（東莞松山湖高新區(qū)管理委員會 廣東東莞523808）

一、建立政府引導(dǎo)基金“三維外延式”管理模式，集約運(yùn)營實(shí)現(xiàn)多方共贏

（一）建立“三維外延式”管理模式的背景

現(xiàn)有的政府引導(dǎo)基金由于受基金管理人才缺乏、政府干預(yù)過多、制度規(guī)定繁多、決策流程復(fù)雜、政府相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)個人意愿導(dǎo)向等影響，更有因怕投資損失采取“避重就輕”的措施，使投資基金不能真正發(fā)揮作用。鑒于此，建議采用“三維外延式”管理模式，多角度多維度管理政府投資基金，有效降低政府投資基金的風(fēng)險。

（二）“三維外延式”管理模式的特點(diǎn)

主要表現(xiàn)為：管理形式多樣化、基金參與多元化、風(fēng)險分擔(dān)多面化。

1.政府搭臺，企業(yè)唱戲，資本助力。管理形式由原來受政府行政干預(yù)過多，拓寬到包括注冊專門的資本公司、委托基金經(jīng)理人管理、由地方政府牽頭成立私募投資基金等，使政府由原來的主要經(jīng)營決策者轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_搭建者，政府更多的作用是積極撮合基金的供求雙方達(dá)成交易。

2.抱團(tuán)借勢，產(chǎn)業(yè)掘金，分享受益。在政府的撮合下，投資基金把政府、銀行、基金管理公司、保險公司、擔(dān)保公司以及社會資本所有者聯(lián)合在一起，形成利益共同體，借助政府的優(yōu)勢和經(jīng)濟(jì)社會影響力，與基金投向產(chǎn)業(yè)一道并肩作戰(zhàn)，掘金資本市場。同時，政府采取以政府出資和社會資本為主，以銀行貸款、擔(dān)保、稅收、政府采購等方式為輔，想方設(shè)法拓展投資基金的資金來源。

3.整合資源，保險介入，風(fēng)險共擔(dān)。豐富的基金管理形式，使政府投資基金有機(jī)會重新洗牌，集合多種投資與管理優(yōu)勢。一方面，積極探索建立財政投入、國資收益、基金增值和社會資本投資等多渠道籌措資金，以形成合力，抵御風(fēng)險。另一方面，保險和擔(dān)保公司的介入讓銀行在放貸時沒有了后顧之憂，也分散了投資風(fēng)險。

二、著力危機(jī)預(yù)警研究，構(gòu)建政府引導(dǎo)基金“價值再造”風(fēng)險評估模型

（一）明確政府引導(dǎo)基金的目標(biāo)

政府應(yīng)本著引導(dǎo)社會資本的目的，與時俱進(jìn)，緊跟經(jīng)濟(jì)市場變化，致力于提供良好的市場環(huán)境，為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)實(shí)體提供部分資金支持，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)投資發(fā)展起到促進(jìn)作用。同時，明確設(shè)立基金的利益出發(fā)點(diǎn)是旨在追求利潤最大化，還是不以盈利為目的；其第一要務(wù)是政策目標(biāo)還是商業(yè)性資本目標(biāo)，或者是兩者兼?zhèn)?；然后再決定引入基金的門檻高低。

（二）確定政府合理的投資基金比例

一方面受政府財力及債務(wù)壓力限制，一方面創(chuàng)業(yè)投資的需求方市場較為混亂，識別投資項(xiàng)目前瞻性的甄別成本較高，也使得政府在確定基金投向時縮手縮腳，為了基金能存續(xù)下去不得不選擇“短平快”的投資項(xiàng)目，以按期收回投資實(shí)現(xiàn)收益，使投資基金偏離創(chuàng)立時的初衷。因此，應(yīng)根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況及財力狀況和結(jié)構(gòu)調(diào)整，合理確定當(dāng)?shù)卦O(shè)立投資基金占總財政收入的比例以及各基金的比重，也可根據(jù)財力的需要逐步增加基金規(guī)模，同時可考慮對財政實(shí)力薄弱的地區(qū)提高國家級基金的出資比例。

