珠海中富違約禍?zhǔn)?/h1>
2015-08-07 20:52:56張華強(qiáng)
董事會(huì) 2015年7期
張華強(qiáng)
在對(duì)48家關(guān)聯(lián)企業(yè)的收購(gòu)案中，因?yàn)闃?gòu)成關(guān)聯(lián)交易，有6名董事需要回避。由余下的三名獨(dú)立董事同意，就算“其余董事一致通過(guò)”，這種董事會(huì)的決議對(duì)更多的小股東來(lái)說(shuō)，顯然不公平。況且提供給“其余董事”的資料中存在“誤導(dǎo)性陳述”：擬收購(gòu)的48家公司2012年1月至9月凈利潤(rùn)達(dá)8638.25萬(wàn)元，但是這些公司恰恰在10月出現(xiàn)頹勢(shì)。此時(shí)依據(jù)以前9個(gè)月的數(shù)據(jù)，隱藏著的正是CVC圈錢(qián)意圖
2012年公司債券（第一期）（募集資金5.9億元，發(fā)行利率5.28%）已于2015年5月28日到期，本期債券已發(fā)生實(shí)質(zhì)違約；截至6月17日，已支付給債券投資者利息及本金23235元，其中本金20650萬(wàn)元，占應(yīng)付本金的35%，尚余38350萬(wàn)元未支付——繼湘鄂債和天威債之后，珠海中富債成為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)第三只違約債券。這在相當(dāng)程度上可以說(shuō)，是公司前大股東CVC亞太基金II的普通合伙人CVC亞洲II有限公司造成的。
大股東是企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定器、關(guān)鍵助推力，珠海中富作為曾經(jīng)的“中國(guó)最大、亞洲第一和世界第三的PET飲料瓶生產(chǎn)基地”而淪落，連續(xù)3年虧損，令人唏噓。
連遭不幸
珠海中富的崛起，得益于創(chuàng)始人、CVC入主之前的掌門(mén)人和大股東黃樂(lè)夫。同時(shí)，縱觀其連遭不幸后的衰落，可以說(shuō)緣起于黃樂(lè)夫的變現(xiàn)沖動(dòng)。
1985年，珠海中富以3.2萬(wàn)元資產(chǎn)起家。經(jīng)過(guò)一系列擴(kuò)張和改制，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)外知名制瓶企業(yè)，其生產(chǎn)的PET飲料瓶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，成為中國(guó)乃至東南亞最大的PET飲料包裝生產(chǎn)基地。2007年，CVC從中富集團(tuán)（黃樂(lè)夫旗下）手中以均價(jià)8.27元/股、總價(jià)16.5億元獲得珠海中富大股東地位。這一收購(gòu)價(jià)比凈資產(chǎn)高出近兩倍，分別對(duì)應(yīng)珠海中富2006年64倍和2007年69倍的市盈率，比公告前6.84元的收盤(pán)價(jià)高出17%，超乎市場(chǎng)想象。
黃樂(lè)夫們認(rèn)為賣(mài)出了一個(gè)好價(jià)錢(qián)，將控股權(quán)拱手相讓。于是，創(chuàng)業(yè)者變成了套現(xiàn)者，成為珠海中富公司治理失衡的始作俑者。而創(chuàng)始人（尤其是身兼大股東的創(chuàng)始人）的離開(kāi)，往往意味著企業(yè)可持續(xù)發(fā)展底線的失守，很多企業(yè)就此衰落，乃至倒下。創(chuàng)始人的個(gè)人生涯，往往也輝煌不再。
從結(jié)果來(lái)看，CVC并非珠海中富的合格大股東。作為亞太最負(fù)盛名的國(guó)際私募，CVC在業(yè)界有“短線客”的別稱(chēng)。珠海中富的業(yè)績(jī)開(kāi)始顯露頹勢(shì)時(shí)，CVC不再滿足于幕后的資本運(yùn)作。2012年9月，珠海中富公告，以8.85億元收購(gòu)46家控股子公司及兩家間接控股的孫公司的少數(shù)股東權(quán)益。目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)賬面凈資產(chǎn)為26.10億元，評(píng)估價(jià)值37.95億元，評(píng)估增值率高達(dá)45.38%。收購(gòu)自己本來(lái)已控股的公司，且溢價(jià)收購(gòu)，業(yè)界當(dāng)然會(huì)質(zhì)疑CVC是在將珠海中富當(dāng)做“圈錢(qián)平臺(tái)”。更重要的是，此次收購(gòu)的目標(biāo)公司的少數(shù)股東權(quán)益，實(shí)際控制人是CVC。對(duì)CVC而言，是將資金從“左手”倒往“右手”。
