胡語(yǔ)文

告別了2015年的改革牛市1.0階段，即將跨入2016年的牛市第二階段，如何面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，我們的策略觀點(diǎn)如下：

1、 “供給側(cè)改革”的美國(guó)經(jīng)驗(yàn)。借鑒美國(guó)上個(gè)世紀(jì)八十年代的經(jīng)驗(yàn)，里根政府當(dāng)時(shí)采取的也是供給側(cè)的改革，提出了著名的“經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃”，即通過簡(jiǎn)政放權(quán)、刺激經(jīng)濟(jì)活力、降低企業(yè)成本負(fù)擔(dān)、加快創(chuàng)新等措施有效的解決了美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的問題，成功實(shí)現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從而推動(dòng)美國(guó)股市走出了近二十年的大牛市?，F(xiàn)在中國(guó)果斷采取淘汰落后產(chǎn)能、鼓勵(lì)創(chuàng)新、降低企業(yè)成本等供給側(cè)改革措施來(lái)提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力和效率，也將為中國(guó)股市的改革牛市奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2、 “供給側(cè)改革”是改革牛的核心驅(qū)動(dòng)力。現(xiàn)階段“供給側(cè)改革”會(huì)強(qiáng)化中國(guó)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力，股市作為降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要手段之一，存在進(jìn)一步加快發(fā)展的強(qiáng)烈要求。在降息、減稅與淘汰產(chǎn)能的過程中，經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量和效率會(huì)大大提升，優(yōu)秀企業(yè)業(yè)績(jī)提升的空間較大，股市長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)正在逐步形成。

3、 長(zhǎng)期做多與階段防御。綜合資金、股票供給、政策及估值等因素來(lái)看，目前資金面仍然較為充裕，隨著股市賺錢財(cái)富效應(yīng)的拉動(dòng)及資產(chǎn)配置的需要，在改革政策的強(qiáng)有力的推動(dòng)下，低估值藍(lán)籌股仍有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，而注冊(cè)制的推出和新股的加快發(fā)行也可能抑制目前高估值的小盤股泡沫。所以，2016年市場(chǎng)多空對(duì)比的情況較為復(fù)雜，建議在安全邊際的前提下，采取多因子策略，一方面從長(zhǎng)線角度適當(dāng)配置藍(lán)籌股，另一方面要采取階段性防御策略，避免市場(chǎng)的大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

4、 資產(chǎn)配置：超配權(quán)益類資產(chǎn)。我國(guó)居民在房地產(chǎn)資產(chǎn)的配置比例過高，而股票投資占所有資產(chǎn)的比重為3%，美國(guó)為32%，日本為6%。因此，中國(guó)居民大類資產(chǎn)配置向權(quán)益類方向轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。從大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益比較來(lái)看，考慮到房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格仍處于高位運(yùn)行，美元升值導(dǎo)致石油、黃金等大宗商品價(jià)格低迷，現(xiàn)金及貨幣基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等固定收益類產(chǎn)品年化收益率與股票等權(quán)益類資產(chǎn)相比沒有明顯優(yōu)勢(shì)。因此，建議以股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)作為資產(chǎn)配置的主要方向。

5、 行業(yè)配置策略：2016年繼續(xù)看好藍(lán)籌股長(zhǎng)期投資價(jià)值，建議關(guān)券商、保險(xiǎn)和有色等子行業(yè)的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，文教體衛(wèi)等子行業(yè)亦存在較大的超額收益機(jī)會(huì)。另外可關(guān)注國(guó)企改革等政策及事件驅(qū)動(dòng)帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)。諸如煤炭、電力及石油石化能源行業(yè)在國(guó)企改革催化劑的驅(qū)動(dòng)下存在階段性上漲機(jī)會(huì)。

6、 風(fēng)險(xiǎn)提示：當(dāng)前A股市場(chǎng)處于改革牛2.0階段，改革紅利的釋放仍是漸進(jìn)的過程。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，若上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谑袌?chǎng)預(yù)期，或市場(chǎng)整體估值提升過快，及政策出手干預(yù)、抑制泡沫，這些因素的出現(xiàn)都將導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加大。因此，需要理性投資、謹(jǐn)慎參與股票市場(chǎng)。投資者若盲目放大投資杠桿，或參與場(chǎng)外配資交易，最終都可能陷入先敗而后戰(zhàn)的境地，存在產(chǎn)生重大虧損的可能。因此，無(wú)視市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、盲目樂觀、過度放大杠桿等，都是危險(xiǎn)的做法。投資者在分析及把握投資機(jī)會(huì)過程中應(yīng)避免盲從、堅(jiān)持獨(dú)立客觀的分析，建立一套符合自己特質(zhì)的、并經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)的、存在較大勝率的交易模式或投資體系。