（三）設(shè)定政府所出資部分的保底回報率

為保障國有資金安全，可在相關(guān)協(xié)議中商定由基金實(shí)際運(yùn)作方或大股東對國有出資進(jìn)行兜底，當(dāng)基金盈利不足或出現(xiàn)虧損時，由合同兜底方仍按保底的年回報率向政府出資方支付本金及投資收益，作為對等條件，在基金盈利超過保底回報率時，政府出資方讓渡投資收益的一定比例給兜底方。

（四）構(gòu)建“價值再造”風(fēng)險評估模型

嘗試建立風(fēng)險評估模型，對擬投資項(xiàng)目的政策性和經(jīng)營性特征分別加以甄別，以安全性為評價重點(diǎn)，圍繞“保底回報率”核心內(nèi)容設(shè)置指標(biāo)體系，分配適當(dāng)?shù)臋?quán)重，特別是找出如科技含量高、技術(shù)水平新的具有市場潛力或核心競爭力等更適合投資的項(xiàng)目，全面評估衡量有前景、高風(fēng)險項(xiàng)目。

三、創(chuàng)新基金設(shè)立，發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能

（一）政府引導(dǎo)與市場運(yùn)作相結(jié)合，把握創(chuàng)新切入點(diǎn)

隨著產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展，政府設(shè)立基金不斷有新的形式出現(xiàn)，其中創(chuàng)業(yè)型投資基金應(yīng)用最為廣泛，而后期推出的政府引導(dǎo)型股權(quán)投資基金、專項(xiàng)投資基金、信保型投資基金等也逐漸被各地方政府推崇。而不論是哪種基金形式，都有其獨(dú)特的市場需求和運(yùn)作特色，如：專項(xiàng)投資基金一般是給予稅收或者用地審批上的優(yōu)惠政策,以便吸引企業(yè)更多進(jìn)來投資；信保型投資基金是由銀行和政府共同出資、共擔(dān)風(fēng)險，即抑制銀行的放款沖動，倒逼銀行審慎把握風(fēng)險，又可改善銀企間的互信關(guān)系。

（二）對長期性基金建立靈活的投資運(yùn)營政策

由于多元化和市場化的投資體制沒有完全建立起來，絕大部分基金作為財政專戶存款在銀行賬戶里，不能發(fā)揮資金效用，在考慮正常投資收益率與通貨膨脹的各種因素之后縮水嚴(yán)重，曾有專家匡算縮水率高達(dá)近30%。建議對政府儲備基金以及養(yǎng)老基金等長期性基金，特別是存在結(jié)余較多的基金，應(yīng)進(jìn)行投資管理，或自行管理或委托社會機(jī)構(gòu)管理，通過投資運(yùn)營以實(shí)現(xiàn)保值增值。

四、平衡風(fēng)險收益，處理好三個關(guān)系

（一）投資效益和社會責(zé)任的關(guān)系

當(dāng)前大多數(shù)政府引導(dǎo)基金，是以引導(dǎo)當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)發(fā)展、促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級或打造本土上市公司等為主要目的而設(shè)立發(fā)行的，通過幫助企業(yè)融通資金，并為所投資企業(yè)提供管理、經(jīng)營、財稅、法律等方面的資助，扶持企業(yè)發(fā)展。而政府則通過企業(yè)發(fā)展一方面享有直接的投資收益，同時更多是分享企業(yè)發(fā)展所帶來的勞動就業(yè)、財政稅收及產(chǎn)業(yè)升級等社會效益，顯然，社會效益是政府性基金的主要目的，不宜過多追求基金投資收益。

（二）短期盈利和長期受益的關(guān)系

通?；鹪诔闪r，會約定五至七年的經(jīng)營期，作為引導(dǎo)性的政府投資資金，起示范帶頭作用，以吸引更多的社會資金參與投入。另外，基金所投資的行業(yè)或企業(yè)，有一個培育、引導(dǎo)、發(fā)展的過程，通常投資前期并不能取得較好的財務(wù)利潤，因此，政府性投資基金不能急功近利，要做好幾年不盈利的打算，作為將來長期受益的前期投入。同時，應(yīng)考慮投資一些短期能夠受益的項(xiàng)目，打好組合拳，以保證基金能長期有序、穩(wěn)定健康的發(fā)展。

