行也同樣無所作為。美國作為國際儲備貨幣的發(fā)行國，其貨幣政策只求對美國自己有利，毫不顧忌對世界經(jīng)濟的負面影響。鑒于上述弊端，各國都在積極尋找出路。我國也適時提出了人民幣國際化戰(zhàn)略，試圖減少美元危機對我國經(jīng)濟的影響，希望通過利用人民幣進行境外貿(mào)易結算、對外投資、成為國際儲備貨幣，而積極推進人民幣國際化。

目前，人民幣國際化的基礎在不斷增強。首先，人民幣已經(jīng)成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣、第五大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣。其次，人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用規(guī)模穩(wěn)步上升，至2014年底，人民幣跨境收支占本外幣跨境收支的比重上升至23.6%。2014年，經(jīng)常項目人民幣結算金額6.55萬億元，對外直接投資（ODI）人民幣結算金額1865.6億元，外商來華直接投資（FDI）人民幣結算金額8620.2億元。第三，境外人民幣資產(chǎn)不斷上升。截至2014年末，主要離岸市場人民幣存款余額約2萬億元，人民幣國際債券未償余額5351.1億元。截至2015年4月末，境外各國中央銀行或貨幣當局持有人民幣資產(chǎn)余額約6667億元。第四，截至2015年5月末，中國人民銀行與32個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總規(guī)模約3.1萬億元人民幣。在15個國家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地，支持人民幣成為區(qū)域計價結算貨幣。

人民幣國際化不僅是中國自身發(fā)展的要求，也是亞洲經(jīng)濟發(fā)展的要求，人民幣成為亞洲的區(qū)域性貨幣是人民幣國際化的階段性目標，亞投行的成立對人民幣成為亞洲的區(qū)域性貨幣具有積極的推進作用。

一是亞投行將為中國成為資本凈輸出大國助力。中國目前已成為資本凈輸出國，2014年對外投資規(guī)模約為1400億美元左右，超過利用外資約200億美元。因此，人民幣國際化也由主要為境外人民幣結算進入到利用人民幣進行對外投資階段。亞投行的設立，將有效滿足這一需求，提升人民幣在亞洲地區(qū)的輻射作用。

二是亞投行將促使人民幣對外投資多樣化。中國是許多亞洲國家的第一大投資國。亞投行按照多邊開發(fā)銀行的模式運作，主要向亞洲的主權國家的基礎設施項目提供主權貸款、股權投資及提供擔保等，以振興亞洲地區(qū)國家的交通、能源、電信、農(nóng)業(yè)和城市發(fā)展等各行業(yè)投資。亞投行還考慮設立信托基金，針對不能提供主權信用擔保的項目，引入公私合作伙伴關系模式（PPP），實現(xiàn)私營部門的參與，更好地支持亞洲的低收入國家的基礎設施建設。根據(jù)亞投行對外投資多元化的需求，中國作為其最大股東，可以借助亞投行在亞洲區(qū)域進行多樣化的對外投資，以加速人民幣國際化進程，成為亞洲區(qū)域的主要投資貨幣。

三是亞投行有助于推動人民幣成為亞洲國家的儲備貨幣。美元是主要的國際儲備貨幣，在1997年亞洲金融危機后，發(fā)展中國家特別是亞洲國家為避免貨幣風險都積極擴大對美元的外匯儲備，但美元的周期性貶值又給各國的外匯儲備帶來了很大的風險，中國是最大的外匯儲備國，風險尤其大。2008年的金融危機各國都為美元貶值付出了慘重代價。因此，中國積極構建人民幣的貨幣互換網(wǎng)絡以減輕這種風險，亞投行成立后，將形成以人民幣為核心的融資機制和網(wǎng)絡，積極促進利用人民幣對外貸款和對外投資，促使人民幣在亞洲形成主要儲備貨幣，減輕和避免美元周期性貶值造成的儲備貨幣風險，同時也減輕我國巨額外匯儲備的壓力。