2015年1月，民企捷安德實(shí)業(yè)公司成為珠海中富新的控股股東。珠海中富能否重振雄風(fēng)，接盤(pán)者表現(xiàn)尤為重要。然而新大股東的一些表現(xiàn)令人遺憾。珠海中富今年5月21日公告，“公司控股股東深圳市捷安德實(shí)業(yè)有限公司曾表示將以其自身或其他形式對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)資助。其已表示將盡最大意愿協(xié)助公司解決債務(wù)事項(xiàng)，但截至目前，公司仍未收到資助資金”、“公司將緊急向控股股東尋求支持，請(qǐng)求其對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)資助”。直至后來(lái)債務(wù)違約，大股東并未出手相救。
誰(shuí)是禍?zhǔn)?/p>
CVC入主珠海中富后的5年間4換董事長(zhǎng)：創(chuàng)始人黃樂(lè)夫、繼任者管文浩、陳斌及Gary，他們出于“個(gè)人原因”的離職難言盡職盡責(zé)。即使在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的2008、2009年，珠海中富仍然盈利，2010年的盈利達(dá)到峰值1.45億元。此后一蹶不振、連續(xù)虧損3年，直至債券違約。這一切背后，折射出諸多公司治理問(wèn)題，既與大股東有關(guān)，又是一種制度之困。
首先，珠海中富董事會(huì)的構(gòu)成更有利于CVC這樣大股東資本運(yùn)作傾向的實(shí)現(xiàn)。黃樂(lè)夫曾公開(kāi)表示：“CVC的人只懂投資，不會(huì)做實(shí)業(yè)，也不會(huì)動(dòng)我們的管理層?！盋VC方面多次表示，“CVC是因看好目前這個(gè)團(tuán)隊(duì)才進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的，我們買(mǎi)的就是人才?！比欢鳦VC入主后不久，珠海中富全體董事、高管人員請(qǐng)辭。后來(lái)，董事會(huì)中來(lái)自CVC的董事占到四分之三，監(jiān)事會(huì)中占到三分之二，成為A股中比較罕見(jiàn)的外資控盤(pán)上市企業(yè)的案例。這種情況下，CVC一旦“短線”投機(jī)意向已決，在貫徹中就有了相應(yīng)的“組織保障”。
其次，大股東圈錢(qián)形式上的合規(guī)難以保證實(shí)質(zhì)上的公正?；燠E于資本市場(chǎng)的利益主體一般不會(huì)冒天下之大不韙公然違背規(guī)則，但這并不意味著圈錢(qián)者不會(huì)掛羊頭賣(mài)狗肉。CVC利用珠海中富圈錢(qián)就存在類(lèi)似嫌疑。在對(duì)48家關(guān)聯(lián)企業(yè)的收購(gòu)案中，因?yàn)闃?gòu)成關(guān)聯(lián)交易，有6名董事需要回避。由余下的三名獨(dú)立董事同意，就算“其余董事一致通過(guò)”，這種董事會(huì)的決議對(duì)更多的小股東來(lái)說(shuō)，顯然不公平。況且提供給“其余董事”的資料中存在“誤導(dǎo)性陳述”：擬收購(gòu)的48家公司2012年1月至9月凈利潤(rùn)達(dá)8638.25萬(wàn)元，但是這些公司恰恰在10月出現(xiàn)頹勢(shì)。此時(shí)依據(jù)以前9個(gè)月的數(shù)據(jù)，隱藏著的正是CVC圈錢(qián)意圖。
再次，在做大做強(qiáng)的表象與大股東關(guān)停業(yè)務(wù)的減負(fù)反差中，有損弱勢(shì)群體的利益。CVC為減少虧損，關(guān)停部分子公司，員工難免成為犧牲品。如珠海中富最大控股子公司——中富（廣漢）公司的解散，就涉及135名員工的生計(jì)，他們只有訴諸于法律才能得到基本的補(bǔ)償。