（三）政府干預(yù)和政府引導(dǎo)的關(guān)系

政府引導(dǎo)基金通過尋求專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)，對基金公司進(jìn)行經(jīng)營管理、并負(fù)責(zé)開展投資管理業(yè)務(wù)。政府作為投資參與者，只需按照相關(guān)協(xié)議履行出資人的權(quán)利義務(wù)，如對基金公司的經(jīng)營管理提出合理化建議、委托社會中介機(jī)構(gòu)對基金公司運(yùn)作進(jìn)行審計、獲取經(jīng)審計的基金公司財務(wù)會計報告等。同時，政府為達(dá)到設(shè)立基金之目的，又需要對基金所投向行業(yè)、地區(qū)做出一定的指引。因此，在基金運(yùn)作管理上，政府應(yīng)強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)作用，而盡量減少政府干預(yù)，做到只管該管的事，其他以市場運(yùn)作為導(dǎo)向，保證政府干預(yù)不對基金運(yùn)營產(chǎn)生影響。對于政府牽頭或引導(dǎo)型的基金，一旦運(yùn)作成功，政府就應(yīng)該全身而退。

五、加強(qiáng)政府對投資基金的監(jiān)督和考核，引導(dǎo)投資基金正向發(fā)展

（一）設(shè)立監(jiān)督委員會或監(jiān)事會

設(shè)立以政府為主導(dǎo)的監(jiān)督委員會或監(jiān)事會，在不干預(yù)基金管理的前提下，幫助投資基金在重大發(fā)展及決策期做到審慎、睿選，起到良好的監(jiān)督作用。

（二）設(shè)立激勵機(jī)制

制定衡量基金績效的標(biāo)準(zhǔn)時，要以激勵為主，特別是針對進(jìn)入萌芽期企業(yè)的基金（公司）及輔助其成長的擔(dān)保方、銀行等給予一定的獎勵，通過稅收優(yōu)惠、減免收費(fèi)、財政補(bǔ)貼等形式，以提高其參與政府投資基金的積極性。

（三）設(shè)計合理的考核指標(biāo)體系

1.盈利能力。主要指投資基金的獲利能力或投資報酬率。

2.社會責(zé)任行使能力。（1）面向產(chǎn)業(yè)（或企業(yè)）的服務(wù)能力，包括：被投放企業(yè)的數(shù)量：投資基金被投放或者說所扶持的企業(yè)個數(shù)。被投放企業(yè)的綜合毛利率：被投放企業(yè)后各年毛利率加權(quán)平均后的綜合比率。被投放企業(yè)的穩(wěn)定系數(shù)：被投放企業(yè)工資發(fā)放及時性、企業(yè)生活區(qū)生產(chǎn)區(qū)辦公區(qū)等安全保衛(wèi)事件的發(fā)生、銀行貸款歸還超期率等。（2）面向社會的服務(wù)能力，包括：被投放企業(yè)社會貢獻(xiàn)總額：指企業(yè)為國家或社會支付或創(chuàng)造的價值總額，包括工資、“五險一金”及其他社會福利支出、利息支出凈額、流轉(zhuǎn)稅及稅費(fèi)附加、所得稅及凈利潤等。被投放企業(yè)提供的就業(yè)人數(shù)：為社會提供就業(yè)崗位，安置大中專畢業(yè)生、殘疾人、轉(zhuǎn)業(yè)軍人等人數(shù)。節(jié)能減排支出：為改善生態(tài)環(huán)境、生產(chǎn)和生活環(huán)境而產(chǎn)生的節(jié)能減排支出。

3.成長與發(fā)展能力。主要包括：投資基金年投入額變動趨勢、投資收益年增長率、被投放企業(yè)繼續(xù)合作意向、監(jiān)管部門滿意度等。