三、亞投行促進人民幣國際化在亞歐發(fā)展

（一）亞投行投資“一帶一路”推進人民幣國際化

亞投行和“一帶一路”將會進行戰(zhàn)略對接，打造出“一帶一路”區(qū)域的新的國際產(chǎn)業(yè)鏈?！耙粠б宦贰睒嬒胧峭ㄟ^對外投資和貿(mào)易來推動的。通過對基礎設施投資，借助沿線節(jié)點城市的樞紐優(yōu)勢和當?shù)刭Y源優(yōu)勢，強化產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，打造貿(mào)易優(yōu)勢，形成區(qū)域內(nèi)新的國際分工格局。在這個產(chǎn)業(yè)鏈條中，圍繞中國的貿(mào)易和投資，可分為三層：第一層是制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，包括以中巴經(jīng)濟走廊、孟中印緬經(jīng)濟走廊為中心的東亞、東南亞制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，以及西亞、中東歐、南歐的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈；第二層是連接中國、俄羅斯、中亞五國的能源產(chǎn)業(yè)鏈；第三層是中國和歐洲發(fā)達國家構成的技術貿(mào)易和以金融合作為主的服務貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈。

在“一帶一路”區(qū)域內(nèi)，亞投行作為金融平臺可以推進基礎設施投資和區(qū)域內(nèi)的全面金融合作，通過要素和資源整合來提升區(qū)域的競爭優(yōu)勢，通過產(chǎn)業(yè)轉移形成新的產(chǎn)業(yè)鏈，創(chuàng)造國際物流、產(chǎn)業(yè)加工、促進商貿(mào)的服務等各種需求，形成“一帶一路”的區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，這個擁有30億人口的“一帶一路”區(qū)域，將發(fā)展成為亞歐之間增長最快的經(jīng)濟帶。在這個經(jīng)濟帶內(nèi)，中國通過人民幣對外直接投資和股權投資，同時推進區(qū)域內(nèi)貿(mào)易鏈形成，進一步擴大人民幣的貿(mào)易結算，使人民幣成為這個區(qū)域的結算、投資和儲備貨幣。

（二）亞投行開拓歐洲業(yè)務促進人民幣國際化

中國積極籌建的亞投行，讓疲弱的歐洲看到了機遇。英、法、德、意等歐洲主要國家加入亞投行后，亞投行的視野也投向了歐洲，積極加強歐亞整體合作。

歐盟戰(zhàn)略投資規(guī)劃可與亞投行進行積極對接。歐盟財長于2015年3月10日批準了歐委會主席容克提出的3150億歐元的投資計劃，這和歐洲央行于3月9日開始實施的歐洲量化寬松貨幣政策一起試圖解決歐元區(qū)疲弱的經(jīng)濟復蘇和通縮壓力。投資計劃的內(nèi)容是設立210億美元的歐洲戰(zhàn)略投資基金，并利用這筆基金在2015年至2017年間能夠撬動私營部門約3000億歐元投資。該戰(zhàn)略投資基金在2015年年中正式啟動，由歐委會和歐洲投資銀行共同組建并注資，通過貸款、貸款擔保及參股等形式給私營部門項目提供融資，希望在未來三年內(nèi)吸引更多私人投資，即歐洲戰(zhàn)略投資基金每1歐元的投資將帶動4歐元的私人投資，通過公共及私營部門投資來提升歐洲競爭力和解決就業(yè)難題。這210億美元的戰(zhàn)略基金來源是：歐委會從歐盟預算中出資160億歐元用于基礎設施、教育、交通、研究創(chuàng)新、可再生能源等長期投資項目，歐洲投資銀行將出資50億歐元用于中小企業(yè)融資等項目。歐洲國家擁有高技術產(chǎn)業(yè)，其資金運營、資本市場運作的能力較高，希望以戰(zhàn)略資金去撬動資本，其未來與亞投行的合作空間很大。

利用亞投行對歐進行基礎設施投資。亞投行可以購買優(yōu)質歐洲國債，積極參與歐洲基礎設施投資，在結算、融資、外匯、投資等實現(xiàn)全面金融服務的合作。加強與歐元區(qū)的戰(zhàn)略合作與業(yè)務互補，為歐洲基礎設施提供人民幣的貿(mào)易融資、項目融資和信貸，建立人民幣代理清算，開展跨境人民幣業(yè)務。亞投行還可利用歐洲資本市場進行投融資，可以嘗試在歐洲發(fā)行人民幣債券，嘗試對基礎設施領域進行股權投資。

四、亞投行推進人民幣國際化要注意風險防范

（一）亞投行本身要注意風險

亞投行作為一個多邊金融機構存在一系列潛在風險。由于基礎設施的建設周期長、難度大、融資風險高，特別是基礎設施投資還面臨很多復雜因素的干擾，存在投資項目本身的財務風險、運營風險、項目設計風險、項目質量保障風險、國家安全性風險（政變或經(jīng)濟危機）、項目還款無保障等風險。