另外，大股東“走人”沒(méi)有相應(yīng)的制約，涉嫌轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。珠海中富2014 年年報(bào)披露，截至2014年年底，公司合并范圍內(nèi)流動(dòng)負(fù)債超出流動(dòng)資產(chǎn)8.07億元，流動(dòng)負(fù)債主要包括本期債券5.9億元和銀團(tuán)借款8.10億元。銀團(tuán)貸款中，短期借款1.49億元將從2015年6月9日開(kāi)始到期，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款6.61億元將于9月份到期。而根據(jù)當(dāng)年與銀團(tuán)借款協(xié)議的規(guī)定，公司應(yīng)確保CVC維持其實(shí)際控制人地位。但經(jīng)過(guò)今年1月大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減持后，公司實(shí)際控制人不再是CVC，這導(dǎo)致借款人有權(quán)隨時(shí)要求提前全額償還該項(xiàng)借款。珠海中富董秘韓惠明稱(chēng)，“如果CVC解決掉債務(wù)問(wèn)題再走，或者早走讓新股東入場(chǎng)，銀行會(huì)照常放款，就不會(huì)有事?！?/p>
重生之難
毫無(wú)疑問(wèn)，一個(gè)優(yōu)秀、長(zhǎng)期穩(wěn)定的大股東，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之磐石?，F(xiàn)任大股東能否使珠海中富走出陰影，至少應(yīng)當(dāng)做好兩個(gè)方面。
一方面，拒絕在投機(jī)、變現(xiàn)中走火入魔，恢復(fù)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。珠海中富最初從來(lái)料加工的初級(jí)制造做起，6年間成為珠海第一家年產(chǎn)值超億元的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，靠的就是緊貼市場(chǎng)。在與可口可樂(lè)、百事可樂(lè)的合作中，“兩樂(lè)”在哪里生產(chǎn)，珠海中富就在哪里設(shè)廠，直至與其無(wú)縫對(duì)接。這種緊貼市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)值得弘揚(yáng)，是圈錢(qián)、投機(jī)難以替代的精神氣。另一方面，在應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的顛覆壓力中，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。必須學(xué)會(huì)直接滿足消費(fèi)者的需求，需要像富士康“進(jìn)軍微商，發(fā)動(dòng)員工開(kāi)微店3C”那樣走出代工的價(jià)值洼地，避免上游企業(yè)在實(shí)施自行替代策略中慘遭被淘汰的命運(yùn)。
同時(shí)，公司治理改善方面，對(duì)大股東的制約機(jī)制做改革十分必要。如可以像阿里巴巴集團(tuán)那樣，對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行一些有針對(duì)性的特殊安排，讓他們?cè)谄髽I(yè)做大做強(qiáng)的過(guò)程承擔(dān)一些特殊的責(zé)任——既不能讓他們以“個(gè)人原因”隨意辭任，也不能讓大股東隨意將他們邊緣化。必須重視形式公正下對(duì)實(shí)質(zhì)公正的考量，比如董事在關(guān)聯(lián)交易的回避中，需要考慮在必須回避的董事超過(guò)一定比例時(shí)的議事規(guī)程；在需回避的董事過(guò)多，而中小股東、被關(guān)停業(yè)務(wù)中的勞動(dòng)者難以表達(dá)意愿時(shí)，董事會(huì)、股東會(huì)的決議必須合乎相應(yīng)的法律規(guī)定才能生效等。
珠海中富，還有重生的機(jī)會(huì)嗎？
作者系中國(guó)管理科學(xué)研究院研究員
