李錦

我們有理由預期，國企改革全面落地掀起的并購潮及國家戰(zhàn)略升級引發(fā)的海外并購熱將為2015年的并購市場貢獻更多高質(zhì)量的經(jīng)典案例。

新一輪國有企業(yè)改革中，結(jié)構(gòu)調(diào)整與混合所有制改革將成為新常態(tài)。投資經(jīng)營公司與混合所有制的改革交叉進行，果子都結(jié)在兼并重組上。我們有理由預期，國企改革全面落地掀起的并購潮及國家戰(zhàn)略升級引發(fā)的海外并購熱將為2015年的并購市場貢獻更多高質(zhì)量的經(jīng)典案例。

最近，華孚與中糧、南北車、國核的合并都是改組的例子。根據(jù)現(xiàn)在的發(fā)展勢頭，在三五年內(nèi)，央企有可能圍繞核心競爭力改組為六七十個大的企業(yè)集團。在五至七年內(nèi)，央企有可能改組為三五十個企業(yè)集團。此外，還有一些未列入國資委監(jiān)管的國有控股銀行、證券、保險類金融企業(yè)以及鐵路、文化、農(nóng)業(yè)企業(yè)等，這樣估算廣義央企總計在百家左右，當然這種格局不是短時間能夠?qū)崿F(xiàn)的，需要五至十年的時間實現(xiàn)。具體路徑預計可以作如下設計：

第一條路徑是“合并同類”，瘦身重組。把相關(guān)央企中非主業(yè)資產(chǎn)剝離出來，與同類產(chǎn)業(yè)相合，形成新的獨立企業(yè)。國資委可考慮設立若干家投資型控股公司或資產(chǎn)管理公司，涵蓋能源、冶金、鋼鐵、醫(yī)藥、電信、軍工等諸多領域，把被剝離后找不到婆家的企業(yè)劃入。如此，國資委就不直接管理這些企業(yè)，而由控股公司決定。有些公益性央企包含了市場競爭性，有些市場競爭性央企又包含了公益性，相互穿插的國企要分拆、移交；同時有些央企要交由各個省國資委管理；有些小央企將交由大央企管理，由一級公司降為二級公司。從集團企業(yè)的實際情況看，結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間相當大，任務也相當重。這是由于在集團成長過程中，比較普遍地存在注重規(guī)模成長、忽視結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問題。集團形成過程中既有行政撮合的因素，也有市場選擇的結(jié)果，形成了我國企業(yè)集團的畸形結(jié)構(gòu)。

第二條路徑是“關(guān)停并轉(zhuǎn)”，以強并弱。2015年國資委將支持企業(yè)兼并重組、優(yōu)勝劣汰，加大虧損企業(yè)治理力度。重組整合內(nèi)部資源，清理不必要的參股公司和殼公司。按照國資委下發(fā)文件的要求，低效無效資產(chǎn)處置這項工作要求三年內(nèi)完成。其實，從去年到今年，很多央企都處于梳理資產(chǎn)、制定方案、研究方案階段，那些迫于業(yè)績壓力的央企會提前開始處置，大部分央企2015年將迎來這項工作的井噴期。

第三條路徑是采取“混合所有制”，公開出售國有資產(chǎn)。國家將列出“負面清單”，有幾類不能進的，例如涉及國家安全的行業(yè)，包括國防安全、經(jīng)濟安全以及信息安全等行業(yè)和關(guān)鍵領域，真正的自然壟斷性行業(yè)即具有長期規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)，不以贏利最大化為目標、旨在提供重要公共產(chǎn)品和服務的行業(yè)，支柱產(chǎn)業(yè)中和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的重點骨干企業(yè)。這幾條底線需要守住，發(fā)揮國有經(jīng)濟在其中的控制作用。除此之外的企業(yè)則逐步退出或進行重組，其路徑是開放管理服務外包；開放特許經(jīng)營權(quán)、開放新建項目產(chǎn)權(quán)、開放壟斷企業(yè)存量格局等。讓民營資本參股或控股，采取拍賣、招投標、協(xié)議轉(zhuǎn)讓以及法律、行政法規(guī)定的方式進行公開轉(zhuǎn)讓，其購買主體可以是國有法人或非國有法人和自然人，既包括內(nèi)資，也允許外資介入。上述路徑，由淺入深，由易到難，逐步使民營資本進入壟斷性行業(yè)。

第四條路徑是企業(yè)集團內(nèi)部的縱向集結(jié)?？v向聯(lián)合方式目前主要在兩個層面進行：一是類似于中石油、中石化內(nèi)部上市公司的整合，二是央企某個行業(yè)上下游的整合。許多大型央企在原有業(yè)務重疊、多級法人體制的低效率弊端下，又增添嚴重的主業(yè)重疊和關(guān)聯(lián)交易，與國際資本市場規(guī)則相沖突。因此，集團內(nèi)部的整合成為做強做大的必要前提。目前央企中上市的企業(yè)多是集團公司下的子公司、孫公司。在上市之初，不少央企將精華部分包裝獨立上市，但隨著“做強做大”需求，一家央企集團下存在多個上市公司的現(xiàn)狀，破壞了央企戰(zhàn)略的整體性和協(xié)調(diào)性。

第五條路徑是合資重組和跨國并購。隨著“一帶一路”上升為國家戰(zhàn)略和企業(yè)境外投資新政的實行，國內(nèi)企業(yè)的海外并購機遇和并購效率都將大幅提高。國有企業(yè)重組改革的進一步深入就是要加大合資重組的力度，推動有條件的大企業(yè)跨國并購，真正實現(xiàn)企業(yè)在全球配置資源。中國企業(yè)去年進行海外并購的規(guī)模超過600億美元，超越日本成為亞洲最大的海外投資國。

新常態(tài)下，中國要在全球進行資源配置，參與世界范圍的競爭，兼并重組是大企業(yè)時代的主要特征，是在世界范圍實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與提升企業(yè)競爭力的重要手段之一。