王柄根

《動態(tài)》：洽洽食品（002557）日前公告了年度股東大會的情況，雖然股東大會議題基本集中在年度報告已經(jīng)披露的事項上，但從券商參會調(diào)研反饋的情形看，未來有不少值得期待的東西，比如電商、激勵機制、外延式擴張等。我知道您對食品飲料行業(yè)有獨到的見解，請給我們分析一下。

孔銘：確實從股東大會透露出來的信息看，公司未來有不少值得期待的東西。但我首先還是想先分析一下二級市場的走勢，這個股票其實從去年年底到目前的漲幅并不大，相對于很多小盤股來說，公司股價比較滯后，這當(dāng)然與此前市場對它的業(yè)績預(yù)期偏悲觀是相關(guān)的。

但是，作為目前火爆的市場來講，這樣一個偏低的漲幅也提供了介入的機會，技術(shù)面上它已經(jīng)突破了均線壓制，而且這個股票是上市以來一直到去年年末，走成了一個大箱體格局，突破以后的漲幅有多少？在此我不敢斷言，但可以肯定的是，如果能夠配合基本面的向好，以及股價催化劑的出現(xiàn)，后市的機會還是很多的。

基本面上我覺得應(yīng)該關(guān)注洽洽食品的戰(zhàn)略設(shè)定，以及這種戰(zhàn)略設(shè)定對業(yè)績的影響，因為業(yè)績始終是最核心的東西。

《動態(tài)》：之前我們對洽洽食品并沒有深入研究，只是對洽洽瓜子比較熟悉，您提到戰(zhàn)略設(shè)定，請展開來說說如何？

孔銘：好的，其實公司此前涉足過房地產(chǎn)、小貸等的業(yè)務(wù)，公司此番也解釋說當(dāng)時主要受到誘惑，后來發(fā)現(xiàn)洽洽在瓜子等本行業(yè)能做到老大，但在其他行業(yè)沒有優(yōu)勢，所以未來大股東主要精力會放在洽洽這里。實際上洽洽食品之前在戰(zhàn)略設(shè)定上更偏向于休閑食品，但就休閑食品而言，洽洽的品牌應(yīng)該說更集中在干果上，就像提到洽洽你就想到了瓜子。

從這次股東大會的信息看，公司董事長是明確了“重歸堅果炒貨主業(yè)”的決心，堅決推進以產(chǎn)品為核心的事業(yè)部制改革開了個好頭。確實，堅果炒貨行業(yè)空間巨大，公司僅葵花籽就做到了25億多，其他諸如堅果、花生、蠶豆等的空間預(yù)計都至少有幾百億，而公司當(dāng)前量都還處于起步階段，這與未成立事業(yè)部之前，考核沒有細(xì)分到品類而導(dǎo)致的資源分配失衡有一定聯(lián)系，像堅果和花生5000萬一年不到，未來收入規(guī)模繼續(xù)做大的空間巨大。今年一季度事業(yè)部制改革已初顯成效，堅果事業(yè)部收入yoy超90%，三季度預(yù)計還會推出類似巴旦木、腰果等的更多新品。

《動態(tài)》：事業(yè)部制改革對洽洽食品的推動力有那么大嗎？

孔銘：我是看好公司的事業(yè)部制改革的，因為從投資哲學(xué)上來講，一個公司內(nèi)生性的增長，前提是“人”的因素發(fā)生變化。2015年開始的事業(yè)部制改革為公司帶來了內(nèi)生轉(zhuǎn)變，在改革背后我看到了從董事長到整個經(jīng)營班子相對過去的變化。董事長聚焦堅果炒貨領(lǐng)域的態(tài)度明確，主動提出事業(yè)部制改革實際上是將經(jīng)營權(quán)利進一步下放，鼓勵內(nèi)部創(chuàng)業(yè)激發(fā)企業(yè)活力，同時或?qū)⒁圆糠肿杂泄蓹?quán)作為對經(jīng)營班子的激勵，這些對于家族企業(yè)是非常難得的變化，充分說明了董事長對公司長期發(fā)展的重視。