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張華強(qiáng)
在對(duì)48家關(guān)聯(lián)企業(yè)的收購(gòu)案中，因?yàn)闃?gòu)成關(guān)聯(lián)交易，有6名董事需要回避。由余下的三名獨(dú)立董事同意，就算“其余董事一致通過(guò)”，這種董事會(huì)的決議對(duì)更多的小股東來(lái)說(shuō)，顯然不公平。況且提供給“其余董事”的資料中存在“誤導(dǎo)性陳述”：擬收購(gòu)的48家公司2012年1月至9月凈利潤(rùn)達(dá)8638.25萬(wàn)元，但是這些公司恰恰在10月出現(xiàn)頹勢(shì)。此時(shí)依據(jù)以前9個(gè)月的數(shù)據(jù)，隱藏著的正是CVC圈錢(qián)意圖
2012年公司債券（第一期）（募集資金5.9億元，發(fā)行利率5.28%）已于2015年5月28日到期，本期債券已發(fā)生實(shí)質(zhì)違約；截至6月17日，已支付給債券投資者利息及本金23235元，其中本金20650萬(wàn)元，占應(yīng)付本金的35%，尚余38350萬(wàn)元未支付——繼湘鄂債和天威債之后，珠海中富債成為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)第三只違約債券。這在相當(dāng)程度上可以說(shuō)，是公司前大股東CVC亞太基金II的普通合伙人CVC亞洲II有限公司造成的。
大股東是企業(yè)發(fā)展的穩(wěn)定器、關(guān)鍵助推力，珠海中富作為曾經(jīng)的“中國(guó)最大、亞洲第一和世界第三的PET飲料瓶生產(chǎn)基地”而淪落，連續(xù)3年虧損，令人唏噓。
連遭不幸
珠海中富的崛起，得益于創(chuàng)始人、CVC入主之前的掌門(mén)人和大股東黃樂(lè)夫。同時(shí)，縱觀其連遭不幸后的衰落，可以說(shuō)緣起于黃樂(lè)夫的變現(xiàn)沖動(dòng)。
1985年，珠海中富以3.2萬(wàn)元資產(chǎn)起家。經(jīng)過(guò)一系列擴(kuò)張和改制，成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)外知名制瓶企業(yè)，其生產(chǎn)的PET飲料瓶在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，成為中國(guó)乃至東南亞最大的PET飲料包裝生產(chǎn)基地。2007年，CVC從中富集團(tuán)（黃樂(lè)夫旗下）手中以均價(jià)8.27元/股、總價(jià)16.5億元獲得珠海中富大股東地位。這一收購(gòu)價(jià)比凈資產(chǎn)高出近兩倍，分別對(duì)應(yīng)珠海中富2006年64倍和2007年69倍的市盈率，比公告前6.84元的收盤(pán)價(jià)高出17%，超乎市場(chǎng)想象。
黃樂(lè)夫們認(rèn)為賣(mài)出了一個(gè)好價(jià)錢(qián)，將控股權(quán)拱手相讓。于是，創(chuàng)業(yè)者變成了套現(xiàn)者，成為珠海中富公司治理失衡的始作俑者。而創(chuàng)始人（尤其是身兼大股東的創(chuàng)始人）的離開(kāi)，往往意味著企業(yè)可持續(xù)發(fā)展底線的失守，很多企業(yè)就此衰落，乃至倒下。創(chuàng)始人的個(gè)人生涯，往往也輝煌不再。
從結(jié)果來(lái)看，CVC并非珠海中富的合格大股東。作為亞太最負(fù)盛名的國(guó)際私募，CVC在業(yè)界有“短線客”的別稱(chēng)。珠海中富的業(yè)績(jī)開(kāi)始顯露頹勢(shì)時(shí)，CVC不再滿足于幕后的資本運(yùn)作。2012年9月，珠海中富公告，以8.85億元收購(gòu)46家控股子公司及兩家間接控股的孫公司的少數(shù)股東權(quán)益。目標(biāo)公司經(jīng)審計(jì)賬面凈資產(chǎn)為26.10億元，評(píng)估價(jià)值37.95億元，評(píng)估增值率高達(dá)45.38%。收購(gòu)自己本來(lái)已控股的公司，且溢價(jià)收購(gòu)，業(yè)界當(dāng)然會(huì)質(zhì)疑CVC是在將珠海中富當(dāng)做“圈錢(qián)平臺(tái)”。更重要的是，此次收購(gòu)的目標(biāo)公司的少數(shù)股東權(quán)益，實(shí)際控制人是CVC。對(duì)CVC而言，是將資金從“左手”倒往“右手”。