亞投行存在擴大金融杠桿、提高投融資效率的挑戰(zhàn)。亞投行注冊資本總額為1000億美元，但實際上這些成員國只有20%的實繳資本，也就是說目前亞投行真正的資本金大概只有兩百億美元，剩下的八百億美元是通過到資本市場發(fā)債和籌資獲得，只有充分利用金融杠桿才能夠擴大實際可用的金融資源，因此機構的信用就非常重要。但是全球評級行業(yè)都是美國控制的，因此，亞投行的信用評級未來不能過高期望。目前亞洲開發(fā)銀行、世界銀行都是三A評級，由于信譽好，利率就低，貸出的資金利率也低；但如果國際評估機構的評級低，發(fā)債成本就高，貸出資金的利率也高。因此，如何維護好的信譽，減少風險，降低融資成本，也是亞投行面臨的重要挑戰(zhàn)。

亞投行的治理機制也面臨挑戰(zhàn)。在實踐中，亞投行高管層的組成、投票權的分配，否決權的使用等重大問題上，如何兼顧效率公平、協(xié)調各國訴求、平衡各方利益、穩(wěn)步推進亞投行的決策制定、正常運營將來都是很棘手的問題。

面對以上挑戰(zhàn)和風險，亞投行要充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，積極借鑒和學習國際上較為成熟的基礎設施投資的經(jīng)驗和做法，要在基礎設施管理、跨國法律事務、國際資本運作、國際事務協(xié)調等領域在全球范圍內(nèi)吸收人才，借鑒經(jīng)驗，充分把握控制項目投資風險。

（二）亞投行要注意人民幣匯率風險

人民幣國際化使得中國的匯率風險增大。人民幣國際化戰(zhàn)略2009年開始，2014年前匯率一直是升勢，進入2014年匯率波動較大。2014年出現(xiàn)貶值2.5%，是自2005年匯改以來的首次年度貶值。

匯率貶值主要受到以下因素影響：一是人民幣兌美元匯率的每日波動幅度于2014年放寬至正負百分之二，人民幣匯率波動也隨之增大。二是隨著美元匯率2014年6月底開始，逐步上漲，美元指數(shù)從75攀升至85，這得益于其經(jīng)濟的強勁復蘇，強勢美元導致人民幣承壓。三是“衰退性順差”給匯率帶來很大壓力。2015年1—5月，中國度外貿(mào)易總額相比去年同期下降了8%，出口同比增加了0.7%，進口同比下滑17.3%。說明內(nèi)需極度疲弱，出口持續(xù)低迷。從趨勢上看，2015年，人民幣雖有小幅貶值3%—5%的風險，但不可能出現(xiàn)大幅貶值，預計2015年人民幣中間價會在6.13—6.25中間震蕩，隨著美元進入升值周期，人民幣波動將會加劇。如果人民幣匯率長期貶值顯然不利于人民幣國際化和資本投資海外。因為在美元強勢背景之下，企業(yè)開始調整財務運作方式，重新配置資產(chǎn)負債表的幣種頭寸。在銀行間外匯市場，美元從供過于求轉向為供不應求。從市場交易主體來看，人民幣匯率波動性上升，其風險因子逐步顯現(xiàn)。

亞投行在對接“一帶一路”戰(zhàn)略時，既要考慮到建立“一帶一路”區(qū)域的國際產(chǎn)業(yè)帶，推進人民幣成為亞洲區(qū)域貨幣，又要注意中國外匯體制改革動向，如果中國資本項目全面開放，可能導致資金大進大出，人民幣匯率波動劇烈，將會對亞投行的人民幣業(yè)務運營造成不利影響。因此，亞投行在人民幣對外業(yè)務上，未來要充分考慮人民幣匯率的影響因素，措施選擇上既要積極推進人民幣國際化，又要考慮到人民幣匯率波動不斷上升的相關性風險，設立相應的風險控制機制。

從趨勢看，人民幣匯率2015年雖然有小幅波動，但是隨著中國經(jīng)濟企穩(wěn)和大規(guī)模對外投資的趨勢不斷加強，國際市場對人民幣的需求將持續(xù)增大，人民幣從長期來看是升值態(tài)勢，所以亞投行推進人民幣國際化風險可控，有利于其業(yè)務健康發(fā)展。

（劉翔峰，國家發(fā)展改革委外經(jīng)所副研究員）