此外，在事業(yè)部制改革的推動下，整個經(jīng)營班子經(jīng)過人員調(diào)整，考核周期縮短至2個月，引入淘汰機制，能者上弱者下，在內(nèi)部競爭的促動下，經(jīng)營團隊的執(zhí)行力正在逐步增強。我認(rèn)為事業(yè)部制改革對公司收入增速的拉動將得以持續(xù)。

另外，投資者后續(xù)可以關(guān)注公司內(nèi)部激勵的方案，預(yù)計公司內(nèi)部股票激勵方案會加速推出，落地后將大幅提升公司高管核心團隊的動力，這彌補了公司此前的一大弱項。當(dāng)前，洽洽食品的事業(yè)部考核2個月一次，各個事業(yè)部之間都會參加，評分靠前的會做經(jīng)驗分享，靠后的要做案例分析和檢討，公司上下活力十足。針對事業(yè)部的利潤激勵也十分明確，業(yè)績是主要考核指標(biāo)。

《動態(tài)》：看來洽洽食品積極尋求發(fā)展的欲望是很強烈的，那么它在電商領(lǐng)域有沒有拓展方案，市場對這塊“互聯(lián)網(wǎng)+”的東西，或許也更有興趣?。?/p>

孔銘：你說的沒錯，在互聯(lián)網(wǎng)消費習(xí)慣興起的背景下，對于休閑食品來說，電商渠道愈發(fā)重要。洽洽的產(chǎn)品力是過硬的，在淘寶上銷售的店鋪多達2000多個，但在互聯(lián)網(wǎng)方面的營銷略欠缺。目前我了解到的信息是，在新任電商負(fù)責(zé)人到崗之后，未來會加快人才引進，做強電商團隊，（當(dāng)前團隊人數(shù)近20-30人），向行業(yè)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)思維走在前面的品牌學(xué)習(xí)，相信憑借公司不可替代的品牌力，未來線上銷售網(wǎng)絡(luò)會迅速趕上。

從整個網(wǎng)絡(luò)銷售情況看，我認(rèn)為未來公司在電商渠道具有很大的發(fā)展?jié)摿?。堅果炒貨具有方便運輸、保質(zhì)期長、貨單價值高、消費者多為年輕人等特點，非常適合通過電商渠道去發(fā)展。其次，堅果炒貨行業(yè)本身景氣度高，在休閑食品各細(xì)分品類中，增速高于膨化食品、糖果等其他品類，在消費升級背景下，人們更愿意消費健康且營養(yǎng)價值高的堅果，休閑食品本身在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。因此，堅果炒貨行業(yè)在2-3年時間誕生了三只松鼠、百草味、新農(nóng)哥這樣銷售額在5-10億的大型電商公司。可以說，公司所處的行業(yè)本身就具備電商基因。

《動態(tài)》：在外延并購方，公司有什么成型的規(guī)劃了嗎？或者存在其它的股價催化劑？

孔銘：首先值得說的是，公司手握6億現(xiàn)金以及極低的資產(chǎn)負(fù)債率讓洽洽外延并購充滿想象。根據(jù)公司2015年發(fā)展規(guī)劃，公司將繼續(xù)通過外延式發(fā)展實現(xiàn)產(chǎn)品種類的豐富或渠道優(yōu)化轉(zhuǎn)型，為公司打造新的增長點。

但具體的成型的外延并購方案，目前還沒有進一步的了解。不過，在方向上我們這樣預(yù)期，首先市場對洽洽的外延式擴張期待已久，認(rèn)為公司具備整合能力與資金實力。目前管理層對外延式擴張的思路更加聚焦，一是品類上的協(xié)同，如瓜籽以外的其他堅果炒貨品種或休閑食品，二是渠道上的協(xié)同，如與電商企業(yè)的合作。

對于品類延伸，洽洽在堅果炒貨領(lǐng)域已經(jīng)具備了良好的品牌知名度與全國化的渠道布局，協(xié)同效應(yīng)將能夠得到充分發(fā)揮。而對于渠道延伸，我們看到公司對電商團隊的重視和支持力度都較前期有了明顯提升，這說明公司管理層已真正將電商作為未來發(fā)展的一個重要渠道來對待，這對傳統(tǒng)企業(yè)來說是思想上的重大轉(zhuǎn)變，未來在電商領(lǐng)域的外延式拓展亦值得期待。