2015年1月，民企捷安德實(shí)業(yè)公司成為珠海中富新的控股股東。珠海中富能否重振雄風(fēng)，接盤(pán)者表現(xiàn)尤為重要。然而新大股東的一些表現(xiàn)令人遺憾。珠海中富今年5月21日公告，“公司控股股東深圳市捷安德實(shí)業(yè)有限公司曾表示將以其自身或其他形式對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)資助。其已表示將盡最大意愿協(xié)助公司解決債務(wù)事項(xiàng)，但截至目前，公司仍未收到資助資金”、“公司將緊急向控股股東尋求支持，請(qǐng)求其對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)資助”。直至后來(lái)債務(wù)違約，大股東并未出手相救。
誰(shuí)是禍?zhǔn)?/p>
CVC入主珠海中富后的5年間4換董事長(zhǎng)：創(chuàng)始人黃樂(lè)夫、繼任者管文浩、陳斌及Gary，他們出于“個(gè)人原因”的離職難言盡職盡責(zé)。即使在全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的2008、2009年，珠海中富仍然盈利，2010年的盈利達(dá)到峰值1.45億元。此后一蹶不振、連續(xù)虧損3年，直至債券違約。這一切背后，折射出諸多公司治理問(wèn)題，既與大股東有關(guān)，又是一種制度之困。
首先，珠海中富董事會(huì)的構(gòu)成更有利于CVC這樣大股東資本運(yùn)作傾向的實(shí)現(xiàn)。黃樂(lè)夫曾公開(kāi)表示：“CVC的人只懂投資，不會(huì)做實(shí)業(yè)，也不會(huì)動(dòng)我們的管理層?！盋VC方面多次表示，“CVC是因看好目前這個(gè)團(tuán)隊(duì)才進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)的，我們買(mǎi)的就是人才?！比欢鳦VC入主后不久，珠海中富全體董事、高管人員請(qǐng)辭。后來(lái)，董事會(huì)中來(lái)自CVC的董事占到四分之三，監(jiān)事會(huì)中占到三分之二，成為A股中比較罕見(jiàn)的外資控盤(pán)上市企業(yè)的案例。這種情況下，CVC一旦“短線”投機(jī)意向已決，在貫徹中就有了相應(yīng)的“組織保障”。
其次，大股東圈錢(qián)形式上的合規(guī)難以保證實(shí)質(zhì)上的公正?；燠E于資本市場(chǎng)的利益主體一般不會(huì)冒天下之大不韙公然違背規(guī)則，但這并不意味著圈錢(qián)者不會(huì)掛羊頭賣(mài)狗肉。CVC利用珠海中富圈錢(qián)就存在類(lèi)似嫌疑。在對(duì)48家關(guān)聯(lián)企業(yè)的收購(gòu)案中，因?yàn)闃?gòu)成關(guān)聯(lián)交易，有6名董事需要回避。由余下的三名獨(dú)立董事同意，就算“其余董事一致通過(guò)”，這種董事會(huì)的決議對(duì)更多的小股東來(lái)說(shuō)，顯然不公平。況且提供給“其余董事”的資料中存在“誤導(dǎo)性陳述”：擬收購(gòu)的48家公司2012年1月至9月凈利潤(rùn)達(dá)8638.25萬(wàn)元，但是這些公司恰恰在10月出現(xiàn)頹勢(shì)。此時(shí)依據(jù)以前9個(gè)月的數(shù)據(jù)，隱藏著的正是CVC圈錢(qián)意圖。
再次，在做大做強(qiáng)的表象與大股東關(guān)停業(yè)務(wù)的減負(fù)反差中，有損弱勢(shì)群體的利益。CVC為減少虧損，關(guān)停部分子公司，員工難免成為犧牲品。如珠海中富最大控股子公司——中富（廣漢）公司的解散，就涉及135名員工的生計(jì)，他們只有訴諸于法律才能得到基本的補(bǔ)償。
另外，大股東“走人”沒(méi)有相應(yīng)的制約，涉嫌轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。珠海中富2014 年年報(bào)披露，截至2014年年底，公司合并范圍內(nèi)流動(dòng)負(fù)債超出流動(dòng)資產(chǎn)8.07億元，流動(dòng)負(fù)債主要包括本期債券5.9億元和銀團(tuán)借款8.10億元。銀團(tuán)貸款中，短期借款1.49億元將從2015年6月9日開(kāi)始到期，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款6.61億元將于9月份到期。而根據(jù)當(dāng)年與銀團(tuán)借款協(xié)議的規(guī)定，公司應(yīng)確保CVC維持其實(shí)際控制人地位。但經(jīng)過(guò)今年1月大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、減持后，公司實(shí)際控制人不再是CVC，這導(dǎo)致借款人有權(quán)隨時(shí)要求提前全額償還該項(xiàng)借款。珠海中富董秘韓惠明稱(chēng)，“如果CVC解決掉債務(wù)問(wèn)題再走，或者早走讓新股東入場(chǎng)，銀行會(huì)照常放款，就不會(huì)有事?！?/p>
重生之難
毫無(wú)疑問(wèn)，一個(gè)優(yōu)秀、長(zhǎng)期穩(wěn)定的大股東，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展之磐石?，F(xiàn)任大股東能否使珠海中富走出陰影，至少應(yīng)當(dāng)做好兩個(gè)方面。
一方面，拒絕在投機(jī)、變現(xiàn)中走火入魔，恢復(fù)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。珠海中富最初從來(lái)料加工的初級(jí)制造做起，6年間成為珠海第一家年產(chǎn)值超億元的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，靠的就是緊貼市場(chǎng)。在與可口可樂(lè)、百事可樂(lè)的合作中，“兩樂(lè)”在哪里生產(chǎn)，珠海中富就在哪里設(shè)廠，直至與其無(wú)縫對(duì)接。這種緊貼市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)值得弘揚(yáng)，是圈錢(qián)、投機(jī)難以替代的精神氣。另一方面，在應(yīng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)的顛覆壓力中，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。必須學(xué)會(huì)直接滿足消費(fèi)者的需求，需要像富士康“進(jìn)軍微商，發(fā)動(dòng)員工開(kāi)微店3C”那樣走出代工的價(jià)值洼地，避免上游企業(yè)在實(shí)施自行替代策略中慘遭被淘汰的命運(yùn)。
同時(shí)，公司治理改善方面，對(duì)大股東的制約機(jī)制做改革十分必要。如可以像阿里巴巴集團(tuán)那樣，對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行一些有針對(duì)性的特殊安排，讓他們?cè)谄髽I(yè)做大做強(qiáng)的過(guò)程承擔(dān)一些特殊的責(zé)任——既不能讓他們以“個(gè)人原因”隨意辭任，也不能讓大股東隨意將他們邊緣化。必須重視形式公正下對(duì)實(shí)質(zhì)公正的考量，比如董事在關(guān)聯(lián)交易的回避中，需要考慮在必須回避的董事超過(guò)一定比例時(shí)的議事規(guī)程；在需回避的董事過(guò)多，而中小股東、被關(guān)停業(yè)務(wù)中的勞動(dòng)者難以表達(dá)意愿時(shí)，董事會(huì)、股東會(huì)的決議必須合乎相應(yīng)的法律規(guī)定才能生效等。
珠海中富，還有重生的機(jī)會(huì)嗎？
作者系中國(guó)管理科學(xué)研究院研究員
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